文章核心观点 - 陕西经济与资本市场的发展主体正从传统要素驱动大步迈向创新与科技驱动的新阶段 一批“隐形冠军”与“细分龙头”凭借对细分赛道的专注深耕和极致研发在全球产业链关键节点强势崛起 [1] - 陕西企业的发展路径清晰 依托深厚科教资源 选择高壁垒、高价值的细分赛道 通过持续研发实现技术突破和市场领先 最终投身全球竞争 [3] - 陕西正通过“秦创原”等创新驱动平台与资本活水形成良性循环 一个以硬科技为核心的庞大上市后备军团已然成形 预示着未来创新生态的茁壮成长 [4] 上市公司概况与研发投入 - 截至2026年1月12日 陕西共有A股上市公司84家 [1] - 截至2024年末 陕西A股上市公司为82家 其中高新技术企业占比超半数 此后西安奕材、陕西旅游上市使总数增至84家 [2] - 2024年全省A股上市公司研发投入超120亿元 科创板企业平均研发投入强度高达8.75% 位居全国前列 [1][2] 代表性企业及其全球化战略 - 康拓医疗的PEEK材料产品已在近40个国家和地区实现注册准入 [2] - 诺瓦星云自主研发的超高清全链路视频显控解决方案服务超过4000家客户 [2] - 莱特光电的专利布局横跨中、美、日、韩等国家 [2] - 同力股份的非公路宽体自卸车在“一带一路”沿线矿山深度应用 [2] - 这些企业的全球化不仅是市场拓展 更是技术标准、品牌价值与产业生态的“出海” 旨在全球产业链重构中抢占价值制高点 [2] 发展路径与创新生态 - 陕西企业发展路径为 依托历史文脉与科教资源 选择高壁垒细分赛道 通过持续研发穿透壁垒 实现从技术突破到市场领先 再到产业赋能 最终投身全球竞争 [3] - 陕西正通过“秦创原”创新驱动平台、科技成果转化“三项改革”等关键机制 着力打通从“实验室”到“生产线”的梗阻 [4] - 资本与科技、产业在陕西形成良性循环 省级重点上市后备企业已超520家 其中科技型企业占比高达96.54% 一个以航空航天、半导体、新材料、高端装备为核心的“硬科技后备军团”已然成形 [4]

公司行业地位与愿景 - 公司是全球非公路宽体自卸车行业的“心脏”，自2004年研发出中国第一台非公路宽体自卸车，开创了该细分行业 [5] - 公司在国内市场的占有率长期保持在40%左右，稳居行业龙头地位 [5] - 公司的发展愿景是“让中国高端智能装备走向世界，让全球矿山开采更简单” [5] - 在“双碳”目标背景下，公司将“大型化、绿色化、智能化”作为技术攻关关键，致力于深耕绿色、智能矿山运输赛道 [5] 产品与技术布局 - 公司是国家级制造业单项冠军企业，主要产品包括非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车及坑道车等 [6] - 公司近两年对产线进行了较大调整，新能源产品生产比例大幅提升，其新能源产品的市场渗透率已超过燃油车 [6] - 公司在新能源领域拥有以电驱技术为特征的行业最全技术路线，实现了载重从30吨到180吨的全系列纯电驱动、混合驱动、氢燃料动力、甲醇动力等产品 [6] - 公司2025年全年研发费用率维持较高水平，主要研发投入集中在新能源和无人驾驶领域，将持续加大新产品研发力度以抢占市场 [6] - 在无人驾驶领域，公司处于行业领跑状态，2024年包括ET100无人驾驶非公路自卸车在内的多款产品被鉴定达到国际先进乃至领先水平 [7] - 公司无人驾驶车型在矿区的运行量已超过2000台，主要集中在新疆和内蒙古等核心资源区 [7] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的52.02亿元稳步增长至2024年的61.45亿元 [7] - 公司归母净利润从2022年的4.66亿元大幅提升至2024年的7.93亿元 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.96亿元，归母净利润5.35亿元，继续保持良好态势 [7] 市场策略与客户服务 - 公司坚持高品牌、高价值的定价策略，凭借产品品质和售后服务维持竞争力，核心发展基因是“创新立业，质量立命” [8] - 公司以满足市场真实需求为导向，形成了强大的“深度定制”能力，厂区内每一台车都是“为客户量身定制”的订单产品 [8] - 公司依托二十余年积累的海量矿区工况数据及“同力云”大数据平台，能为不同条件的矿山提供高度优化的综合性运输解决方案 [8] - 公司提供“零距离”的全生命周期服务，将服务深度前置并嵌入客户作业现场，派技术人员常驻矿山提供支持 [8] - 公司承诺2小时内快速响应故障，确保每台车辆的月出勤率不低于80%，以保障设备高效连续运转 [9] - 