生成式AI对全球经济的影响 - 生成式AI（GenAI）技术如ChatGPT正从概念走向现实，对全球经济产生深刻重塑，未来十年将显著影响生产力、行业格局和区域经济 [1] - 报告由安永发布，共42页，通过数据分析和模型推演得出结论 [1][43] 生产力革命与行业影响 - 医疗健康行业是GenAI最大受益者，预计到2033年全要素生产率（TFP）增长1.2%-2.5%，源于精准诊断、患者管理等环节的突破 [2] - 先进制造业TFP预计增长1.0%-2.4%，计算机设备和医疗设备领域受益显著，智能机器人和预测性维护等技术改变生产模式 [3] - 贸易相关行业效率提升明显，批发零售领域的AI系统可预测市场趋势并简化跨境流程 [3] - 教育、公共管理和专业服务行业也将显著受益，而农业、建筑和传统矿业增长较平缓，预计增幅仅0.2%-1.0% [6] 区域经济影响 - 到2033年全球实际GDP可能因GenAI增长0.4%-1.4%，发达亚洲与大洋洲、西欧、美国和加拿大增幅最大，分别达1.0%-2.3%、1.0%-2.2%和1.9%-2.2% [4] - 南亚和撒哈拉以南非洲增长有限，TFP提升仅0.05%-0.1%，因技术基础薄弱和人才储备不足 [4] - 西欧、美国和加拿大等经济体平均TFP增幅预计达0.9%-1.8%，医疗和制造业是主要增长极 [7] - 中东欧、拉美、东盟等地区表现居中，TFP增幅约0.3%-0.7% [8] 贸易与就业 - GenAI对全球贸易影响复杂，技术领先地区可扩大出口，全球经济整体增长也会带动贸易量普遍上升 [9] - GenAI会自动化部分任务，但经济整体扩张将创造更多新岗位，可能催生AI训练师、人机协作顾问等新角色 [9] 关键行业数据 - 医疗保健行业全球产出预计增长高达2.5%，教育、公共管理和专业服务也将受益 [22] - 计算机设备、电子和光学产品制造业TFP增长显著，电气和机械设备、基础金属和金属产品等行业也有不错表现 [38] - 纺织和服装、食品饮料等行业TFP增长相对较低 [38]

公司股价与市值表现 - 英伟达股价大涨4.3%至154.31美元，创历史新高，总市值达3.77万亿美元，超过微软（3.66万亿美元）成为全球市值第一 [1] - Loop Capital预测英伟达市值可达6万亿美元，分析师AnandaBaruah将目标价从175美元上调至250美元，为华尔街最高目标价 [1] 财务表现与减持情况 - 2026财年Q1营收440.6亿美元（同比+69%），GAAP净利润187.8亿美元（同比+26%），Non-GAAP每股收益0.81美元（同比+33%） [3] - 黄仁勋6月减持10万股（价值1450万美元/约1亿人民币），平均售价144美元/股，属于预定交易计划 [3] AI战略布局 - 公司定位从"芯片公司"升级为"AI基础设施平台提供商"，构建包括GPU、CUDA平台、软件服务及数据中心的生态 [3] - 宣布每年发布新一代AI芯片，已为Blackwell、Vera Rubin等系列做准备 [2] - 黄仁勋提出"十年AI基础设施建设周期"概念，认为AI和机器人技术代表数万亿美元市场 [1] 机器人领域发展 - 提出三类机器人布局：代理机器人/代理AI、自动驾驶汽车、人形机器人 [2] - 黄仁勋强调"通用机器人时代已经到来"，劳动力需求与AI技术推动产业化 [2] 全球化与主权AI - 加速主权AI建设，加码政府与超大规模合作项目，欧洲已达成多个大型项目 [2][3] - 全球各国加速AI基础设施部署，公司尝试更新芯片设计以符合对华出口管制标准 [3] 行业竞争环境 - AMD、谷歌、亚马逊等加大AI布局，但高端AI芯片性能仍难撼动英伟达地位 [4] - 美国政府限制导致H20芯片出口损失：Q1减值45亿美元，Q2预计损失80亿美元 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，给予25年目标PE50x，对应目标市值466亿港元，较2025年6月19日收盘有33%上涨空间 [2][7][123] 报告的核心观点 - 美图公司是国内影像工具领军，2023年后基本面发生实质性变化，GenAI提升产品力，toC生活场景悦己消费属性被低估，toB生产力场景国内竞争极大缓解，出海加大投入后已有成效，预计2025 - 2027年调整后归母净利润为8.51/11.63/15.09亿元，同比增长45%/37%/30% [6] 