投资评级 - 报告对宇瞳光学的投资评级为“强推”，且为上调评级 [1] - 目标价为43.89元，当前价为32.87元，存在约33.5%的上涨空间 [3] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度单季度收入创历史新高，达9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22% [1] - 2025年前三季度实现营业收入23.62亿元，同比增长18.49%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长40.99% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润0.80亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96% [1] - 报告核心观点认为，公司在传统安防镜头领域基本盘稳固，汽车光学和模造玻璃业务打开了长期成长空间，各业务线稳步推进 [7] 业务成长驱动力 - 车载光学业务涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等，通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利等终端车企提供产品 [7] - 用于生产ADAS镜头的模造玻璃已通过下游客户间接供应于T客户；激光雷达业务与国内头部厂商合作，HUD已获多个项目定点 [7] - 新消费市场业务主要销售玻璃非球面镜片，应用于运动相机、全景相机、AI眼镜、无人机、手机外置微单镜头等，下游覆盖细分行业头部客户 [7] - 公司为少数具备玻璃非球面镜片规模化量产能力的企业，伴随扩产推进，该业务有望成为新增长点 [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.98亿元、4.98亿元、6.13亿元 [3][7] - 净利润同比增速预测分别为62.1%、67.3%、23.2% [3] - 营业收入预测分别为33.89亿元、46.55亿元、56.02亿元，同比增速预测分别为23.5%、37.4%、20.4% [3] - 基于2026年预测业绩，给予公司33倍市盈率，得出目标价43.89元 [7] - 预测每股收益2025年至2027年分别为0.80元、1.33元、1.64元 [3]

财务业绩与业务概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.57亿元，同比增长44.51% [2] - 公司通信及工控业务板块、车联网业务板块均实现较快增长 [3] - 公司逐渐从传统通信设备提供商进入智算数据中心市场 [2] 车联网业务与技术优势 - 公司具备车联网专网、双卡联网方案、DSDA链路双活方案、eSIM方案、AI网络和AI运维等领域的技术创新优势 [3] - 公司已为吉利、理想、上汽、东风等10多家知名汽车厂商提供服务，并已与哈啰、曹操出行、智行者、九识等无人领域客户达成合作 [3][9] - 公司具备超过1,600万辆车的智能连接管理能力 [3] - 智能座舱和自动驾驶的发展是网联需求提升的核心驱动力之一 [4] 海外市场拓展 - 公司在全球部署六大平台（中国、东盟、欧洲、北美、西太平洋、中东） [6] - 海外车联网市场处于网联化早期阶段，渗透率较低，未来有较大发展空间 [5] - 由于海外通信资费较高，公司在海外的单车价值量显著高于国内 [5] - 公司已为吉利、东风柳汽、领克、路特斯、银河提供车辆出海联网服务，今年新增理想、极氪、沃尔沃、极星、岚图、雷诺等出海客户 [6] 新兴场景（Robotaxi/Robovan）布局 - 根据预测，2030年Robotaxi市场规模将达到1,160亿美元，Robovan领域国内城市末端配送、城市物流配送的产值增量分别有望达977亿元/1,416亿元 [7] - 公司在Robotaxi、Robovan领域的产品包括智能网联软硬件产品、融合流量服务、AI运维智能体等，其服务价值较传统车联网服务有提升 [8] - 公司已与国内某无人驾驶公司签署协议，并与哈啰、曹操出行、智行者、九识等厂商达成合作，相关产品/服务已陆续交付 [9] - Robotaxi/Robovan业务已进入落地阶段，规模增长有望带动成本下降并提升盈利能力 [8] 未来战略规划 - 公司常州智算中心与英伟达合作，目前已开始运营 [9] - 未来业务规划包括：优化传统通信及工控业务、夯实车联网业务、开拓Robotaxi/Robovan等新场景、大力发展海外业务加速全球化战略 [10][11]

