公司核心运营与前景 - 公司进入2026年势头强劲，自上次财报电话会议以来，经历了公司历史上最好的七个预订周，这为2026年邮轮需求的持续性提供了有力支持 [1] - 2026年约三分之二的运力已被预订，载客率符合历史标准，但预订价格达到创纪录水平，表明需求强劲且健康，足以消化运力并维持定价能力 [2] - 预订需求广泛，直接面向消费者的渠道和旅行合作伙伴都贡献了更高质量的需求 [2] - 新船是主要催化剂，如“海洋之星号”和“Celebrity Xcel”表现超预期，而首艘在欧洲亮相的“标志级”邮轮“海洋传奇号”预订强劲，这些新船不仅增加舱位，还通过提升体验吸引增量需求，支持收益率 [3] - 消费者行为继续支持前景，旅行者优先考虑体验，相当一部分人计划增加休闲支出，与陆地度假相比，邮轮在便利性、设施和目的地可达性方面提供了有吸引力的价值主张 [4] - 公司创纪录的预订趋势更像是结构性需求强劲的确认，而非疫情后的余波，凭借良好的能见度、有节制的运力增长和定价韧性，当前预订轨迹表明2026年的邮轮需求不仅强劲而且持久 [5] 行业竞争格局 - 嘉年华公司也报告了稳健的预订量和健康的船上消费趋势，但其对大众市场航线的更大敞口，使其定价纪律对全行业运力增加更为敏感，其持续推高价格的能力与皇家加勒比相比显得更为审慎 [7] - 挪威邮轮则持续受益于其高端定位和对高收入旅行者的强大吸引力，但其较小的规模和较窄的船队组合限制了其利用需求激增的能力，相比之下皇家加勒比拥有多元化的品牌和标志级邮轮 [8] - 在此背景下，皇家加勒比的预订表现相对更强，表明其可能正在获取增量需求和市场份额，而不仅仅是搭乘行业整体复苏的顺风车 [8] 公司市场表现与估值 - 公司股价在过去三个月上涨了16.9%，而行业增长为4.5% [9] - 从估值角度看，公司远期市盈率为18.08倍，高于行业平均的17.18倍 [13] - Zacks对2026年每股收益和销售额的共识预期分别意味着同比增长13.3%和9.1% [14] - 根据Zacks共识预期，公司当前季度（2026年3月）每股收益预计为3.00美元，同比增长10.70%；下一季度（2026年6月）预计为4.53美元，同比增长3.42%；当前财年（2026年12月）预计为17.72美元，同比增长13.30%；下一财年（2027年12月）预计为20.37美元，同比增长14.94% [15]

公司长期投资价值 - 投资者应将皇家加勒比股票视为长期持有而非短期交易 其过往记录和表现支持这一观点 [10] - 公司市值达780亿美元 是规模更大的竞争对手嘉年华的两倍 尽管客户基数较小 [1][6] - 过去五年 公司股票表现跑赢标普500指数 [4][10] 财务与运营表现 - 2025年前九个月 公司净利润超过35亿美元 同比增长51% [3] - 2025年第三季度 公司入住率达到112% 行业标准为每舱两位乘客即100%入住 [2] - 强劲的利润增长帮助公司偿还疫情期间遗留的210亿美元债务 [3] - 公司毛利率为39.53% 股息收益率为1.22% [6] 增长战略与资本支出 - 为满足强劲的邮轮度假需求 公司于2025年推出了“海洋之星号” 并计划在未来三年内新增三艘船只 [3] - 盈利增长为公司建造新船提供了资金支持 [3] 估值分析 - 公司市盈率为18倍 略高于嘉年华的16倍和挪威邮轮控股的14倍 [6] - 公司市盈率远低于标普500指数31倍的平均水平 [6] 竞争格局 - 高端竞争对手维京控股自2024年5月IPO以来 股价表现显著优于所有邮轮股 其市盈率达32倍 [7][8] - 维京控股通过小型船只和体验导向的邮轮在高端市场创造了利润丰厚的利基市场 以不足1%的乘客量贡献了行业超过4%的收入 [7] - 维京控股是公司面临的一个 formidable 挑战 但预计不会阻止公司继续跑赢标普500指数 [11]