凭借专业服务，公司建立了远超同行的客户黏性，卓越产品力和超预期服务共同铸就了公司作为行业“隐形冠军”的口碑 [9] 海外市场拓展 - 国际化战略是公司开拓未来市场、构建新增量的核心方向，海外市场将是未来业务发展的主要增长点 [10] - 公司产品已出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、俄罗斯、塔吉克斯坦、智利等多个国家和地区 [10] - 公司在海外市场推广无人驾驶及新能源矿卡将秉持稳健方针，需先在国内实现一定量的落地并积累经验后再推向海外 [10] - 鉴于海外客户对产品成熟度要求高，海外推广预计比国内晚1至3年 [10] - 公司正加快布局新能源车型、无人驾驶车型及海外市场三大业务板块，持续加大投入以提供新发展动能 [10]

公司业务与产品 - 公司是一家集产品研发、设计、生产、销售及售后保障服务、总包服务为一体的工程机械制造商 [1] - 主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车以及井巷开采所需的坑道车等 [1] 新能源产品表现与展望 - 公司新能源产品今年销量增长非常快 [1] - 明后年新能源产品将是主要替代需求驱动力 [1] 无人驾驶产品表现与展望 - 公司无人驾驶产品今年销量增长非常快 [1] - 无人驾驶产品目前已完全具备大规模商业化落地条件 [1] - 下游客户对无人驾驶产品关注度高且已有部分开始采购 [1] - 明后年无人驾驶产品也将成为需求驱动力 [1]

中国证监会要求临工重机补充上市备案材料 - 中国证监会国际司于2025年12月22日至26日期间公示了对19家企业的补充材料要求 临工重机位列其中 [1] - 证监会要求临工重机就六大事项进行补充说明 并要求律师核查并出具明确法律意见 [1][2] 关于公司治理与股东情况的补充说明要求 - 要求说明备案材料中对控股股东认定结果不一致的原因及认定标准 并就控股股东认定出具明确结论性意见 [1] - 要求说明最近12个月内新增股东入股价格的定价依据及公允性 解释入股价格差异的原因 说明是否存在入股对价异常及利益输送 [1] - 要求说明本次拟参与“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形 [2] 关于发行上市方案与募集资金的补充说明要求 - 要求对照监管指引 完善说明发行上市方案 [1] - 要求说明募集资金的境内外具体用途及相应比例 是否涉及具体募投项目 以及是否已履行必要的审批、核准或备案程序 [1] 关于业务与股权激励的补充说明要求 - 要求说明公司及下属公司业务涉及无人驾驶矿山设备的具体情况 是否涉及获取和使用地理信息数据 [2] - 要求就公司经营范围及实际业务是否涉及限制或禁止外商投资领域出具明确结论性意见 [2] - 关于股权激励 要求说明员工持股平台办理工商变更登记手续的进展情况 [2] - 关于股权激励 要求说明离职员工份额转让事宜处理进展 以及是否存在纠纷或潜在纠纷 [2] 临工重机业务概况与市场地位 - 临工重机是全球领先的矿山设备和高空作业设备企业 致力于提供智能化、高效、绿色的解决方案 [3] - 公司是国内第一家研发电控矿用挖掘机的厂商 以高可靠性和高稳定性见称 [3] - 截至2025年11月1日 公司产品销售覆盖全球100多个国家和地区 在亚洲、欧洲、非洲及美洲等主要市场占有重要地位 [3] - 以2024年收入计 公司在全球矿山运输设备及挖掘机市场排名位列国内企业中第三 [3] - 以2022年至2024年各年收入计 公司在全球非公路宽体自卸车领域排名第一 [3] - 以2024年收入计 公司在全球新能源矿山运输设备领域排名位列国内企业中第一 [3] - 以2024年收入计 公司在全球高空作业设备市场排名位列国内企业中第五 在亚太区高空作业设备市场排名第三 [3] - 以2024年收入计 公司在全球无人驾驶矿山运输设备市场排名位列国内企业中第四 [3]

行业定义与分类 - 矿山运输设备是矿业生产中不可或缺的重要装备，主要用于在矿山内部或矿区与外部之间运输矿石、废石、设备及人员等物资 [1][2] - 运输设备是矿山设备的一个重要细分类别，主要包括矿用自卸车、非公路宽体自卸车、铰接式卡车以及带式输送机、坑内破碎输送系统等连续化系统 [2] 行业发展现状与规模 - 全球矿山领域的运输设备市场需求增长显著，市场规模从2020年的1729亿元增长至2024年的2263亿元，占矿山设备的比重从29.49%扩大至30.72% [1][3] - 预计2025年全球市场规模有望达到2416亿元，占矿山设备的比重有望扩大至31.14% [1][3] - 