财务表现 - 报告期内实现营业总收入714.4298百万元，同比下降9.24% [1] - 营业成本220.134百万元，同比增长19.37% [1] - 销售费用和管理费用分别同比增长53.68%和32.00%，主要因海外团队扩张及市场推广增加 [1] - 研发费用同比减少24.03% [1] - 营业利润367.1063百万元，同比下降22.35%；归母净利润314.6472百万元，同比下降22.03% [1] 研发与产品进展 - 研发投入占营业收入比例达32.56% [1] - 9款产品进入国家创新医疗器械审批绿色通道，最新为Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统 [1] - 新增Reewarm PTX药物球囊扩张导管等5款产品获批上市 [1] - 5款产品处于注册审评阶段，3款产品完成上市前临床随访 [1] - 累计提交专利申请741项，已授权专利252项，其中境内发明专利89项；报告期内新增专利授权18项 [2] 市场拓展与国际化 - 产品覆盖国内超2700家医院及45个国家和地区 [2] - 海外销售收入123百万元，同比增长95.22%，收入占比提升至17.25% [3] - Minos腹主动脉支架等产品获欧盟CE MDR认证 [2] - Castor分支支架在27个国家实现植入，Talos支架首次进入巴西及阿根廷市场 [3] - 子公司Lombard产品Aorfix进入19个国家 [3] 投资者回报 - 2020-2023年累计现金分红629.662938百万元 [4] - 2024年现金分红245.82604378百万元，股份回购119.98765348百万元，合计占净利润72.86% [4] - 2025年拟每10股派现13元，预计派发157.4089998百万元 [5] - 2025年上半年回购股份79.40895381百万元，现金分红与回购合计236.81795361百万元 [5] 公司治理与信息披露 - 修订《公司章程》等多项关键制度以符合最新监管要求 [6] - 通过业绩说明会、投资者热线、现场调研等多元化渠道与投资者保持沟通 [6] - 官方微信公众号定期发布经营速览及产品信息，增强信息透明度 [6] 荣誉与资质 - 荣获2024年度浦东新区先进制造业突出贡献奖 [2] - Castor分支支架专利获第二十五届中国专利金奖 [2] - Vflower静脉支架等产品入选上海市及浦东新区生物医药重点攻关项目 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入和归母净利润同比下降 国内短期业绩承压但海外市场加速拓展 研发项目顺利推进 员工持股计划设置高增长目标彰显信心 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长 [2][3][4][5] 业绩简述 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告 2025Q1实现收入3.32亿元 同比-7% 归母净利润1.30亿元 同比-30% 扣非归母净利润1.22亿元 同比-31% [2] 经营分析 - 国内短期业绩承压 因24年下半年市场环境变化 部分产品价格及推广策略调整 毛利率降低 但主动脉介入产品国内市场占有率领先 外周血管介入产品市场覆盖率提高 新产品挂网入院有序推进 [3] - 海外市场加速拓展 一季度海外销售收入同比增长超93% 新增拓展3个国家 新增获得产品注册证6张 累计超100张 其中CE证书5张 [3] - 研发项目顺利推进 一季度创新研发管线成果多 Cratos分支型主动脉覆膜支架系统等获批上市或进入审查程序 众多创新产品将推动长期业绩稳定增长 [3] 员工持股计划 - 2024年12月公布新一期员工持股计划 2025 - 2027年为业绩考核年度 分别要求2025年净利润不低于6亿元 2025 - 2026年累计不低于13.2亿元 2025 - 2027年累计不低于21.84亿元 利润逐年同比增速目标20% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元 同比+21%、+31%、+22% 现价对应PE为17、13、11倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,187|1,206|1,593|2,069|2,505| |营业收入增长率|32.43%|1.61%|32.03%|29.88%|21.08%| |归母净利润(百万元)|492|502|606|794|965| |归母净利润增长率|37.98%|1.96%|20.60%|31.13%|21.54%| |摊薄每股收益(元)|5.953|4.073|4.912|6.442|7.829| |每股经营性现金流净额|6.75|3.03|5.34|6.40|8.