Noteworthy this weekFed cut ratesCentral banks are still buying goldQuality matters in small capsConsumer Staples underperformSilver hits another ATHFed cut rates: Another 0.25% cut, and the Fed announced it will buy US$40bn of Treasury Bills in the next 30 days. BRRRRR…Here we go again. The Fed just announced that it will buy $40 Billion of Treasury Bills in next 30 days. If you are wondering where this puts us in the “Printing Cycle”, it is right here. pic.twitter.com/YG59Gm8tHn— James Lavish (@jameslavis ...

The Government Debt Management has decided to cancel the auction of Treasury Bills planned for 15 December 2025. ...

美股市场表现 - 美股周三收高，道指上涨497.46点，涨幅1.05%，报48057.75点 [1][6] - 纳指上涨77.67点，涨幅0.33%，报23654.16点 [3][8] - 标普500指数上涨46.22点，涨幅0.68%，报6886.73点，逼近历史最高收盘纪录 [1][3][6][8] 美联储利率决议 - 美联储批准再次降息0.25个百分点，为今年连续第三次降息 [3][8] - 降息后联邦基金利率目标区间降至3.50%至3.75% [3][8] - 美联储重提“考虑对联邦基金利率的目标区间进行额外调整的幅度和时机” [3][8] - 美联储预测2026年利率的预测中值没有变化 [4][9] 美联储内部意见分歧 - 堪萨斯城联储行长Schmid和芝加哥联储行长Goolsbee反对降息，主张维持利率不变 [3][8] - 美联储理事米兰反对决策，主张降息50个基点 [3][8] 美联储资产负债表与市场操作 - 美联储宣布自12月12日起购买国库券，未来30天购买400亿美元 [3][9] - 美联储宣布其常备隔夜回购操作将不再设定总操作额度上限 [3][9] - 符合条件的交易对手方在每日两次操作中，每笔申报最高金额为400亿美元 [4][9] - 美联储主席鲍威尔表示，取消总额度限制是为了确保联邦基金利率维持在目标区间内，并支持货币政策实施和平滑市场运行 [4][9] 市场对美联储政策的解读 - 华尔街认为美联储政策声明和鲍威尔讲话释放了若干利好股市的信号 [4][9] - 信号一：美联储宣布购买短期债券以扩大资产负债表，导致短期美国国债收益率走低 [4][9] - 信号二：美联储在声明中关注疲弱的劳动力市场，删除了此前“仍处于低位”的措辞，表明政策重心转向支持经济 [4][10] - 信号三：鲍威尔排除了下次加息的可能性，称“目前没有人会把加息……作为基本预期” [5][10] - 美联储预测明年仅降息一次，但交易员预计降息幅度更大，联邦基金期货市场定价显示明年降息两次或以上的概率为68% [5][10] - Interactive Brokers高级经济学家何塞·托雷斯表示，资产负债表扩张的消息抵消了对小幅降息的担忧，且“点阵图”显示出更强的经济增长预期、更温和的通胀预期以及中性的就业展望，推动了股市的看涨反应 [5][10] 市场历史表现与展望 - 10月29日美联储降息后，鲍威尔暗示12月未必再次降息，导致股市下跌及11月大部分时间表现疲软 [5][10] - 此后标普500指数回升，并在周三创下新的历史收盘纪录 [6][11] - 何塞·托雷斯表示，此次利率决议为年末的“圣诞老人行情”铺平道路，标普500指数有望在未来几周突破7000点大关 [6][11]

