财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为18亿美元，同比下降2% [18] - 第四季度毛利润下降4%，毛利率略降至24.5% [18] - 第四季度报告和调整后营业利润分别为2.2亿美元和2.28亿美元 [18] - 2025年全年净销售额为72亿美元，同比下降3% [21] - 2025年全年毛利润增长2%，毛利率提升至25.3% [21] - 2025年全年报告和调整后营业利润分别为10.16亿美元和10.28亿美元 [21] - 2025年全年调整后摊薄每股收益同比增长4.5% [24] - 2025年全年经营活动现金流为9.44亿美元，资本支出净额为4.33亿美元 [25] - 2026年全年净销售额预计将实现低至中个位数增长，调整后营业利润预计将实现低个位数增长 [26] - 2026年全年调整后每股收益预计在11.00美元至11.80美元之间 [27] - 2026年全年经营活动现金流预计在8.2亿美元至9.4亿美元之间，资本支出预计在4亿美元至4.4亿美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **质构与健康解决方案 (Texture and Healthful Solutions, T&H)** - 第四季度净销售额增长2%，销量增长4% [19] - 2025年全年净销售额增长1%，销量增长4% [22] - 2025年全年营业利润增长16%，营业利润率达到创纪录的16.9%，提升超过200个基点 [23] - 解决方案销售额已超过10亿美元，约占该部门收入的40%，毛利率比部门平均水平高出约5个百分点 [64][65][67] - 蛋白质强化业务在2025年实现创纪录表现，净销售额增长超过40% [12] - 2026年净销售额和营业利润预计将实现低至中个位数增长 [28][29] - **食品与工业原料拉丁美洲 (Food and Industrial Ingredients LATAM, F&I LATAM)** - 第四季度净销售额增长1%，但销量下降3% [19][58] - 2025年全年净销售额下降4% [22] - 2025年全年营业利润达到创纪录的4.93亿美元，营业利润率创纪录地达到21.1%，提升140个基点 [10][23] - 墨西哥业务表现强劲，通过调整产品组合向更高利润的食品和糖果原料转型 [10] - 2026年净销售额预计将实现低至中个位数增长，营业利润预计持平至低个位数增长 [29] - **食品与工业原料美国/加拿大 (Food and Industrial Ingredients US/Canada, F&I US/Canada)** - 第四季度净销售额下降9%，销量下降7% [19] - 2025年全年净销售额下降7%，销量下降4% [22] - 2025年全年营业利润为3.15亿美元，下降16%，主要受Argo工厂运营挑战和饮料甜味剂需求疲软影响 [11][24] - Argo工厂的运营问题在2025年对营业利润造成约4000万美元的影响，其中第四季度影响约1600万美元 [11][24][37] - 该部门2025年营业利润率仍超过15.5% [11] - 2026年净销售额和营业利润预计将大致持平 [30] - **其他业务** - 2025年净销售额增长2%，主要由减糖和蛋白质强化业务推动 [24] - 营业亏损较上年改善2000万美元，主要得益于蛋白质强化业务的显著增长 [24] - 2026年合并净销售额预计将实现高个位数增长，营业利润预计改善500万至1000万美元 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚太和北美市场**：清洁标签原料在第四季度和全年均实现显著销量增长 [6] - **拉丁美洲市场**：墨西哥业务表现强劲，通过调整产品组合实现更高利润 [10] 但该地区在糖果、造纸和瓦楞纸行业面临挑战，需求持续疲软 [8] - **美国/加拿大市场**：整体饮料甜味剂销量在下半年表现疲软 [8][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱一：推动盈利增长** - 持续优先发展解决方案和清洁标签产品，显著提升了质构与健康解决方案部门的业绩 [12] - 蛋白质强化业务被视为一个可行的长期增长机会，由强劲的消费者需求拉动 [12] - 在拉丁美洲，墨西哥通过将部分产能转向服务食品和糖果客户的高利润原料，实现产品组合的战略多元化 [10] - **战略支柱二：创新** - 开发了新的原料解决方案系列，帮助客户替代受短缺和原材料成本快速上涨影响的成分 [13] 例如，用于替代可可的解决方案在2025年销售额稳步增长 [14] - 通过与Oobli的战略商业合作，推进专有的减糖味觉调节平台 [14] - “质构提升 (Texture Elevation)”是一种共同创造方法，结合了专有的消费者洞察、感官科学和快速配方专业知识，以帮助客户更快、更高成功率地交付消费者偏好的质构 [14] - **战略支柱三：运营卓越** - 2025年实现了5900万美元的“成本竞争力”运行率节约，超过了此前5000万美元的目标 [15] - 正在将运营卓越战略支柱转向长期企业生产力 [15] - 完成了印第安纳波利斯工厂的淀粉现代化项目，将降低变性淀粉生产成本并释放新产能 [9] - 完成了马里兰州贝尔坎普混合专业中心的扩建，每年增加3000万美元的定制解决方案收入潜力 [9] - **行业竞争与定位** - 公司在清洁标签质构领域保持领先地位，得益于其广泛而强大的产品组合、专有技术、专利、消费者洞察和多年的配方专业知识 [7] - 超过80%的生产是本地制造和本地销售，使公司在2025年动荡的贸易和关税环境中受到的直接影响最小 [16] - 公司正在加强在私人标签和食品服务渠道的布局，以把握消费者渠道转变带来的增长机会 [112][113][114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年面临不可预见的挑战，但公司通过严谨的行动和投资组合的平衡，在充满挑战的环境中表现良好，实现了创纪录的全年营业利润和每股收益增长 [5][16] - 公司多元化的投资组合继续推动更强劲、更一致的盈利能力，在波动的市场条件下实现了创纪录的毛利润和超过25%的毛利率 [16] - 对于2026年第一季度，预计净销售额将下降低个位数，营业利润将下降中双位数，主要由于2025年第一季度26%的强劲营业利润增长形成的高基数 [31] - 公司财务实力雄厚，2025年产生了近9.5亿美元的经营活动现金流，并向股东返还了4.35亿美元，这为追求增长提供了灵活性 [33] 其他重要信息 - 首席财务官Jim Gray将于2026年3月31日退休，公司已开始全面寻找其继任者 [17] - 公司在2025年回购了2.24亿美元的普通股，超过了年初宣布的1亿美元股票回购目标，并支付了2.11亿美元股息，连续第11年提高每股股息 [26] - 2026年的指导基于2026年1月底生效的关税水平，并排除了任何与收购相关的整合和重组成本以及潜在的减值费用 [28] - 公司预计将在2月17日的CAGNY会议上分享对当前三年展望的最新思考 [107][134] 问答环节所有的提问和回答 问题: Argo工厂的运营挑战、对第四季度的影响以及2026年展望 [35] - **回答**：第四季度对F&I US/Canada部门的营业利润影响约为1600万美元，2025年全年影响约为4000万美元 [37] 第四季度销量下降中，约三分之二至四分之三归因于Argo工厂，三分之一归因于甜味剂销量下降 [41] 2026年第一季度可能还会产生1000万至1500万美元的影响，但下半年可能会收回约2000万美元的Argo相关一次性影响 [97] 然而，由于合同定价未能完全覆盖预期的制造成本通胀（如天然气和劳动力成本上涨），以及1月份开局较为艰难，公司对F&I US/Canada部门2026年全年营业利润的指引为持平 [39][40][42][43] 一旦Argo工厂恢复，该部门仍能实现16%-17%的营业利润率 [45] 问题: 质构与健康解决方案部门2025年第四季度营业利润下降的原因以及2026年价格/组合前景 [46] - **回答**：2025年第四季度营业利润同比下降主要是由于2024年第四季度的一次性SG&A收益形成了较高的比较基数 [47] 该部门第四季度的毛利润和毛利率实际上有所增长，这更能反映产品组合的健康状况 [48] 展望2026年，解决方案销售和“质构提升”等举措将推动更高的每吨平均售价，对价格组合产生积极影响 [48] 然而，泰国的大规模木薯葡萄糖浆业务（属于较低价值产品）的需求波动或木薯原料成本下降，可能会对整体价格组合产生负面影响，这些成本变动会传递给客户 [49] 公司对质构解决方案的增长及其对平均售价的积极影响感到兴奋 [50] 问题: 拉丁美洲业务第四季度的销量细分，特别是酿造辅料的需求变化 [57] - **回答**：第四季度该部门净销售额增长1%，但销量下降3% [58] 销量下降完全由酿造辅料销量下滑导致，而食品和饮料销量实现增长 [58] 酿造辅料业务占该部门净销售额的18%，公司正积极寻求将产能转向支持食品和糖果领域更高利润产品的替代路径，以实现更有利可图的增长 [58] 墨西哥的食品和饮料销量在第四季度分别增长3%和1% [58] 墨西哥的产品组合调整预计还需要1-2年的爬坡期 [61] 问题: 质构与健康解决方案部门中解决方案业务的规模和利润率差异 [62] - **回答**：解决方案业务在2024年和2025年的规模略高于10亿美元，约占该部门收入的40% [64][67] 其毛利率比该部门的整体平均水平高出约5个百分点 [65] 问题: 2026年质构与健康解决方案部门的合同定价机制和预期 [70] - **回答**：美国市场的合同定价已完成，价格略有下降，但覆盖了玉米和其他原材料成本的任何变化 [72] 公司预计将实现销量增长，但预计无法完全覆盖预期的制造成本通胀（约2.5%，主要来自能源和劳动力成本），这将使该部门的毛利率大致持平 [72][73] 运营和采购团队将通过企业生产力和采购谈判来努力降低这部分成本，这可能是业绩指引的上行空间 [74] 问题: 2026年的资本配置计划，包括股票回购和并购偏好 [75][76] - **回答**：公司已为2026年设定了至少1亿美元的股票回购承诺 [76] 公司认为保持灵活性以保留战略性并购机会的自主权很重要，强劲的资产负债表为此提供了条件 [76] 2026年4亿至4.4亿美元的资本支出预算中，包含约8000万至1亿美元的增长性投资，以及约4000万美元的大型成本节约和基础设施改善项目 [78][79] 问题: 拉丁美洲业务在2026年面临货币波动（墨西哥比索）和税收政策变化（糖税）的风险和增长驱动因素 [84] - **回答**：公司在墨西哥是美元功能性货币，因此比索走强会推高当地的制造成本和运营费用，构成交易成本逆风 [30][85] 如果比索走弱，则可能带来上行空间 [86] 墨西哥的糖税已于1月1日生效，预计在实施后的头几个月会对销量产生负面影响，随后影响会减弱 [87] 2026年是世界杯年，预计第二和第三季度将为饮料和酿造业务带来增量销量 [88] 墨西哥市场约40%的销量来自酿造辅料和饮料，其余来自食品、工业、糖果等，其中软饮料占比较小 [90][91][93][96] 问题: 公司长期营业利润增长算法（5%-7%）的恢复时间表 [105] - **回答**：2025年及年初出现的挑战（如关税、移民政策、美国膳食指南变化）影响了客户需求和成本环境 [106] 公司在2024年9月投资者日提出的长期战略和三年展望方向保持不变，但鉴于这些因素，公司将在2月的CAGNY会议上评估并更新当前的三年前景 [107] 对于F&I US/Canada部门，前景比9月时更为审慎，预计将以2025年的业绩为基础进行重置，该部门可能要到2027或2028年才能恢复17%-18%的营业利润率 [108] 业务目标是在周期中实现增长，在有利条件下能够实现中高个位数的年度营业利润增长 [109] 问题: 公司在包装食品行业结构性转变中的定位和能力，以及“本地生产本地销售”优势 [110][111] - **回答**：公司通过“客户增长渠道”和客户细分，深入了解消费者渠道转变以及最能从中受益的客户 [112] 公司正在加强在食品服务、私人标签渠道以及相关代工网络的布局，并聘请了专家资源来把握这些领域的增长机会 [113] 解决方案销售模式与此非常契合 [114] 公司还在寻求加强与分销商的合作伙伴关系，因为分销商利润率通常很有吸引力 [114] “本地生产本地销售”的模式在动荡的贸易环境中提供了优势 [16] 问题: 工业淀粉需求趋势以及印第安纳波利斯淀粉现代化项目的效益 [119] - **回答**：工业淀粉业务近年来表现异常出色，但下半年销量较上半年有所疲软 [120] 公司正在投资5000万美元扩大锡达拉皮兹的产能并实现干燥能力现代化，预计将于2026年下半年完成，为2027年做好准备 [121] 公司还在利用可持续或可生物降解的先进包装材料趋势，开发利基增长市场 [123] 印第安纳波利斯的淀粉现代化项目已经完成，通过提高生产流程效率和消除瓶颈，降低了成本，略微扩大了产能，并创造了更安全、更清洁的环境 [124] 该工厂的联产发电项目预计将于2026年第三季度投产，将有助于降低未来的能源成本波动 [125][126] 问题: GLP-1药物对业务的影响 [127] - **回答**：GLP-1药物的影响尚难量化，但公司的蛋白质强化业务显然从中受益 [128] 该业务在2025年实现了超过40%的净销售增长，营业亏损改善了超过2000万美元，并且2026年已实现全额合同销售，预计收入和营业利润将继续显著增长 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度财务数据**：第四季度净销售额为18亿美元，同比下降2% [17] 毛利率为24.5%，略低于上年同期 [17] 报告和调整后的营业利润分别为2.2亿美元和2.28亿美元 [17] - **第四季度销售驱动因素**：净销售额下降2%主要受销量减少4000万美元和价格组合减少3900万美元影响，部分被有利的3600万美元外汇汇率所抵消 [17] - **全年财务数据**：2025年全年净销售额为72亿美元，同比下降3% [19] 全年毛利润增长2%，毛利率提升至25.3% [19] 报告和调整后的全年营业利润分别为10.16亿美元和10.28亿美元 [19] 全年调整后摊薄每股收益同比增长4.5% [23] - **全年销售驱动因素**：净销售额下降3%主要受价格组合减少1.44亿美元和销量减少7500万美元影响，部分被有利的800万美元外汇汇率所抵消 [20] - **现金流与资本配置**：2025年全年经营活动现金流为9.44亿美元，其中包含7500万美元的营运资本投资 [24] 全年资本支出（扣除处置收益）为4.33亿美元 [24] 公司回购了2.24亿美元的普通股，并支付了2.11亿美元的股息 [25] 2025年第三季度将每股股息提高至0.82美元，这是连续第11年增加年度股息 [25] - **2026年财务展望**：预计2026年全年净销售额将实现低至中个位数增长 [25] 预计报告和调整后的营业利润将实现低个位数增长 [25] 预计2026年融资成本在4000万至5000万美元之间，报告和调整后的有效税率在25.5%至27%之间 [25] 预计全年调整后每股收益在11美元至11.80美元之间 [26] 预计2026年经营活动现金流在8.2亿至9.4亿美元之间，资本支出预计在4亿至4.4亿美元之间 [26] 预计第一季度净销售额将下降低个位数，营业利润将下降中双位数 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **质构与健康解决方案业务**：第四季度净销售额增长2%，销量增长4% [18] 第四季度营业利润同比增长16% [8] 2025年全年净销售额增长1%，营业利润增长16%，营业利润率达到16.9%，较上年提升超过200个基点 [21][22] 该业务的解决方案销售模式持续带来强劲增长，增速超过该板块整体净销售额表现 [5] 蛋白质强化业务在2025年实现创纪录增长，净销售额增长超过40% [11] - **食品与工业原料拉美业务**：第四季度净销售额增长1%，主要受有利外汇汇率推动，部分被疲软销量抵消 [18] 2025年全年净销售额下降4%，主要受酿造辅料销量疲软影响 [20] 然而，2025年该板块实现了创纪录的营业利润，营业利润率超过21%，提升了140个基点 [9] 墨西哥业务表现坚韧，实现了又一个创纪录的营业利润年 [9] - **食品与工业原料美加业务**：第四季度净销售额下降9%，销量下降7% [18] 2025年全年净销售额下降7%，销量下降4% [20] 2025年全年营业利润为3.15亿美元，下降16% [23] Argo工厂的运营问题对2025年全年营业利润造成了约4000万美元的影响 [10] 第四季度该问题的影响估计为1600万美元 [23] 尽管面临挑战，该板块全年营业利润率仍超过15.5% [10] - **其他业务**：2025年净销售额增长2%，主要受减糖和蛋白质强化业务增长推动 [23] 营业亏损较上年改善了2000万美元，主要得益于蛋白质强化业务的显著收益 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚太与美加市场**：清洁标签成分的销量在第四季度和全年在亚太和美加市场均实现显著增长 [4] 泰国本地的木薯基甜味剂销量增加对价格组合产生了负面影响 [18] - **拉美市场**：墨西哥的食品销量在第四季度增长3%，饮料销量增长1% [57] 公司正在墨西哥将部分研磨产能重新配置，战略性地转向服务于食品和糖果客户的高利润成分，以实现产品组合多元化 [9] - **行业需求**：酿造辅料需求开始从长期合同客户处复苏 [6] 但糖果、造纸和瓦楞纸行业需求仍然疲软 [6] 饮料甜味剂行业销量在下半年整体疲软 [7][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点一：推动盈利增长**：通过优先发展解决方案和清洁标签产品，显著提升了质构与健康解决方案板块的业绩 [11] 解决方案和清洁标签类别的销售在2025年下半年超过了板块整体净销售额增长 [11] 公司正在通过Texture Elevation等共创方法，结合专有消费者洞察和感官科学，为客户提供更高价值的服务 [12] - **战略重点二：创新**：开发了新的成分解决方案系列，帮助客户替代受短缺和原材料成本快速上涨影响的成分 [12] 例如，用于替代可可的解决方案套件在2025年销售稳步增长 [12] 通过与Oobli的战略商业合作，推进专有的减糖味觉调节平台 [12] - **战略重点三：运营卓越**：2025年实现了5900万美元的“成本竞争”运行率节约，超过了之前设定的5000万美元目标 [13] 公司正将运营卓越战略支柱转向长期企业生产力 [14] - **行业竞争与定位**：在清洁标签质构领域，公司凭借其产品组合的广度与深度、专有技术、专利、消费者洞察和多年配方专业知识保持领先地位 [5] 超过80%的生产是本地制造和本地销售，这使公司在2025年动荡的贸易和关税环境中受到的直接影响最小 [15] - **客户与渠道战略**：公司加强了在客户细分和“增长客户渠道”方面的工作，特别关注食品服务和自有品牌渠道 [115][116] 正在与分销商加强合作伙伴关系，因为分销商利润率通常非常有吸引力 [117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境挑战**：2025年面临了意想不到的挑战，包括Argo工厂的运营困难、行业甜味剂需求疲软以及某些地区的经济和政治波动 [4][6][9] 关税和定价行动导致客户销量下降，进而影响了公司某些类别的需求 [36] - **未来前景**：公司对2026年持谨慎乐观态度，预计净销售额和营业利润将实现增长 [25] 预计质构与健康解决方案板块将继续产生积极的营业利润增长 [22] 公司相信其多元化的投资组合将继续推动更强、更一致的盈利能力 [15] - **具体业务展望**：对于质构与健康解决方案，预计2026年净销售额和营业利润将实现低至中个位数增长 [27] 对于食品与工业原料拉美业务，预计净销售额将实现低至中个位数增长，营业利润持平至低个位数增长，反映了销量增长，但部分被墨西哥的外汇交易逆风所抵消 [27] 对于食品与工业原料美加业务，预计净销售额同比基本持平，营业利润持平 [28] 对于所有其他业务，预计合并净销售额将实现高个位数增长，营业利润将改善500万至1000万美元 [28] - **长期算法更新**：鉴于2025年出现的新业务环境挑战，公司将在CAGNY会议上分享对当前三年展望的最新思考 [110] 对于食品与工业原料美加业务，展望较去年9月更为审慎，可能以2025年的业绩为基础进行重置，该板块有望在2027年或2028年恢复到17%-18%的营业利润率 [111] 其他重要信息 - **CFO过渡**：Jim Gray将于2026年3月31日退休，公司已开始全面寻找其继任者 [16] - **关键投资项目**：印第安纳波利斯旗舰工厂的淀粉现代化项目于第四季度完成，将通过更高效的产品流和消除瓶颈来降低变性淀粉生产成本，并释放新产能 [8] 位于马里兰州贝尔坎普的混合专业中心扩建完成，每年可增加3000万美元的定制解决方案收入潜力 [8] 在巴西成功完成了复杂的网络优化，关闭了Alcântara工厂，并在Mogi Guaçu扩大了多元醇生产 [9] - **GLP-1影响**：管理层注意到GLP-1药物可能产生的影响，但指出这对公司的蛋白质强化业务产生了积极影响，该业务在2025年实现了40%的净销售额增长，并预计2026年将继续显著增长 [134][135] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Argo工厂的影响和2026年展望 - **第四季度影响分解**：第四季度美加食品与工业原料板块约1600万美元的营业利润影响中，约三分之二至四分之三来自Argo工厂问题，其余三分之一来自甜味剂销量下降 [39] 2025年全年Argo问题对该板块的总影响约为4000万美元 [35] - **2026年展望与影响因素**：2026年第一季度可能还会受到1000万至1500万美元的Argo影响 [99] 预计2026年下半年可能会收回约2000万美元的Argo相关效益 [99] 然而，2026年全年美加食品与工业原料板块的营业利润指引为同比持平，原因包括：需要消化2024年至2025年约5800万美元的营业利润下降（其中4000万美元来自Argo），以及合同定价虽覆盖了玉米净成本变化，但未能完全覆盖预期的制造成本通胀（如天然气和劳动力成本上涨） [35][37][38] 一旦Argo恢复，该板块仍能实现16%-17%的营业利润率 [42] 问题: 关于质构与健康解决方案的价格组合和前景 - **第四季度利润率下降原因**：第四季度营业利润率同比下降主要是由于上年同期SG&A的一次性收益带来的高基数效应，而非业务基本面问题 [44] 第四季度该板块的毛利润和毛利率实际上有所增长和扩大 [46] - **2026年价格组合展望与影响因素**：解决方案销售和Texture