财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后运营利润首次超过5000万美元，达到5070万美元 [20] - 调整后运营利润率从去年同期的1.76%提升至1.82% [20] - 报告期内的税后利润为730万美元，调整后净利润约为5140万美元，调整后稀释每股收益同比增长约33% [20] - 市场营销和促销费用占预订总额的5.6%，与高季节性及业务组合改善相符 [19] - 公司本季度用于股票回购的总金额为4610万美元，为迄今为止最高的市场回购金额 [21] - 季度末现金等价物超过8亿美元 [21] - 非现金利息成本（零息可转换债券）为2830万美元，因卢比贬值产生的汇兑损失约为530万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **机票业务**：调整后利润为1.079亿美元，按固定汇率计算同比增长20.4% [17] - 国际机票业务表现强劲，占机票业务调整后利润的约43% [17] - 国内航空市场行业增长仅为0.9%，但公司实现了2.2%的同比增长，市场份额略增至略高于31% [17] - **住宿及度假套餐业务**：预订量同比增长20.3%，其中独立酒店业务增长更快，达20.6% [17] - 非高端价格区间的客房夜数增长超过23% [18] - 预订总额增长较为温和，按固定汇率计算同比增长约15.9%，主要受商品及服务税税率下调影响 [18] - 国际酒店和套餐收入占比从去年同期的约23%提升至24.2% [18] - **巴士票务业务**：调整后利润为4240万美元，按固定汇率计算同比增长26.1% [19] - **其他业务（含附加服务）**：调整后利润为2750万美元，按固定汇率计算同比增长45.5% [19] - 附加服务业务增长良好，有助于获取客户更大份额的旅行支出 [19] - **企业差旅业务**：MyBiz平台的活跃企业客户数超过77,500家，去年同期为64,000家；Quest2Travel平台的活跃大企业客户数达到539家，去年同期为493家 [14] - **民宿业务**：本季度售出超过27,600处独特房源，覆盖超过1,050个城市，对整体酒店业务量的贡献已达较低的两位数百分比 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - **印度国内市场**： - 10月和11月国内每日航班离港量同比分别增长2%和5%，而第二季度为同比下降4% [8] - 12月受新飞行员飞行执勤时间限制规则影响，每日航班离港量同比下滑5%，而原本预期为增长5% [8] - 住宿业务已覆盖印度超过2,050个城市，提供超过97,000个住宿选择 [10] - 本季度住宿产品销售覆盖全国超过1,950个城市，过去12个月有近100多个新城市首次产生销售 [10] - **国际业务**： - 国际出境旅行是重要的增长机会，公司持续聚焦该板块增长 [8] - 新推出的国际航班功能提供端到端签证指导，早期结果显示对转化率和签证附加率有积极影响 [9] - 新推出的“旅游和活动”产品为印度旅客提供全球130个国家、1,100个城市超过200,000项可预订活动 [7] - **东南亚市场（redBus）**：与Grab合作，将城际巴士和轮渡预订整合进Grab平台 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能战略**：将人工智能视为积极的技术演进，利用其改善客户旅程的各个方面 [4] - AI助手Myra已扩展至每日超过50,000次对话，其中72%被评估为优质对话 [5] - 约15%的对话发生在旅行规划早期，有助于更早影响客户的目的地和产品选择 [5] - 超过45%的Myra用户来自二线及以下城市，在非大都市中语音交互比例高出50% [5] - AI语音和聊天机器人已能自主解决约一半的航班和酒店客户查询 [6] - 利用生成式AI为酒店合作伙伴提供数字绩效分析音频摘要（印地语和英语） [7] - 针对女性旅行者，推出女性专属评分、AI生成的评论摘要和安全评分，覆盖100多个城市和33,000多处物业 [11] - **产品与平台战略**：坚持“一站式商店”战略，满足所有旅行及旅行相关需求 [7] - 推出“旅游和活动”新产品线 [7] - 在铁路搜索页面引入统一库存，方便用户发现可用巴士选项 [14] - 完成对差旅费用管理平台Happay的整合，使其成为完整的差旅和费用管理解决方案 [15] - **市场与竞争格局**： - 印度旅行市场预计将在经济、社会和技术因素共同推动下持续扩张 [4] - 国内航空业因新规导致运力削减，预计本财年剩余季度将逐步恢复正增长，但完全恢复可能延至下一财年 [16][45][46] - 在酒店业务，尤其是国内细分市场，公司占据主导地位，且在线渗透率仍有很大提升空间 [98] - 