文章核心观点 - 美国最大加密货币交易所Coinbase通过一项由前总统特朗普支持的儿童投资账户计划 将其影响力延伸至华盛顿的金融议程 具体方式是为员工福利计划提供资金匹配 而非通过传统的游说或诉讼途径 [1] - 尽管特朗普公开支持加密货币 且Coinbase计划未来以比特币形式进行匹配供款 但该“特朗普账户”计划目前明确禁止直接投资加密货币 形成了一个显著的投资菜单缺口 [5][6] - 加密货币相关公司正积极通过员工福利渠道参与该计划 Coinbase并非首家 Robinhood Markets已于更早时间做出类似承诺 显示出行业通过非传统方式参与政策相关倡议的趋势 [7][9] Coinbase的公司行动 - Coinbase首席执行官Brian Armstrong宣布 公司将匹配美国政府为符合条件员工子女提供的1000美元种子存款 加入特朗普支持的账户计划 [1][2] - 公司表示希望最终能以比特币形式提供其匹配供款 [2] - 此举使Coinbase与Uber、Intel、Nvidia、IBM、Comcast等数十家主要雇主一同 将特朗普账户供款纳入员工福利包 [4] “特朗普账户”计划详情 - 该计划根据《一个美丽大法案》创建 旨在为每个美国儿童提供一个政府支持的、具有税收优惠增长的投资账户 [3] - 对于2025年至2028年间出生的儿童 将自动获得1000美元的政府存款 [3] - 在一项单独的扩展中 将为多达2500万名2025年之前出生的儿童提供250美元的账户 [3] - 根据财政部指导和嘉信理财的材料 账户资金目前仅能投资于指数共同基金和指数交易所交易基金 明确排除了现货比特币ETF、以太坊ETF和代币化资产 [5][8] 加密货币行业的参与与矛盾 - 加密货币公司正通过员工福利途径介入该计划 Coinbase并非首家参与的相关公司 [7] - 2023年12月 Robinhood Markets成为首家承诺为员工子女的特朗普账户匹配1000美元供款的面向加密货币的公司 [9] - 计划禁止直接投资加密货币的规定与特朗普近期公开支持比特币挖矿、鼓励美国链上市场以及在其任期内批准一系列加密货币ETF的态度形成鲜明对比 [6]

文章核心观点 - 德勤警告，尽管代币化证券发展迅速，但其即时结算（T+0）机制存在一个被忽视的弱点，可能将小错误放大为永久性损失，这与市场因以太坊升级而日益高涨的热情形成对比 [1][5] 代币化证券的潜在风险 - 代币化证券是存在于区块链上的现实世界资产（如股票、债券），可视为证明所有权的数字凭证 [2] - 风险核心在于即时结算（T+0）传统市场结算需两天（T+2），延迟为解决问题提供了缓冲期 即时结算使缓冲消失，一旦交易对手方失败或代码故障，损失将立即锁定且难以逆转 [3][5] 以太坊上海升级的影响 - 上海升级允许验证者提取其锁定的ETH，约5%的验证者选择解除质押，部分提款过程长达17天，这揭示了所谓“即时”系统在现实中仍会遇到延迟 [4] - 升级增加了市场对代币化国债和链上收益产品的兴趣，大型资产管理公司在以太坊ETF申请中引用上海升级作为网络能处理大额资金流的证据，推动了相关产品发展 [5] 对普通投资者及监管环境的影响 - 使用与代币化资产收益挂钩的平台（如质押服务和收益产品）的投资者，面临比想象中更近的结算风险 [6] - 监管规则可能快速变化，例如2023年美国证券交易委员会（SEC）对Kraken罚款3000万美元并关闭其质押服务，称其收益属于未注册证券，这动摇了市场对代币化收益产品的信心 [7]