Elevation等举措正在推动更高的每吨平均售价 [46] 然而，泰国的大型木薯葡萄糖浆业务（相对于高价值木薯质构解决方案而言）在需求旺盛或木薯价格下跌时，会对整体价格组合产生负面影响 [47] 2026年，公司预计合同定价覆盖了原材料成本变化，但可能无法完全覆盖约2.5%的制造成本通胀，这将使该板块的毛利率基本持平 [74][75] 问题: 关于拉美业务的需求分解 - **第四季度销量变化**：第四季度拉美板块销量下降3%，主要完全归因于酿造辅料销量下降，而食品和饮料销量实现增长 [56] 墨西哥食品销量增长3%，饮料销量增长1% [57] - **业务转型进展**：公司正在墨西哥积极将部分研磨产能转向服务于食品和糖果客户的高利润产品，以实现多元化，预计这一转型还需要1-2年的爬坡期 [57][60] 问题: 关于质构与健康解决方案中解决方案业务的规模和利润率 - **业务规模与占比**：解决方案业务在2024年和2025年规模略高于10亿美元，约占该板块收入的40% [63][66] - **利润率水平**：解决方案业务的毛利率比板块平均水平高约5个百分点 [64] 问题: 关于2026年资本配置、股票回购和并购 - **股票回购计划**：公司为2026年设定了至少1亿美元的股票回购承诺 [78][80] - **资本配置优先级**：公司保持强劲的现金流和资产负债表灵活性，以保留战略性并购机会的主动权 [79] 2026年4亿至4.4亿美元的资本支出预算中，包含约8000万至1亿美元的增长项目，以及约4000万美元的大型成本节约和基础设施改善项目 [81][82] 问题: 关于拉美业务（特别是墨西哥）的货币和税务风险与增长驱动 - **货币风险**：公司在墨西哥是美元功能性货币，因此比索走强会推高当地的制造成本和运营费用，构成交易成本逆风 [27][87] 反之，比索走弱则会带来上行空间 [88] - **税务影响**：墨西哥从1月1日起对加糖饮料征收新税（全卡路里苏打水约7%-8%，低卡饮料约3%-4%），历史经验显示此类税收在实施初期对销量有负面影响，但随后影响会消退 [89] - **积极因素**：第四季度墨西哥零售端的食品和饮料品类销量数据显示增长 [88] 2026年是世界杯年，预计第二和第三季度将带来额外的销量增长，利好饮料和酿造业务 [90] - **业务构成**：在墨西哥，酿造辅料和饮料业务合计约占销量的40%，食品、工业、糖果等占其余部分 [92] 其中，软饮料业务占比远小于酿造业务 [93][95] 问题: 关于长期营业利润增长算法的时间表 - **算法更新**：鉴于2025年出现的新业务环境挑战（如关税、移民政策、饮食指南变化等影响了客户需求和成本），公司将在CAGNY会议上分享对当前三年展望的最新思考 [108][110] - **美加食品与工业原料板块展望**：对该板块的展望较去年9月更为审慎，可能以2025年的业绩为基础进行重置，该板块有望在2027年或2028年恢复到17%-18%的营业利润率 [111] 问题: 关于公司在包装食品行业结构性变化中的定位和竞争优势 - **客户渠道战略**：公司通过“增长客户渠道”和客户细分，深入理解消费者趋势，并重点服务全球重点客户、食品服务客户以及自有品牌和代工网络 [115][116] 公司正在加强在自有品牌生态系统的布局 [116] - **本地化生产优势**：超过80%的生产是本地制造和本地销售，这提供了供应链韧性和对贸易波动的抵御能力 [15][113] - **分销商合作**：公司正在寻求加强与分销商的合作伙伴关系，因为分销商利润率具有吸引力 [117] 问题: 关于工业淀粉需求趋势和印第安纳波利斯项目效益 - **工业淀粉需求**：2025年下半年工业淀粉需求较上半年有所疲软，但该业务长期表现优异，公司在锡达拉皮兹进行了5000万美元的产能扩张和现代化投资，预计2026年下半年完成 [125][126] 公司还在可持续包装材料等增长领域寻求机会 [129] - **印第安纳波利斯项目效益**：淀粉现代化项目已完成，带来了更安全的环境、成本降低和产能小幅扩张 [130] 此外，该工厂的热电联产项目预计在2026年第三季度投产，将提高能源自给能力，降低未来能源成本的利润波动 [131][132] 问题: 关于GLP-1药物对业务的影响 - **总体影响**：GLP-1的影响尚在观察中，难以量化 [134] - **对蛋白质强化业务的积极影响**：GLP-1效应对公司蛋白质强化业务产生了积极影响，该业务2025年净销售额增长40%，营业亏损改善超过2000万美元，且2026年已实现全额合同销售，预计将继续实现显著的收入增长和营业利润改善 [134][135]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为18亿美元，同比下降3% [18] - 第三季度毛利润下降5%，毛利率略降至25.1% [18] - 第三季度报告和调整后营业利润分别为2.49亿美元和2.54亿美元 [18] - 前九个月净销售额约为55亿美元，同比下降3% [24] - 前九个月毛利润增长4%，毛利率增至25.6%，上升180个基点 [24] - 前九个月报告和调整后营业利润分别为7.96亿美元和8亿美元，增长104% [25] - 第三季度调整后每股收益下降0.31美元，主要受营业利润率下降0.22美元和销量下降0.12美元影响 [23] - 前九个月调整后每股收益增加0.58美元，主要受营业利润率增加0.61美元推动 [25][26] - 全年净销售额预期持平至低个位数下降，调整后营业利润预期低至中个位数增长 [27] - 全年调整后每股收益预期范围收窄至11.1美元至11.3美元 [28] - 全年经营活动现金流预期为8亿至9亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - Texture and Healthful Solutions第三季度净销售额增长1%，销量增长4%，营业利润增长9%，营业利润率达17.4% [6][20] - Texture and Healthful Solutions全年净销售额预期低个位数增长，营业利润预期高双位数增长 [29] - Food and Industrial Ingredients LatAm第三季度净销售额下降6%，营业利润下降11%至1.16亿美元，营业利润率为19.8% [10][21] - Food and Industrial Ingredients LatAm全年净销售额预期中个位数下降，营业利润预期持平至低个位数增长 [29] - Food and Industrial Ingredients U.S./Canada第三季度净销售额下降7%，销量下降5%，营业利润下降18%至8100万美元 [7][22] - Food and Industrial Ingredients U.S./Canada全年净销售额预期中个位数下降，营业利润预期低双位数下降 [30] - All Other业务第三季度净销售额增长17%，营业利润与去年同期持平 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和亚太地区的清洁标签成分解决方案实现双位数增长 [12] - 拉丁美洲需求疲软，高通胀和高利率影响消费者支出，墨西哥GDP预计仅增长0.5%，巴西GDP预计增长2% [6][41] - 美国市场对甜味剂的需求在7月和8月减弱，但在9月反弹 [10][43] - 全球食品服务渠道和零售即食产品需求增长，推动面糊和面包屑配料需求增加 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略支柱包括推动盈利增长、创新和运营卓越 [12] - 专注于清洁标签成分和解决方案，特别是在Texture and Healthful Solutions领域 [12] - 