根据相关目录分别进行总结 国内影像工具领军，穿越周期，GenAI焕新 - 美图公司2008年成立，以“美图秀秀”为起点构建多元生态，创意工具市场扩容，其产品初衷是让变美简单化，拍摄美化赛道有门槛，美图积累深厚 [18][23][25] - 付费转型成功，影像软件24年收入占比达62%，带动公司22 - 24年调整后归母净利润增速高于收入增速 [28] - 2023年后基本面变化，管理层更换业务聚焦，出售加密货币专注核心业务；GenAI拓展产品边界，toC增加功能和导流，toB扩展收入空间 [32][43][46] toC生活场景悦己消费属性被低估 - 拍摄美化满足悦己、社交需求，年轻用户需求旺盛，女性是主要用户，男性接受度较高，90后、00后是主要用户，代际迁移推动付费率提升 [49][51] - 拍摄美化粘性高，出游是重要场景，美图公司稳居国内拍摄美化赛道领军，已形成强用户心智 [57][58][65] - 付费空间方面，MAU预计稳定，付费率中性预计天花板为10%，ARPPU提价空间小，可通过收减折扣提升 [76] toB生产力场景国内竞争极大缓解 - 美图核心toB产品为美图设计室和开拍，有效降本，需求成立，客单价更高，美图设计室产品持续迭代，收入起量 [80][85][87] - 美图在淘天及抖店AI商拍比赛领先，验证产品力，与阿里战略合作，竞争问题极大缓解，生产力工具有望加速渗透 [88][89] 出海加大投入后已有成效 - 美图24H2加大出海投入，海外MAU重回增长通道，C端海外产品在欧美、东南亚有影响力，AI换装功能成爆款 [91][92] - 欧美市场用户美颜需求不高但付费习惯好，东南亚市场文化相似但付费习惯待培养，AI换装成功是技术、文化、本地化运营的结果 [97][98] - B端海外轻量级设计市场扩容，美图主打电商场景，预计2025年开始贡献业绩 [110][116] 盈利预测和估值 - 收入端预计影像与设计产品2025 - 2027年收入增速为42%/29%/21%，广告增速为4%/4%/4%，美业解决方案等非核心业务收缩，2025 - 2027年整体收入为42.24/51.06/59.27亿元，同比增长26%/21%/16% [119] - 利润端预计2025 - 2027年毛利率为70%/71%/72%，调整后净利润为8.51/11.63/15.09亿元，同比增长45%/37%/30% [120]

财务数据和关键指标变化 - 财年2025公司实现总预订价值98亿美元，按固定汇率计算同比增长25.9% [6] - 财年2025调整后营业利润达1.673亿美元，同比增长34.7%，创历史新高 [6] - 第四季度总预订价值按固定汇率计算同比增长加速至30.4%，调整后营业利润同比增长37.9% [6] - 财年2025公司按国际财务报告准则（IFRS）计算的收入按固定汇率同比增长27.4%，从2024财年的7.82亿美元增至9.78亿美元 [27] - 财年2024利润2.167亿美元包含一次性净信贷和一次性收益，剔除后约为6000万美元，财年2025利润约为9530万美元 [27] - 第四季度按IFRS计算的收入按固定汇率同比增长25.6%，从去年同期的2.029亿美元增至2.455亿美元 [29] - 第四季度利润为2920万美元，去年同期调整后约为1520万美元 [29] - 财年2025调整后营业利润率提高至总预订量的1.71%，而2024财年为1.56% [28] - 公司结束本季度和财年时现金及现金等价物约为7.5亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 航空票务业务 - 财年2025第四季度航空业务总预订价值按固定汇率计算同比增长24.3% [11] - 国内市场公司继续保持航班票务市场30%以上的份额，本季度国际航空票务业务收入占比达到39%，高于去年同期的36.7% [30] - 航空票务调整后利润率为9420万美元，按固定汇率计算同比增长16.8%，业务提取率保持在6.2% [30] 酒店及套餐业务 - 财年2025第四季度酒店和套餐业务总预订价值按固定汇率计算同比增长27.7% [12] - 酒店及套餐业务调整后利润率同比增长28.4%，本季度调整后利润率达1.096亿美元，提取率为18% [30] 巴士票务业务 - 