文章核心观点 民生证券对慧翰股份进行研究并发布报告，给予买入评级，公司业绩稳健增长，盈利能力提升，重视研发和eCall国标政策进程，有望受益于行业发展和国标落地 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收10.22亿元，同比增加25.68%，归母净利1.75亿元，同比提升37.54%；2025Q1营收2.16亿元，同比增长16.85%，归母净利0.43亿元，同比+30.67% [1] - 2024年TBOX与eCall终端相关收入8.42亿元，同比增长32.19%，物联网智能模组营收1.36亿元，同比减少6.73%，软件及服务营收0.41亿元，同比提升41.2% [1] - 2024年毛利率29.07%，较2023年提升2.60pct，净利率17.17%，较2023年提升1.48pct [1] 公司研发与客户情况 - 2024年研发费用0.67亿元，同比增长22.84%，在研项目包括NG - eCall新紧急呼叫协议、5G R16通信模组等，累计获得知识产权170项 [2] - 与上汽、奇瑞、吉利等众多国内外领先车企和Tire1建立长久稳定合作关系 [2] 公司行业地位与政策情况 - 是国产eCall龙头，国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口海外市场提供eCall终端 [3] - 参与中国版eCall标准AECS核心部分起草，若标准实施，eCall成法规件，市场空间将大幅提升 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.31、3.09、4.48亿元，2025年4月25日收盘价对应PE为53、40、27倍，维持“推荐”评级 [3] 最新盈利预测明细 |报告日期|机构简称|研究员|2025预测净利润（元）|2026预测净利润（元）|2027预测净利润（元）|目标价| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025 - 01 - 15|首创证券|岳清慧|2.49亿|3.21亿|/|/| |2024 - 12 - 16|兴业证券|蒋佳霖|2.58亿|3.51亿|/|/| [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 慧翰股份2024年年报及2025年一季报显示业绩稳健增长，2024年营收10.22亿元同比增25.68%，归母净利1.75亿元同比提升37.54%，2025Q1营收2.16亿元同比增长16.85%，归母净利0.43亿元同比增30.67% [1] - 公司作为车联网终端稀缺标的，有望受益于我国自主品牌乘用车产销量提升和汽车智能化提高，伴随国标落地，公司海外认证经验领先且为国标起草参与单位，有望充分受益 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年营收10.22亿元同比增加25.68%，TBOX与eCall终端相关收入8.42亿元同比增长32.19%，物联网智能模组营收1.36亿元同比减少6.73%，软件及服务营收0.41亿元同比提升41.2% [2] - 2024年毛利率29.07%较2023年提升2.60pct，净利率17.17%较2023年提升1.48pct [2] 研发与客户 - 2024年研发费用0.67亿元同比增长22.84%，在研项目包括NG - eCall新紧急呼叫协议、5G R16通信模组等，截至报告期末累计获得知识产权170项 [3] - 与上汽、奇瑞、吉利等众多国内外领先车企和Tire1建立长久稳定合作关系 [3] 行业地位与政策 - 是国产eCall龙头，是国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口海外市场提供eCall终端 [4] - 参与中国版eCall标准AECS核心部分起草，若标准正式实施，eCall成法规件市场空间将大幅提升 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31、3.09、4.48亿元，2025年4月25日收盘价对应PE为53、40、27倍 [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为10.22亿、12.58亿、16.79亿、24.63亿元，增长率分别为25.7%、23.1%、33.4%、46.7% [6] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润分别为1.75亿、2.31亿、3.09亿、4.48亿元，增长率分别为37.5%、31.9%、33.4%、45.0% [6] - 2024 - 2027年每股收益分别为2.50、3.30、4.40、6.38元 [6] - 2024 - 2027年PE分别为70、53、40、27倍，PB分别为9.5、9.1、8.6、7.8倍 [6]