在设备选型上，大型露天矿山普遍使用100至120吨级汽车，中型矿山则以60至80吨级汽车为主，200吨级汽车被认为是最大的经济规格 [4][5] - 行业技术发展呈现大型化和电动轮汽车批量生产应用的特点，100至150吨级汽车已很普遍，200至220吨级汽车也开始应用 [5] 行业产业链 - 产业链上游主要包括钢材、有色金属、橡胶等原材料，以及液压系统、动力系统、传动系统等核心部件 [5] - 产业链中游为矿山运输设备制造与集成 [5] - 产业链下游应用于煤炭开采企业、黑色金属矿山、有色金属矿山、非金属矿山以及大型工程建设等领域 [5] 行业竞争格局 - 国外著名矿山运输设备厂商包括日立建机、小松、利勃海尔、特雷克斯集团、沃尔沃建筑设备等 [7] - 中国矿山设备行业已具规模，产品门类齐全，主要厂商有徐工集团、三一重工、中联重科、同力重工、临工重机、陕汽重卡等 [8] 行业发展趋势 - 运输设备的产品质量和运行效率对矿山产量和开采效率有重要影响 [10] - 自动化、电力驱动、节能环保是行业发展的必然趋势 [10] - 全球环保意识增强推动绿色矿山与可持续发展，环保型输送带与设备的研发及应用成为重要方向 [10]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][12] 核心观点 - 公司作为全球宽体车开创者，业绩保持稳健增长，2018-2024年营收CAGR为21%，归母净利润CAGR为31% [1] - 新能源与无人驾驶车型加速渗透，预计将驱动公司未来业绩持续增长，2025-2027年归母净利润CAGR预计为13.1% [5][12] - 公司当前估值具有吸引力，对应2025-2027年PE为11.4/10.2/8.9倍，低于行业平均水平 [5][12][102] 公司概况与市场地位 - 公司是非公路宽体车的首创者和行业领军企业，非公路宽体自卸车市场占有率约30% [19][25] - 公司产品矩阵覆盖燃油、纯电、混动及氢燃料等多种能源路径的宽体车、矿用自卸车等，广泛应用于国内外矿山及大型基建领域 [25][26] - 公司管理层结构稳定，核心成员具备深厚的行业积淀与丰富的管理经验 [21][25] 财务表现与预测 - 公司2024年营业收入为61.45亿元，归母净利润为7.93亿元 [29][99] - 预计2025-2027年营业收入分别为67.82亿元、76.37亿元、86.24亿元，CAGR为12.8% [5][12][100] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.90亿元、9.94亿元、11.39亿元，CAGR为13.1%，利润增速高于营收增速主要得益于高毛利产品占比提升 [5][12][99] - 公司保持高分红政策，2024年度分红率为40%，股息率为5.5% [101] 传统燃油宽体车市场 - 国内市场规模基本稳定，2023年约为130亿元，需求受露天煤矿占比提升（从2021年21%升至2023年25%）及有色金属产量平稳增长支撑 [2][43][50] - 非道路移动机械排放标准持续加严（如“国四”、“国五”），政策驱动下的存量替代需求明确且持续 [2][56] - 非公路宽体自卸车在露天煤矿等中短距运输场景中相比传统矿卡和公路车具备显著的经济性优势 [2][37][38] 新能源宽体车市场 - 新能源宽体车在降低排放和运营成本方面优势显著，市场规模快速成长，从2020年1亿元增至2024年25亿元（27亿元），预计2029年达149亿元，期间CAGR为43% [3][66][68] - 2024年新能源渗透率约为9%，预计2029年将提升至37.2% [66][68] - 行业竞争格局集中，2024年CR3为68%，宇通和同力股份市场份额分别为25%和24%，相差较小 [3][69] 无人驾驶宽体车市场 - 无人驾驶方案可大幅节约人力成本约10-15万元/（年/人），提升运营效率和生产安全性 [4][77][82] - 中国矿区无人驾驶市场规模从2021年1亿元增长至2024年20亿元，预计2030年可达301亿元，期间CAGR为57.4% [4][85][88] - 露天煤矿无人驾驶矿卡呈现双寡头格局，同力股份市占率29.2%位居第二；公司是易控智驾（市场份额近50%）的最大OEM厂商，2024年采购占比达29% [4][88][94][96] 增长驱动与催化因素 - 新能源和无人驾驶等高附加值产品渗透率提升是公司核心增长驱动，其毛利率高于传统产品 [13][98] - 关键合作方易控智驾计划港股IPO，有望为公司带来订单放量 [4][94] - “国五”排放政策发布等事件可能成为股价上涨的催化因素 [14]