财务业绩 - 2024年度公司实现营业收入14.02亿元，同比增长24.85%，实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长0.81% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入12.72亿元，同比增长21.66%，实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长33.95% [3] - 2025年前三季度收入及净利润增长主要源于产品"出海"战略推进、商用车监控终端产品升级、电动自行车领域份额增加以及智能支付硬件收入回升 [3] 业务增长驱动因素 - 产品"出海"战略是未来重要增长点，智能车载终端持续深耕非洲、东南亚、南美市场，并开拓欧美前装市场 [4] - 智能睡眠终端通过丰富产品种类和拓展区域市场预期实现收入稳步增长 [4] - 商用车监控终端受益于国内"单北斗替换政策"，2025年第三季度收入增幅较高 [3] - 智能仪表盘、智能电单中控等电动自行车领域因重点客户份额增加收入增长显著 [3] - 公司依托"通信+定位+AI"底层核心技术与"模组+平台+终端"业务模式持续进行应用场景拓展和产品创新 [4][5] 运营与成本管控 - 公司业务模式避免建立庞大销售和运营团队，期间费用增速相对可控 [5] - 实行事业部制管理，对各事业部投入产出独立核算，构建以利润指标为核心的考核体系 [5] - 目前拥有惠州第一、第二生产厂区，正积极推进募投项目建设以满足业务扩张需求 [5] 公司定位与战略 - 公司是专业从事物联网智能化产品研发、生产和销售的高新技术企业，以通信、定位、AI技术应用为核心 [2] - 致力于成为全球物联网智能化应用解决方案专家，深耕车联网并广泛布局物联网 [2][5]

行业活动概览 - 2025大连数字和软件服务交易会于10月24日启幕 主题为“数智赋能产业 创新引领未来” [1] - 交易会重点围绕人工智能 数据标注 工业互联网 车联网 低空经济 跨境电商六个前沿赛道开展分项活动 [1] - 交易会期间有8个数字经济重点合作项目签约 涵盖数字技术研发 软件创新应用 产业生态构建等多个核心领域 [1] 产业生态规划 - 大连高新区发布数据标注 人工智能 工业互联网 车联网等九大产业园生态规划 [1] - 大连市数据标注产业园揭牌并正式开园 集公共服务平台 人才培训中心 企业办公空间等功能于一体 [1] - 数据标注产业园专注于智能驾驶 医疗健康 具身智能 海洋经济 金融监管等领域 [1] 产业发展目标 - 数据标注产业园预计到2027年形成近万人规模的区域性数据服务枢纽 [1] - 目标是将该产业园打造成为国内最具影响力的数据标注产业基地之一 [1] 项目落地机制 - 交易会配套组织多项产业对接考察活动 围绕落地场景深入对接 [1] - 建立项目落地跟踪机制 以确保合作意向转化为实际成果 放大数交会长期效应 [1]

公司董事会决议 - 公司第六届董事会第六次会议于2025年10月23日召开，会议应到董事7名，实际出席7名，审议通过了《关于2025年第三季度报告的议案》[11] - 董事会会议通知于2025年10月20日发出，会议由董事长张何欢先生召集并主持，会议决议合法有效[11] 季度报告与财务信息 - 第三季度财务报表未经审计[3] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整[2] 募集资金管理 - 公司于2025年7月30日召开第六届董事会第三次会议，审议通过调整“威帝云总线车联网服务平台项目”投资金额及实施进度，并将项目建设完成期延期[5] - 公司审议通过使用可转换公司债券部分闲置募集资金进行现金管理，用于结构性存款、定期存款和大额存单等保本型产品[6] - 剩余募集资金将继续存放于公司募集资金专用账户管理[5]

