报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 核心财务与业绩表现 - 2025年公司实现营业收入67.93亿元，同比增长14.63%；归母净利润8.73亿元，同比增长6.21% [1] - 第四季度实现营业收入17.22亿元，同比增长33.89%；归母净利润1.75亿元，同比下降23.19% [1] - 2025年芯片全年销量突破1.74亿颗 [1] - 综合毛利率逐季改善，从第一季度的36.23%提升至第四季度的40.46%，全年综合毛利率达37.97%，同比提升1.42个百分点 [1] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为14.61/18.76/23.10亿元，对应市盈率分别为23/18/15倍 [3] 业务运营与产品进展 - 传统优势业务S系列与T系列SoC在第四季度实现强劲增长，主力产品营收已恢复至正常水平 [1] - 基于6nm工艺的SoC芯片在2025年实现销量近900万颗，预计2026年出货量将冲刺3,000万颗量级 [2] - 公司已形成“多媒体+连接+AIoT+汽车”的平台化布局，通过S、T、W、C四大系列产品组合化供应 [2] - 作为全球端侧AI芯片领跑者，已有超20款芯片搭载自研NPU，2025年端侧AI芯片出货量超2000万颗，同比增长近160% [3] - 通过收购芯迈微，公司构筑了“蜂窝+光通信+Wi-Fi”的全场景通信栈 [3] 市场与生态合作 - 公司在To B端与全球近270家运营商建立紧密合作，在To C端与谷歌、三星、沃尔玛等知名企业联合开发创新硬件 [3] - 公司预计全年营收同比增长达25%~45% [3] 财务预测摘要 - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为89.16/111.01/136.26亿元，同比增长31.25%/24.50%/22.75% [3][9][10] - 预计2026/2027/2028年每股收益分别为3.47/4.45/5.49元 [3][9][10] - 预计毛利率将从2025年的38.0%提升至2026-2028年的38.9%-39.9% [9][10] - 预计净资产收益率将从2025年的12.66%提升至2028年的18.58% [3][9][10]