行业概述 - 非公路宽体自卸车是专为非公路路况设计的车辆，车身宽度超3米，发动机马力通常在300匹以上，核心设计围绕重载、高稳定性和适应恶劣工况 [2] - 产品按动力来源可分为传统燃油型和新能源型，按载重量可分为轻型、中型和重型，按作业场景可分为矿山专用型、基建专用型等 [3] - 行业存在较高的进入壁垒，企业需在技术、生产、服务等方面长期投入大量资源以建立品牌认知度和忠诚度 [3] 市场规模与驱动因素 - 2023年行业市场规模达136.17亿元，同比增长10.40% [1][6] - 市场规模增长主要受城镇化进程、基础设施投资（如城市更新、轨道交通）以及矿产资源开发项目，特别是大型露天矿山开采的推动 [1][6] - 2024年市场规模降至131.58亿元，同比减少3.37%，主要因国内露天煤矿市场需求不足、煤价下跌导致开工率不足，以及非煤市场中水泥建材、砂石骨料需求下滑 [1][7] 下游需求结构 - 矿山开采是行业最大需求市场，占比超70% [5] - 2025年1-8月我国采矿业营业收入同比减少13.1%，利润总额同比减少30.6%，但有色金属矿采选业营业收入同比增长13.2%，利润总额同比增长33.9%，呈现结构性差异 [5] 竞争格局 - 市场集中度较高，2023年CR3市场占有率达73.2% [7] - 临工重机股份有限公司是市场领导者，占比27.1%，其次为陕西同力重工股份有限公司和徐州徐工重型车辆有限公司，分别占26.0%和20.2% [7] - 2024年同力股份营业总收入达61.45亿元，其中宽体自卸车收入56.66亿元，占总收入的92.2% [9] 政策环境 - 国家发布一系列政策支持产业发展，包括《"十四五"国家安全生产规划》、《汽车行业稳增长工作方案》等，旨在推广节能环保产品，鼓励绿色发展和自主创新 [4] 未来趋势 - 环保法规趋严和新能源技术进步将加快行业电动化进程，电动车型有望成为市场新增长点 [11] - 企业将更加注重后市场服务，建立完善的售后网络以提升客户满意度和品牌忠诚度 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入31.69亿元，同比增长12.69%，归母净利润3.21亿元，同比增长8.25% [5] - 无人驾驶车型交付超700台，ET100和ET70M共300台在新疆、内蒙矿区实现规模化运营 [5] - 新能源车型占销量20%左右，纯电产品价格是燃油车的2倍左右，提升毛利率 [5] - 海外市场拓展加速，产品已进入巴基斯坦、印尼、马来等国家和地区，新加坡子公司作为海外业务总平台 [5] - 180吨矿卡已下线测试，220吨矿卡处于设计阶段，大型化战略推进高端市场突破 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为8.69/9.74/10.83亿元，对应EPS为1.88/2.11/2.35元，PE为12.20/10.89/9.80倍 [4][5] 财务表现 - 2024年营业总收入6144.63百万元，同比增长4.85%，2025E-2027E预计同比增长12.70%/10.58%/8.41% [4] - 2024年归母净利润793.08百万元，同比增长29.03%，2025E-2027E预计同比增长9.62%/11.99%/11.20% [4] - 2025年上半年毛利率19.78%，净利率10.14%，销售、管理、研发费用率分别为2.30%/1.58%/3.34% [5] - 2024年净资产收益率25.5%，2025E-2027E预计为24.4%/23.5%/22.6% [6] 业务进展 - 无人驾驶车型与易控智驾等合作，在露天煤矿测试中显现生产效率和经济效益优势 [5] - 新能源车型包括纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等多类型产品 [5] - 非公路自卸车出口8508台（截至2025年7月），同比增长2.62% [5] - 研发费用率同比提升0.70pct，主要因研发材料费和人员薪酬增加 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1业绩稳健增长 营收31.69亿元同比+12.69% 归母净利润3.21亿元同比+8.25% [7] - 新能源与无人驾驶产品成为重点发展方向 新能源车型市场需求保持高增速 [7] - 产业链关键环节自主可控 工艺管理、零部件制造、整机装配、检测试验处于国内领先水平 [7] - 盈利预测维持稳定 2025-2027年归母净利润预测为9.55/10.98/12.27亿元 [7] 财务表现 - 2025H1销售毛利率19.78% 同比-3.19pct 