报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，煤炭价格企稳回升将带动行业需求，公司合同负债高增显示订单充裕，现金流良好，同时公司通过产品结构升级（大型化、电动化）和海外拓展有望驱动未来增长，因此维持“买入”评级[1][7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入15.22亿元，同比下降0.93%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长0.78%；扣非净利润1.87亿元，同比增长0.94%[4] - **2026年第一季度盈利能力**：毛利率为21.0%，净利率同比提升0.21个百分点至12.41%[7] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9.37亿元、10.65亿元、12.05亿元，对应同比增长率分别为11.6%、13.7%、13.1%[6] - **每股收益预测**：2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.03元、2.30元、2.61元[6] - **估值**：基于2026年4月28日收盘价18.65元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为9倍、8倍、7倍[6][7] 行业与公司运营亮点 - **行业需求支撑**：煤炭价格企稳回升，截至4月28日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报794元/吨，较年初上涨16.4%，有望带动煤炭开采量及宽体自卸车行业需求提升[7] - **产品结构升级**：在油价上行趋势下，公司大型化、电动化等高毛利车型占比稳步提升，驱动毛利率稳定[7] - **研发投入**：2026年第一季度研发投入为3646.92万元，研发费用率为2.40%，新产品如TLE120、DTH145已批量交付，DTE145、EQ100E等新能源新品稳步推进商业化[7] - **订单与现金流**：2026年第一季度合同负债达2.10亿元，环比增长32.13%，反映在手订单充裕；经营活动现金流净额为2.12亿元，同比增长178.87%，现金流情况良好[7] - **财务费用变动**：2026年第一季度财务费用为347.61万元，同比增长112.94%，主要系票据贴现所致[7] 增长驱动与战略布局 - **智能化合作**：公司与易控智驾、伯镭科技、踏歌智行等头部智驾企业达成合作，新能源车型加速对燃油车型进行存量替代[7] - **海外市场拓展**：公司以新加坡为全球业务支点，通过经销商体系和“TONLY CARE”本地化服务网络，推动矿山运输整体解决方案出海，2026年第一季度因租入办公室导致使用权资产/租赁负债环比增长38.88%/316.17%[7] - **管理费用增长**：2026年第一季度管理费用为2345.07万元，同比增长40.22%，主要系人员增加及薪酬增长所致，支持业务扩张[7] 市场数据与基础信息 - **股票信息**：截至2026年4月28日，收盘价18.65元，一年内最高/最低价为27.31元/17.69元，市净率（PB）为2.3倍，股息率（基于最近一年分红）为3.75%[1] - **公司股本**：总股本4.63亿股，流通A股3.51亿股，流通A股市值65.38亿元[1] - **财务基础**：截至2026年3月31日，每股净资产8.25元，资产负债率54.61%[1]