行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 香港财政司司长在《财政预算案 2026》中表示，政府将于年内提交数字资产政策条例草案，为数字资产交易及托管等服务提供者设立发牌制度 [2][4] - 此举是香港在《政策宣言 2.0》规划下的一次系统性提速，明确了监管落地、基础设施建设和立法的时间表，有望加速数字资产产业的规范化发展 [2][10] - 建议关注：**1）具备区块链等相关技术的技术供应商；2）具备数字资产的相关标的** [2][10] 事件描述与背景总结 - **事件描述**：香港财政司司长陈茂波在《财政预算案 2026》中宣布，政府将于年内提交数字资产政策条例草案，建立发牌制度。香港证监会亦将在保障投资者的前提下，促进市场流动性，为专业投资者提供更多产品和服务，并建立加速器以推动市场创新 [4] - **政策沿革**：香港于2022年10月发布《香港数字资产发展政策宣言》，并于2025年6月发布《政策宣言 2.0》，旨在更新和完善监管框架以适应行业快速发展。此后，香港已在数字货币方向展开试点，重点涉及储备资产管理、稳定机制、赎回流程及风险管理等制度 [10] 事件评论与行业影响分析 - **制度落地加速**：从《财政预算案 2026》的部署看，香港正构建覆盖发行、交易、结算、托管、税务全链条的监管与运营体系。随着年内首批牌照发放、政策条例推出及平台上线，在合规前提下，**数字资产或将逐步成为主流金融基础设施的重要一环** [10] - **与内地政策协同**：2026年2月6日，中国证监会公布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，首次正面定义了RWA（现实世界资产），保留了境内主体赴境外开展代币化业务的合规路径。作为中国数字资产出海的重要窗口，**香港年内出台的政策或将进一步完善中国数字资产出海相关法规，推动监管体系持续完善** [10] - **投资机遇**：香港的政策部署系统性提速，有望加速数据（数字）资产产业的规范化发展，为相关产业链带来投资机遇 [10]

公司业务与运营模式 - 公司是全球领先的现实资产数字化生态 致力于将物理黄金转化为可验证、可流转的数字资产 其核心业务是打破传统黄金投资的流动性困局 为全球投资者提供安全、高效、透明的黄金投资新方式[5] - 公司已成功积累57.6吨实物黄金作为底层资产 覆盖全球200多座金矿 总资产价值超过200亿美元[2][5] - 公司的运营链条覆盖从源头到终端的全过程 包括印尼矿场的开采与数据记录、新加坡金库的实物存储与安保、国际顶级审计机构的合规审计以及香港的客户服务 各环节由专业人员坚守以保障资产真实性与安全性[2] 资产安全与信任构建 - 公司通过严格的物理安防体系保障实物黄金安全 例如新加坡金库配备激光报警系统、生物识别门禁、震动感应器及24小时实时监控[2] - 公司通过国际标准审计流程（如与Bureau Veritas合作）确保资产合规性与真实性认定 法务环节对审计报告进行逐字核对[2] - 公司创始人强调其业务核心是“信任必须落地” 认为数字资产背后是人的专业与坚守 公司通过从矿场到客服的全链条专业操作将信任变为现实[3] 用户与资产价值 - 公司的数字黄金资产（VTAU）被部分用户视为家庭财富的一部分 用于家庭资产规划 这反映出用户对其赋予了超越数字符号的信任价值[2] - 矿场工程师认识到其开采的每一克黄金是链上资产的一手源头信息 最终转化为数字世界的一份信任 体现了实物资产与数字信任之间的连接[2] - 客服工作被视为承载用户信任的关键环节 客服专员需要耐心处理如资产传承规划等具体咨询 回应每一份信任[2] 团队与文化 - 公司拥有一支被称为“守金人”的多元化专业团队 成员包括驻守印尼矿场的工程师、新加坡金库的安保主管、合规办公室的法务专员以及香港的客服专员[2] - 团队文化强调日复一日的专业与坚守 各岗位员工以“守护每一克黄金的纯粹与安全”和“确保什么都不会发生”为工作成就感与目标[2] - 正是这支团队的专业与坚守 构成了公司最真实的底色 让57.6吨黄金资产具备了可信赖的温度[2]

公司股价表现与市场消息 - 公司股价盘中上涨超过5%，截至发稿时上涨4.04%，报6.69港元，成交额达2499.72万港元 [1] - 公司获纳入恒生综合指数，该变动将于3月6日收盘后实施并于3月9日起生效 [1] - 根据中金研报，公司有可能被调入港股通，届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围 [1] 公司业务与市场地位 - HashKey Exchange是中国香港最大的持牌虚拟资产交易所 [1] - 公司拥有香港证监会颁发的1、7、9号全牌照 [1] - 公司在香港的市场份额超过75%，合规壁垒突出 [1] 公司财务与业务结构 - 公司机构业务占比达到85.5% [1] - Omnibus客户交易量增长近5倍 [1] - 2025年上半年，机构收入占比显著提升至68% [1] - 数字资产ETF的发展推动了机构需求 [1] - 公司一体化生态交易形成竞争优势 [1]

