美股市场 - 美联储鹰派言论和疲软的非农就业数据（7.3万 vs 预期10.4万）打断美股上涨行情[1][11] - 约75%的制造商和服务商在关税成本上涨后3个月内会提高产品价格转嫁给消费者[1][11] - 科技行业表现分化，纳指受苹果"美国制造计划"和AI云服务增长带动走强[8][11] 数字资产 - 美国数字资产立法提速，白宫报告将区块链技术提升至"铁路与互联网级别革命"[2][12] - SEC推出"Project Crypto"计划，涵盖监管规则重构和技术标准制定[2][12] - 特朗普行政命令允许401(k)计划（规模8万亿美元）直接投资数字资产[12][13] 越南经济 - 越南二季度GDP增长7.96%，工业和建筑业部门增速最高达8.97%[15][17] - 二季度FDI注册总额达215亿美元，同比增长41.7%[17] - 6月商品零售额增速放缓至6.7%（上半年平均7.9%）[17] 货币政策 - 美国财长贝森特建议美联储9月起累计降息150-175个基点[4][18] - 日本央行被建议加息以稳定物价预期和日元汇率[4][18] - 5-6月非农就业数据下修25.8万人次影响政策预期[18] 公司业绩 - 创科实业2025年收入预测156.37亿美元（+0.3%），但每股盈利预测下调3.0%[5][19] - Unity Software广告网络收入环比增长15%，2025年收入预测上调至18.08亿美元（+1.2%）[6][20]

投资评级 - 维持买入评级，目标价上调至37.50美元（原目标价27.75美元）[1] 核心观点 - Unity Vector AI平台推动广告网络收入环比增长15%，占Grow分部收入的49%[6] - 基于SOTP EV/S估值方法，采用8.0倍2026年EV/Sales比率（与同业一致），目标价对应9.0倍/8.0倍/7.4倍2025-2027年EV/S[6] - 2025年第二季度总收入达4.41亿美元，超出指导区间（4.15-4.25亿美元）及预期1.8%[14] - 调整后EBITDA为9000万美元，超出指导区间（7000-7500万美元）及预期22.1%[14] - 预计2025-2027年收入分别为18.08亿美元（+1.2%）、20.37亿美元（+1.4%）、22.01亿美元（-3.6%）[6] - 预计2025-2027年调整后EBITDA分别为3.56亿美元、4.28亿美元、4.49亿美元[6] 业务分部表现 Create Solutions分部 - 2025年第二季度收入1.54亿美元，同比增长2.0%，超出预期8.5%[6] - 增长主要来自1200万美元期限许可证及订阅收入增长[6] - 中国市场收入达8360万美元，环比增长28%[6] - 与腾讯、Openharmony及任天堂建立新合作，Switch 2发布预计推动增长[6] Grow Solutions分部 - 2025年第二季度收入2.87亿美元，同比下降3.8%，低于预期1.4%[6] - 广告网络收入环比增长15%，部分抵消非广告网络收入下降[6] - 2025年第三季度指引为环比中个位数增长[6] 财务预测 收入与利润 - 2025年总收入预计18.08亿美元（同比-0.3%），2026年增长12.7%至20.37亿美元，2027年增长8.0%至22.01亿美元[7] - 毛利率持续改善：2025年74.5%、2026年75.0%、2027年77.4%[7] - 净亏损收窄：2025年净亏损3.78亿美元（净利率-20.9%），2027年接近盈亏平衡（净亏损1000万美元）[7] 费用结构 - 研发费用占比从2025年48.6%降至2027年38.6%[7] - 销售及营销费用占比从2025年35.8%降至2027年28.8%[7] - 一般及行政费用占比从2025年15.6%降至2027年13.4%[7] 同业估值对比 线上广告平台同业 - 简单平均2026年EV/Sales为8.2倍，Unity采用8.0倍估值[8] - 可比公司包括Meta（8.6倍2026年EV/S）、Alphabet（6.2倍）、Snap（2.2倍）[8] 设计软件同业 - 简单平均2026年EV/Sales为8.1倍，与Unity估值水平一致[9] - 可比公司包括Adobe（5.7倍）、Autodesk（9.4倍）、SAP（7.4倍）[9] 股价表现 - 过去1年绝对涨幅129.1%，相对纳斯达克指数超额收益81.0%[4] - 过去3个月涨幅54.5%，平均股价26.7美元[4]