对于谷歌、ChatGPT等可能进入印度市场的通用AI旅行规划工具，公司认为其更多影响旅行规划环节，而非交易履行，公司通过Myra等自有AI工具和强大的品牌、直接流量进行应对 [52][53][54][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第三季度是印度休闲旅游的传统旺季，需求复苏强劲，但12月因新的飞行员飞行执勤时间限制规则导致暂时性中断 [3] - 节日季和一系列长周末推动了需求势头，印证了印度旅行者增加旅行支出的新兴趋势 [3] - 商品及服务税税率下调（酒店房间价格低于7,500卢比的税率从12%降至5%）是酒店业务增长的催化剂 [9][18] - **未来前景**： - 公司对AI带来的机遇持乐观态度，视其为机会多于威胁 [56] - 尽管12月出现中断，但公司对整体季度的强劲表现感到满意 [17] - 附加服务等业务板块增长势头良好，未来可能成为独立报告的重要板块 [30] - 公司将继续加大对AI等核心增长能力的投资，并寻找潜在的战略投资机会 [21] 其他重要信息 - 公司举办了首届“Travel Ka Mahurat Sale”节日旅行促销活动，在大约33天内吸引了超过7500万用户参与 [16] - 公司已将股票回购计划规模增至2亿美元，并将2030年可转换票据纳入回购计划 [21] - 国家公司法法庭已批准MakeMyTrip与redBus的合并，为潜在的印度IPO扫清了法律或监管障碍 [58] - 公司已完成关键运营业务的法律实体重组，将其置于单一法律实体之下，为 eventual IPO 提供了便利，但目前IPO时间表没有更新 [59] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于独立酒店业务细分增长和佣金率变化 [23] - 回答：整体独立酒店客房夜数增长约20.6%，其中非高端（经济型至中端）细分市场增长更强劲，约23% [24]。整体利润率基本保持稳定，约为17.7%，公司目标是将利润率维持在较高的十位数区间 [24][25]。 问题: 关于附加服务业务的潜在利润率 [26] - 回答：附加服务增长是持续趋势，涵盖城际出租车、机场接送、火车票、小额保险、外汇、广告技术、签证服务及新推出的旅游和活动等多个领域 [27][28][29]。部分交通相关服务利润率与行业持平，其他服务则有显著的利润贡献，但公司主要在平台层面看待和报告盈利能力 [30][31]。 问题: 关于酒店和套餐业务收入增长放缓及正常化增长预期 [34] - 回答：收入增长放缓主要受商品及服务税税率变化影响。约70%的预订量来自价格低于7,500卢比的细分市场，税率降低约7%，导致预订总额受到约5%的负面影响 [37][38]。按固定汇率计算，预订总额增长为15.8%，若加回5%的税率影响，则增长与20%的预订量增长基本一致 [39]。此影响将在接下来的四个季度持续 [43]。 问题: 关于IndiGo运力削减对国内航空业增长的影响 [44] - 回答：由新规引发的运力削减是未预料到的中断 [45]。目前情况已稳定，预计本季度（1-3月）每日离港量将恢复同比正增长，但增幅可能仅为持平或增长1%-2% [45][46]。随着飞行员排班等问题逐步解决，情况将持续改善。夏季时刻表公布后（4-6月季度），整体供应情况将更加清晰 [47]。 问题: 关于AI助手Myra的反馈及对谷歌等通用AI进入市场的看法 [48] - 回答：Myra进展令人鼓舞，每日交互量从2-2.5万次增至5万次，质量评分（1-5分）达3.9，72%为优质对话，20%的交互来自新用户（主要来自三、四线城市），约23-24%的交互与旅行规划相关 [49][50][51]。对于谷歌等通用AI工具，公司认为其可能影响旅行规划环节，但交易履行和售后服务仍将由在线旅行社主导 [52][53]。公司的应对策略是加强自有AI工具（Myra）、保护并增长直接流量（主要来自App），并控制来自这些新搜索形式的付费流量占比 [54][55]。总体视AI为机遇，在线旅行社与通用搜索引擎的业务模式和优势依然清晰不同 [56][57]。 问题: 关于与redBus合并后的印度IPO时间表 [58] - 回答：国家公司法法庭的批准消除了潜在的法律或监管障碍，但公司的IPO计划时间表目前没有更新 [59]。 问题: 关于酒店业务收入增长与预订量增长差异的原因 [62] - 回答：公司的利润主要基于预订价值，因此商品及服务税变化同时影响了预订总额和绝对利润额，但利润率百分比保持不变 [64]。此次税率下调对价格敏感的中端及经济型细分市场需求是重要的刺激因素，推动了整体业务量的加速增长 [64]。 问题: 国内航空中断是否影响了酒店业务量的潜在增长 [66] - 回答：航班预订通常是旅行计划的先导指标，国内航空的中断确实对整体业务产生了负面影响 [66]。公司通过推动巴士、城际出租车等其他交通方式增长来部分抵消该影响 [66]。若无中断，业务增长本可以更好，12月的增长明显放缓 [67]。 