分拆上市计划 - 中国联通拟分拆子公司智网科技至深圳证券交易所创业板上市 [1][3] - 分拆上市旨在丰富智网科技的股权运作方式和融资渠道，助其整合车联网业务并巩固竞争优势 [3] - 本次分拆上市计划尚需公司控股股东之股东会批准，且后续需履行证券交易所和中国证监会的审核程序 [1][9] 智网科技业务与股东结构 - 智网科技成立于2015年8月，是中国联通集团控股子公司，全面负责汽车数字化运营服务，业务涵盖车联网联接、运营和创新应用三大板块 [3] - 公司绝大多数员工来自汽车相关企业，股东包括中国联合网络通信有限公司（持股68.88%）、一汽股权投资（天津）有限公司（持股11.02%）及东风资产管理有限公司（持股3.31%）等头部汽车及投资公司 [5][6][7] - 智网科技是国务院国资委国企改革“双百行动”名单企业和国家专精特新“小巨人”企业 [3] 中国联通2025年前三季度财务业绩 - 公司实现营业收入人民币2929.85亿元，同比提升1.0%，其中服务收入为2616亿元，同比提升1.1% [10][12] - 税前利润为人民币246.13亿元，本公司权益持有者应占盈利为人民币200亿元，同比提升5.1% [10][12] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为24.23亿元，同比大增5.4% [11][12] 业务运营数据与增长点 - 截至2025年前三季度，中国联通移动用户数量达3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户 [13] - “算网数智”业务成为重要增长点，联通云收入达529亿元，算力业务规模突破，智算总规模超过35 EFLOPS [11][13][14] - 数据中心收入为214亿元，同比提升8.9%，5G虚拟专网累计服务客户已超过2万个 [14] 战略投入与未来布局 - 公司研发费用同比增长5.9%，重点聚焦下一代互联网、人工智能和网络安全等关键技术 [14] - 中国联通正布局6G、低空智联网、卫星互联网等前瞻领域，并已获得卫星移动通信业务经营许可 [14] - 公司推动移动网络从5G向5G-A升级，宽带网络从千兆向万兆升级，以提升网络能力和用户体验 [14]

分拆上市计划 - 公司拟分拆子公司联通智网科技至深交所创业板上市 [1] - 分拆后公司仍保持对智网科技的间接控制权并将其纳入合并报表 [1] - 分拆旨在助力智网科技把握车联网机遇 加大研发投入 培育新增长引擎 [1] 智网科技公司概况 - 智网科技成立于2015年8月 注册资本2.47亿元 专注于车联网及技术服务 [1] - 中国联通通过子公司间接持有智网科技69.21%的股份 [1] - 其他主要股东包括一汽股权投资（持股11.02%）、广州盈越创业投资（持股3.98%）和东风资产管理（持股3.31%） [1] 智网科技历史财务与上市进程 - 智网科技2020年、2021年、2022年营收分别为4.37亿元、5.74亿元、8.09亿元 [2] - 智网科技2020年、2021年、2022年净利润分别为0.75亿元、1.17亿元、1.00亿元 [2] - 公司最早于2021年8月公告智网科技拟分拆上市 当时计划上市地为上交所科创板 [1] 中国联通2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度公司营收927.83亿元 同比持平 归母净利润24.23亿元 同比增长5.4% [2] - 2025年前三季度公司营收2929.85亿元 同比增长1.0% 归母净利润87.72亿元 同比增长5.2% [2] - 截至2025年前三季度 移动用户数达3.56亿户 净增1248万户 固网宽带用户达1.29亿户 净增679万户 [2] 新兴业务发展情况 - 2025年第三季度云收入达529亿元 算力业务实现规模突破 [2] - 2025年第三季度数据中心收入214亿元 同比增长8.9% [2] - 公司5G虚拟专网累计服务客户超2万个 智算总规模超35 EFLOPS 物联网连接数突破7亿个 [2]