高净值个人投资策略 - 富裕人群认识到持有现金并非保值之道 自1971年以来美元已贬值超过87%[1] - 高净值个人（HNWIs）平均仅将15%的财富配置于现金及类现金工具 例如国债、存单或货币市场基金[6] - 在市场困难时期 持有非现金资产可避免在亏损时出售资产 并有机会增持价格被严重低估的资产[5] 资产配置趋势 - 一项2024年的研究发现 93%的富裕年轻美国人计划在未来几年增加对另类投资的配置[3] - 这些富裕年轻投资者计划仅将25%的投资组合留在传统股票中[3] - 自2008年全球金融危机以来 仅将10%或20%投资组合配置于现金的投资者比不投资者积累了更多财富[5] 知名投资者案例 - 伯克希尔哈撒韦公司联合创始人沃伦·巴菲特持有的现金规模接近1900亿美元[3] - 这些现金大部分并非以现金形式持有 而是投资于短期国债等类现金工具[4] - 其策略体现了在保持流动性的同时进行谨慎投资的方法[4]

通胀环境对退休人群的影响 - 通胀率再次攀升至3%左右 高于美联储期望水平[1] - 高通胀导致从食品杂货到医疗保健等所有商品价格上升 影响退休人群[1] 应对通胀的财务策略 - 审查预算 优先保障基本开支并削减可自由支配支出[3] - 通过监控公用事业使用或合并订阅服务等小型调整实现大额节省[3] - 结合节税提款策略和战略性资产配置 使资金维持更长时间[4] 现金管理工具 - 不将资金闲置在基本支票账户中 转而使用高收益储蓄账户[5] - 采用短期存单和国库券作为安全流动性缓冲 提供比传统账户更好的回报且不冒本金风险[5] - 采用存单或国债期限阶梯策略 错开投资到期日 提供稳定利息收入同时保持资金流动性[6] 战略性投资配置 - 投资于通胀保值证券 以通胀为重点的债券基金和股息增长型股票[7] - 平衡配置创收资产与对通胀敏感的增长型投资 帮助应对适度通胀而不过度承担市场风险[7] - 股息增长型股票由具有长期提高股息历史且从不削减股息的公司组成 是获得稳定退休收入和战胜通胀的绝佳方式[8] 退休资产提取策略 - 每年重新评估提取率 考虑通胀 投资组合回报和意外开支因素[8] - 即使小幅降低提取率并结合节税提款策略 也能长期保存资本 防止在适度通胀时期耗尽退休资产[8]

文章核心观点 - 个人资金应在不同银行产品中进行战略性分配，以平衡流动性、安全性和增长需求 [1] - 资金分配策略可基于风险承受能力、时间跨度和个人目标等因素，存在普遍适用的建议 [3] 支票账户 - 应在支票账户中持续保留相当于两个月预算开支的资金用于支付账单 [4] - 由于支票账户利率较低，存放过多资金会导致资金因通货膨胀而贬值 [4] 高收益储蓄账户 - 应急基金应相当于三到六个月的生活开支，并存放于高收益储蓄账户 [5] - 高收益储蓄账户相比标准储蓄账户能获得更高利息，且资金易于存取 [5] 大额存单 - 建议将额外的三到六个月生活开支投入阶梯式大额存单 [6] - 大额存单应每三个月到期一次，以便定期获取必要资金而无需支付罚金 [6] - 大额存单利率略高于高收益储蓄账户，但资金在存期内被锁定 [7] - 若大额存单与高收益储蓄账户利率相似，则应选择高收益储蓄账户以保持流动性 [7] - 大额存单期限从三个月到五年不等，适合短期投资且风险低、回报有保障 [7] 国库券 - 作为大额存单的替代品，可考虑投资短期国库券 [8] - 短期国库券非常安全，由美国政府提供担保 [8]