问题: 市场营销费用率升至5.6%的原因及展望 [68][69] - 回答：营销费用率上升并非一次性因素，主要反映了业务组合的变化 [70]。低利润率的机票业务增长受挫，而高利润率的酒店、套餐、巴士票务和附加服务业务增长强劲，导致整体混合利润率改善，客户获取成本结构也随之变化 [70]。此外，增长更快的经济型至中端酒店细分市场本身客户获取成本也略高 [71]。尽管营销费用率为5.6%，但调整后运营利润率仍提升至1.8%以上 [71]。未来该比率将取决于业务组合的变化 [89]。 问题: 关于长期收入增长与盈利增长（经营杠杆）的关系 [72] - 回答：过去5-10年通过规模、渗透率和市场领导地位实现的利润率提升已基本完成 [73]。目前客户获取成本已相当高效，公司重点在于推动20%以上的增长 [73]。在住宿业务占比仍处于40%多、低于50%的情况下，当前的调整后运营利润率已属健康 [74]。公司固定成本仅占总成本的20-25%，因此未来经营杠杆的改善将比过去五年更为温和 [75]。 问题: 商品及服务税下调是否导致需求从高价区间转向低于7,500卢比的类别，以及公司是否获得了市场份额 [79] - 回答：公司在高端细分市场覆盖已很全面，扩张主要发生在中端及经济型细分市场 [80]。本季度观察到的现象主要是由于低于7,500卢比与略高于此价格区间之间因税率差异产生了显著价差，导致更多预订量流向低价区间 [81]。确实观察到约3%的预订量从高端/超高端细分市场转向中端/经济型细分市场，对整体预订价值和利润的混合影响约为4-5% [82]。此次税率下调的主要益处在于释放了整个酒店类别的需求 [83]。 问题: AI旅行规划工具是否会加速印度国际旅行等复杂产品的线上化迁移 [84] - 回答：整体线上化迁移是长期趋势 [86]。通用AI旅行规划工具可能不会单独触发这一转变，但公司自有的数字助手Myra因其交互性、语言便利性、处理复杂行程的能力以及无缝预订体验，可能更有助于加速这一迁移，特别是在国际旅行等复杂场景中 [87][88]。 问题: 机票业务的净佣金率（约7%）是否正常 [91] - 回答：该比率通常在6.5%至7.5%之间波动，取决于票价水平、预订与起飞之间的时间差等因素，本季度并无异常 [92]。 问题: 关于酒店业务未来预订总额增长与预订量增长之间差距的展望 [93][94] - 回答：当前预订总额增长低于预订量增长约5个百分点的情况主要是商品及服务税变化造成的同比数据光学效应，并非业务结构性问题，预计此影响将持续一年 [95]。酒店平均房价在除季节性因素和温和通胀外，并未出现全行业、全细分市场的异常上涨，整体价格环境稳定 [96][97]。 问题: 在国内酒店业务领域，公司是否占据主导地位且竞争有限 [98] - 回答：可以合理地认为公司在国内酒店业务领域占据主导地位，但需要注意到该细分市场的整体在线渗透率仍处于早期阶段，增长空间巨大 [98]。

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后营业利润首次超过5000万美元，达到5070万美元 [20] - 调整后营业利润率从去年同期的1.76%提升至1.82% [20] - 报告期内的税后利润为730万美元，调整后净利润约为5140万美元，调整后稀释每股收益同比增长约33% [20] - 营销和销售推广费用占预订总额的5.6%，与高季节性及业务组合改善相符 [19] - 零息可转换债券的非现金利息成本为2830万美元，因卢比贬值产生的汇兑损失约为530万美元 [20] - 公司本季度回购了55万股股票，总金额约4150万美元，并回购了本金为500万美元的2030年票据，总金额约460万美元，总计用于回购计划的金额为4610万美元，为迄今为止最高的市场回购 [21] - 季度末现金等价物超过8亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **机票业务**：调整后利润为1.079亿美元，按固定汇率计算同比增长20.4% [17]。国际机票业务现占该板块调整后利润的约43% [17]。国内航空市场行业增长仅为0.9%，但公司实现了2.2%的同比增长，市场份额略增至略高于31% [17] - **住宿业务（酒店、民宿、度假套餐）**：交易量同比增长20.3%，其中独立酒店增长更快，达20.6% [17]。非高端价格区间的间夜量增长超过23% [18]。由于GST税率下调，预订总额增长较为温和，按固定汇率计算同比增长约15.9% [18]。独立酒店业务的调整后利润与预订总额增长一致 [18]。