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.81%|13.24%|15.05%|18.62%|21.50%| |P/E|32.70|26.97|17.05|13.00|10.70| |P/B|4.19|3.57|2.57|2.42|2.30|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各项目数据及比率分析 包括收入、成本、利润、资产、负债等情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|8|12|16|38| |增持|0|5|6|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.38|1.33|1.30|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 27|买入|156.50|N/A| |2|2023 - 09 - 27|买入|185.78|N/A| |3|2023 - 10 - 28|买入|191.95|N/A| |4|2024 - 03 - 28|买入|174.55|N/A| |5|2024 - 07 - 02|买入|97.80|N/A| |6|2024 - 08 - 27|买入|82.00|N/A| |7|2025 - 01 - 21|买入|111.16|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|92.30|N/A|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入3.32亿元同比-7%，归母净利润1.30亿元同比-30%，扣非归母净利润1.22亿元同比-31% [2] - 国内短期业绩承压但部分产品市场表现良好，海外市场加速拓展一季度销售收入同比增长超93% [3] - 研发项目顺利推进，多项创新产品获批上市或进入审查程序等将推动长期业绩增长 [3] - 2024年12月公布的员工持股计划设置高增长目标，彰显公司发展信心 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍 [5] 各目录总结 业绩简述 - 2025年4月29日公司发布2025年第一季度报告，2025Q1收入3.32亿元同比-7%，归母净利润1.30亿元同比-30%，扣非归母净利润1.22亿元同比-31% [2] 经营分析 - 国内市场因24年下半年市场环境变化部分产品毛利率降低，短期业绩有压力，但主动脉介入产品国内市占率领先，外周血管介入产品市场覆盖率提高，新产品挂网入院有序推进 [3] - 一季度海外市场销售收入同比增长超93%，新增拓展3个国家，新增获产品注册证6张，累计海外注册证超100张，其中CE证书5张 [3] - 一季度创新研发管线成果多，Cratos分支型主动脉覆膜支架系统等获批上市或进入审查程序等，众多创新产品将推动长期业绩稳定增长 [3] 员工持股计划 - 2024年12月公司公布新一期员工持股计划，将2025 - 2027年作为业绩考核年度，分别要求2025年净利润不低于6亿元、2025 - 2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025 - 2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速目标在20% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,187|1,206|1,593|2,069|2,505| |营业收入增长率|32.43%|1.61%|32.03%|29.88%|21.08%| |归母净利润(百万元)|492|502|606|794|965| |归母净利润增长率|37.98%|1.96%|20.60%|31.13%|21.54%| |摊薄每股收益(元)|5.953|4.073|4.912|6.442|7.829| |每股经营性现金流净额|6.75|3.03|5.34|6.40|8.02| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.81%|13.24%|15.05%|18.62%|21.50%| |P/E|32.70|26.97|17.05|13.00|10.70| |P/B|4.19|3.57|2.57|2.42|2.30|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表：主营业务收入、成本、毛利等指标在不同年份有相应变化及增长率 [11] - 资产负债表：货币资金、应收款项、存货等项目在不同年份有不同数值及占比 [11] - 现金流量表：净利润、经营活动现金净流、投资活动现金净流等在不同年份有相应数据 [11] - 比率分析：包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面比率数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|8|12|16|38| |增持|0|5|6|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.38|1.33|1.30|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 27|买入|156.50|N/A| |2|2023 - 09 - 27|买入|185.78|N/A| |3|2023 - 10 - 28|买入|191.95|N/A| |4|2024 - 03 - 28|买入|174.55|N/A| |5|2024 - 07 - 02|买入|97.80|N/A| |6|2024 - 08 - 27|买入|82.00|N/A| |7|2025 - 01 - 21|买入|111.16|N/A| |8|2025 - 03 - 29|买入|92.30|N/A|[12]