第四季度巴士票务业务调整后利润率为3650万美元，按固定汇率计算同比强劲增长超44.3% [31] - 私人巴士运营商板块供应同比增长约15% [19] 度假套餐业务 - 度假套餐业务持续表现强劲，受泰国、新加坡和马尔代夫等目的地增长驱动 [18] - 本季度推出独立的旅游和景点预订渠道，可在39个国家的1100多个国际城市预订21.5万多个旅游和景点项目 [18] 民宿业务 - 全年售出超3.3万套独特民宿，分布在1100多个独特目的地，业务、休闲和朝圣目的地均实现强劲增长 [15] - 上一财年民宿供应增加超4.2万间客房，同比增长33% [15] 企业差旅业务 - MyBiz平台活跃企业客户数量现超6.4万，而去年同期为5.66万；Quest to Travel平台活跃客户数量达到507家大型企业，去年同期为357家 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内航空市场供应增长低于预期，同比约为9.5%，但国内离港航班数量超过疫情前水平；国际离港航班同比增长18.5%，国际航空票务在线渗透率稳步提高 [11] - 过去五年酒店连锁增加约4.2万间客房，其中60%位于二线及以下城市 [13] - 本财年朝圣城市业务量同比增长超95%，第四季度同比增长147% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过生成式AI（GenAI）创新提升下一代客户体验，由强大的技术平台支持深度可扩展的供应无缝集成 [22] - 执行连接旅行战略，在应用程序、桌面和WhatsApp上引入多个集成触点，实现特定旅行的无缝端到端规划 [10] - 加强国际业务产品，国际航空票务和酒店业务增长显著，国际业务收入占比从2024财年的22%提升至25% [10][11] - 持续投资增长计划，包括AI开发、阿联酋业务拓展、Redbus进入印尼等新市场以及在越南和柬埔寨开展业务 [32] - 进行无机收购，如收购Happy Expense Management平台以加强企业业务 [32] - 市场竞争方面，印度旅游市场规模大，在线渗透率除国内航班外仍较低，公司在OTA领域领先，但整体市场各细分领域存在不同类型的竞争对手，公司将专注自身战略执行和业务进化以保持领先 [60][61][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 印度旅游行业受经济实力、消费者信心上升和旅游消费支出增加驱动，持续呈现强劲增长态势 [26] - 公司4月开局良好，但受Telgaon事件及印巴局势影响，旅游预订出现下滑，不过随着停火和局势稳定，公司有望在未来几周恢复部分失去的势头 [23] - 公司将继续关注地缘政治和宏观经济环境，灵活应对新情况 [24] - 公司目标是实现20%以上的增长，未来几年将继续保持类似增长轨迹，尽管可能会受到一次性事件或宏观情况的短期影响 [40] 其他重要信息 - 公司在本季度回购233,712股普通股，总金额为2150万美元，平均价格为每股92.2美元，公司资本分配战略重点包括投资增长计划、探索有机和无机机会以及通过回购计划向股东返还价值 [33] - 公司Myra.ai旅行规划聊天机器人已发展成为强大的接口，可跨航班、酒店等特定AI板块实现无缝交互，同时公司在各关键业务线推出多个生成式AI功能 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于销售和营销费用的管理思路 - 公司计划将销售和营销费用占比维持在5%左右，因为除核心业务外，公司还在大量辅助旅游服务、地理扩张和替代住宿领域进行投资，目前该费用水平较为高效，重点是推动业务更好的组合和更快的增长 [37][38] 问题2：行业和公司未来的增长速度 - 公司目标是实现20%以上的增长，未来几年将继续保持类似增长轨迹，虽可能受一次性事件或宏观情况短期影响，但整体增长趋势不变 [40] 问题3：AI方面是否面临新的竞争威胁及应对策略 - 公司认为AI领域成功取决于在正确领域投资和完善模型，以及利用自身丰富数据实现差异化，同时注重速度和敏捷性，公司对此有信心，虽会密切关注新进入者，但更专注于自身发展以提供更好的消费者体验 [43][44][45] 问题4：从Ctrip在Gen AI方面有哪些学习经验 - 