销售净利率10.14% 同比-0.42pct [7] - 费用支出显著增长 销售/管理/财务/研发费用分别同比+34.80%/+13.84%/+788.84%/+42.67% [7] - 分区域收入均衡增长 境内营收26.77亿元同比+12.85% 境外营收4.92亿元同比+11.87% [7] - 宽体自卸车整车销售29.52亿元同比+12.47% 配件销售1.38亿元同比+26.55% [7] 业务发展 - 新能源产品序列丰富 包括纯电产品、甲醇增程系列、CNG动力产品、LNG动力产品 [7] - 无人驾驶领域取得突破 58台无人驾驶矿卡中52台为纯电动车型 [7] - 研发投入持续增长 25H1研发费用1.06亿元 同比+42.67% [7] - 柔性生产能力突出 满足多品种小批量大批次生产需求 [7] 盈利预测 - 2025E营收690.5亿元 同比+12.37% 2026E营收784.5亿元 同比+13.62% [1] - 2025E归母净利润9.55亿元 同比+20.38% 2026E归母净利润10.98亿元 同比+14.98% [1] - 2025E EPS 2.07元/股 对应PE 11.11倍 2026E EPS 2.38元/股 对应PE 9.66倍 [1] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024A的21.45%提升至2027E的22.33% [8] 估值指标 - 当前股价22.98元 市净率3.45倍 总市值106.06亿元 [5] - 每股净资产6.67元 资产负债率56.12% [6] - ROE水平保持高位 2025E预计为23.90% 2026E预计为21.55% [8] - 估值具有吸引力 2025-2027年动态PE分别为11.11/9.66/8.65倍 [1]

腾讯控股（00700）业绩分析 - 25Q2实现营业收入1845亿元，同比增长15%，超彭博一致预期3%；调整后归母净利润631亿元，同比增长10%，超彭博一致预期2% [2][14] - 游戏业务表现突出，25Q2国际/本土游戏收入分别同比增长35%/17%，本土游戏收入维持在400亿元以上 [2][14] - 广告收入同比增长20%至358亿，视频号/小程序/搜一搜广告收入同比增速分别为50%/50%/60%左右，AI赋能效益显著 [2][14] - 金融科技及企业服务收入同比增长10%至555亿，24年以来重回双位数增长，毛利率达52.1% [3][14] - 上调25-27年调整后归母净利润预测至2556/2980/3368亿元，目标价711港元，较8月14日收盘上升空间20.6% [3][14] 同力股份(834599)深度分析 - 公司首创非公路宽体自卸车，露天煤矿无人矿卡市占率约29%，25Q1营收/归母净利润15.36/1.87亿元，YoY+28.34%/+58.45% [15] - 大型化+电动化+无人化趋势明确，新能源矿卡市场规模有望由23年17亿元增至28年112亿元，CAGR+45.7% [15][16] - 国内市场存量替代需求凸显，海外市场长期替代趋势明确，公司与力拓集团达成合作，产品将应用于蒙古国铜矿等海外市场 [18] - 预计25-27E归母净利润8.68/9.63/10.87亿元，给予2025年15倍PE，目标市值134亿元，首次覆盖给予"买入"评级 [18] 风电行业点评 - 25Q2国内风电新增装机量达36.77GW，同比增长255.61%，Q3进入全年景气高点 [23] - 26年国内外海风预期共振，欧洲海风建设加速，预计26年装机量有望达8.7GW（同比+107%） [23] - 建议关注主轴龙头金雷股份、纯海风标的海力风电，以及东方电缆、金风科技等标的 [23] 液冷技术发展趋势 - AI服务器功率达2000-3000W，液冷技术成为解决数据中心散热问题的有力抓手 [24][25] - 冷板式液冷目前占液冷总体市场70%，英伟达或将采用颠覆性的双相冷板技术 [25] - 浸没式液冷散热效率更高，氟化液或是最佳介质，全氟聚醚及六氟丙烯低聚体有望成为主流选择 [26][28] - 预计2024-2030年数据中心年新增装机量平均16.5GW，液冷渗透率60%情况下氟化液市场空间约百亿元 [28] 紫光国微（002049.SZ）深度分析 - 公司为特种集成电路领域领军企业，产品已配套C919进行商业飞行应用 [19][21] - 国防信息化提速带动需求释放，FPGA作为硬件载体在航空航天及无人装备领域应用广泛 [21] - 预计2025-2027E年归母净利润15.8/21.3/29.3亿元，2025年PE低于行业平均水平，首次覆盖给予"买入"评级 [21]