公司近期财务与市场表现 - 皇家加勒比游轮在2025年跑赢标普500指数 年回报率约为21% [2] - 过去五年 公司年化回报率达到30% 过去十年年化回报率约为12.6% 略低于大盘的13.8% [2] - 在当前牛市中 公司股票三年平均年化回报率高达62% [4] - 公司已连续数年报告创纪录的收益 并有望在2025年再次实现 [5] 公司运营与增长举措 - 2025年第三季度 公司推出了新船“海洋之星号” 12月在巴哈马推出了新目的地“皇家海滩俱乐部天堂岛” [7] - 2026年将在希腊群岛推出新目的地“皇家海滩俱乐部圣托里尼” 2027年将在欧洲推出“名人河川游轮” [7] - 这些新服务预计将使第四季度预订量增长10% 且2026年的预订量预计将高于2025年 [8] - 船上消费和价格均已上涨 且预计将持续增长 [8] 行业竞争与长期展望 - 根据邮轮行业新闻的报告 从现在到2033年 皇家加勒比作为单一最大品牌将继续获得市场份额 扩大与嘉年华的差距 [9] - 预计皇家加勒比到2033年的年运力增长率为3% 而嘉年华同期预计年增长率为1.1% [9] - 预计嘉年华（包括所有品牌）将保持最大邮轮公司地位 市场份额为32% 皇家加勒比及其所有品牌将以约25%的份额位居第二 [10] - 皇家加勒比目前市场份额为27% 其主品牌将增长 但旗下其他小型邮轮公司市场份额可能被竞争对手抢占 [10] 公司估值与关键数据 - 公司当前股价为286.11美元 市值达780亿美元 [7] - 公司毛利率为39.53% 股息收益率为1.22% [7] - 公司远期市盈率处于非常合理的15倍 而其长期五年市盈增长比率处于价值区域 为0.86 [11]

文章核心观点 - 皇家加勒比游轮公司凭借其成功的战略和卓越的执行力，在过去五年为股东带来了优异回报，并制定了名为“Perfecta”的新战略以维持增长势头，其增长计划包括船队扩张和目的地开发，这使其成为一项有吸引力的投资[1][2][11] 公司历史与财务表现 - 在充满挑战的行业中，皇家加勒比过去五年为股东带来了典范性的回报[1] - 公司的财务实力使其能够以最小的长期业务影响度过新冠疫情时期[1] - 即使在疫情前，公司也已制定了成功的战略，并且是应对疫情冲击准备最充分、最终脱颖而出的公司[11] “Perfecta”增长战略 - 公司传统上通过稳步适度增加运力、努力提供更多价值以促使客户增加消费（适度收益增长）、以及严格自律的成本控制来创造长期股东价值，这使净利润增速快于销售增长[4] - 新战略“Perfecta”进一步巩固了其近期财务目标，核心使命仍是以负责任的方式为旅行者提供最佳假期[5] - 该战略目标是实现从现在到2027年每股收益年均增长20%，以及投资资本回报率达到百分之十几的高位[5] - 公司同时致力于维持其投资级债券评级，以防止融资成本大幅上升[5] 船队与目的地扩张计划 - 公司已开始雄心勃勃的新船建造计划：2025年将有“海洋之星号”、“Celebrity Xcel”以及德国的“Mein Schiff Relax”下水；2026年将新增另一艘“Mein Schiff”系列船只和“海洋传奇号”；随后两年将新增三艘Celebrity系列船只（Compass、Seeker、Xcite）以及“Icon 4”和“Oasis 7”[6] - 多样化的新船将支持公司服务从注重预算的旅客到超高端精英旅客的所有客群[6] - 公司计划在2028年前，在已成功的专属目的地拉巴地和可可岛之外，新增多个目的地，包括巴哈马天堂岛、墨西哥科苏梅尔和南太平洋莱莱帕的新皇家海滩俱乐部度假村[8] - 其他新物业如智利南纬55度鸬鹚岛的“墨西哥完美日”也令人期待，它将作为前往南极洲探险的门户[8] 投资吸引力 - 公司的强大业务执行力是其投资吸引力的关键[11] - 作者计划在其2026年“航海者投资组合”中投资皇家加勒比股票，并对该旅游股在2026年及以后的前景感到乐观[2][11]