市场表现 - 恒生指数收报25781.77点，下跌245点或0.94%，结束两连升，失守26000点关口、10天线(25909点)及50天线(25928点)[3][4] - 国企指数下跌0.85%至9223.78点，红筹指数下跌0.50%至4067.28点，恒生科技指数下跌1.41%至5923.09点[2][3] - 大市全日成交额减少至2275.36亿元，北水净流入100.18亿元[3] - 88只蓝筹股中66只下跌，国药控股(01099)升4.3%表现最强，周大福(01929)跌5.7%表现最差[3] - 科技股沽压显著，百度(09888)跌2%，阿里巴巴(09988)跌1.9%，腾讯(00700)跌1.1%，京东集团(09618)跌1.4%[3] 宏观政策动态 - 深圳市多部门印发行动方案，支持符合条件的行业龙头企业赴港上市或再融资，目标到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元人民币[7] - 方案支持在集成电路、人工智能、新能源、生物医药等战略性新兴产业开展上下游并购重组，推动重点产业集群能级提升[7] - 港交所行政总裁陈翊庭表示，截至9月底IPO融资总额达1829亿元，按年增长超过两倍，目前正在处理的上市申请近300宗[9] - 证监会就修订《单位信托及互惠基金守则》展开咨询，旨在使监管制度与国际标准接轨，提升香港全球竞争力[10] 上市公司动态 - 国泰航空(00293)9月载客219.84万人次，按年增长21%，首9个月载客量2099.62万人次，增长26.8%[12] - 中国联通(00762)拟分拆智网科技至深交所创业板上市，以拓展融资渠道和巩固车联网业务竞争优势[13] - 中国海外宏洋集团(00081)首9个月收入212.49亿元人民币，按年下跌21.2%，经营溢利7.73亿元，下跌46.7%[14] - 威华达控股(00622)及蓝河控股(00498)悉数出售所持盛京银行(02066)H股，总代价分别为5.03亿元和1863万元[15]

公司2025年第三季度财务业绩 - 前三季度营业收入2929.9亿元，同比增长1% [1] - 前三季度归母净利润87.7亿元，同比增长5.2% [1] - 第三季度营业收入927.8亿元，与去年同期持平 [1] - 第三季度归母净利润24.2亿元，同比增长5.4% [1] - 前三季度扣非归母净利润76.2亿元，同比增长10.9% [1] - 第三季度扣非归母净利润20.4亿元，同比增长12.4% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额583.63亿元，同比增长0.2% [1][2] 公司业务运营数据 - 移动用户达到3.56亿户，前三季度净增1248万户 [2] - 固网宽带用户达到1.29亿户，前三季度净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高 [2] - 物联网连接数突破7亿个 [2] - 联通云收入达529亿元 [2] - 数据中心收入为214亿元，同比提升8.9% [2] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [2] 行业对比分析 - 三大电信运营商2025年前三季度营收增速均出现放缓，增长接近停滞 [3] - 中国移动前三季度营业收入同比增长0.4053%，净利润同比增长3.9997% [4] - 中国电信前三季度营业收入同比增长0.5873%，净利润同比增长4.8769% [4] - 三大运营商净利润或扣非净利润指标保持稳健增长态势 [3] 公司战略举措 - 公司拟分拆子公司联通智网科技股份有限公司至深交所创业板上市 [4] - 分拆上市旨在推动智网科技创新业务发展，把握车联网行业战略机遇 [4] - 分拆有利于智网科技借力资本市场，加大研发投入，培育新增长引擎 [4]

财务业绩 - 前三季度营业收入2930亿元 同比增长1.0% [1] - 利润总额246亿元 归属于母公司净利润88亿元 同比增长5.2% [1] - 联通云收入达到529亿元 数据中心收入214亿元 同比增长8.9% [1] 用户与连接规模 - 移动用户数达3.56亿户 净增1248万户 [1] - 固网宽带用户数达1.29亿户 净增679万户 宽移用户净增规模创近年同期新高 [1] - 物联网连接数突破7亿个 [1] 算力与创新业务 - 算力业务实现规模性突破 智算总规模超过35EFLOPS [1][2] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [1] - 研发费用同比增长5.9% 聚焦6G 低空智联网 卫星互联网等前沿领域 [2] 战略与资本运作 - 获得工业和信息化部颁发的卫星移动通信业务经营许可 [2] - 拟分拆子公司联通智网科技股份有限公司在深交所创业板上市 [2] - 分拆上市旨在推动车联网业务发展 借助资本市场力量培育新增长引擎 [2]