因此，从Tokens角度跟踪AI应用落地进展，就是一个非常深刻且切中要害的视角。 去年5月，当大模型厂商卷起价格战时，Tokens大概率是出镜率最高的英文单词。 简单来说，Tokens是大语言模型（LLM）用来切割自然语言文本的基本单位，可以直观的理解 为"字"或"词"。 就像工业时代用"千瓦时"度量电力消耗，互联网时代用"GB"度量数据流量，AI时代用"Token"来度量模 型的工作量。一个Token可以理解为一个词或词片段（中文里可能是一个字或词语）。 Tokens的调用量，本质反映了模型推理过程的计算量。而计算量的高或低，直接揭示了模型在实际应用 中的能力、成本、速度和可行性。 它意味着我们将AI从一种"黑箱魔法"或纯粹的技术概念，拉回到了一个可度量、可分析、可商业化的实 际生产要素的层面。 简单来说，这意味着我们不再只关注AI"能做什么"，而是开始量化分析它"做了多少"、"效率多 高"、"成本多少"以及"价值多大"。 1 谁在消耗tokens？ 模型厂商以tokens为主要定价单位的底层逻辑是：模型调用时的tokens消耗量与相应算力投入存在强关 联性。而另一条暗线则是，算力投入链接了营收与token ...

Initial coin offerings are back, but with a twist. That’s the upshot of the news that Legion, an onchcain fundraising project, is extending its services directly into the crypto exchange Kraken and opening token sales to a much wider audience than before. By tapping Legion, crypto projects launching tokens can hand-select investors based on onchain data, social media activity, and GitHub commits, among other metrics. ICOs got a bad reputation following their prior boom in 2017 and 2018, which saw over 2 ...

市场表现 - 三大指数强势反弹 沪指涨1.65%至3875.31点 深证成指涨3.36%至12979.89点 创业板指涨5.15%至3053.75点 [3] - 全市场超4200只个股上涨 科创50指数涨5.32% 沪深300指数涨2.31% 中证500指数涨2.75% [3][4] - 北证50指数涨1.59% 万得全A指数涨2.26% 深证100指数涨3.51% [4] 上涨驱动因素 - 美股甲骨文AI云端服务需求爆发带动千亿算力订单 推动A股AI产业链领涨 [3][6] - 美国非农就业低于预期强化美联储降息预期 8月外资向新兴市场投入450亿美元创近一年新高 [6] - 科技板块经历充分回调后出现事件催化 上市公司自由现金流改善且内在回报率提升 [6] - 半导体国产替代逻辑强化 国内晶圆厂扩产及全球AI芯片需求提振科技股信心 [7] 板块热点 - AI算力产业链受海外巨头订单催化 成为资金聚焦方向 [6][7] - 非银金融 军工 通信 电子板块涨幅显著 [3] - 建材 钢铁 光伏 中药 锂 线下零售等供给侧改革相关板块受关注 [11] - 港股互联网板块因美联储降息预期存在补涨空间 [11] 机构后市观点 - 内外利好因素驱动下A股有望延续长期向好格局 [8][9] - 美元降息周期逻辑未变 "反内卷"细则及"十五五"产业机会待发掘 [9] - 建议关注科技成长（半导体自主可控 AI算力 创新药）及非银金融板块 [12] - 需客观评估资产估值与风险承受能力 避免盲目追高 [9]

市场表现 - 三大指数强势反弹 沪指涨1.65% 深证成指涨3.36% 创业板指涨5.15%创年内新高 [1] - 超4200只个股上涨 AI链领涨 非银/军工/通信/电子板块涨幅显著 [1] 上涨驱动因素 - 美国科技巨头AI云端服务需求爆发带来千亿算力订单 推动A股AI主线回归 [2] - 美国非农就业低于预期强化美联储降息预期 人民币升值与PPI改善吸引外资加仓中国市场 [2] - 8月外国投资者向新兴市场投入近450亿美元 创一年最高规模 [2] - 科技板块经历充分回调后事件催化反弹 新兴产业渗透率持续提升 [2] - 上市公司经营性现金流量净额改善 资本开支同比下滑 自由现金流提升推高内在回报率 [2] - 全球风险偏好提升带动A股情绪回暖 半导体国产替代逻辑强化与晶圆厂扩产提振信心 [3] - 两融余额创新高突破2015年峰值 外资净流入扭转两年减持态势 [3] 后市展望 - 扩内需举措有望加码 成交量或逐步回归正常区间 [4] - 无风险收益下沉/资本市场改革提速/中美关系稳定/美联储降息共同推动指数中枢抬升 [4] - 美元降息周期逻辑未变 反内卷细则与十五五产业机会待发掘 [4] 板块机会 - 供给侧改革反内卷政策相关板块受关注 包括建材/钢铁/光伏/中药/锂/线下零售 [5] - AI板块维持高景气度 海外Tokens需求高增 CPX带来PCB与1.6T光模块新需求周期 [6] - 港股互联网板块在美联储降息后存在补涨空间 [6] - 反内卷政策改善新能源行业竞争格局 光伏/锂电/风电领域值得关注 [6] - 非银金融板块具备低估值与基本面边际改善特征 [6] - 科技成长方向（半导体自主可控/AI算力/创新药）及非银板块获资金与风险偏好驱动 [6]