解决方案销售增长速度快于整体部门净销售额增长 [13] - affordability成为客户配方改革的关键催化剂，公司提供鸡蛋和可可替代解决方案以节省成本 [14] - 推进甜蛋白和含有甜菊糖及甜蛋白的新型定制清洁口味解决方案的开发合作 [14] - 运营卓越举措包括最大化资产利用率，优化工厂布局和浆料输送系统，预计到2025年实现超过5500万美元的年度运行率节约 [15][16] - 举办首届供应商日和全球AI论坛，以加强供应链合作和加速AI应用 [16][17] - 资本配置优先于有机增长机会和通过股票回购向股东返还资本 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩比预期更具挑战性，但公司对多元化业务组合实现全年营业利润增长保持信心 [5] - 拉丁美洲消费者需求疲软，高通胀和利率对GDP增长和消费者支出造成压力 [6][11] - 美国甜味剂需求波动被归因于客户为抵消包装成本上涨而提价 [10][86] - 对2026年持谨慎乐观态度，预计通过定价卓越中心管理温和但粘性的通胀期，实现适度利润增长 [64][65] - 墨西哥拟议的饮料税可能对需求产生短期影响，但消费者行为可能会调整，类似2016/2017年的情况 [75][77][78] 其他重要信息 - Argo工厂火灾导致生产中断，估计对第二和第三季度累计营业利润影响约为2200万美元，其中第三季度影响为1200万美元 [9] - 公司超过股票回购目标，截至9月回购了1.34亿美元股票，并将2025年回购目标提高至2亿美元 [27][32] - 董事会授权新的股票回购计划，未来三年可回购最多800万股 [32] - 公司支付了1.57亿美元股息，并将季度股息提高至每股0.82美元，这是连续第十一年增加年度股息 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 需求环境的演变和客户组合管理 [34][35] - 拉丁美洲（墨西哥和巴西）高通胀和高利率影响消费者支出和信心，食品支出占可支配收入的20%-30%，饮料和多个食品类别出现疲软 [40][41] - 美国甜味剂需求在7月和8月显著下降，但在9月良好复苏，Texture and Healthful业务未出现类似下降，美国市场对销量、净销售额和营业利润增长贡献最大 [43] 问题: Texture and Healthful Solutions展望变化的驱动因素 [44] - 第四季度同比基数略为有利，业务客户群多元化，包括食品服务、自有品牌和品牌CPG，从食品服务流量和自有品牌需求中受益 [46][47] - 解决方案销售方法得到加强，围绕可负担性、健康与保健的消费者利益平台销售差异化成分、定制混合物和解决方案，推动清洁标签解决方案双位数增长 [48] 问题: F and I业务量下降中宏观与公司特定因素的比例及其持续性 [53] - 美国加拿大F and I业务中，1200万美元（下降1800万美元中的三分之二）归因于Argo工厂问题，预计不会重复，其余600万美元归因于市场疲软 [58][61] - 拉丁美洲F and I业务中，约40%的收入下降归因于疲软的啤酒销量，其中主要因素与一个重要客户多年协议续签的条款和时间有关，该情况已解决，不应重复，约一半的下降具有暂时性 [59][60][61] 问题: 2026年价格成本动态的早期思考 [62] - 2026年合同谈判尚处于早期阶段，预计美国玉米成本上涨将延长客户承诺时间，合同签订可能推迟到年底 [63][64] - 对2026年持谨慎乐观态度，预计通过定价卓越中心管理通胀环境，实现适度利润增长 [65] 问题: Texture and Healthful Solutions负价格组合的驱动因素 [68] - 负价格组合主要源于欧洲能源成本下降和某些特种谷物基础价格下降的传导效应 [70][71] 问题: 墨西哥拟议饮料税的影响和公司的定位 [73][74] - 墨西哥拟议的饮料税（含糖和无糖饮料均受影响）可能于2026年1月1日生效，历史上此类税收会导致初始需求冲击，但消费者会逐步调整 [75][77] - 在含糖方面，瓶装商可能在液糖和HFCS之间选择，HFCS的成本竞争力可能使其使用量增加；在无糖方面，含有甜菊糖等独特主张的饮料可能更能承受增税 [75][76] - 公司在墨西哥本地生产，主要是葡萄糖，HFCS出口量很小，因此直接影响有限，间接影响有待观察 [78] 问题: 美国加拿大F and I业务量复苏情况和Argo工厂问题的时间线 [84][87][88] - 7月和8月的疲软是行业性的甜味剂销量下降，9月复苏也是销量上的，初步认为与品牌食品公司转嫁包装成本导致提价有关，预计第四季度不会出现类似大幅下降 [86] - Argo工厂恢复慢于预期，7月和8月生产挑战显著，9月恢复正常生产速率，第四季度预计改善，2026年有望稳步复苏 [89][90][91] 问题: 美国加拿大F and I业务第四季度展望和2026年上半年需求前景 [94][95] - 第四季度指引隐含营业利润约7000万美元，同比下降约1000万美元，主要反映市场需求疲软，而非运营问题 [95] - 预计一些客户（包括品牌和自有品牌）为应对包装成本通胀而提价，这将影响甜味剂需求，这种影响可能持续到第四季度，但美国消费者整体状况良好 [96][97] 问题: 拉丁美洲2026年展望，考虑墨西哥税收和通胀挑战 [100][101] - 墨西哥经济疲软，政府预算赤字和 muted GDP增长构成挑战，USMCA谈判的不确定性可能持续到2026年7月 [102][103] - 公司在墨西哥市场地位稳固，消费者具有韧性，可负担性趋势有利于公司帮助客户进行配方开发，团队正优化供应链和成本管理 [104][105] 问题: 股票回购的思考和方法更新 [106] - 新的股票回购授权源于旧计划即将到期，公司对增长战略和现金流生成有信心，资本配置优先于可靠性资本、有机增长投资和股息，之后将战略现金用于回购 [107][108] - 预计2026年及以后将继续进行股票回购 [108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为18亿美元，同比下降3% [16] - 第三季度毛利润下降5%，毛利率略降至25.1% [16] - 第三季度报告和调整后营业利润分别为2.49亿美元和2.54亿美元 [16] - 前九个月净销售额约为55亿美元，同比下降3%，毛利润增长4%，毛利率增至25.6%，提升180个基点 [19] - 前九个月报告和调整后营业利润分别为7.96亿美元和8亿美元，分别增长10%和4% [19] - 第三季度调整后每股收益下降0.31美元，其中营业利润率下降影响0.22美元，销量下降影响0.12美元，部分被外汇收益0.03美元抵消 [19] - 前九个月调整后每股收益增加0.58美元，主要得益于营业利润率增加0.61美元和其他收入增加0.14美元，部分被销量下降0.38美元抵消 [20] - 公司预计2025年全年调整后每股收益范围为11.10美元至11.30美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 质构与健康解决方案部门第三季度净销售额增长1%，销量增长4%，营业利润增长9%，营业利润率达17.4% [4][17] - 食品与工业原料拉丁美洲部门第三季度净销售额下降6%，营业利润下降11%至1.16亿美元，营业利润率为19.8% [9][18] - 食品与工业原料美国/加拿大部门第三季度净销售额下降7%，销量下降5%，营业利润下降18%至8100万美元 [6][18] - 其他业务部门净销售额增长17%，营业利润与去年同期持平 [18] - 公司预计2025年全年质构与健康解决方案净销售额增长低个位数，营业利润增长高双位数；食品与工业原料拉丁美洲净销售额下降中个位数，营业利润持平至增长低个位数；食品与工业原料美国/加拿大净销售额下降中个位数，营业利润下降低双位数 