公司 eCall 业务发展历程 - 2013 年起跟踪并研发符合欧盟标准的 eCall 汽车安全技术及产品，参与 eCall 一致性测试，建立先发技术优势 [2] - 2019 年，eCall 终端取得国内第一张欧盟 eCall 认证证书和全球首批符合联合国欧洲经济委员会 UN - R144 标准的认证证书 [2][7] - 2025 年 1 月 6 日，获得欧盟新一代 NG eCall 证书，成为全球首批获此认证的企业 [2][7] - 持续积累技术，扩大认证范围，取得英国、阿联酋、沙特等地区国家的测试认证 [2] eCall 产品相关情况 技术门槛 - 功能和可靠性要求高，需通过碰撞测试等多项认证，要确保在极端恶劣环境正常运行呼叫传输功能，公司产品有高于标准的技术要求，形成竞争优势 [3] 系统定义及工作方式 - eCall 系统是车载紧急呼叫系统，用于道路生命救援，触发方式有自动和手动，能获取车辆相关数据并传输给救援中心 [4] 国内渗透率及国标影响 - 目前国内无经认证的 eCall 产品，无渗透率，国标 AECS 实施后，国内 eCall 产品渗透率将达 100% [6] 市场反应及公司应对 - 国标 AECS 已发布但细则未落地，公司有先发优势，是国标起草单位和自主品牌出海 e - Call 主力供应商，将利用海外经验助力 AECS 落地，为车企提供产品，与大部分头部车企有合作 [7] 公司其他产品和业务 底层技术及应用领域 - 底层技术为汽车与 ICT 技术，应用于智能汽车、新能源电池及工业物联网等领域 [9] 产品形态 - 车联网智能终端：包含 TBOX、eCall 等多种形态，采用平台化、模块化研发方式，可覆盖多级别、多类型车型 [9] - 物联网智能模组产品：包括智能模组和智能单元，应用于汽车电子和工业级物联网市场 [9] - 技术服务：将信息通信等技术迁移到产业物联网领域，如为新能源行业客户提供数字化电池管理解决方案 [9] 公司 eCall 产品出海收入情况 - 海外部分国家或地区强制安装 eCall 系统，国内主机厂出口海外车辆多搭载公司 eCall 产品，但相关收入不计入海外收入 [9]

据了解，慧翰股份底层技术为汽车与ICT技术，产品形态包括车联网智能终端、物联网智能模组软件和 技术服务等。车联网智能终端应用于汽车智能网联等领域，为多家知名主机厂供货；物联网智能模组用 于汽车电子及工业级物联网市场，还为新能源行业客户提供电池管理解决方案。2021年至2024年，公司 营收和净利润呈增长趋势。 据了解，慧翰股份与上汽集团自2012年开始合作，上汽早期选定其为车联网TBOX供应商，2015年对其 投资，双方保持良好稳定关系。公司的eCall系统是车载紧急呼叫系统，用于道路生命救援，有自动和 手动两种触发方式，通过多种认证要求。公司还是国标AECS的起草单位 。 据了解，慧翰股份高度重视前瞻性研发，秉承"平台化、模块化"理念建设研发体系。为宁德时代等提供 数字化电池管理解决方案，实现电池全生命周期数字化管控。公司坚持科技创新，掌握核心技术，综合 能力强且有稳定优质客户群，具备核心竞争优势。 调研详情如下： 1、请简单介绍一下公司。 公司的底层技术是汽车与 ICT 技术,包括通信、安全、计算等;广泛应用在智能汽车、新能源电池及工业 物联网等领域;公司的产品形态主要包括车联网智能终端、物联网智能模组软 ...