美国国债产品定义与特点 - 美国国债是由联邦政府发行的债务证券 用于为从基础设施到国防的各个方面提供资金 购买国债即是将资金借给美国政府以换取称为票息的利息支付 [3] - 美国目前向债券持有人支付长期国债的固定利率 范围在4.0%至4.6%之间 债券价值可能波动 但在到期时将收回全部本金以及期间的利息支付 [3] - 国债产品包括T-Bills（几周至一年内到期） T-Notes（2至10年到期） T-Bonds（最长30年到期） [5] - 美国政府在历史上从未发生过债务违约 票息支付每年两次准时到达 国债由美国的全部信用和信誉支持 [6] 当前市场环境下的投资价值 - 在投资者仍在适应更高利率的市场环境中 国债重新成为少数能提供可观收益且违约风险近乎为零的资产之一 [4] - 安全性与稳定收入的结合 使得国债对退休人员 保守型投资者以及希望存放现金并获取高于储蓄账户收益的投资者尤其具有吸引力 [4] - 国债虽不能让人一夜暴富 但能提供安全性 稳定性和可预测的收入 这是少数资产能够比拟的特性 [4] 债券阶梯策略 - 债券阶梯是一种简单灵活的策略 旨在投资国债而无需牺牲流动性或收益率 [7] - 该策略通过购买多个具有错开到期日的国债来实现 当每个债券到期时 将收益再投资于一个新的债券 从而创建阶梯的下一个“梯级” [8]

美联储利率政策 - 美联储在当前通胀率至少比其目标高出50%的情况下选择降息是一个重大错误 [2] - 美联储过早停止加息并结束量化紧缩政策被视作更大的政策失误 [1][3] - 黄金价格达到每盎司4000美元表明美联储政策过于宽松实际需要加息而非降息 [2][3] 美联储资产负债表与债务货币化 - 美联储资产负债表规模仍高达67万亿美元远高于QE3结束时的4万亿美元 [4] - 当前庞大的资产负债表证明此前关于临时性扩张并将在危机后出售所购债券的承诺是谎言实质是在进行债务货币化 [4] - 结束QT是政策转向的第一步预示着未来可能重新启动量化宽松 [16] 市场反应与利率预期 - 此次降息被解读为鹰派举措市场对12月再次降息的概率预期从95%降至68% [7] - 债券市场出现强劲的熊市扁平化两年期国债收益率下跌11个基点十年期下跌8个基点 [9] - 长期利率在降息后大幅上升债券市场不相信通胀会回归2%的目标预示长期收益率将进一步走高 [14][15] 政策制定者分歧与未来动向 - 本次会议出现双方异议者既有要求更大幅度降息的也有反对此次降息的 [9] - 特定委员的异议被视为温和派信号为明年1月新任委员上任后的政策走向打开大门暗示12月若降息可能是短期内最后一次 [12] - 结束QT后美联储计划将抵押贷款支持证券到期或赎回的资金转投国库券这将减少市场久期供应 [8] 黄金与美元展望 - 黄金价格因美元价值预期大幅下跌而将继续走高 [13] - 市场正进行去美元化交易资金持续流入黄金未来将出现美元对其它法定货币的广泛疲软 [15] - 债券市场的进一步疲软将迫使美联储重返量化宽松政策从而推动金价大幅上涨 [15][16]