国际酒店和套餐收入占比从去年同期的约23%提升至24.2% [18] - **巴士票务业务**：调整后利润为4240万美元，按固定汇率计算同比增长26.1% [19] - **其他业务（辅助服务）**：调整后利润为2750万美元，按固定汇率计算同比增长45.5% [19] - **企业差旅业务**：MyBiz平台的活跃企业客户数超过77,500，去年同期为64,000；Quest to Travel的活跃大企业客户数达到539家，去年同期为493家 [14] - **民宿业务**：本季度售出超过27,600个独特房源，覆盖超过1,050个城市，对整体酒店交易量的贡献达到较低的两位数百分比 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 - **印度国内航空市场**：10月和11月国内每日航班量同比分别增长2%和5%，而第二季度为下降4% [8]。12月因新飞行员飞行时间限制规则，每日航班量同比下降5%，而预期为增长5% [8] - **印度国内住宿市场**：平台提供超过97,000个住宿选择，覆盖印度2,050多个城市 [10]。本季度在全国超过1,950个城市售出房源，过去12个月有近100多个新城市首次产生销售 [10] - **国际旅游**：公司认为印度出境游是重要的增长机会 [8]。新推出的国际航班功能提供端到端签证指导，早期结果显示对转化率和签证附加率有积极影响 [9] - **东南亚市场（redBus）**：与Grab合作，在其平台整合城际巴士和轮渡预订 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能应用**：公司将AI视为积极的技术演进，利用AI改善客户旅程的各个方面，从灵感、发现、搜索、预订到售后 [4]。AI语音和聊天机器人已能自主解决约50%的航班和酒店客户查询 [6]。AI助手Mira每日对话量已超过5万次，其中72%被评估为优质对话，约15%的对话发生在旅行规划早期 [5]。超过45%的Mira用户来自二线及以下城市，在非大都市中语音交互高出50% [5] - **产品多元化与一站式服务**：公司坚持一站式服务战略，最近推出了旅游和活动产品，为印度旅行者提供全球130个国家、1,100个城市超过20万项可预订活动 [7]。通过整合签证服务、外汇、小额保险等，旨在获取客户更大的钱包份额 [29] - **市场扩张与渗透**：专注于向印度更小城市渗透，Mira的方言语音能力对此有帮助 [5]。巴士业务通过在铁路搜索页面引入统一库存来加强交叉销售策略 [14] - **行业竞争与格局**：管理层认为，在印度国内酒店市场，公司占据主导地位，竞争有限，但整个细分市场的在线渗透仍处于早期阶段 [98]。对于Google等推出的生成式AI旅行规划工具，公司视其为机会多于威胁，认为其可能主要影响旅行规划环节，而交易履行和售后服务仍将是OTA的核心优势 [52][53][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：第三季度是印度休闲旅游的传统旺季，需求强劲复苏，但12月因新的飞行员飞行时间限制规则导致暂时性中断 [3]。节日季和一系列长周末推动了需求势头 [3]。印度政府将7,500卢比以下酒店房间的商品及服务税从12%降至5%，成为酒店业务增长的催化剂 [9][18] - **未来前景**：公司相信印度旅游市场将在经济、社会和技术因素的共同推动下持续扩张 [4]。尽管12月出现中断，但公司对整体季度的强劲表现感到满意 [17]。国内航空运力中断（主要因IndiGo）已稳定，但运力完全恢复可能推迟至下一财年，预计本财年第四季度（1-3月）每日航班量将恢复至同比持平或增长1%-2% [16][45][46]。管理层认为，GST调整对预订总额增长的影响是算术结果，并非结构性疲软，此影响将在未来四个季度持续 [18][39][43] 其他重要信息 - 公司已完成对差旅费用管理平台Happay的整合，使其成为完整的差旅和费用管理解决方案 [15] - 公司已获得NCLT（印度国家公司法法庭）对MakeMyTrip和redBus合并的批准，这消除了潜在印度IPO的法律或监管障碍，但IPO时间表未有更新 [58][59] - 公司推出了针对女性旅行者的功能，包括女性特定评分、AI生成的评论摘要和安全评分，覆盖100多个城市和33,000多处房产 [11] - 在东南亚的redBus平台，与Grab的合作为用户提供了更多选择和便利 [14] - 公司继续加大对AI等核心增长能力的投资，并寻找潜在的战略投资机会 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于独立酒店细分市场的增长分解和佣金率变化 [23] - 管理层表示，整体独立酒店间夜量增长约20.6%，其中非高端（经济型至中端）细分市场增长更强劲，约为23%，这主要得益于GST调整 [24]。整体利润率基本保持稳定，约为17.7%，公司目标是将利润率维持在较高的十位数区间 [24][25] 问题: 关于辅助服务的强劲增长及其底层利润率 [26] - 管理层解释，辅助服务（其他业务板块）的增长是持续趋势，得益于平台不断增加新服务，如城际出租车、机场接送、高铁票务、签证、小额保险、外汇等 [27][28][29]。部分交通相关服务的利润率与行业大体一致，而其他一些服务则有显著的利润贡献。