核心观点 - 公司公布最新季度业绩及展望 管理层给出疲弱的盈利展望 同时提拔一位支持Robotaxi战略的高管出任首席财务官 表明公司将加大对Robotaxi领域的投资与布局[1] - 公司2025年第四季度业绩表现强劲 但2026年第一季度盈利指引低于华尔街预期 导致股价盘前大跌[1][2] - 公司认为Robotaxi是其未来最强的创收引擎 并正在通过合作伙伴关系加速布局 旨在扩大市场规模并改善长期成本结构和利润率[4][10][11] 2025年第四季度财务业绩 - **总营收**：约143.7亿美元 同比增长20% 与华尔街预期基本一致[2] - **GAAP营业利润**：18亿美元 创历史新高 同比增长130%[2] - **Non-GAAP净利润**：约15亿美元 同比增长25%[2] - **Non-GAAP每股收益**：0.71美元 高于上年同期的0.56美元[2] - **总预订额**：541亿美元 同比增长22% 超过华尔街平均预期[4][7] - **月活跃平台消费者**：2.02亿 同比增长18%[4] - **行程量**：37.51亿次 同比增长22%[4] - **调整后EBITDA**：24.87亿美元 同比增长35%[4] - **经营活动净现金流**：28.83亿美元 同比增长65%[4] - **自由现金流**：28.08亿美元 同比增长65%[4] 2026年第一季度及业务展望 - **盈利指引疲弱**：预计调整后每股收益区间为65美分至72美分 低于华尔街预期的约77美分 调整后EBITDA预测中值也低于预期[1][2] - **总预订额预期强劲**：预计区间为520亿美元至535亿美元 按固定汇率计算同比增长17%至21% 显著高于华尔街平均预期[2] - **美国市场增长加速**：公司预计美国市场行程与总预订额增速将在2026年进一步加快[6] - **有利的定价环境**：更低的保险成本、强劲的网约车司机供给动态以及新产品的推出 共同形成了一个更健康的定价环境[6] - **配送业务增长**：在美国假日购物季期间实现强劲增长 创下“黑色星期五”销售额纪录 通过增加非餐饮类商家和常态化折扣吸引客户[7] 管理层变动与Robotaxi战略 - **新任首席财务官**：巴拉吉·克里希纳穆尔蒂被提拔为首席财务官 他因在社交媒体上力挺公司的完全无人驾驶战略而广为人知[1][5] - **战略核心**：Robotaxi被列为公司六大战略重点之一 被视为“下一代增长与利润结构”的核心押注和未来最强创收引擎[1][10] - **商业化进展**：公司计划在2026年底前 在10多个市场向用户开放Robotaxi服务 新披露的落地市场包括休斯敦、中国香港、马德里和苏黎世[8] - **合作伙伴生态**：公司已向自动驾驶技术合作伙伴投资数亿美元 并同意大规模采购Robotaxi车队 计划在其网约车平台上规模化部署[4][11] - **重大三方合作**：公司与梅赛德斯-奔驰、英伟达宣布合作 旨在打造一个覆盖全球的Robotaxi平台[10] Robotaxi战略的详细阐述与竞争优势 - **经济模型吸引力**：Robotaxi可能将行业成本结构从“司机（可变成本）主导”转向“车辆折旧+维护+远程运营（固定成本）主导” 从而降低单位成本、提升供给并扩大可服务市场规模 在高利用率下带来更高边际利润率[10] - **平台化路线**：公司的优势在于高频调度网络、动态定价、需求聚合、地面运营与合规能力 因此选择“多伙伴接入”的平台化路线 而非自己造车或开发L4自动驾驶堆栈[11] - **回应市场误解**：公司用相当篇幅回应了关于自动驾驶技术影响的五大“误解” 重申Robotaxi能带动整个行业迈向更强劲增长 并非零和博弈[8] - **与Waymo的竞合关系**：指出合作伙伴Waymo的局限性 例如在可预见的未来无法覆盖美国大量行程与利润 尤其是在纽约、波士顿等监管严格的城市 也不会覆盖奥克兰等相对不富裕区域[9] - **人类司机的价值**：强调人类司机在基础设施与天气扰动时期能够快速响应需求的能力 并举例如旧金山停电期间Waymo车辆停滞不前[9] - **增长验证**：在已接入Waymo Robotaxi的奥斯汀和亚特兰大 Robotaxi行程增速远远快于其前20大城市[8]

公司概况 - Uber是全球领先的众包叫车服务平台，业务覆盖全球15,000多个城市，每月活跃用户达1.71亿，年总订单量达1,800亿美元 [2] - 公司已从网约车拓展至在线餐饮、食品零售、包裹递送和货运代理服务，形成多元化业务布局 [2] - 2023年实现盈利，营收年增长率达20%，利润率持续提升 [3] 竞争优势 - 拥有全球最大的移动出行和配送平台，司机数量超过800万，形成强大的网络效应 [4] - 互操作性平台是核心优势：出行和配送双平台使司机收入来源多样化（20%首次出行来自快递员），用户37%为多产品消费者，其消费金额是单产品用户的3.4倍 [4][5] - 规模效应显著：佣金率比Lyft低500基点（30% vs 35%），运营效率持续提升 [6] 财务与运营优化 - 2025Q1广告业务年化营收达15亿美元，毛利率预计超70%，目前仅占外卖订单量2%但渗透率有望提升 [9] - Uber One订阅用户达3,000万（同比+60%），会员月消费额是非会员3倍以上 [8] - 保险成本优化：通过驾驶员安全评分系统和自保子公司降低第三方保险支出 [7] 自动驾驶战略 - 与Waymo等5家AV运营商建立合作，管理超50万辆汽车的车队运营经验是核心竞争力 [10][11] - AV改装成本高达20万美元/辆，Uber的1.71亿用户网络可帮助运营商最大化车队利用率 [12] - 预计AV年均行驶里程达10万英里（普通汽车1-1.5万英里），Uber的日常运维能力是关键价值 [11] 行业对比 - 当前股价82.8美元，2025年P/FCF较同行折价30%，2026年与行业中位数持平 [15] - 市值1,731亿美元远超同行（Lyft 70亿，DoorDash 777亿），但估值倍数低于行业平均 [16] - 核心优势在于规模效应：MAPC数量、司机网络和全球化布局均显著领先独立竞争对手 [4][6]