公司概况 - 底层技术为汽车与 ICT 技术，应用于智能汽车、新能源电池及工业物联网等领域，产品包括车联网智能终端、物联网智能模组软件和技术服务 [2] - 车联网智能终端产品有车联网 TBOX 和 eCall 终端，为上汽、奇瑞等知名主机厂一级供应商 [2] - 物联网智能模组产品包括智能模组和智能单元，应用于汽车电子和工业级物联网市场 [2] - 2021 - 2024 年，公司营业收入复合增长率为 34.31%，净利润复合增长率为 43.65% [2][3] 合作情况 - 与上汽集团自 2012 年开始合作，2014 年上汽首款智能网联汽车定点慧翰并量产，2015 年上汽对公司投资 [4] - 为宁德时代等新能源行业客户提供端云协同的数字化电池管理解决方案，方案已量产应用于多领域 [2][8] eCall 系统相关 - eCall 系统即车载紧急呼叫系统，用于道路生命救援，触发方式有自动和手动，需通过多项认证，确保极端环境正常运行 [5] - 中国 eCall 强制性标准 AECS 于今年 4 月 25 日正式发布，多国和地区推动 eCall 类系统应用 [5][6] - 公司是国标 AECS 的起草单位 [7] 研发情况 - 高度重视前瞻性研发，依据行业动态和客户需求开展研发布局，研发费用逐年增长 [7] - 秉承“平台化、模块化”理念建设技术研发体系，可按客户需求配置产品，缩短开发周期 [7] 核心竞争优势 - 坚持科技创新，保持技术创新与产品迭代能力，掌握核心技术，多方面具备综合能力，有稳定优质客户群 [9]

公司分红方案 - 2024年利润分配方案为每10股派现25元并转增4.9股，合计派现1.75亿元（占净利润99.95%），转增3437.35万股后总股本达1.05亿股 [1][4] - 权益分派股权登记日为2025年5月20日，除权除息日为5月21日 [5] 财务表现 - 2024年营业收入10.22亿元（同比+25.68%），净利润1.75亿元（同比+37.54%），扣非净利润1.7亿元（同比+37.04%）[1][2] - 2025年Q1营业收入2.16亿元（同比+16.85%），净利润4329.8万元（同比+30.67%），扣非净利润4158.37万元（同比+35.18%）[3] - 业绩增长驱动因素包括出货量增加、产品迭代降本及毛利率提升（2024年车联网终端业务毛利率27.71%，同比+2.74个百分点）[3][7] 市场表现与IPO - 截至2025年5月14日收盘价161.55元/股，较IPO发行价39.84元/股累计上涨305.5% [1][5] - 2024年9月创业板上市，IPO募资净额6.27亿元，截至2024年末累计投入2137.78万元（智能汽车安全系统项目投资进度6.22%，5G车联网TBOX项目5.45%）[2][8] 研发与创新能力 - 2024年研发费用6656.01万元（同比+22.84%），占营收6.51%；研发人员258人（占比57.46%，同比+1.88个百分点）[1][6][8] - 累计获知识产权170项，2024年新增15项发明专利，并参与欧盟eCall认证等国际标准制定 [7][8] 业务结构 - 车联网智能终端业务收入8.42亿元（同比+32.19%），物联网智能模组业务收入1.36亿元（同比-6.73%）[7] - 主要客户包括上汽、奇瑞、吉利、比亚迪等车企，产品覆盖欧盟、英国、日本等海外市场 [7] 行业地位与荣誉 - 获国家级专精特新重点小巨人、福建省新一代信息技术与制造业融合发展项目等资质 [8] - 国内少数同时拥有欧盟eCall、UN-R144及阿联酋eCall认证并量产的企业 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][36] 报告的核心观点 - 慧翰股份2019 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.01%和47.44%，业务增长得益于出货量增加和产品迭代，费用管控使净利率提升，车联网渗透率上升，公司凭借研发和客群优势发展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 截至2025年4月30日，慧翰股份相对沪深300指数1个月表现为 - 6.6%，3个月表现为 - 11.4%；当前价格164.80元，周价格区间46.53 - 285.05元，总市值11,560.72百万，流通市值2,892.24百万，总股本7,015.00万股，流通股本1,755.00万股，日均成交额253.52百万，近一月换手11.63% [3] 公司财务数据 - 2025Q1，公司营业收入2.16亿元，同比增长16.85%；归母净利润0.43亿元，同比增长30.67%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长35.18% [4][10][11] - 2024年，公司营业收入10.22亿元，同比增长25.68%；归母净利润1.75亿元，同比增长37.54%；扣非归母净利润1.70亿元，同比增长37.04% [4][10] - 2024Q4，公司营业收入2.87亿元，同比增长10.30%；归母净利润0.41亿元，同比增长18.06%；扣非归母净利润0.39亿元 [5][11] 公司业务情况 - 车联网终端设备2024年营收8.42亿元，同比+32.19%，占比82.39%，毛利率27.71%，同比+2.74pct；物联网智能模组2024年营收1.36亿元，同比 - 6.73%，占比13.28%，毛利率24.77%，同比 - 0.45pct [5][15] 公司费用与盈利情况 - 2024年，公司毛利率29.07%，同比+2.05pct；销售/管理/研发费用率分别为0.81%/2.94%/6.51%，同比 - 0.70pct/+0.16pct/ - 0.15pct；净利率17.17%，同比+1.48pct [6][20] - 2025Q1，公司毛利率29.33%，同比+2.24pct，净利率20.02%，同比+2.12pct；销售/管理/研发费用率分别为0.89%/2.25%/7.79%，同比+0.09pct/ - 0.52pct/+0.65pct [6][20] 行业发展情况 - 2024年我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%；2024年全球车联网市场规模增至2,281亿美元，中国车联网市场规模达到5,430亿元 [25][26] 公司优势 - 研发创新和技术迭代能力强，重视自主研发，参与标准研究和测试工作，有多项专利，以模组切入产业，开发车联网终端，强化软硬件升级迭代能力 [35] - 综合能力强，掌握核心技术，能利用平台化、模块化优势响应客户需求 [35] - 客户群优质，与众多国内外车企和供应商建立合作关系，拓展国际市场 [35] - 有丰富国际认证经验，是少数获欧盟eCall等认证的企业，助力国产车出口 [35] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入13.39/17.05/21.26亿元，归母净利润2.38/3.08/3.77亿元，当前股价对应PE为49/38/31X [8][36]