公司主要从平台层面看待盈利，因此按板块报告利润率，但按平台层面报告费用和盈利能力 [30][31] 问题: 关于酒店和套餐业务收入增长放缓至9%的理解及正常化增长展望 [34][40] - 管理层澄清，按固定汇率计算，预订总额增长为15.8% [39]。由于GST下调约7%，且约70%的预订量来自7,500卢比以下价格区间，这对预订总额产生了约5%的负面影响 [37][38]。若剔除GST影响，增长与交易量增长基本一致。此GST影响将在未来四个季度持续，没有其他一次性因素 [39][43] 问题: 关于IndiGo运力削减对2026日历年国内航空交通增长的影响 [44] - 管理层表示，此次中断出乎意料，目前情况已稳定。行业估计显示，在当前季度（1-3月），每日航班量将恢复至同比持平或增长1%-2%，并随着飞行员排班等问题逐步解决而持续改善 [45][46]。更清晰的整体情况可能需要等到夏季航班计划提交的下一季度（4-6月） [47] 问题: 关于AI助手Mira的反馈以及Google等公司的生成式AI工具进入印度市场可能带来的影响 [48] - **Mira进展**：每日互动量从2-2.5万次增长至5万次，两个月内翻倍 [49]。质量评分（1-5分）为3.9，72%的对话为优质对话 [50]。约20%的互动来自从未交易过的新用户，主要来自三、四线城市，使用方言语音 [51]。约23%-24%的互动与旅行规划相关，而非即时预订 [51] - **竞争影响**：管理层认为，对于已决定行程并直接进行交易的客户，其模式不太可能受到干扰 [52]。旅行规划环节是OTA过去未深入参与的领域，通用AI工具可能吸引更多流量，但这主要是从传统搜索到AI工具的份额转移 [53]。公司的应对措施包括自身的生成式AI工具，并专注于保护和发展直接流量（主要来自App），避免增加来自这些新搜索形式的付费流量份额 [54][55]。管理层视AI演进为机会多于威胁，认为OTA与通用搜索引擎的业务模式和优势依然清晰不同 [56][57] 问题: 关于MakeMyTrip与redBus合并获NCLT批准后，印度IPO时间表是否有更新 [58] - 管理层表示，此举为未来可能的IPO提供了便利，但并未改变原有的思考进程，没有更新的时间表 [59] 问题: 关于酒店业务收入增长放缓与预订总额增长放缓不一致的原因，以及经济型酒店增长更快是否应提升佣金率 [62] - 管理层重申，利润主要基于预订价值，因此GST调整对预订价值和绝对利润都有影响，但百分比佣金率保持稳定 [64]。GST下调有助于释放对价格敏感的中端及经济型细分市场的需求，因此公司更看重交易量的强劲增长 [64] 问题: 如果没有IndiGo的运力中断，酒店交易量增长是否会更快 [66] - 管理层承认，航班是旅行计划的先导指标，12月的运力中断确实影响了增长。公司通过巴士、城际出租车等其他交通方式缓解了部分影响，但如果没有中断，本可以表现得更好 [66][67] 问题: 关于营销推广费用占比较高达5.6%的原因及展望 [68][69] - 管理层解释，这主要反映了业务组合的变化：低利润的机票业务增长受挫，而高利润的酒店、套餐、巴士和辅助服务增长强劲，导致客户获取成本在混合业务中显得较高 [70][71]。这并非一次性事件，而是组合变化的反映。尽管营销占比为5.6%，但调整后营业利润率仍提升至1.8%以上 [71] 问题: 关于长期增长前景与盈利能力的平衡，是否仍存在运营杠杆 [72] - 管理层表示，过去5-10年通过规模和市场份额提升带来的利润率改善已基本实现 [73]。目前客户获取成本已非常高效，公司更专注于实现20%以上的增长 [73]。在住宿业务占比达到50%以上之前，调整后营业利润率将保持健康稳定，大幅提升的空间有限 [74]。运营杠杆将更多来自固定成本（约占总费用的20-25%），因此改善幅度将小于过去 [75] 问题: GST下调是否导致需求从高价区间转向7,500卢比以下类别，以及公司是否因此获得了市场份额 [79] - 管理层表示，在高端市场，公司已拥有几乎所有酒店库存，增长主要来自中端及经济型市场的库存扩张 [80]。本季度增长主要源于7,500卢比以下价格区间因GST下调产生的显著价差优势 [81]。确实观察到约3%的交易量从高端/超高端细分市场转向中端/经济型，对整体预订价值和调整后利润的混合影响约为4%-5% [82]。这符合预期，并有效释放了酒店类别的整体需求 [83] 问题: AI旅行规划工具是否会加速印度国际游等复杂产品从线下代理向线上的转移 [84] - 管理层认为，整体从线下到线上的转移是趋势 [86]。专门的数字助理（如Mira）因其交互性、方言支持和复杂行程规划能力，可能比单纯的旅行规划更能加速这一转移，因为它能替代传统人工代理提供的定制化服务 [87][88]。