2025年第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为5.75美元，同比增长11% [2] - 总收入为51.4亿美元，同比增长5%，略低于预期 [1][2] - 当季度共交付近250万人次假期，得益于运力提升和强劲的预订趋势 [2] 股价表现与同业比较 - 年初至今股价上涨7.3%，而休闲娱乐服务行业指数下跌7.5% [6] - 表现优于嘉年华公司（上涨2%）和OneSpaWorld（上涨0.4%），但挪威邮轮控股公司下跌31.9% [7] - 财报发布后股价下跌15.5%，市场关注业绩驱动因素和潜在担忧领域 [7] 预订需求与业务势头 - 需求环境强劲，受消费者休闲旅游兴趣提升和品牌差异化体验驱动 [10] - 2025年和2026年的预订负载因子处于历史区间的高位，2026年定价追踪至历史规范的高端 [11] - 2026年预订量远高于去年同期水平，需求广泛分布于各品牌和地区 [11] 船队扩张与战略发展 - 新船如Star of the Seas和Celebrity Xcel预计在2025年末推动两位数运力增长 [13] - 长期造船协议包括2028年的Icon 5号船和第七艘Icon级船舶选项，支持可持续增长 [14] - 新船配备高利润设施、更高燃油效率和收入生成潜力，强化全球竞争地位 [12] 数字化渠道与船上消费 - 数字化参与度提升，近90%的船上收入通过数字渠道在航前预订 [16] - 第三季度电子商务访问量和转化率实现两位数增长，数据分析和人工智能助力个性化推荐 [16] - 数字聚焦于便利性、个性化和无缝体验，推动客户满意度和消费趋势走强 [15] 盈利预期与估值 - 2025年调整后每股收益预期上调至15.58-15.63美元，此前为15.41-15.55美元 [17] - 2025年和2026年每股收益的Zacks共识预期同比分别增长32.5%和14.6% [18] - 当前远期市盈率为13.98倍，低于行业平均的15.48倍，显示估值吸引力 [22] 成本压力与运营挑战 - 2025年第三季度不包括燃料的净邮轮成本上升4.3%，反映运营支出增加和新目的地投资 [20] - 2025年燃料费用预计为11.4亿美元，2026年干船坞活动增加将带来进一步压力 [21] - 加勒比海地区因行业运力增长出现更促销的环境，但公司相信强劲定价和执行力可抵消挑战 [21]

皇家加勒比游轮公司核心运营表现 - 公司受益于其度假产品的稳定需求 对新船 独家目的地和扩展体验的强劲兴趣帮助公司保持稳固势头[1] - 2025年第三季度报告显示 2025年和2026年的预订载客率均创历史纪录 得益于更高定价和新旧船舶的强劲需求[1] - 预订量在整个期间加速增长 价格增长率处于历史范围的高端[1] - 航行前预订的船上收入份额创纪录 且大部分购买通过数字渠道完成 表明客户参与度更高[1] 皇家加勒比游轮公司新产品与战略 - 公司新产品如“Star of the Seas”、“Celebrity Xcel”和“Royal Beach Club Paradise Island”获得强劲反响[2] - “Celebrity River”的首航部署几乎立即售罄 显示出显著的市场兴趣[2] - 这些新增项目旨在扩大公司生态系统 吸引回头客和新客人 以维持当前的预订势头[2] - 2026年的预订载客率仍处于历史纪录水平 预示未来需求稳定[3] 邮轮行业同行表现 - 挪威邮轮控股公司专注于高端体验和严格的运力控制 以提升每位乘客收入 利用Prima级船舶和选择性部署来支持定价和船上消费[4] - 嘉年华公司预订增长持续领先于运力增长 关键市场价格保持强劲 得益于稳定需求和更高的船上支出[5] - 嘉年华公司的“Celebration Key”项目为加勒比海需求带来额外提振 并成为优质定价的新来源 同时公司通过提高效率改善成本结构[5] 皇家加勒比公司股价与估值 - 公司股价在过去六个月上涨4.8% 而行业指数下跌0.5%[6] - 市场对皇家加勒比2025年和2026年每股收益的一致预期 分别意味着同比增长32.5%和14.6% 2025年的每股收益预期在过去60天内有所上调[10] - 从估值角度看 公司远期市盈率为15.02倍 显著低于行业平均的16.32倍[14]