全球在线旅游代理商（OTA）大多是技术使用者，并非基础模型构建者，目前在基准比较中大家水平相近，公司会从包括Ctrip在内的各方学习，密切关注行业发展 [49][50][51] 问题5：如何解释公司在印度市场的竞争格局以及未来竞争是否会变化 - 印度旅游市场规模大，在线渗透率除国内航班外仍较低，整体市场各细分领域存在不同类型的竞争对手，公司虽在OTA领域领先，但市场有很大增长空间，未来竞争格局可能会演变，公司将专注自身战略执行和业务进化以保持领先 [60][61][64] 问题6：公司利润率是否会超过指导上限以及如何处理超额利润 - 目前公司利润率距指导下限仍有差距，首要目标是达到1.8%以上，待稳定在1.8 - 2%区间后再考虑后续发展 [73] 问题7：如何看待股票回购金额 - 目前剩余的1.4亿美元回购计划并非限制，公司将采取机会主义回购策略，根据市场波动适时进行回购，具体金额将根据市场情况季度评估 [76][77][78] 问题8：如何看待Airbnb产品升级及旅游体验业务 - 公司已推出旅游和体验业务平台，目前主要聚焦国际目的地，未来也将拓展国内业务，认为该业务有很大增长潜力 [85][86][87] 问题9：在旅游体验和旅游媒体内容方面是否有收购意向 - 公司计划通过有机方式扩大旅游体验业务，目前已具备平台和供应，会利用现有工具发展内容策略，暂未看到合适的无机收购机会，但会持续关注 [90][91][93] 问题10：近期北印度局势是否产生一次性成本 - 近期北印度局势仅导致旅游需求下降，未产生一次性特殊成本 [94] 问题11：本季度巴士业务增长受会计政策变更的影响程度 - 巴士票务业务会计处理变更对业绩影响不显著，本季度增长主要受一次性事件推动，预计下季度利润率将趋于稳定 [99][100][101] 问题12：如何看待未来的员工持股计划（ESOP）费用和税率 - ESOP费用将维持在每年3500 - 4000万美元的现有范围内；由于递延税资产，公司在2026财年仍将受益，之后将进入全额纳税阶段 [103][104] 问题13：冲突前本季度预订的早期迹象以及旅游情绪在国际和国内市场的影响是否相同 - 本季度初预订情况正常，与过去几个季度的增长情况相符；冲突对国际和国内旅游情绪影响大致相同，停火后已开始出现复苏迹象 [109][111][112] 问题14：如何利用AI管理成本同时保持客户体验差异化 - 公司将在不损害客户体验的前提下利用AI技术，自疫情期间就开始推进自助服务自动化，且效果良好，未来将继续提升体验并争取实现生产力提升 [114][115][117]

行业运营转型趋势 - 通信服务提供商(CSPs)面临网络与服务复杂性增加、市场竞争加剧等挑战，需从网络中心转向服务中心运营模式，实现自主运营(AO) [1] - 自主网络(AN)是AO的基石，TM Forum成熟度模型可评估转型进展 [1] - 行业驱动因素包括AI加速转型、数据价值凸显、数字孪生技术广泛应用 [1] 新价值指标体系 - 华为提出EOT(评估-运营-转移)转型路线图，通过TM Forum资产精准衡量业务目标与服务有效性 [1] - 新指标涵盖服务可用性、SLA合规性等，实现服务价值量化评估 [1] - 价值运营框架(VOF)三层模型和价值树概念指导资本资源配置 [12] 数字运营框架创新 - 华为新一代数字运营框架需摒弃传统NOC-SOC合作模式，满足数字使能架构四大关键要求 [2] - 关键技术包括GenAI、数字孪生网络(DTN)、服务影响评估系统(EDNS)等新平台 [2] - 案例显示Orange通过云原生转型提升网络管理能力，中国移动浙江公司运用前沿技术保障亚运网络 [2] 技术演进方向 - CSPs需突破六维度技术演进：确定性网络保障、超自动化、电信知识平台等 [54] - GenAI应用场景包括网络优化(生成拓扑图)、现场运维(实时路由优化)、安全防护(欺诈检测) [66] - 数字孪生技术可实现实时网络监控、故障预测和服务质量提升 [83][84] 转型实施路径 - 参考架构覆盖四大成功要素：EOT路线图、VOF价值衡量、端到端流程能力、成果承诺 [108] - EOT阶段包含战略对齐(评估)、解决方案部署(运营)、知识转移(转移)三阶段 [112][113] - 需建立数据驱动架构，打破运营孤岛，实现跨域数据流动 [76][80] 行业标杆案例 - 中国移动在DTW23展示AI智能节电模型，目标降低5G基站10%能耗 [52] - TM Forum现代数据架构项目获18家CSP支持，旨在构建AI驱动的自治流程 [82] - Orange、中国联通等领先运营商计划2025年前实现L4级网络自治 [87]