旅行规划的便利性也可能总体上激发更多的旅行需求 [87] 问题: 随着航空业务复苏，总营销支出是否会回落至5%-5.5%的区间 [89] - 管理层表示，很可能如此，因为当前高占比主要反映业务组合，没有一次性因素，未来将随组合变化而调整 [89] 问题: 机票业务的净佣金率约为7%是否正常 [91] - 管理层表示，该比率通常在此水平附近波动，可能因票价水平、预订与飞行之间的时间差等因素有约0.5个百分点的上下浮动，本季度并无异常 [92] 问题: 关于酒店业务未来增长算法，固定汇率下预订总额增长是否将持续比交易量增长低5个百分点 [93][94] - 管理层澄清，这主要是为期一年的光学影响，因为同比基数采用了不同的GST税率，并非实际业务受损 [95]。关于酒店平均房价，管理层指出，在其平台上，无论是经济型、中端还是高端细分市场，并未看到异常的全面价格上涨，价格总体稳定，只有季节性波动或温和的通胀性上涨 [96][97] 问题: 在印度国内酒店市场，公司是否占据主导地位且竞争有限 [98] - 管理层认为，这一结论基本合理，但需注意该细分市场的在线渗透率仍处于早期阶段，增长空间巨大 [98]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度调整后营业利润首次超过5000万美元，达到5070万美元 [18] - 调整后营业利润率从去年同期的1.76%提升至1.82% [18] - 报告期内的税后利润为730万美元，调整后净利润约为5140万美元，调整后稀释每股收益同比增长约33% [18] - 营销和销售推广费用占预订总额的5.6%，与旺季特征及高利润业务增长带来的结构改善相符 [17] - 非现金利息成本（零息可转换债券）为2830万美元，因卢比贬值产生的汇兑损失约为530万美元 [18] - 季度末现金等价物超过8亿美元 [20] - 本季度公司回购了55万股股票，总金额约4150万美元，并回购了本金500万美元的2030年票据，总金额约460万美元，两项合计用于回购计划的资金总额为4610万美元，为迄今为止最高的在市场上回购金额 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **机票业务**：调整后利润为1.079亿美元，按固定汇率计算同比增长20.4% [15]。其中国际机票业务贡献了该板块约43%的调整后利润 [15]。国内航空市场行业同比增长0.9%，公司实现了2.2%的增长，市场份额小幅提升至略高于31% [15] - **住宿业务（酒店、民宿、度假套餐）**：交易量同比增长20.3%，其中独立酒店增长更快，达20.6% [15]。非高端价格区间的间夜量增长超过23% [16]。由于商品及服务税下调，总预订价值增长较为温和，按固定汇率计算同比增长15.8% [16][36]。该板块调整后利润与总预订价值增长一致 [16]。国际酒店和套餐收入占比从去年同期的约23%提升至24.2% [16] - **巴士票务业务**：调整后利润为4240万美元，按固定汇率计算同比增长26.1% [17]。私人库存保持强劲增长，季度末每日班次超过4.5万，去年同期为4万 [11] - **其他业务（含附加服务）**：调整后利润为2750万美元，按固定汇率计算同比增长45.5% [17] - **民宿业务**：本季度售出超过2.76万处独特物业，覆盖超过1050个城市，对整体酒店交易量的贡献达到较低的两位数 [11] - **企业差旅业务**：MyBiz平台的活跃企业客户数超过7.75万，去年同期为6.4万；Quest to Travel的活跃大企业客户数达到539家，去年同期为493家 [12] - **新业务整合**：对Happay（差旅费用管理平台）的整合已完成，使其成为完整的差旅和费用管理解决方案 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **印度国内市场**：第三季度（传统旅游旺季）休闲旅游需求强劲复苏，但12月因新的飞行员飞行值勤时间限制规则导致临时中断 [3]。国内航空每日离港航班量在10月和11月同比分别增长2%和5%，但在12月同比下降5%，而原本预期为增长5% [7]。公司通过国际旅行和巴士、出租车等其他交通方式部分抵消了国内航空中断的影响 [3][7] - **国际出境市场**：被视为重要的增长机会，公司持续聚焦该板块增长 [7]。新推出的国际航班功能提供端到端签证指导，早期结果显示对转化率和签证附加率有积极影响 [8] - **城市层级渗透**：公司持续深入印度市场，平台覆盖国内2050多个城市，拥有超过9.7万个住宿选择 [9]。本季度在全国超过1950个城市售出物业，其中过去12个月有超过100个新城市首次产生销售 [9]。来自二线及以下城市的需求强劲 [9] - **东南亚市场**：通过redBus平台与Grab合作，在其平台整合城际巴士和轮渡预订 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **人工智能应用**：将AI视为积极的技术演进，利用AI改善客户旅程的各个环节（从灵感、发现、搜索、预订到售后）[4]。