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和亚太地区清洁标签成分解决方案实现双位数增长 [11] - 拉丁美洲市场需求疲软，高通胀和高利率影响消费者支出，墨西哥GDP预计仅增长0.5%，巴西GDP预计增长2% [5][27] - 美国市场甜味剂需求在7月和8月减弱，但在9月反弹 [8][27] - 墨西哥拟议的软饮料增税（含糖和无糖饮料均受影响）可能于2026年1月生效，预计将对消费产生短期影响 [41][42][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略支柱包括推动盈利增长、创新和运营卓越 [10] - 在质构与健康解决方案领域，专注于扩大清洁标签成分和解决方案的全球领导地位，蛋白质分离物需求强劲，2026年合同已超50% [11] - 创新重点包括综合解决方案、可负担性配方改革以及甜蛋白和甜菊糖等减糖解决方案的开发 [12] - 运营卓越举措包括优化资产利用率、实现成本节约目标（预计2025年底实现超过5500万美元的年度运行率节约）以及举办供应商日和全球AI论坛 [13][14][15] - 资本配置优先于可靠性资本、有机增长投资和股息支持，之后是战略现金部署和股票回购 [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度比预期更具挑战性，但公司对多元化业务组合实现全年营业利润增长保持信心 [4] - 拉丁美洲的消费者需求疲软被视为暂时性影响，公司正积极监控 [10] - 公司预计2025年全年净销售额持平至下降低个位数，调整后营业利润增长低至中个位数 [22] - 对于2026年，公司预计投入成本（如玉米成本）上升将延长客户承诺时间，但对实现适度利润增长持谨慎乐观态度 [37][38] - 墨西哥经济因政府预算赤字和 muted GDP 增长而面临不确定性，但公司在该市场的地位稳固 [57][58] 其他重要信息 - 截至9月底，公司已回购1.34亿美元普通股，超出全年目标，并将2025年股票回购目标提高至2亿美元 [21][25] - 董事会授权新的股票回购计划，未来三年可回购最多800万股 [25] - 公司支付了1.57亿美元股息，并将季度股息提高至每股0.82美元，这是连续第11年年度股息增长 [21] - 公司预计2025年运营现金流在8亿至9亿美元之间 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 需求环境的变化和稳定迹象，以及客户组合管理 [26][27] - 拉丁美洲（巴西和墨西哥）高通胀和高利率影响消费者支出和信心，食品支出占可支配收入的20%-30%，导致饮料和食品类别需求疲软 [27] - 美国甜味剂需求在7月和8月下降，但在9月恢复，质构与健康解决方案部门未出现类似下降，美国市场贡献了大部分销量、净销售额和营业利润增长 [27] - 拉丁美洲约40%的收入下降归因于啤酒销量疲软，主要与一个重要客户的多年度协议续签条款和时间有关，该问题已解决且不应重复 [34][35] - 食品与工业原料美国/加拿大部门约三分之二（1200万美元）的下降与Argo工厂问题相关，其余与市场疲软有关 [32][35] 问题: 质构与健康解决方案部门展望变化的驱动因素 [28][29] - 第四季度同比基数略有缓和，但更重要的是客户多样性（食品服务、自有品牌、品牌CPG）以及解决方案销售的推动 [29][30] - 解决方案销售（围绕可负担性、健康等消费趋势的差异化成分、定制混合和解决方案）增长强劲，清洁标签解决方案在美国和亚太地区实现双位数增长 [30][31] 问题: 食品与工业原料业务中宏观疲软与公司特定事件的影响 [31][32][34] - 食品与工业原料美国/加拿大部门中，Argo工厂问题（饲料干燥机火灾导致停产）造成1200万美元营业利润影响，预计不会重复，工厂生产在9月恢复正常 [32][33] - 食品与工业原料拉丁美洲部门中，约一半的下降与啤酒需求（主要是特定客户情况）的暂时性因素有关，公司正转向更高利润的食品和糖果产品以多元化发展 [34][35] 问题: 2026年的价格成本动态 [36][37] - 2026年合同谈判尚处于早期阶段，美国和欧洲的固定价格合同仍在进行中 [37] - 预计投入成本通胀和玉米成本上升将延长客户承诺时间，合同可能推迟到年底完成，但公司定价中心有望良好管理，对2026年适度利润增长持谨慎乐观态度 [37][38] 问题: 质构与健康解决方案部门负价格组合的驱动因素 [38][39] - 负价格组合（-5%）主要源于欧洲能源成本下降带来的价格传递，以及 specialty grains 基础差价同比下降，本质上是成本转嫁 [39] 问题: 墨西哥增税对业务的影响及应对 [40][41][42][43][44][45] - 墨西哥拟对含糖和无糖饮料每升增税约0.17美元，预计2026年1月生效 [41][42] - 历史经验显示，此类税收初期（数月）会产生影响，但消费者会逐渐调整 [44] - 公司本地主要生产葡萄糖而非高果糖玉米糖浆，因此直接影响有限，但会间接影响行业 [45] - 对于无糖饮料，含有甜菊糖等独特解决方案的产品可能更好地承受增税 [43] 问题: 美国/加拿大食品与工业原料部门需求恢复情况和Argo工厂问题 [46][47][48][50][51] - 美国甜味剂行业销量在7月和8月下降，9月恢复，初步分析认为与品牌食品公司因包装成本上涨而提价有关 [47][48] - Argo工厂问题复杂，停产导致副产品价值损失、生产中断、固定成本吸收不足和计划外维护成本，生产在9月恢复正常，团队正专注于稳定生产和重建库存 [50][51] - 预计第四季度情况将优于第三季度，并稳步复苏 [51] 问题: 美国/加拿大食品与工业原料部门第四季度展望及对明年影响 [53][54] - 第四季度指引隐含营业利润约7000万美元，同比下降约1000万美元，主要与市场需求有关，而非运营问题 [53] - 预计饮料和食品客户为应对包装成本通胀而提价的行为将持续到第四季度，可能影响甜味剂需求，但美国消费者整体状况良好 [54] 问题: 拉丁美洲2026年展望，特别是墨西哥增税和通胀挑战 [55][56][57][58] - 墨西哥经济面临政府预算赤字和GDP增长疲软（预计0.5%）的挑战，同时USMCA谈判的不确定性可能持续到2026年7月 [57][58] - 公司墨西哥业务地位稳固，专注于可负担性配方和供应链优化，但现在预测2026年还为时过早 [58][59] 问题: 股票回购计划的思考和限制 [60][61] - 新的股票回购授权是因为原计划将于2025年底到期，公司对增长战略和现金流有信心 [60] - 资本配置优先于有机增长投资和股息，之后是战略现金部署和股票回购，预计2026年及以后将继续进行股票回购 [61]