金融与资本市场发展 - 香港政府将积极配合国家发展策略，推进人民币国际化，并持续改革证券市场[1] - 政府将在年内立法优化家族办公室和基金税制，以及订立数字资产交易及托管等服务提供者发牌制度[1] - 经济和资本市场向好令税收增加，2025/26年度的经营帐目提前恢复盈余，综合帐目计及发债净所得则大致平衡[2] 科技创新与产业发展 - 《预算案》提出成立“AI+与产业发展策略委员会”，推进沙岭数据园区项目，提速推动AI产业化并促进其与各产业深度融合[1] - 政府将成立“国际临床试验学院”，贡献国家生物医药技术“引进来、走出去”，助力香港发展成为国际医疗创新枢纽[1] - 为推动新型工业发展，预留资源在港建设首个境外的国家制造业创新中心，并推出“新型工业菁英企业培育计划”[2] - 将通过重点建设河套深港科技创新合作区香港园区和新田科技城，推动科技创新与产业创新深度融合[2] 财政与土地政策 - 政府会审慎参考市场情况，按季公布用地的具体推售安排，让市场平稳发展[2] - 考虑到非住宅物业市场空置率及供求情况，来年继续不推售一般商业用地[2] - 政府会继续严格控制政府经营开支增长，并按计划推进“资源效率优化计划”[2] 民生与旅游业支持 - 为配合“无处不旅游”及推动“城乡共融”，政府推出“北都城乡共融基金”先导计划，鼓励推展乡郊旅游项目[1] - 《预算案》建议由2026/27课税年度起调高基本、单亲、已婚人士、子女、供养父母/祖父母免税额，并增加长者住宿照顾开支的扣除上限[2]

全球宏观经济与市场格局 - 全球市场正处于从低息、全球化的稳定格局，向货币、财政、地缘政治和科技多领域快速变革的结构性转型阶段，最终新秩序尚未明朗 [1][11] - 结构性通胀升高、政府债务高企、供应链重组（受安全、国家资本主义和产业政策推动）等因素正在重塑全球经济格局，传统宏观经济关系变得不可靠 [1][11] - 投资需更注重情境分析、流动性管理和灵活应变，而非被动等待市场回归过往均衡状态 [1][12] - 整体对2026年经济前景持正面态度，国家主义产业政策与财政支出将推动资本支出周期 [1] 焦点主题投资机会 人工智能 - 建议采取“杠铃策略”：短期布局数据中心价值链的基础设施推动者（如IT硬件、电力供应），长期关注代理式人工智能、实体人工智能等新兴领域的应用者 [1][19] - 人工智能基础设施投资将保持强劲，因超大规模数据中心企业受产能瓶颈困扰，且初创企业为锁定算力签订多年合作协议 [19] - 自ChatGPT推出以来，企业对该技术进行巨额投资，大量资金投放于人工智能基础设施 [19] 数字资产 - 比特币市值于2025年5月触及2万亿美元新高，规模与流通中的实体美元现金总量相若 [23] - 比特币价格波幅收窄、机构投资者入场，使其逐步具备财富累积工具属性，小比例配置或能提升投资组合表现 [1] - 比特币尚未成为普及的支付工具，其与实体货币、黄金同属无法产生现金流的资产类别 [23][24] 水资源稀缺 - 水资源稀缺是全球重要风险，人口增长、气候变化和投资不足加剧供需矛盾，农业、制造业受显著影响 [1][27] - 全球一半人口每年面临水资源压力，预计到2050年情况将大幅恶化，对经济造成的风险可能高达全球GDP的31% [28] - 投资机遇存在于水务基建、节水科技、循环用水相关领域 [1] - 过去50年间，全球家庭用水量增长了600% [30] 资产配置观点 股票市场 - 需精选标的，美国科技股受人工智能驱动但估值高企 [2] - 欧元区盈利预期偏乐观，日本企业改革提升股本回报率，瑞士医疗保健等防守性板块受益于关税下调 [2] - 美股盈利增长依赖科技板块 [3] 固定收益与货币 - 长期债券收益率将结构性走高，偏好优质高流动性企业债 [2] - 美元温和走弱但储备货币地位不变，欧元受益于政策稳定向好，瑞郎仍是优质避险工具 [2] - 黄金受美联储宽松政策、央行储备分散等因素支撑 [2] 私募市场 - 呈审慎乐观态势，退出机制与IPO活动逐步恢复 [2] 区域经济发展与投资 美国 - 经济将加速增长，人工智能投资达高峰，美联储政策偏宽松 [3] - 关税动荡正在消退，经济增长在短暂放缓后重拾动力 [34] - 实质GDP将加速增长，但居民消费价格指数预计全年维持在2.5%以上 [34] 欧洲 - 英国通胀趋缓但财政与政治不确定性高，股市估值偏低具全球价值 [3] - 瑞士经济随贸易缓和重回稳定，瑞郎强势、医疗保健板块表现可期 [3] - 欧元区靠财政政策推动复苏，经济温和增长，股市需关注盈利兑现情况 [3] 亚洲 - 日本摆脱通缩，企业改革、财富效应推动经济复苏，股本回报率显著提升 [3] - 中国数字经济与电动车领域全球领先，5%左右的GDP增长成为新常态，科技股为核心投资标的，房地产业仍存压力 [3] - 中美关税有望回落但难回归此前水平 [3] - 印度成为亚洲新增长引擎，基建完善、制造业出口崛起，财政与货币政策仍有刺激空间，经济增长潜力持续提升 [3]