客户方面，公司聚焦优质客户，与众多国内外领先的车企和Tire1 建立了长久、稳定的合作关系。公司 客户包括上汽、奇瑞、吉利、比亚迪、长城、广汽、长安、小米、理想、蔚来、宁德时代、德赛西威 等。 公司是国产eCall 龙头，重视国标政策进程。eCall 终端是继安全带和安全气囊之后重要的汽车被动安全 系统单元，对设备技术要求很高，目前欧盟、欧亚经济联盟、印度、阿联酋等国家和组织均要求标配 eCall 终端，公司是国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口欧盟、英国、 日本等海外市场提供eCall 终端；同时中国版的eCall 标准AECS（车载事故紧急呼叫系统）也在紧锣密 鼓的进行中，慧翰参与了其核心部分的起草。若改标准正式实施，eCall 将成为中国汽车的法规件，届 时市场空间将大幅度提升（24 年我国汽车出口量585.9 万辆，国内汽车销量为3143.6 万辆）。 投资建议：我们认为公司作为车联网终端稀缺标的，有望受益于我国自主品牌乘用车产销量的提升和汽 车智能化提高。后续伴随国标落地，公司不仅海外认证经验领先，也是国标起草参与单位，有望充分受 益。我们预计公司25-27 年归母净利润分别 ...

