报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 行业端国内“以旧换新”政策深化、海外需求回暖，叠加原材料价格趋稳，白电龙头盈利弹性释放可期；公司端美的C端高端化与B端全球化双轮驱动，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期 [9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为76.6/68.97亿股，总市值/流通为5888.52/530亿元，12个月内最高/最低价为83.67/58.9元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现总营收4090.84亿元（同比+9.47%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%），扣非归母净利润357.41亿元（同比+8.39%）；2024Q4公司总营收887.34亿元（同比+9.10%），归母净利润68.38亿元（同比+13.92%），扣非归母净利润53.65亿元（同比-12.55%） [4] 收入端情况 - 分业务来看，2024年智能家居业务收入2695.32亿元（同比+9.41%），COLMO与东芝双高端品牌零售额同比+45%；新能源及工业技术收入336.10亿元（同比+20.58%）；智能建筑科技收入284.70亿元（同比+9.86%）；机器人与自动化收入287.01亿元（同比-7.58%） [5] - 分销售模式来看，2024年公司线上/线下营收分别为856.22/3215.27亿元，分别同比+10.72%/+9.10% [6] - 分区域来看，2024年公司国内/海外收入分别为2381.15/1690.34亿元，分别同比+7.68%/+12.01% [6] 盈利端情况 - 毛利率方面，2024Q4公司毛利率25.20%（同比-3.62pct），2024全年制造业毛利率28.24%（调整口径后同比+0.75pct） [6] - 净利率方面，2024Q4公司净利率7.49%（同比+0.75pct） [6] - 费用端方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.55/4.67/5.44/-0.39%，（按调整口径）分别同比+0.43/-0.42/-0.18/+1.58pct [6] 分红及持股计划情况 - 分红方案为拟以76.32亿股为基数，每10股派现35元（含税），分红总额267.12亿元，分红比例69.3% [7] - 持股计划为发布2025年A股持股计划（草案），覆盖601名核心员工，持股计划总金额13.31亿元，受让价格76.67元/股，业绩考核目标为2025 - 2027年加权平均净资产收益率不低于18%，2028年不低于17.5% [7] - A股回购计划为拟以不超过100元/股回购50 - 100亿元 [7] 科技及全球化情况 - 科技领先，2024年公司新增授权专利超1.1万件，新增参与制订或修订技术标准230项，AI大模型“美言”赋能全屋智能交互 [9] - 全球化布局，H股成功上市构建“A+H”双融资平台，在多个海外市场建立线上、线下销售网络，拥有约5000个售后服务网点 [9] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 409,084 | 443,557 | 474,924 | 507,140 | | 营业收入增长率(%) | 9.47% | 8.43% | 7.07% | 6.78% | | 归母净利（百万元） | 38,537 | 42,901 | 46,960 | 50,453 | | 净利润增长率(%) | 14.29% | 11.32% | 9.46% | 7.44% | | 摊薄每股收益（元） | 5.44 | 5.60 | 6.13 | 6.59 | | 市盈率（PE） | 13.83 | 13.73 | 12.54 | 11.67 | [10]