AI原生应用发展现状 - AI原生应用正迎来爆发式增长，逐渐成为各场景应用体验的核心要素 [1][3] - 2023年12月国内AI原生APP月活突破1.2亿，同比增长232% [3] - 全球生成式AI(GenAI)支出预计2025年达6440亿美元，同比增长76.4% [3] - AI原生应用已渗透医疗诊断、工业制造、个人助手等场景，重塑产业格局 [3] 行业评选活动概况 - 36氪发起「2025 AI原生应用创新案例」评选，聚焦提质增效的AI原生产品 [3] - 活动收到近百个申报案例，覆盖智能制造、智慧医疗等多元场景 [4] - 评审团从技术创新、应用效果等维度评估，最终45个案例入围 [5][6] 入围案例技术亮点 跨领域融合 - 百度爱采购B2B智能体整合千亿级流量池，提升商家曝光量与转化率 [8] - Collov AI实现空间设计与家居营销二合一，服务全球67国企业 [15] - 风平AI数字人平台实现全自动营销，单数字人可替代传统运营团队 [20] 行业痛点解决 - 百望股份金盾模型分析千亿级票据数据，可视化展现企业风险画像 [12] - 思谋科技工业大模型实现3C产品缺陷检测，漏检率0%/过杀率<5% [52] - 未来式智能电网数字化员工方案节省人力成本6万工时/年 [56] 用户体验升级 - 百度文库AI重构后付费用户达4000万，AI DAU年增230% [9] - 夸克超级Agent集成多模态大模型，实现All in One服务 [35] - 通义APP结合QwQ-32B模型，提供个性化交互体验 [53] 技术生态趋势 - 企业普遍采用自研大模型技术（如滴普Deepexi模型、快递100混合智能架构）[16][37] - 多模态技术广泛应用（如连信数字心理大模型结合生理信号分析）[38] - 开源生态加速发展（HeyGem数字人引擎登顶GitHub Trending）[22] 商业化成果 - 美图设计室AI商拍功能累计生成1.8亿张商品图 [40] - 阳光数科人伤定损系统年降赔9735万元 [62] - AiPPT.com用户突破1000万，国内赛道第一 [60]

财务数据和关键指标变化 - 2024年新业务价值（VOMB）增长18%，达到创纪录的47亿美元 [2] - 内含价值（EV）权益增长9%，达到716亿美元，每股增长9% [3] - 税后运营利润创历史新高，每股增长12% [3] - 基础自由盈余生成（UFSG）增长10%，每股增长10% [3] - 董事会建议将末期股息每股提高10%，并宣布了16亿美元的新股票回购计划 [3] - 运营ROEV升至14.9%，运营ROE提高130个基点至14.8% [28][43] - 综合权益达到876亿美元，每股增长10% [29] - PVMBP利润率增至11%，VOMB利润率增至54.5% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 优质代理业务 - 贡献了74%的VOMB，2024年实现16%的VOMB增长，招募人数增长18% [4] 合作伙伴业务 - 2024年VOMB增长28%，达到13亿美元，银行保险业务增长39% [6] 各个市场数据和关键指标变化 中国香港市场 - 2024年VOMB达到创纪录的18亿美元，增长23% [8] - 代理渠道VOMB增长23%，新招募人数增长16% [9] - 合作伙伴业务VOMB增长25% [10] 中国内地市场 - 2024年VOMB增长20%，超过12亿美元 [10] - 优质代理新招募人数增长18%，活跃代理人数增长9%，新客户数量增长9% [11] - 银行保险业务实现新业务和VOMB利润率显著提升 [12] 东盟市场 - 2024年VOMB超过17亿美元，增长15% [17] 印度合资企业Tata AIA Life - 排除2024年第一季度，VOMB增长超过20%，报告的VOMB增长仍为正 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于亚洲市场，通过优质代理和合作伙伴双引擎驱动增长，满足不断增长的人寿和健康保险需求 [20] - 投资于市场领先的技术、数字能力和先进分析，以提高效率、可扩展性和客户参与度 [22] - 积极应用生成式AI，已部署超过50个用例，提升运营效率和客户体验 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司战略和商业模式充满信心，认为公司有能力实现2025年及以后的目标 [26][27] - 中国市场具有巨大的增长潜力，公司有信心实现可持续增长 [60][61] 其他重要信息 - 公司在技术和数字分析方面投资近10亿美元，实现了云采用率90%、直连处理率超过85%、交易当日周转超过85% [69][72] - 公司的数字平台拥有超过2.1亿活跃客户，净推荐值在多个市场排名第一 [23][73] - 公司的医疗业务通过管理行动实现了运营差异改善，节省了超过1.8亿美元的费用和理赔成本 [22][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：中国市场新业务价值增长的可持续性、新牌照获取节奏以及技术投资相关问题 - 中国市场在可比基础上的增长将显著高于报告的20%，公司对长期增长有信心，预计每年获取1 - 2个新省级牌照 [62][68] - 过去在技术和数字分析上投资近10亿美元，已部署超过50个生成式AI用例，展示了四个用例的效果，未来三年将重点投资于嵌入生成式AI [69][74][76] - 股东资本比率下降主要是由于股票回购计划和所需资本增加，新增业务带来的回报超过20% [78][79] 问题2：公司增强资本管理政策、香港业务新指引影响以及印度业务披露问题 - 公司激励计划中反映的指标是UFSG，与股东利益一致 [83][84] - AIA香港支持保险监管机构的指引，认为对业务无重大影响，公司产品仍具吸引力 [90][91] - 公司对Tata AIA的表现充满信心，将继续评估所有选项以实现股东价值最大化 [94][96][198] 问题3：自由盈余生成的负面投资回报因素以及2025年中国内地新业务增长计算问题 - 自由盈余减少主要是由于中国和泰国的利率变化、股市表现以及韩国的监管变化 [101][102] - 公司对中国内地市场的长期增长有信心，已调整2025年的假设，积极调整产品定价和组合 [103][104] 问题4：中国市场第四季度趋势、香港市场竞争格局问题 - 2024年第四季度中国市场VOB增长放缓是由于产品提前退出、银行保险业务季节性以及业务重点转移等原因，可比基础上表现更好 [116][117] - 香港市场竞争激烈，但公司通过优质代理和合作伙伴渠道保持竞争力，将继续创新产品和服务 [123][124][125] 问题5：UFSG负差异、所需资本增长假设、医疗准备金以及香港离岸市场业务问题 - UFSG负差异主要是由于利率和股市变动，所需资本增长主要是由于新增业务增加，大部分医疗准备金已按预期使用 [131][134][137] - AIA香港目前仅发行在岸保单，会持续关注离岸市场发展 [139] 问题6：中国新区域团队建设、股东资本视角以及股东回报形式问题 - 公司对在中国获得四个新省份牌照感到满意，扩张的关键成功因素包括成熟的业务模式、可扩展的运营模式和充足的人才 [153][156][158] - 公司的资本管理政策目标是返还75%的净自由盈余生成，股息政策是审慎、可持续和渐进的，股东资本比率预计会逐渐降低 [162][163] - 公司认为考虑75%的净自由盈余生成是更合适的方式，股息的未来增长前景也很重要 [169][170] 问题7：杠杆比率、前景声明、新业务CSM增长以及中国市场假设变化影响问题 - 公司会持续优化资产负债表结构，有债务能力和财务灵活性，对杠杆比率感到舒适 [179][180] - 公司认为目前没有必要像同行一样提供新业务增长目标，对中国市场的长期增长有信心 [174][183] - 新业务CSM增长与VOMB增长不同是由于不同的指标和因素，预计中国市场第一季度利润率仍将超过50% [175][181][182] 问题8：东盟市场战略、印度业务不上市原因以及公司长期增长驱动因素问题 - 泰国和新加坡市场在2024年分别实现15%的增长，公司将继续以客户为中心，根据不同市场特点发展业务 [192][193][194] - 公司不会对市场传言置评，合作伙伴会持续评估所有选项以实现股东价值最大化 [198] - 公司认为所处地区是全球人寿和健康保险最佳市场，有能力捕捉增长机会，并非局限于10%的增长 [199][200]