全球金融市场避险特征 - 2026年2月中旬，全球金融市场呈现显著避险特征，比特币在美股开盘后迅速下挫并失守67000美元整数关口[1][3] - 数字资产与传统科技股的联动性达到阶段性高点，被视为行业风向标的iShares科技软件ETF持续走弱，对比特币短期估值构成下行压力[1][3] - 周二IGV指数再度录得3%的跌幅，板块性资金流出蔓延至数字资产领域，迫使比特币打破此前在68000美元至70000美元区间的震荡格局[1][3] 科技与软件板块表现 - 软件板块集体挫败主要源于人工智能技术的颠覆性影响，AI工具快速迭代正重塑传统软件服务商的商业护城河[1][4] - 由于市场常将比特币归类为“软件属性”资产，这种逻辑关联导致了恐慌情绪的共振[1][4] - 纳斯达克指数回落0.8%，标普500指数回落0.6%，而MicroStrategy及各大矿企股票普遍出现4%至5%的跌幅[1][4] 贵金属与大宗商品市场 - 贵金属及大宗商品市场经历剧烈筹码出清，黄金价格回落至每盎司4860美元附近，跌幅达3%[2][4] - 白银在抛售潮中重挫6%，较1月下旬的阶段性高位已缩水近40%[2][4] - 多类别资产同步回调进一步压缩了市场的流动性溢价[2][4] 市场阶段与资金流向 - 当传统避险资产与新兴数字资产同时出现价格松动时，市场往往进入“流动性为王”的阶段[2][4] - 资金正从高估值板块撤回，以应对即将到来的宏观政策变动[2][4] - 加密货币目前仍无法摆脱宏观情绪的束缚，在比特币确立区别于传统科技股且足以对抗AI叙事的新增长逻辑之前，市场大概率将维持震荡盘整态势[2][5] 未来展望与关注点 - 尽管67000美元以下的价格在技术面具有一定吸引力，但若缺乏强有力的宏观数据支撑，资金大规模回流仍需时日[2][5] - 投资者应密切关注后续的经济指标及相关法律裁决，以捕捉市场情绪反转的关键信号[2][5]

公司合作与战略 - Solowin Holdings旗下的数字资产基础设施公司AlloyX与Bahrain FinTech Bay签署合作协议 [1] - 双方将在巴林金融科技生态内合作开发及测试稳定币用例 [1] - 合作涉及的用例包括跨境支付、结算以及代币化金融服务 [1] 监管与产品计划 - AlloyX正向巴林监管机构申请批准，计划推出受监管的稳定币 [1] - 公司未披露稳定币推出的具体时间表 [1] - 公司未披露此次合作的财务条款 [1]

