人事变动 - 公司聘任王建国为执行总裁 其1999年加盟公司且现年48岁 被视为接班人选 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2523.31亿元 同比增长15.68% 创2018年以来中期最高增速 [4][5] - 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04% 创2016年以来中期最高增速 [4][5] - 扣非净利润262.35亿元 同比增长30% 创2015年以来中期最高增速 [4][5] - 经营现金流净额372.81亿元 同比增长11.33% [2] - 季度数据显示一季度营收1284.28亿元(同比增20.61%) 二季度营收1239.03亿元(同比增10.99%) [5] - 季度净利润一季度124.22亿元(同比增38.02%) 二季度135.91亿元(同比增15.14%) [5] - 货币资金1484.87亿元 有息负债942.88亿元 资金远超过负债 [9] 业务运营 - 海外市场收入1071.93亿元 同比增长17.70% 高于国内市场14.05%的增速 [6] - 家用空调压缩机 家用空调电机 洗衣机电机的全球销量份额稳居行业第一 [8] - 冰箱压缩机全球销量份额位居行业前列 商用多联机国内市场销售额占比超28% [8] - 离心机组国内市场销售额占比超15% 货梯业务连续3年领跑国内细分市场 [8] - 库卡工业机器人国内市场销量份额提升至9.4% 为全球四大工业机器人公司之一 [8] 市场地位 - 按2024年销量计为全球最大家电供应商 系产品在主流线上平台家电销售额居行业第一 [7] - 线下渠道包括KA 经销商 电商下沉等家电销售额亦位列行业第一 [7] - 拥有37家国家级绿色工厂 [3] 研发投入 - 2025年上半年研发投入87.67亿元 同比增幅超14% [3][8] - 全球研发人员超2.3万名 占非生产人员比例超50% [8] - 2023年全球专利家族数排名全球第八 中国民营企业第一 [8] 股东回报 - 2025年中期拟派发现金红利37.98亿元 [10] - 2025年4月以来累计耗资44.3亿元回购股份 [2][10] - 年内分红回购总金额达82.28亿元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 行业端国内“以旧换新”政策深化、海外需求回暖，叠加原材料价格趋稳，白电龙头盈利弹性释放可期；公司端美的C端高端化与B端全球化双轮驱动，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期 [9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为76.6/68.97亿股，总市值/流通为5888.52/530亿元，12个月内最高/最低价为83.67/58.9元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现总营收4090.84亿元（同比+9.47%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%），扣非归母净利润357.41亿元（同比+8.39%）；2024Q4公司总营收887.34亿元（同比+9.10%），归母净利润68.38亿元（同比+13.92%），扣非归母净利润53.65亿元（同比-12.55%） [4] 收入端情况 - 分业务来看，2024年智能家居业务收入2695.32亿元（同比+9.41%），COLMO与东芝双高端品牌零售额同比+45%；新能源及工业技术收入336.10亿元（同比+20.58%）；智能建筑科技收入284.70亿元（同比+9.86%）；机器人与自动化收入287.01亿元（同比-7.58%） [5] - 分销售模式来看，2024年公司线上/线下营收分别为856.22/3215.27亿元，分别同比+10.72%/+9.10% [6] - 分区域来看，2024年公司国内/海外收入分别为2381.15/1690.34亿元，分别同比+7.68%/+12.01% [6] 盈利端情况 - 毛利率方面，2024Q4公司毛利率25.20%（同比-3.62pct），2024全年制造业毛利率28.24%（调整口径后同比+0.75pct） [6] - 净利率方面，2024Q4公司净利率7.49%（同比+0.75pct） [6] - 费用端方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.55/4.67/5.44/-0.39%，（按调整口径）分别同比+0.43/-0.42/-0.18/+1.58pct [6] 分红及持股计划情况 - 分红方案为拟以76.32亿股为基数，每10股派现35元（含税），分红总额267.12亿元，分红比例69.3% [7] - 持股计划为发布2025年A股持股计划（草案），覆盖601名核心员工，持股计划总金额13.31亿元，受让价格76.67元/股，业绩考核目标为2025 - 2027年加权平均净资产收益率不低于18%，2028年不低于17.5% [7] - A股回购计划为拟以不超过100元/股回购50 - 100亿元 [7] 科技及全球化情况 - 科技领先，2024年公司新增授权专利超1.1万件，新增参与制订或修订技术标准230项，AI大模型“美言”赋能全屋智能交互 [9] - 全球化布局，H股成功上市构建“A+H”双融资平台，在多个海外市场建立线上、线下销售网络，拥有约5000个售后服务网点 [9] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 409,084 | 443,557 | 474,924 | 507,140 | | 营业收入增长率(%) | 9.47% | 8.43% | 7.07% | 6.78% | | 归母净利（百万元） | 38,537 | 42,901 | 46,960 | 50,453 | | 净利润增长率(%) | 14.29% | 11.32% | 9.46% | 7.44% | | 摊薄每股收益（元） | 5.44 | 5.60 | 6.13 | 6.59 | | 市盈率（PE） | 13.83 | 13.73 | 12.54 | 11.67 | [10]

文章核心观点 - 美的集团2024年度业绩公布，营业额和纯利增长，现金流创新高，宣布大规模股东反馈计划，突显经营韧性与全球化布局成效 [1] 股东回报 - 宣布每股派3.5元股息，总额267亿元，同比增28.5%，派息比率近70%，较2023年提升约8个百分点 [2] - 自2013年整体上市以来，累计派息总额突破1340亿元 [2] - 计划斥资50亿至100亿元回购股份，70%将注销以减少注册资本，若按上限算，2024年派息回购总额达370亿元 [2] 科技领先 - 2024年研发支出逾160亿元，近三年累计430亿元，过去十年总投入破1000亿元 [3] - 全年新增全球授权专利1.1万件，含发明专利5000件，主导或修订230项行业技术标准，获1项国家级科技奖及67项国际成果认证 [3] - 截至2024年底，全球专利申请量超15万件，维持量逾9万件 [3] 海外OBM优先战略 - 2024年是全球智能家电销量第一的品牌，智能家居业务收入2695亿元，海外业务贡献超40%，自有品牌收入占海外业务逾43% [4] - 冰箱在马来西亚、沙特、智利市占率居首，空调在巴西、埃及多年稳占第一，洗衣机在马来西亚份额称冠 [4] - 计划加速扩建海外生产基地，加大OBM研发资源 [4] B端业务 - 2024年企业端业务收入首破千亿，占总营业额25.5% [5] - 家用空调压缩机全球销量份额居首，国内中央空调销售规模领先，离心式冷水机组市占率破15%，位居本土品牌首位 [5] - 库卡工业机器人中国国内市场份额提至8.2%，销售额份额提至15% [5]