文章核心观点 民生证券对慧翰股份进行研究并发布报告，给予买入评级，公司业绩稳健增长，盈利能力提升，重视研发和eCall国标政策进程，有望受益于行业发展和国标落地 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营收10.22亿元，同比增加25.68%，归母净利1.75亿元，同比提升37.54%；2025Q1营收2.16亿元，同比增长16.85%，归母净利0.43亿元，同比+30.67% [1] - 2024年TBOX与eCall终端相关收入8.42亿元，同比增长32.19%，物联网智能模组营收1.36亿元，同比减少6.73%，软件及服务营收0.41亿元，同比提升41.2% [1] - 2024年毛利率29.07%，较2023年提升2.60pct，净利率17.17%，较2023年提升1.48pct [1] 公司研发与客户情况 - 2024年研发费用0.67亿元，同比增长22.84%，在研项目包括NG - eCall新紧急呼叫协议、5G R16通信模组等，累计获得知识产权170项 [2] - 与上汽、奇瑞、吉利等众多国内外领先车企和Tire1建立长久稳定合作关系 [2] 公司行业地位与政策情况 - 是国产eCall龙头，国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口海外市场提供eCall终端 [3] - 参与中国版eCall标准AECS核心部分起草，若标准实施，eCall成法规件，市场空间将大幅提升 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.31、3.09、4.48亿元，2025年4月25日收盘价对应PE为53、40、27倍，维持“推荐”评级 [3] 最新盈利预测明细 |报告日期|机构简称|研究员|2025预测净利润（元）|2026预测净利润（元）|2027预测净利润（元）|目标价| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025 - 01 - 15|首创证券|岳清慧|2.49亿|3.21亿|/|/| |2024 - 12 - 16|兴业证券|蒋佳霖|2.58亿|3.51亿|/|/| [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 慧翰股份2024年年报及2025年一季报显示业绩稳健增长，2024年营收10.22亿元同比增25.68%，归母净利1.75亿元同比提升37.54%，2025Q1营收2.16亿元同比增长16.85%，归母净利0.43亿元同比增30.67% [1] - 公司作为车联网终端稀缺标的，有望受益于我国自主品牌乘用车产销量提升和汽车智能化提高，伴随国标落地，公司海外认证经验领先且为国标起草参与单位，有望充分受益 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年营收10.22亿元同比增加25.68%，TBOX与eCall终端相关收入8.42亿元同比增长32.19%，物联网智能模组营收1.36亿元同比减少6.73%，软件及服务营收0.41亿元同比提升41.2% [2] - 2024年毛利率29.07%较2023年提升2.60pct，净利率17.17%较2023年提升1.48pct [2] 研发与客户 - 2024年研发费用0.67亿元同比增长22.84%，在研项目包括NG - eCall新紧急呼叫协议、5G R16通信模组等，截至报告期末累计获得知识产权170项 [3] - 与上汽、奇瑞、吉利等众多国内外领先车企和Tire1建立长久稳定合作关系 [3] 行业地位与政策 - 是国产eCall龙头，是国内少数同时获得欧盟、联合国、阿联酋认证的企业，为国产车出口海外市场提供eCall终端 [4] - 参与中国版eCall标准AECS核心部分起草，若标准正式实施，eCall成法规件市场空间将大幅提升 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31、3.09、4.48亿元，2025年4月25日收盘价对应PE为53、40、27倍 [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为10.22亿、12.58亿、16.79亿、24.63亿元，增长率分别为25.7%、23.1%、33.4%、46.7% [6] - 2024 - 2027年归属母公司股东净利润分别为1.75亿、2.31亿、3.09亿、4.48亿元，增长率分别为37.5%、31.9%、33.4%、45.0% [6] - 2024 - 2027年每股收益分别为2.50、3.30、4.40、6.38元 [6] - 2024 - 2027年PE分别为70、53、40、27倍，PB分别为9.5、9.1、8.6、7.8倍 [6]

嗷 创业板投资风险提示：本次发行股票拟在创业板上市，创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合存在 不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。 慧翰微电子股份有限公司 Flaircomm Microelectronics, Inc. （福建省福州市马尾区江滨东大道116号综合楼1#7楼） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 声明：本公司的发行申请尚需经深圳证券交易所和中国证监会履行相应程序。本招股说明书不具有据以 发行股票的法律效力，仅供预先披露之用。投资者应当以正式公告的招股说明书作为作出投资决定的依 慧翰微电子股份有限公司 招股说明书（申报稿） 重要声明 保荐人（主承销商） （申报稿） 广东省广州市黄埔区中新广州知识城腾飞一街 2 号 618 室 投资者应充分了解创业板的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 据。 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声 ...

创业板投资风险提示：本次发行股票拟在创业板上市，创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合存在 不确定性、尚处于成长期、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。 投资者应充分了解创业板的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 慧翰微电子股份有限公司 Flaircomm Microelectronics, Inc. （福建省福州市马尾区江滨东大道116号综合楼1#7楼） 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 （申报稿） 声明：本公司的发行申请尚需经深圳证券交易所和中国证监会履行相应程序。本招股说明书不具有据以 发行股票的法律效力，仅供预先披露之用。投资者应当以正式公告的招股说明书作为作出投资决定的依 据。 保荐人（主承销商） 广东省广州市黄埔区中新广州知识城腾飞一街 2 号 618 室 慧翰微电子股份有限公司 招股说明书（申报稿） 重要声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行 人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其 对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均 ...