航线部署与船队更新 - 公司将于2027年4月启动2027-28年度全年加勒比海航线，提供2至8晚的多种行程选择 [1] - 明星船只“Star of the Seas”和经过升级的“Harmony of the Seas”将从佛罗里达州卡纳维拉尔港出发，提供7晚的东加勒比海和西加勒比海探险之旅 [1][2] - Oasis级别船只“Utopia of the Seas”和“Wonder of the Seas”将分别从卡纳维拉尔港和迈阿密港出发，提供3至4晚的短途 getaway 行程 [1][5] 目的地与体验扩展 - 航线覆盖加勒比海和巴哈马群岛，并强势回归多米尼加共和国的萨马纳等 stunning 目的地 [3] - 公司正在扩展其终极目的地组合，包括备受期待的“Perfect Day Mexico”，预计于2027年底亮相 [3] - 推出两个新的皇家海滩俱乐部：位于巴哈马天堂岛的“Royal Beach Club Paradise Island”（2025年12月开放）和墨西哥科苏梅尔的“Royal Beach Club Cozumel”（2026年亮相） [3][5][6] 各母港具体航线安排 - 从卡纳维拉尔港（奥兰多）出发：“Star of the Seas”提供全年7晚行程，“Utopia of the Seas”提供3-4晚行程，“Harmony of the Seas”在2026年升级后提供7晚行程 [4][6] - 从迈阿密出发：“Wonder of the Seas”提供3-4晚前往巴哈马和完美一日游科科岛的行程 [5] - 从坦帕出发：“Radiance of the Seas”提供4、5、6和8晚的西加勒比海行程，重点包括访问皇家海滩俱乐部科苏梅尔 [7] 船上设施与娱乐 - Icon级别船只“Star of the Seas”提供超过40种餐饮选择、“回到未来”音乐剧等娱乐以及海上最大水上乐园 [6] - “Utopia of the Seas”提供超过40种餐饮、饮酒和派对选择，以及10层楼高的终极深渊干滑梯等刺激设施 [6] - 升级后的“Harmony of the Seas”拥有新的加勒比风情泳池甲板、The Lime & Coconut酒吧以及超过20个餐饮点 [6]

第三季度财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为5.75美元，较去年同期增长11% [1] - 净收益率增长2.4%，主要由所有关键航线的强劲需求推动 [1] - 载客能力增长3%，交付近250万人次假期，同比增长7% [1] - 调整后息税折旧摊销前利润率为44.6%，较去年同期提升60个基点 [19] - 运营现金流为15亿美元 [19] 第四季度及2025年全年展望 - 第四季度载客能力预计同比增长10%，净收益率预计增长2.2%至2.7% [4] - 2025年全年净收益率预计增长3.5%至4%，较1月初始预期提升25个基点 [5] - 全年调整后每股收益预计在15.58美元至15.63美元之间，同比增长32% [5] - 预计全年将交付近60亿美元运营现金流 [6] - 第四季度总营收预计同比增长约13% [4] 战略举措与增长动力 - 计划到2028年将专属陆地目的地组合从2个扩展到8个，包括皇家海滩俱乐部和完美一日墨西哥 [2] - 新推出的Celebrity River游轮产品反响热烈，初始部署几乎立即售罄 [10] - 新船如Star of the Seas和Celebrity XL表现强劲，后者有望成为品牌历史上表现最佳的新船 [12] - 数字渠道表现亮眼，第三季度电子商务访问量和转化率均实现两位数同比增长 [15] - 与Meyer Turku达成长期协议，确认了2028年交付的ICON 5号船订单，并为第七艘ICON级船增加了选项 [14] 需求环境与消费者行为 - 消费者继续优先考虑体验，并在预算中为有意义的假期留出空间 [7] - 约四分之三的消费者计划在未来十二个月内保持或增加假期支出，该水平已连续几个季度保持稳定 [8] - 游轮因其高质量的船上设施服务、包含餐饮娱乐的定价以及一站式游览多地的便利性，提供了优于其他选择的性价比 [9] - 2026年的预订负载因子处于历史范围内的创纪录水平，预订平均每日价格增长处于历史范围的高端 [11] 2026年初步展望 - 2026年载客能力预计增长6%，新船Legend of the Seas将于明年夏季在欧洲推出 [26] - 尽管有包括拿骚海滩俱乐部开业和完美一日墨西哥建设在内的重大举措，预计明年成本增长将非常缓慢 [28] - 预计2026年调整后每股收益将具有17美元的开头数字 [12] - 2026年加勒比海地区运力将占部署的约57%，欧洲航线占14%，阿拉斯加和西海岸占10%，亚太地区占10% [27] 财务状况与资本管理 - 季度末流动性为68亿美元，调整后杠杆率低于3倍 [30] - 第三季度发行了15亿美元投资级无担保票据，票面利率为5.38% [30] - 信用评级获得提升，Fitch将评级上调至BBB，S&P将展望从稳定调整为正面 [31] - 董事会批准将季度股息提高30%至每股1美元，并继续执行股票回购计划 [32] - 自2024年7月以来，已通过股息和股票回购向股东返还了16亿美元资本 [33] 行业竞争地位 - 游轮和休闲旅游继续跑赢更广泛的旅游行业 [2] - 与2019年相比，公司实现了行业领先的31%收益率增长 [5] - 公司目标是抓住不断增长的2万亿美元全球假期市场的更大份额 [13] - 通过创新船只、不断增长的专属目的地组合以及技术人工智能，公司专注于打造领先休闲市场的假期平台 [3]