文章核心观点 - ARK Invest 认为，在2026年宏观背景下，比特币正从一种“可选的”边缘资产演变为机构投资组合中不可或缺的战略性资产 [1] - 本轮周期的核心主题是比特币的转型，有四大趋势正在提升其价值主张 [1] 2026年宏观经济背景 - 宏观格局正在发生变化：美国的量化紧缩已于去年12月结束，美联储的降息周期仍处于早期阶段 [2] - 超过 `10万亿美元` 的低收益货币市场基金和固定收益ETF可能即将轮动至风险资产 [2] - 监管透明度是机构采纳的制约因素和潜在催化剂，政策制定者正推进相关框架以明确数字资产监管 [3] - 美国的《CLARITY法案》若能落实，将显著降低合规不确定性，为数字资产生命周期提供合规路线图 [3] - 美国政府正讨论将比特币纳入国家储备，并对查封的比特币持仓进行规范化管理 [3][4] - 德克萨斯州已购买比特币并将其纳入州储备 [4] 结构性需求：ETF与DATs - 到2025年，美国比特币现货ETF和DATs吸收的比特币数量是活跃供应增长的 `1.2` 倍 [5] - 到2025年底，ETF和DATs持有的比特币总量超过流通总量的 `12%` [5] - 2025年第四季度，摩根士丹利和先锋集团将比特币纳入了其投资平台 [8] - 标准普尔500指数和纳斯达克100指数已纳入Coinbase和Block等公司的股票 [9] - 比特币DAT公司目前持有超 `110万枚` BTC，占供应量的 `5.7%`（截至2026年1月底价值约 `899亿美元`） [9] - 此前名为MicroStrategy的公司已建立庞大的比特币头寸，占总供应量的 `3.5%` [9] - 2025年，美国利用查封的比特币建立了战略比特币储备，该储备持有约 `325,437枚` BTC，占总供应量的 `1.6%`，价值 `256亿美元` [10] 比特币和黄金作为价值储存手段 - 2025年，受通胀担忧和法币贬值影响，金价飙升 `64.7%`，而比特币价格下跌了 `6.2%` [11] - 历史数据显示，金价的上涨曾领先于比特币，例如在2016年、2019年和2020年初 [11] - 比特币被视为相同宏观交易逻辑下的高贝塔系数、数字化的原生延伸 [11] - 现货比特币ETF在不到两年的时间内就实现了黄金ETF用了超过 `15年` 时间才达到的累计净流入水平 [13] - 自2020年以来，比特币和黄金收益的相关性非常低，仅为 `0.14`，表明黄金可能是一个领先指标 [15][17] 市场结构与投资者行为 - 比特币的回撤幅度已随时间推移而减小，在2022年以来的本轮周期中，从历史最高点回落的幅度均未超过约 `50%` [16] - 这表明由于参与度增加和流动性深化，市场表现得更加稳健 [16] - 据测算，一位从2020年到2025年每年都在最高价位投资 `1000美元` 的投资者，到2025年12月31日投资将增值至约 `9660美元`，收益率约为 `61%` [19] - 即使考虑到2026年2月初的回调，到2月8日，这笔投资也将达到 `7760美元`，收益率约为 `29%` [19] - 自2020年以来，持有期限和仓位规模比何时买入更为重要 [21] 比特币如今的战略问题 - 在2026年，比特币的叙事是在多元化投资组合中的作用，它被视为一种稀缺、非主权资产 [22] - 比特币是传统价值存储资产（如黄金）的高贝塔延伸 [23] - 比特币已成为可通过受监管工具获得的全球流动性宏观工具 [24] - 长期持有者已经吸收了大量的新比特币供应 [24] - 由于比特币与其他资产（包括黄金）的相关性较低，配置比特币有可能提高投资组合的风险调整后收益 [24] - 投资者面临的问题已转变为“配置多少”以及“通过何种渠道”配置比特币 [24]

恒生指数季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果 HASHKEY HLDGS获纳入恒生综合指数 [1] - 相关变动将于2026年3月6日收市后实施并于2026年3月9日起生效 [1] - 届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围 [1] 公司业务与市场地位 - HashKey Exchange是中国香港最大的持牌虚拟资产交易所 [1] - 按2024年交易量计公司是亚洲最大的区域性在岸平台 [1] - 以在管资产计公司也是亚洲最大的数字资产管理机构 [1] 公司财务与运营数据 - 公司营收增长迅猛2022年至2024年营收分别为1.29亿港元 2.08亿港元和7.21亿港元 [1] - 截至2025年9月30日HashKey平台共支持80种数字资产代币 [1] - 平台资产涵盖多个类别包括主要Layer-1资产 去中心化金融代币 稳定币及新兴生态系统项目 [1] 潜在市场影响与纳入标准 - 据中金研报HASHKEY HLDGS有可能被调入港股通 [1] - 公司满足了包括市值 流动性和上市时间等在内的一系列标准 [1]

股票近期走势 - 2026年1月10日股价快速拉升5.59%至1.51美元/股 [2] - 2026年1月8日股价下跌6.90% [2] - 2026年1月7日股价曾上涨8.45% [2] 业绩经营情况 - 最近财报显示营业收入为26.73百万美元，净利润为5.04百万美元 [3] - 最近财报每股收益为1.19美元，毛利率保持稳定 [3] - 2024年财报显示营收同比增长53.8%，数字资产业务收入增长显著 [3] 业务进展情况 - 公司专注于元宇宙虚拟内容制作，拥有MofyLab技术平台 [4] - 2024年曾推出AI视频生成平台Gausspeed并成立职业教育学院，拓展海外市场 [4] - 行业层面，数据产业政策支持可能带来长期机遇 [4]