文章核心观点 - 阻碍机构采用代币化资产的主要因素并非技术、监管或托管基础设施，而是加密行业对“分销”的根本性误解 [1][2] - 加密行业的“分销”旨在获取关注和初始流量，而传统金融的“分销”旨在通过可信渠道的重复教育，建立持续的信念和重复配置，两者目标和方法截然不同 [3][4] - 缺乏传统金融式的分销，导致即使技术完善、回报诱人的代币化产品，也因机构缺乏认知背景和内部说服语言而无法获得实质性资本配置 [5][6][7] 代币化资产现状与潜力 - 技术已成熟，资产在链上结算顺畅，合规框架和知名托管商的托管方案均已就位 [1] - 收益率具有竞争力，范围从安全的3%（美国国债）到风险较高的10% [1] - 尽管各方面运行顺畅，但机构采用速度远低于其潜在速度 [1] 加密行业与传统金融的“分销”差异 - 加密行业的“分销”通常指代币发行、流动性激励或宣传活动，目标是吸引注意力和获得初始吸引力 [3][4] - 传统金融的“分销”是一个结构化过程，市场通过可信环境中的重复接触，学会评估、信任并配置新产品，本质上是建立内部说服语言的教育过程 [3][4] - 这种差异导致加密推特上病毒式的代币化公告只能在加密市场产生短暂兴趣，无法建立机构进行重大资本配置所需的信任感 [4] 机构采用面临的认知障碍 - 机构缺乏认知背景，不知道代币化产品如何适配其现有的心智模型，也无法轻易与其他替代品进行比较 [6] - 机构需要在不同的可信渠道中反复看到产品，才能将其纳入考虑范围，这与零售交易者通过推特发现并快速试错的模式不同 [7] - 流动性是代币化市场的一个滞后指标，而非领先指标，流动性只有在理解建立后才会出现，而机构不会配置他们无法向投资委员会解释的产品 [7]

行业现状与趋势 - 稳定币在2025年成为加密货币领域进入主流市场的突破性产品 [1] - 2026年行业的目标是将这些链上美元投入应用 将股票、货币市场基金、黄金等各类资产转化为可交易的代币化模块 [1] - 代币化资产市场在2025年几乎翻了两番 至年底规模接近200亿美元 [2] - 代币化正从利基加密实验转变为资本市场的分销升级 贝莱德、摩根大通、纽约梅隆银行等金融巨头已深度参与 [2] 市场规模预测与驱动因素 - Hashdex首席投资官预测 代币化资产规模可能在明年年底前超过4000亿美元 相比目前的360亿美元大幅增长 [4] - 驱动因素从投机转向价值转移方式的根本性重构 代币化是这一转型的核心 [4] - 用户需求和资本流动也推动了这一转变 随着现金通过稳定币实现代币化 这些美元自然会寻求投资资产 从而在数字货币与数字资本市场之间架起强大桥梁 [4][5] 发展瓶颈与基础需求 - 行业面临巨大瓶颈 包括法律明确性、跨链互操作性以及共享身份验证体系 [3][5] - 需要这些基础工作来防止代币化市场分裂成互不相连的孤岛 并支持市场扩展 [3][5] - 当前阶段如同早期互联网 基础正在铺设 问题不再是金融是否会上链 而是有多少以及多快会上链 [5] 应用阶段与区域发展 - 过去十年中 代币化对许多传统金融机构而言仅是试点项目 [6] - 2026年预计将是银行从测试转向实施的一年 [6] - 代币化正日益接近成为主流的资本筹集工具 其带来的效率提升和更广泛的准入优势不容忽视 [7] - 新兴市场预计将引领这一发展 本地发行者可以绕过传统基础设施 以更低的成本为全球投资者提供进入新资本市场的机会 [7]