公司股价表现 - 皇家加勒比邮轮股价周二下跌超过8%至294 6美元 尽管第三季度盈利超预期且上调全年指引 但营收及对下一季度与新财年的展望不及市场预期导致大跌 [1] - 受皇家加勒比邮轮拖累 邮轮行业同行股价普遍下跌 嘉年华集团跌超4 7% 挪威邮轮跌超4 8% Viking Holdings跌超2 5% [1] 第三季度财务与运营表现 - 第三季度总营收增长4 3%至51 4亿美元 略低于市场共识的51 7亿美元 [1] - 第三季度每股盈利(EPS)升至5 75美元 同比增长11% 较市场预期高出7美分 [1] - 经调整EBITDA为23亿美元 同比增长7% [1] - 核心运营指标向好 载客率 乘客数量及平均邮轮天数均较去年上升 船票收入与船上消费亦同比增加 [1] - 成本控制成效显著 得益于人工 餐饮及燃料成本的控制 [1] - 期末流动性为68亿美元 较上季度71亿美元略降 但足以覆盖到期债务 [1] - 由于第三季度债务增加 公司将全年利息支出指引由9 30亿–9 40亿美元上修至9 45亿–9 55亿美元 [1] 第四季度与全年业绩展望 - 预计第四季度运力将因新船交付增长10 3% 同时成本预计同比下降5 7%-6 2% [2] - 预计第四季度调整后每股盈利为2 74–2 79美元 较去年几乎翻倍 但低于市场预估的2 90美元 [2] - 全年盈利指引上调至15 58–15 63美元 原指引为15 41–15 55美元 但仍低于市场预估的15 69美元 [2] 管理层评论与长期预期 - 公司CEO表示强劲的订位情况让公司对2026年及以后有信心 预期2026年每股盈利17美元以上 [2] - 市场当前对2026年的共识预估更高 超过18 21美元 [2]

股价表现 - 皇家加勒比邮轮股价周二下跌超过8%，报收294.6美元 [1] - 股价下跌主要原因为第四季度及全年盈利展望不及市场预期，尽管第三季度盈利优于预期并上调全年指引 [1] - 行业同行嘉年华集团股价下跌超过4.7%，挪威邮轮下跌超过4.8%，Viking Holdings下跌超过2.5%，受皇家加勒比拖累 [1] 第三季度财务业绩 - 总营收增长4.3%至51.4亿美元，略低于市场共识的51.7亿美元 [1] - 每股盈利为5.75美元，同比增长11%，较市场预期高出7美分 [1] - 经调整EBITDA为23亿美元，同比增长7% [1] - 营收增长由载客率、乘客数量及平均邮轮天数上升推动，船票收入与船上消费同比增加 [1] 第三季度运营指标与成本控制 - 核心运营指标向好，包括载客率、乘客数量及平均邮轮天数均较去年上升 [1] - 盈利增长得益于对人工、餐饮及燃料成本的有效控制 [1] - 期末流动性为68亿美元，较上季度71亿美元略降，但足以覆盖到期债务 [1] 债务与利息支出 - 由于第三季度债务有所增加，公司将全年利息支出指引由9.30亿–9.40亿美元上修至9.45亿–9.55亿美元 [1] 第四季度展望 - 预计第四季度运力将因新船交付增长10.3%，同时成本预计同比下降5.7%-6.2% [2] - 预计第四季度调整后每股盈利为2.74–2.79美元，较去年几乎翻倍，但低于市场预估的2.90美元 [2] 全年及长期展望 - 全年盈利指引上调至15.58–15.63美元，原指引为15.41–15.55美元，但仍低于市场预估的15.69美元 [2] - 公司对2026年及以后有信心，预期2026年每股盈利17美元以上，但市场当前共识预估超过18.21美元 [2] - 信心源于强劲的订位情况 [2]