AI助手Mira每日对话量已扩展至超过5万次，其中72%被定义为优质对话，约15%的对话发生在旅行规划早期阶段 [5]。AI语音和聊天机器人能自主解决约一半的航班和酒店客户查询 [5]。公司还利用生成式AI为酒店合作伙伴提供数字绩效分析摘要 [6] - **一站式平台战略**：为满足平台上所有旅行及相关需求，近期推出了旅游和活动产品，为印度旅行者提供全球130个国家、1100个城市超过20万项可预订活动 [6] - **产品创新**：针对海滩度假旅行者，在顶级国际城市推出生成式AI驱动的海滨发现功能 [10]。针对女性旅行者，推出女性专属评分、AI生成的评论摘要和安全评分，覆盖100多个城市和3.3万多家物业 [10] - **交叉销售与库存整合**：在铁路搜索页面引入统一库存，让铁路用户能发现其搜索路线上的可用巴士 [12] - **行业竞争与格局**：管理层认为，在印度国内酒店市场，在线渗透率仍处于早期阶段，公司处于有利地位 [98]。对于Google和ChatGPT等可能在印度推出的AI旅行规划工具，管理层视其为更多是机会而非威胁，认为OTA在交易履行和售后服务方面有独特优势，关键在于保护直接流量和品牌影响力 [50][51][52][54][55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场前景**：管理层相信印度旅游市场将在经济、社会和技术因素的共同推动下持续扩张 [4]。印度旅行者愿意在旅行上花费更多的趋势正在显现 [3] - **季度经营回顾**：10月和11月表现强劲，公司通过推出“Travel Ka Mahurat Sale”抓住了旅行情绪改善的机会，活动期间与超过7500万用户互动 [14]。12月上半月航班运营中断是季度的不利因素，虽然情况已稳定，但供应完全恢复可能推迟至下一财年 [14] - **政策影响**：印度政府将7500卢比以下类别酒店房间的商品及服务税从12%降至5%，这一合理化举措对推动酒店板块交易量增长产生了积极影响 [8][16][23]。这导致了交易量增长与总预订价值增长之间的差异，后者增长更为温和是税率变化的算术结果，而非该板块的结构性疲软 [9] - **资本配置**：公司继续加大对AI等核心增长能力的投资，同时寻找潜在的战略投资机会 [20] 其他重要信息 - 公司平台上的住宿选择超过9.7万个，覆盖印度2050多个城市 [9] - AI助手Mira有助于渗透到小城市，其方言语音功能使得超过45%的用户来自二线及以下城市，在非大都市，语音交互高出50% [5] - 公司成功运营了前往越南富国岛的包机套餐，简化签证流程有助于开拓新的目的地 [11] - 公司已完成法律实体重组，将所有关键运营业务纳入单一法律实体，这为未来的首次公开募股提供了便利，但目前没有时间表的更新 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于独立酒店细分市场的增长分解和佣金率变化 [22] - **回答**：非高端（经济型至中端）酒店间夜量同比增长约23%，显著高于整体20.6%的增速，这主要受益于商品及服务税下调 [23]。整体佣金率基本保持稳定，约为17.7%，公司目标是将佣金率维持在较高的十位数范围 [23][24] 问题: 关于附加服务的强劲收入增长及其底层利润率 [25] - **回答**：附加服务增长是过去几年的持续趋势，得益于平台不断新增服务（如城际出租车、机场接送、高铁票务、小额保险、外汇、签证服务、旅游和活动等）[26][27]。部分交通相关服务的利润率与行业大体一致，其他一些服务则有显著的利润贡献 [28]。公司主要在平台层面看待盈利能力，按板块报告利润率，但按平台层面报告费用和利润 [28][29] 问题: 关于酒店和套餐业务收入同比增长放缓至9%的理解及正常化增长展望 [32][38] - **回答**：收入增长放缓主要是商品及服务税下调（影响约5%）和汇率变动的结果 [35][39]。按固定汇率计算，总预订价值增长为15.8%，若加回5%的税率影响，则增长与交易量增长基本一致 [35][36]。在接下来的四个季度，商品及服务税的影响将持续存在，增长应从当前水平略有提高 [40][41] 问题: 关于IndiGo削减10%运力对2026年国内航空交通增长的影响 [42] - **回答**：此次中断出乎意料，主要影响了最大的航空公司IndiGo [42]。预计在当前季度（1-3月），每日离港航班量将恢复至同比持平或增长1%-2%的正区间 [42][43]。随着飞行员排班等问题逐步解决，情况将持续改善，新飞机交付和现有飞机翻新计划仍在继续 [43]。整体供应情况在4-6月夏季航班计划提交后将更加清晰 [44] 问题: 关于AI助手Mira的反馈，以及Google等公司的AI工具进入印度市场对MakeMyTrip的影响 [46] - **回答**：Mira进展令人鼓舞，每日互动量从2-2.5万次增长至5万次，质量评分（1-5分）达3.9，72%为优质对话，20%的互动来自从未交易过的新用户（主要来自三、四线城市），约23%-24%的互动与旅行规划相关 [47][48][49]。