行业表现与估值 - 申万通信行业指数2025年前7个月累计上涨21.16%，跑赢沪深300指数17.59个百分点，在申万31个一级行业中排名第三 [12] - 截至2025年7月末，通信行业PE-TTM为22.02倍，较年初21.16倍基本持平，但高于过去三年均值18.79倍 [15][16] - 2025年上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，低于2024年全年3.2%的增速 [17] AI算力产业链 - 全球云厂商资本开支大幅增长：谷歌2025年资本开支计划上调至850亿美元，微软2026财年Q1资本支出预计超300亿美元 [37][38] - Tokens使用量激增：谷歌2025年4月月度推理量达480万亿，较一年前增长50倍；字节豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较发布时增长137倍 [40][42][44] - 我国智能算力规模2023-2028年CAGR预计达46.2%，远超通用算力的18.8%，2028年推理算力占比将达73% [47][48] - 液冷服务器市场快速增长：2024年市场规模23.7亿美元，预计2024-2029年CAGR达46.8% [58][61] 光通信与连接技术 - 800G光模块成为市场主力，1.6T光模块贡献逐步提升，预计2025年Q2光模块销售额环比增长10% [64][65] - 中国厂商在全球光模块市场地位提升，2024年TOP10供应商中Innolight、Coherent等中国厂商占据前列 [67][68] - 英伟达GB200NVL72采用液冷设计和铜连接技术，预计高速线缆市场2029年规模将达67亿美元 [68][69] 空地一体化发展 - 低空经济政策密集出台：《低空经济基础设施框架指引》发布，划分4个一级指标和21个二级指标 [73][74] - 亿航智能EH216-S eVTOL获TC、PC、AC、OC四证，成为全球首个实现全环节合规的低空经济企业 [75][76] - 我国卫星互联网加速组网："GW星座"已发射5组低轨卫星，"千帆星座"在轨卫星达90颗并开拓马来西亚市场 [77][78][79]

2025陆家嘴论坛政策发布 - 英国金融行为监管局首席执行官Nikhil RATHI强调监管机构需前瞻布局以应对市场高波动性，持续改革保持市场韧性 [1][3] 资本市场波动与监管应对 - 近年来资本市场经历巨大波动，市场、资金流动与技术发展速度空前，监管机构需紧跟发展与变化 [3] - 市场在动荡环境中仍有效运作，持续发挥价格发现功能，标准差显著偏离，过去数月波动在以往数十年都属罕见 [3] - 技术驱动下程序化交易在各类资产中广泛应用，赋予市场波动新内涵 [3] 英国应对策略 - 注重市场韧性并保持韧性 [3] - 实施全面持续改革，覆盖金融体系方方面面，巩固伦敦全球顶级金融中心地位 [3] - 实施"史上最大规模上市机制改革"，吸引更多来自英国本土、香港及其他具竞争力地区的公司上市，提升融资便利性 [3] - 融资渠道多元化发展，私有市场与新兴市场同步活跃 [3] - 革新养老体系，依托全球第二或第三大规模的养老基金体系，投资金融基础设施、技术支持养老体系生产力及经济发展 [3] - 坚持国际化，伦敦拥有全球最大外汇交易中心，是香港之外最大离岸人民币枢纽 [3] 技术趋势与监管挑战 - AI与数字货币等新技术趋势为监管带来巨大挑战 [4] - 监管基于"金融诚信基本原则"，核心是尊重与保护投资者，落实高管问责制 [4] - 技术常被滥用于金融欺诈，侵害消费者权益，致力于筑起防护屏障 [4] - 英国正探索代币化等创新路径，促进数字货币市场有效运行 [4] 主权债券市场风险 - 当前全球未偿债务规模高达约100万亿美元，其中40%面临再融资需求 [4] - 需要信息分享来共担主权债券市场波动及主权与企业债务基金潜在风险 [4]