涉及的行业或公司 * 美国联邦储备系统（美联储）及其10月联邦公开市场委员会（FOMC）会议[1][3][8][9] * 摩根士丹利及其各策略团队（利率策略、外汇策略、机构MBS策略）[3][6][23][72] 核心观点和论据 * 美联储政策立场转向数据依赖，12月降息并非定局 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.0%[9] 委员会内部存在分歧，Schmid主席支持维持利率不变，Miran理事支持降息50个基点[3][10] 鲍威尔主席在新闻发布会上态度偏鹰派，强调政策并非预设路径，12月降息"远非既定事实"[3][8][17][21] 未来的利率决策将更加依赖数据，但政府停摆可能导致关键数据缺失，影响12月决策[1][3][20] * 量化紧缩（QT）将于12月1日提前结束 委员会决定在12月1日结束资产负债表缩减，早于预期[3][9][40] 从12月1日开始，机构抵押贷款支持证券（MBS）的所有本金偿付将再投资于国债[9][15][40] 此决定是基于货币市场回购利率上升以及有效联邦基金利率相对于IORB上升做出的[14][40] 目标是使美联储的资产负债表期限更短，更接近未偿国债的构成[15][49][79] * 摩根士丹利维持12月再次降息25个基点的预期，但承认风险增加 公司预计第四季度经济增长将放缓，失业率在年底前将上升[3][22] 公司维持对12月额外降息25个基点的预测[3][22] 然而，数据缺失可能导致美联储比预期更早暂停降息，风险已转向更少的降息[3][20][22] * 各资产类别的投资策略相应调整 利率策略团队建议退出长期国债和定期SOFR曲线趋陡交易，以及FFF6多头，但维持5年期国债多头和2年期国债互换利差多头[6][25][37] 外汇策略团队认为美元近期有反弹空间，但中期仍看跌，主因是收益率压缩、实际利率下降和美国增长优势减弱[6][57][59][69] 机构MBS策略团队认为，尽管面临熊市趋平压力，但对于使用互换进行对冲的投资者（如银行、REITs、GSEs）而言，当前环境可能有利[6][81][86] 其他重要但可能被忽略的内容 * 政府停摆对数据可用性的潜在影响 鲍威尔将缺乏数据的情况比喻为"在雾中驾驶"，暗示可能需要放缓政策调整步伐[20][24] 9月份的非农就业数据可能在停摆结束后一周内发布，但增长和通胀数据可能需要更长时间[20] 停摆若持续，将对公司连续降息的观点构成风险[1][3] * 美联储资产负债表构成的详细变化 美联储希望其资产负债表更接近未偿国债的期限构成，目前其投资组合中超配长期债券，低配短期债券[15][49][79] 通过将MBS本金再投资于国债，估计每月将增加约150亿美元的国债需求[49][74] 为实现这一目标，美联储需要将其国债持有量增加约7000亿美元[50] * 机构MBS市场的具体技术面因素 预计美联储MBS投资组合的月度偿付额约为180亿美元，远低于350亿美元的上限，因此在10月和11月不太可能触发再投资[74][75] MBS相对于互换的利差目前比2019年的平均水平宽40个基点，对于使用互换对冲的投资者具有吸引力[84][86] 其他积极因素包括强劲的REIT需求、银行持有现金的动机减弱、QT结束以及负的净传统发行量[87]

美联储利率决议 - 美联储9月会议决定降息25个基点 将联邦基金目标利率下调至4%-4.25%区间[3] - 市场预期美联储将在2026年第三季度前持续降息 使利率最终降至略低于3%的水平[2][4] 货币市场基金影响 - 货币市场基金平均收益率达4.08%(截至9月11日) 资产规模达7.3万亿美元创历史纪录 今年增长超过4550亿美元[6][8] - 预计货币市场基金收益率将随美联储降息而下降 2026年下半年可能跌破3%[9][10] - 若通胀保持3.1%水平而利率下降 货币市场基金实际收益率可能在2026年中转为负值[7][15] 收益率曲线变化 - 短期债券收益率自2023年初以来持续高于长期债券 形成倒挂收益率曲线[11] - 期货市场预测一年后收益率曲线将恢复正常斜率 长期利率将高于短期利率[12][14] - 投资者可通过投资长期债券锁定较高收益 对冲货币市场收益率下降风险[14] 抵押贷款市场 - 30年期抵押贷款利率自2023年2月以来首次跌破6.5%(截至9月16日)[16] - 抵押贷款利率与10年期国债收益率相关性更强 预计2026年可能进一步跌破6%[17][18] - 抵押贷款再融资活动已经开始增加 低利率环境将改善住房 affordability[16][18] 投资策略调整 - 低利率环境对借款方有利但不利于依靠利息收入的投资者[5][21] - 建议投资者转向长期债券锁定收益 并考虑在2026年对高收益债务进行再融资[14][21] - 低利率环境通常对股票和其他风险资产有利 产生积极的连锁效应[22]