事件概述 - Cantor Equity Partners II 股价在周四上涨 此前Citron Research支持该公司并批评Coinbase撤回对加密货币市场结构立法的支持 [1] - CEPT股价在Citron支持后一度上涨10% 随后涨幅收窄至2.2% 而Coinbase股价周四下跌近4% [4] 关于Securitize - Securitize是一家代币化公司 已发行超过40亿美元的代币化资产 并持有提供代币化证券所需的牌照 [2] - 该公司正计划通过与特殊目的收购公司Cantor Equity Partners II合并 以12.5亿美元的估值上市 [5] - 该公司拥有强大的支持者 包括全球最大的资产管理公司之一贝莱德 其早期投资者也包括Coinbase的风险投资部门Coinbase Ventures [3] Citron Research的观点 - Citron认为 Coinbase撤回对法案的支持是因为该法案可能为Securitize等公司创造更清晰的规则和竞争环境 从而对Coinbase不利 [2] - Citron将当前局面描述为Coinbase与以贝莱德为代表的一批华尔街新兴力量之间的权力斗争 [3] - Citron指出 更清晰的规则将有利于Securitize 而Coinbase将面临直接竞争 [2] Coinbase的立场与市场反应 - Coinbase在周三晚些时候撤回了对该法案的支持 理由包括该法案将“事实上禁止”代币化股票等 [4] - Coinbase撤回支持后 参议院银行委员会取消了原定于周四进行的加密货币市场结构法案审议 [4]

华尔街对预测市场的看法 - 华尔街似乎确信预测市场将持续存在，并巩固了以加密货币为基础的预测市场平台（如Polymarket）作为主要金融科技参与者的地位[1] - 在受访的406名华尔街专业人士中，约90%的人预计游戏和金融在未来会有更多交集[3] - 尽管大多数受访者预计游戏和金融最终会融合，但他们也预计监管机构将解决交易和赌博之间界限模糊的问题[4] - 对预测市场未来持乐观态度的受访者在使用这些平台时相当谨慎，并不依赖这些平台的信息来做出投资决策[5] Polymarket公司概况 - Polymarket是全球最大的预测市场，总部位于纽约市，于2020年推出[2] - 该平台允许交易者使用加密货币预测未来比特币价格、选举结果、美联储政策等事件[2] - 纽约证券交易所的所有者洲际交易所在上月宣布向Polymarket投资高达20亿美元[2] 资产代币化前景 - 华尔街专业人士虽然对Polymarket等预测市场的未来持乐观态度，但并不认为资产代币化会严重颠覆整个金融体系[6] - 资产代币化是部署区块链技术将股票、基金、房地产等现实世界资产转化为数字代币的过程[7] - 尽管代币化资产市场在增长，且行业期望超越主导者，但由于传统金融体系长期运营且受监管，它仍然是零售交易者的首选[8]

资产代币化行业现状与规模 - 资产代币化目前尚未成为主流，主要存在于部分高净值投资组合中 [2] - 当前仅有约300亿美元的现实世界资产存在于区块链上，而全球证券市场规模高达250万亿美元，占比极小 [2] - 行业处于早期发展阶段，特别是在财富管理领域 [3] 资产代币化的潜在优势 - 代币化资产有望为ETF带来如同ETF相对于共同基金的变革，承诺更低的费用、更高的透明度以及几乎全天候的即时交易 [2] - 代币的可编程性可能重塑顾问工作，因其支持点对点交易及条件触发自动执行，可能使顾问工作重心更偏向财务规划而非亲手管理投资 [5] - 代币化未来将在资产获取方面产生积极影响，特别是针对如今难以交易的房地产或另类投资等资产类别 [3] 行业面临的主要挑战 - 顾问对代币（现实世界资产的数字代表）的采用率较低 [2] - 行业发展面临多重障碍，包括缺乏明确的监管框架和潜在的安全风险 [2] - 托管人、资产管理公司和财富管理公司希望就代币化资产如何分类、监管及融入现有金融体系获得更清晰的规则 [6] - 国际证券委员会组织警告，代币化可能放大传统产品中的既有风险，并因与加密市场的联系及投资者对资产所有权理解的混淆而引入新风险 [6] 对投资顾问行业的影响 - 代币化技术并未改变投资组合构建的基本原则，投资所采用的技术包装并非最关键因素，底层策略及其与最终用户投资指南和风险承受能力的匹配度更为重要 [4] - 顾问需要重新思考其价值主张，其活动内容将发生转变，市场细分也可能转向更多服务于自助型投资者 [5]