业绩总结 - 2024年总净销售额为74亿美元，预计2025-2027年整体和各部门净销售额将持续增长[24] - 2024年调整后稀释每股收益达到10.65美元，同比增长13%[26] - 2024年调整后营业收入为10.16亿美元，毛利率为24.1%，同比提升270个基点[26] - 2024年实现了14亿美元的现金流，显示出强劲的现金生成能力[26] - 公司在过去五年内的总股东回报为-1%，而在过去三年内为-8%[28] - 2024年实现了36%的成本竞争力节省[26] 用户数据 - 预计2024年全球纹理市场规模为6000亿美元，Texture & Healthful Solutions的净销售为24亿美元[73] - 预计2024年，消费者对健康食品的支付意愿为77%[75] - 预计2024年，消费者对多种纹理食品的偏好为60%[77] - LATAM地区消费者在食品上的可支配收入支出约占24%[117] 市场展望 - 2025年至2027年，净销售增长预计为2%–4%，2024年基数为74亿美元[54] - 2025年至2027年，调整后营业收入增长预计为5%–7%，2024年基数为10.16亿美元[54] - 2025年至2027年，调整后每股收益增长预计为7%–9%，2024年基数为10.65美元[54] - 预计2025年至2028年GDP增长约为2%[117] - 预计2023年至2028年消费包装食品的年复合增长率为3.9%[117] 部门表现 - 2024年食品与工业成分（美国/加拿大）部门净销售额为22亿美元，预计2025-2027年增长率为0%-1%[35] - 2024年食品与工业成分（拉美）部门净销售额为24亿美元，预计2025-2027年增长率为2%-3%[35] - 2024年纹理与健康解决方案部门净销售额为24亿美元，预计2025-2027年增长率为4%-6%[35] - 2024年，Texture & Healthful Solutions部门的毛利率预计为28%–30%，2024年基数为27.6%[101] - 2024年LATAM的调整后营业收入预计为4.83亿美元，年复合增长率为5%至6%[145] 地区分析 - 2024年LATAM净销售额预计为24亿美元，市场年复合增长率为2.0%至3.0%[124] - 2024年LATAM的毛利率预计在26%至28%之间，基于2024年的25.7%[145] - 预计2024年美国和加拿大的净销售额为22亿美元，市场年复合增长率为0.9%至1.3%[160] - 2024年美国和加拿大的毛利率预计在21%至23%之间，基于2024年的21.5%[186] - LATAM地区82%的人口生活在城市，预计到2050年将增长至86%+[117] 其他信息 - 公司在2024年全球员工人数约为11,000人，服务于120个国家[24] - LATAM地区的包装食品和饮料的消费量增长潜力强，目前仅为美国总消费量的一半[119]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额18亿美元，同比下降4%，排除韩国业务影响后下降2%，主要受价格组合降低4800万美元、外汇影响4000万美元以及退出韩国业务影响2400万美元影响，部分被4300万美元的销售增长抵消 [17][18] - 毛利润增长12%，毛利率提高350个基点至25.7% [17] - 报告和调整后的营业收入分别为2.76亿美元和2.73亿美元，调整后营业收入同比增长26%，主要受原材料成本降低、销量增加和固定成本吸收推动，部分被价格组合抵消 [17] - 第一季度运营现金流7700万美元，主要因应收账款增加导致营运资金投资增加；资本支出9200万美元；已回购5500万美元流通股并支付5200万美元股息 [23][24] - 2025年更新展望，预计融资成本4000 - 6000万美元；稀释加权平均流通股6500 - 6600万股；运营现金流8.25 - 9.5亿美元；调整后每股收益10.9 - 11.6美元 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 质地与健康解决方案 - 净销售额同比增长1%，运营收入增长34%，利润率16.4%，较去年同期提高400个基点，主要受投入成本降低、库存价值结转减少和销量增加推动，部分被不利价格组合抵消 [19][20] - 销量增长7%，各地区均有增长，食品饮料类别中咸味、乳制品和饮料增长，汤和酸奶推动销量增加，面糊和面包糠是美国快餐市场销售的重要贡献者，清洁标签和经济配方解决方案需求两位数增长 [8] 食品与工业配料拉丁美洲 - 净销售额下降7%，按固定汇率计算下降2%，运营收入增至1.27亿美元，同比增长26%，运营收入利润率提高受益于阿根廷合资企业业绩改善，除合资企业外，运营收入增长受原材料成本降低推动，部分被销量降低抵消 [19][20] - 净销量下降2%，主要因酿造业务销量疲软，糖果和烘焙市场有所复苏，安第斯地区表现突出 [9] 食品与工业配料美国/加拿大 - 净销售额下降4%，运营收入9200万美元，增长6%，运营收入利润率提高至17.7%，主要受原材料成本降低和产品组合改善推动 [21][22] - 销量方面，酿造配料强劲，但造纸和包装用特种淀粉销售疲软 [10] 其他业务 - 净销售额下降受去年韩国业务重叠影响，排除韩国业务后增长13%，因该组所有三项业务均有增长 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国/加拿大市场，食品与工业配料业务过去三年利润和利润率增长强劲，第一季度运营收入同比增长26%，排除外汇影响增长29%，主要受产品组合有利、成本管理高效和市场执行出色推动 [7] - 拉丁美洲市场，食品与工业配料业务受阿根廷比索稳定、市场组合有利和成本降低推动，墨西哥市场表现出色 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 业务增长 - 质地与健康解决方案业务表现强劲，清洁标签解决方案受客户欢迎；美国/加拿大业务宣布投资5000万美元扩大爱荷华州锡达拉皮兹工厂的特种工业淀粉产能，支持可持续食品包装创新；拉丁美洲业务正在消除瓶颈和优化资产，为新产品线创造产能 [11][12] 成本竞争力 - 有望在2025年底前实现成本竞争计划目标，即实现5000万美元的运行率节省；正在进行价值创造的网络优化和简化项目，本季度关闭两家小工厂，继续对两家重要工厂进行工程和建设升级 [13] 以员工为中心的绩效文化 - 第一季度公司获得多项认可，第15次入选《财富》全球最受赞赏公司榜单，第11次被Ethisphere评为全球最具道德公司，第二次被《巴伦周刊》评为美国100家最具可持续发展公司 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年剩余时间保持谨慎乐观，客户合作推动质地与健康解决方案业务销量增长，产品组合改善；积极监测贸易格局变化，实施综合计划应对；认为低失业率和食品通胀缓和是积极指标 [29][30] - 目前关税对第一季度影响不大，预计全年对业务影响较小，大部分产品本地生产和销售，部分跨境运输产品符合USMCA规定，不受关税影响；已设立关税响应中心，与客户合作应对关税复杂性 [16][27] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的评论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异，相关风险因素可在公司最近提交的10 - K表格年度报告及后续10 - Q和8 - K表格报告中查看 [3] - 会议中提及的非GAAP财务指标已与美国GAAP指标进行了对账，相关信息可在新闻稿和演示文稿附录中查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提供第二季度各业务板块的表现情况及驱动因素 - 第二季度指引是与去年创纪录的业绩相比，美国/加拿大业务去年第二季度因第一季度寒冷天气影响的销量转移而表现出色；拉丁美洲业务第二季度通常因季节因素较弱；质地与健康解决方案业务预计与全年指引一致，销量表现良好，有助于成本杠杆 [32][33][34] 问题2：如何看待近期玉米种植面积增加对未对冲净玉米成本的影响 - 美国/加拿大业务有部分未对冲的玉米成本，玉米价格可能降低，但副产品价值可能减少；公司大部分需求已进行对冲，若有收益可能在第四季度体现，通过套期保值降低了价格波动，使定价更可预测 [36][37][38] 问题3：在消费者不确定性增加和潜在降级情况下，销售组合和利润率会受到怎样的影响，以及是否会超过1亿美元的股票回购目标 - 