对于Google等可能进入印度，管理层认为这主要影响旅行规划环节，可能促使流量从传统搜索转向AI工具，但交易履行和售后服务仍是OTA的优势领域 [50][51][54]。公司的对策包括发展自身的AI规划工具，并专注于保护直接流量（主要来自App）和品牌影响力，避免增加来自新搜索形式的付费流量占比 [52][55]。总体视GenAI为机会多于威胁 [55][56] 问题: 关于MakeMyTrip与redBus合并获得NCLT批准后，印度IPO时间表是否有更新 [57] - **回答**：法律实体重组为 eventual IPO 提供了便利，但目前没有更新的时间表或思路变化 [58] 问题: 关于酒店交易量强劲但收入增长受影响的进一步解释，以及佣金率在结构变化下的预期 [61] - **回答**：利润主要基于预订价值，因此税率下调既影响预订价值也影响绝对利润额，但佣金率百分比不变 [64]。此次税率下调对价格敏感的中端及经济型细分市场需求是重要的释放，推动了整体增长加速 [64]。公司更受鼓舞的是各板块交易量增长依然强劲，整体板块增长达到约22% [64] 问题: 如果没有IndiGo的运力中断，酒店交易量增长是否会更快 [66] - **回答**：航班是旅行计划的先导指标，运力中断确实产生了不利影响，公司通过巴士票务和城际出租车等其他交通方式增长来部分抵消 [66]。12月增长明显放缓，如果没有中断，情况会更好 [67] 问题: 关于营销推广费用率处于近期高位（5.6%）的原因及展望 [68] - **回答**：没有一次性因素，这完全反映了业务结构的变化：低利润的机票业务增长受负面影响，增长主要来自高利润业务（如酒店、巴士票务、附加服务），导致综合利润率改善 [69]。同时，增长更偏向于中端及经济型酒店，该细分市场的客户获取成本往往略高 [70]。尽管费用率为5.6%，调整后营业利润率仍保持在1.8%以上 [70] 问题: 关于长期增长与盈利展望，是否仍存在运营杠杆 [71] - **回答**：过去5-10年通过规模和市场份额提升带来的利润率改善在2024年左右已基本实现 [72]。目前客户获取成本已相当高效，公司更关注于实现20%以上的增长 [72]。在住宿业务占比仍处于40%多、低于50%的情况下，当前的调整后营业利润率是健康的 [73]。运营杠杆将更多来自固定成本（约占总支出的20%-25%），因此改善幅度将比前五年小，与近两年情况类似 [74] 问题: 商品及服务税下调是否导致需求从高价区间转向7500卢比以下类别，以及公司是否因此获得了市场份额 [79] - **回答**：公司在高端市场已基本覆盖所有酒店，扩张主要发生在中端及经济型领域 [80]。本季度现象主要是由于7500卢比以下价格区间因税率大幅下调产生了显著价差，吸引了大量需求 [81]。确实观察到约3%的交易量从高端、超高端细分市场转向中端及经济型，在总预订价值和调整后利润的总体结构上也发生了约4%-5%的转变 [82]。此次税率调整的真正益处在于释放了整个酒店类别的需求 [83] 问题: AI驱动的旅行规划工具是否会加速印度国际旅行等复杂产品向在线渠道的转移 [84] - **回答**：这是一个有趣的观点。仅就旅行规划本身而言，可能不会直接触发这种转移，因为历史上人们也通过Google或TripAdvisor进行规划 [85]。但像Mira这样的数字助手，因其交互性、语言便利性、处理复杂行程的能力以及顺畅的预订衔接，可能更有助于加速从线下（如传统旅行社）向线上的转移，特别是在国际旅行等复杂场景 [86][87][88] 问题: 随着航空业务可能从夏季复苏，总营销支出是否会回到之前提到的5%-5.5%范围 [89] - **回答**：很可能，这应该会开始反映业务结构的变化，因为其中没有一次性因素 [89] 问题: 航空业务的净佣金率（约7%）是否正常，以及正常范围是多少 [91] - **回答**：佣金率通常在这个水平附近波动，根据票价水平、预订与起飞之间的时间差等因素，可能会有上下0.5个百分点的浮动，本季度没有异常 [91] 问题: 关于酒店业务总预订价值增长算法，未来一年商品及服务税影响是否会持续使总预订价值增长低于交易量增长5个百分点 [92][93] - **回答**：这主要是光学影响，因为同比基数采用了不同的商品及服务税率，仅为一年期影响，对业务没有实际影响 [94]。关于酒店价格上涨，管理层指出，在其平台上销售的各个细分市场（包括占业务约10%的民宿），除季节性波动外，并未看到异常的、全行业范围的显著价格上涨，价格总体稳定 [95][96] 问题: 在印度国内酒店市场，鉴于其他上市OTA没有有意义的酒店业务，公司是否处于主导地位且竞争有限 [97] - **回答**：可以相对公平地这么说，但需要注意的是，该细分市场的在线渗透率仍处于早期阶段，还有很长的路要走 [98]