行业转型趋势 - 金融行业正处于重大转型边缘 几乎所有全球交易最终都将在区块链网络上结算[1] - 数字化货币和基于区块链的结算将定义全球金融的下一阶段[3] - 这一转变需要政府对金融系统进行彻底的重构 并需要数年时间的实验与合作[4] 公司战略与举措 - 渣打银行是拥抱区块链技术最活跃的传统银行之一 运营数字资产托管服务、交易平台和代币化计划[4][5] - 公司正与Animoca Brands和HKT合作 在香港新监管框架下开发与港元挂钩的稳定币[6] - 该稳定币项目被视为构建新型国际贸易数字支付基础设施的关键一步[6] 区域发展与行业共识 - 香港在数字金融领域的监管和创新方面发挥先锋作用 致力于巩固其作为亚洲加密货币和数字资产中心的地位[5] - 行业领袖普遍看好代币化前景 Robinhood首席执行官预测代币化将在五年内进入主流市场 BlackRock首席执行官认为代币化证券将最终涵盖所有资产类别[7]

合作公告 - Ondo Finance与Chainlink于10月30日宣布建立里程碑式的战略合作伙伴关系[1] 合作方背景 - Ondo Finance是一个主流的代币化平台，拥有涵盖全球领先金融机构和去中心化金融协议的大型机构生态系统[2] - Chainlink是一个预言机网络，以安全可靠的方式将智能合约与现实世界数据、API和传统支付系统连接起来[2] 合作内容与机制 - 合作将利用Chainlink为Ondo的每种代币化股票提供最新的、定制的可靠价格馈送[4] - Chainlink的机构级数据基础设施捕获所有经济因素（如股息），以直接在链上提供全面估值[3] - 双方将合作利用Ondo的代币化基础设施和Chainlink的跨链互操作性协议，帮助机构参与者将其资产和业务上链[5] - Chainlink的跨链互操作性协议允许不同区块链相互通信，使智能合约、应用程序和代币能够轻松跨多个区块链移动[6] 市场影响与机遇 - 通过采用Chainlink作为其代币化股票的官方预言机基础设施，Ondo使其代币化资产能够在DeFi和机构轨道上无缝组合[7] - 此次合作使Ondo Global Markets能够利用Chainlink的互操作技术，帮助感兴趣的金融机构、资产管理公司、金融中介和协议开发者参与链上资本市场[7] - Ondo Global Markets提供超过100种代币化股票和ETF，总锁仓价值超过3亿美元[3] - Ondo的代币化资产已在10个区块链上可用，并集成到超过100个应用程序中[5]

市场整体表现 - 加密货币市场总市值在第三季度增加超过5000亿美元 实现连续第二个季度的显著增长 [2] - 以太坊(ETH)成为本季度复苏的领跑者 表现超越比特币(BTC) [1] - 资本主要流向山寨币、DeFi协议和新一代代币化资产 [1] 主要加密货币动态 - 比特币在季度初因零售兴趣和现货ETF的机构资金流入而创下新高 但在季度后期降温 [2][3] - 以太坊因ETF需求、对代币化实物资产兴趣增长以及公司财库的重新关注而价格飙升 并创下历史新高 [3] - 比特币在加密货币总市值中的占比下降 表明投资者偏好转向其他领域 [6] 交易与投资趋势 - 交易活动在连续两个季度下跌后强劲反弹 中心化和去中心化交易所的现货交易量激增 [4] - 迷因币如M等戏剧性回归并攀升至排行榜前列 稳定币如USDe市场份额增加 不知名山寨币进入市值前30 [5] - DeFi领域在2024年末淡出视线后复苏 借贷和质押协议的总锁仓价值随着以太坊上涨而增加 [5] 新兴领域与结构性转变 - 代币化资产类别取得突破 新一代链上股票和债券开始站稳脚跟 [6][7] - 像Ondo和Backed Finance这样的协议在寻求连接传统金融与去中心化金融的投资者中获得关注 [7] - 比特币价格走势与标准普尔500指数脱钩 这是一年多来的首次 这被视为加密货币正成为一个更独立资产类别的证明 [8]