公司供应的原料用于自有品牌和跨国客户产品，不受产品降级影响，清洁标签解决方案表现强劲，销售价格和利润率较高；目前公司对1亿美元的股票回购目标感到满意，会考虑股价和股东回报 [55][57][58] 问题4：请说明拉丁美洲业务的有意组合转变及对运营收入的影响，以及巴基斯坦业务的规模和潜在出售收益的使用 - 拉丁美洲业务运营收入增长主要因阿根廷合资企业业绩改善，通胀率下降；公司正在将部分业务量转移到更高用途，以提高利润率；巴基斯坦业务规模与韩国业务相似，目前处于早期阶段，暂不评论收益使用 [64][65][69] 问题5：质地与健康解决方案业务的价格组合情况，以及第二季度从配方角度看需求是否持续强劲 - 价格组合影响将逐渐减弱，未来将看到该业务的销量增长；目前无法评论第二季度情况，但公司与客户合作应对供应链冲击和成本问题，提供配方和采购方面的支持 [73][77][79] 问题6：阿根廷业务在2024年第一季度提价情况，以及全年指引中第二至第四季度累计每股收益的上下限驱动因素 - 阿根廷合资企业合作伙伴因通胀预期提价，2025年仍在提价；全年指引上限的驱动因素包括关税不确定性快速解决、消费者情绪改善、销量超预期、无需重新规划供应链、经济活动回升、玉米丰收和美元走弱；下限因素包括关税全面实施、美国经济衰退，但公司认为大部分产品本地生产销售，关税影响可控 [83][85][86]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为18亿美元，同比下降4%，主要受4800万美元的价格组合下降和4000万美元的外汇影响，部分被4300万美元的销售增长所抵消；剔除韩国业务影响，净销售额下降2% [16][17] - 毛利润增长12%，毛利率提高350个基点至25.7% [16] - 报告的和调整后的营业收入分别为2.76亿美元和2.73亿美元，调整后营业收入同比增长26% [16] - 调整后每股收益增长显著，运营上每股增加0.89美元，非运营项目每股增加0.28美元 [21][22] - 经营活动产生的现金流量为7700万美元，第一季度资本支出净额为9200万美元 [22] - 截至目前，公司已回购5500万美元的流通普通股，并支付了5200万美元的股息 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 质地与健康解决方案业务 - 净销售额同比增长1%，运营收入增长34%，利润率达16.4%，较去年同期提高400个基点 [18][19] - 销售体积增长7%，各地区均有增长，食品饮料类别中咸味、乳制品和饮料增长显著 [7] 食品与工业配料拉美业务 - 净销售额同比下降7%，按固定汇率计算下降2%，运营收入增至1.27亿美元，同比增长26% [18][19] - 净销售体积下降2%，主要因酿造业务疲软，部分被糖果和烘焙市场的复苏所抵消 [8] 食品与工业配料美国/加拿大业务 - 第一季度净销售额下降4%，运营收入为9200万美元，增长6%，运营利润率提高至17.7% [20][21] - 强劲的酿造配料销量被造纸和包装用特种淀粉的疲软销售所抵消 [9] 其他业务 - 剔除韩国业务影响后，第一季度净销售额增长13% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国/加拿大市场，食品和工业配料业务在过去三年毛利率显著扩张，实现近2亿美元的毛利润增长 [9] - 拉美市场，阿根廷比索的稳定、有利的市场组合和较低的成本推动了食品和工业配料业务的两位数运营收入增长，墨西哥市场表现出色 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 业务增长 - 质地与健康解决方案业务表现强劲，清洁标签解决方案受客户青睐；美国/加拿大食品和工业配料业务宣布投资5000万美元扩大特种工业淀粉产能；拉美食品和工业配料业务正在优化资产以开发新产品线 [10][11] 成本竞争力 - 公司有望在2025年底前实现成本竞争计划目标，即实现5000万美元的运营成本节约；正在进行价值创造的网络优化和简化项目 [12] 以员工为中心的绩效文化 - 公司获得多项荣誉，包括连续15次入选《财富》全球最受赞赏公司榜单、连续11次被评为全球最具道德公司、第二次入选《巴伦周刊》美国100家最可持续发展公司榜单 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年剩余时间保持谨慎乐观，客户合作推动质地与健康解决方案业务的销量增长；积极监测贸易环境变化并制定应对计划 [29] - 公司供应多元化的配料组合，低失业率和温和的食品通胀将对业务产生积极影响；将继续致力于可持续增长和严格的成本管理 [30] - 目前的关税在第一季度影响较小，预计全年对业务影响不大，公司大部分产品本地生产和销售 [14][27] 其他重要信息 - 公司更新了2025年展望，预计融资成本为4000 - 6000万美元，稀释加权平均流通股为6500 - 6600万股，目标是年底前回购1亿美元的股票，经营活动现金流量预计为8.25 - 9.5亿美元，调整后每股收益范围为10.9 - 11.6美元 [23][24][26] - 第二季度，公司预计净销售额持平至低个位数增长，运营收入持平至低个位数下降 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提供第二季度各业务板块的表现情况 - 第二季度业绩是与去年创纪录的业绩相比，美国/加拿大食品和工业配料业务去年第二季度因第一季度寒冷天气影响的销量转移而表现强劲；拉美业务第二季度通常季节性较弱；质地与健康解决方案业务预计与全年指导一致 [33][34][35] 问题2：如何看待近期玉米种植面积增加对未对冲净玉米成本的影响 - 美国/加拿大业务部分未对冲的玉米成本会降低，但部分副产品价值可能减少；公司大部分需求已进行对冲，若有收益可能在第四季度体现 [38][39] 问题3：如何解释第一季度业绩超预期但未完全反映在全年展望中 - 公司持谨慎态度，考虑到供应链中断和贸易混乱带来的增量成本，以及7月可能恢复的解放日关税的不确定性 [44][45] 问题4：如何看待全年的销量展望 - 质地与健康解决方案业务全年销售体积预计为中个位数增长；公司还看到糖减少和蛋白质强化业务有两位数增长 [47][51] 问题5：在消费者不确定的情况下，销售组合如何变化，是否会影响利润率；公司是否会超过1亿美元的股票回购目标 - 公司供应的配料用于自有品牌和跨国客户产品，不受消费降级影响；清洁标签解决方案销售和利润率表现良好；公司目前目标是回购1亿美元股票，会综合考虑股价和股东回报 [58][59][60] 问题6：请说明拉美业务的有意组合转变及其对运营收入的影响；巴基斯坦业务规模及潜在出售收益的用途 - 拉美业务中，阿根廷合资企业运营收入贡献改善，其他业务也有正增长；公司正将部分业务转向更高用途；巴基斯坦业务规模与韩国业务相似，目前处于早期阶段，暂不评论收益用途 [65][66][68] 问题7：展望是否假设巴基斯坦业务出售完成 - 展望未假设该业务出售完成，假设该业务全年保留 [70] 问题8：质地与健康解决方案业务的价格组合假设；第二季度从配方角度看需求是否持续强劲 - 价格组合影响将逐渐减小，未来销量增长将更明显；目前无法评论第二季度情况，但公司与客户合作灵活，满足其在供应链冲击和成本方面的需求 [73][74][77] 问题9：2024年第一季度阿根廷业务提价情况及2025年第二季度是否还有额外收益；全年展望中第二至四季度累计每股收益1% - -7%的上下限驱动因素 - 阿根廷合资伙伴因高通胀持续提价；上限因素包括关税不确定性快速解决、消费者情绪改善、销量超预期、无需重新规划供应链、经济活动回升、玉米丰收和美元走弱；下限因素包括关税导致的供应链调整成本增加、解放日关税全部生效和美国轻度衰退 [83][85][87]