战略行动与资本运作 - 公司宣布与TPG的长期战略合作伙伴关系已达成 旨在支持其利差型业务加速增长并提高灵活性[2] - 从TPG交易中获得6.5亿美元价值 并以30%的有效溢价发行了约470万股普通股 筹集5亿美元[3] - 交易带来的增长资本将注入公司新的专属再保险公司Hickory Re 预计将为Jackson National Life释放原本可能用于利差产品增长的资本 提供更大灵活性[3] - 在第四季度通过共保方式对约13亿美元的支付型年金负债进行了再保险 并转移了相应资产[4] - 将Hickory Re设立为Brooke Re的子公司 并将约120亿美元的有效资产和负债（主要为固定及固定指数年金负债）转移至该结构[4] 2025财年业绩表现 - 2025年是业绩卓越的一年 公司超越了财务目标 并在销售和分销方面创下纪录[5] - 全年调整后运营收益增长近12% 得益于稳定的费用收入和增加的投资利差收益[5] - 在股票回购和资本回报的推动下 全年调整后每股运营收益增长超过20%[5] - 第四季度调整后运营收益为4.55亿美元 调整后每股运营收益为6.61美元[6] - 剔除特殊项目并调整实际税率与15%指导税率差异后 第四季度调整后每股运营收益为6.43美元 较上年同期增长33%[6] 未来展望 - 公司已超越其2025年财务目标[1] - 公司提高了其对2026年资本生成和股东回报的展望[1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后营业利润（Adjusted Operating Income）同比增长31% [5] - 全年调整后营业利润达到近四年最高水平，同比增长23%，达到15亿美元以上 [5][25] - 第四季度调整后每股收益为2.21美元 [24] - 第四季度GAAP净收入为7.45亿美元，或每股3.80美元 [26] - 全年自由现金流转换率（Free Cash Flow conversion ratio）从2023年的35%提升至2025年的45% [47] - 控股公司流动性（holding company liquidity）年底约为11亿美元，其中4亿美元为2026年12月到期的优先票据预存资金 [44] - 杠杆率（leverage ratio）自2023年底以来下降了500个基点，已回到长期目标水平 [46] - 风险资本（RBC）比率在2025年底达到439%，超过400%的目标和额外的20个点缓冲 [46][84] - 第四季度另类投资组合（alternative investments portfolio）年化回报率接近12%，贡献1.24亿美元，高于10%的目标 [24][42] - 全年另类投资回报率约为10%，符合年度目标 [42] - 第四季度新投资资金收益率为5.3%，比投资组合收益率高约65个基点；全年新投资资金平均收益率为5.7%，比投资组合收益率高约110个基点 [42] - 投资组合信用质量强劲，97%的投资为投资级，低于投资级的敞口接近历史低点 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 2025年总销售额增长25% [11] - 注册指数挂钩年金（RILA）销售额增长35% [12] - 固定年金（Fixed Annuity）销售额增长11% [12] - 变额年金（Variable Annuity）销售额同比增长27% [12] - 第四季度年金业务营业利润为3.11亿美元，扣除约800万美元有利的支付年金死亡率经验后，基础利润约为3.03亿美元 [29] - 全年年金业务营业利润约为12亿美元，略高于前一年 [31] - 年末账户余额（扣除再保险后）达到创纪录的1750亿美元，同比增长7% [30] - RILA账户余额同比增长15%，占总账户余额的22% [31] - 固定年金账户余额同比增长20% [31] - 利差型产品（spread-based products）占年金账户余额（扣除再保险后）的比例从一年前的27%上升至30% [30] - 第四季度利差型产品净流入超过10亿美元 [31] - 变额年金净流出速度与近期季度一致 [31] - 从2026年开始，与指数信用对冲策略相关的抵押品净利息收入将从年金营业利润重新分配至非营业利润，2025年若执行此项调整将影响5000万美元 [33][34] 寿险业务 - 2025年寿险销售额（不包括高管福利）同比增长约4% [16] - 高管福利（Executive benefits）销售额创纪录，达到2.65亿美元，2024年为5900万美元 [17] - 第四季度寿险业务营业利润为7700万美元，去年同期为营业亏损1500万美元 [36] - 全年寿险业务营业利润（不包括年度假设评估影响）为1.46亿美元，去年同期为营业亏损7100万美元，改善超过2亿美元 [38] - 第四季度死亡率结果符合预期，而2024年第四季度因万能寿险业务块的严重性影响导致死亡率压力较大 [37] - 尽管销售强劲且可变薪酬增加，第四季度费用与去年同期持平 [37] - 第四季度完成的寿险自保实体（captive）整合，为GAAP利润带来约1000万美元的季度收益，预计2026年将带来约2500万至3000万美元的GAAP利润改善，并对自由现金流有额外益处 [70][71] 团体保险业务 - 第四季度营业利润为1.09亿美元，去年同期为1.07亿美元，利润率为7.9% [27] - 全年营业利润（不包括年度假设评估影响）为4.93亿美元，同比增长16%，利润率从8.3%改善至9% [28] - 全年保费增长近7% [28] - 第四季度残疾险损失率（disability loss ratio）从2024年同期的75%改善至73.6% [27] - 第四季度寿险损失率（life loss ratio）为67.9%，高于去年同期的历史低点64.7%，但仍优于历史经验 [28] - 补充健康（supplemental health）销售额增长超过40% [19] 退休计划服务业务 - 第四季度营业利润为4600万美元，去年同期为4300万美元 [34] - 全年营业利润为1.63亿美元，与去年持平 [36] - 平均账户余额同比增长近9%，达到1240亿美元 [35] - 基础利差（Base spreads）从去年同期的101个基点扩大至110个基点 [35] - 第四季度净流出约10亿美元，主要由参与者提款和已知计划终止导致 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 团体保险业务在本地、区域和全国三个细分市场执行策略，其中本地市场增长最快，补充健康业务增长超过40% [18][19] - 年金市场：RILA市场需求持续扩大，竞争动态日益激烈；公司预计2026年RILA销售额将与过去2-3年大致持平，而固定年金（尤其是固定指数年金）被视为更具长期增长机会的领域 [13][14][74] - 变额年金市场：2025年行业整体增长，但公司计划在2026年有意降低销售量，使其更接近2025年前的水平，以降低市场敏感性 [13][79] - 寿险市场：公司正将新业务转向具有更平衡风险状况的积累型和保障型产品，并优化分销网络，更接近销售点 [15][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个持续指导的优先事项：1) 加强资产负债表，资本基础保持持久和弹性；2) 优化运营模式，创建更高效、可扩展的组织；3) 在整个企业内推进盈利增长 [7][8][9] - 致力于通过产品组合多元化，转向风险调整后利润率更高、现金流更稳定、资本效率更高的产品和细分市场，以增强业务弹性 [9] - 年金业务战略是平衡盈利能力、资本效率和较低的市场敏感性，优先考虑盈利增长而非单纯的销售额增长 [12] - 在RILA领域，公司竞争策略基于严格的目标回报门槛、差异化的产品功能，并专注于市场中利润更高的细分领域 [14] - 寿险业务战略重点在于改善有效业务块的绩效，并将新业务转向风险状况更平衡的积累和保障产品，同时现代化基础设施并优化分销网络 [15] - 团体保险业务战略针对本地、区域和全国三个细分市场，特别强调增长最快的本地市场和补充健康业务 [18] - 退休计划服务业务的战略重点是通过在现有客户群中扩大收入来源、拓宽客户需求最强的产品和服务、采取针对性行动提高运营效率来改善盈利状况 [21] - 投资策略进一步细化，扩大资产获取能力并利用外部合作伙伴关系以提高持续的风险调整后收益 [8] - 百慕大附属公司（Alpine）的作用在年内扩大，将继续利用其提高资本效率 [9][43] - 公司正在评估外部和附属再保险交易的潜力，以降低风险并产生经济价值 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第四季度和2025年全年的强劲业绩表示满意，认为这证明了战略执行的纪律性，并显示了建立广泛势头的明确证据 [5][7] - 承认结果可能不是线性的，市场可能波动，经济背景可能变化，但公司仍坚定致力于交付推动长期价值的成果 [10] - 对于2026年，公司预计将在此基础上继续发展势头，专注于盈利增长、资本效率和降低市场敏感性 [12] - 在年金业务方面，预计2026年第一季度收益将面临连续压力，原因是计费天数减少2天以及本季度有利死亡率经验的重置 [33] - 在寿险业务方面，提醒第一季度通常是收益最低的季度，反映了不利的死亡率季节性以及第四季度较高费用收入后的下降 [38] - 在团体保险业务方面，公司两年前设定了到2026年底实现8%利润率的目标，过去两年均已实现，目标仍然是持续保持在8%或以上 [29] - 在退休计划服务业务方面，预计2026年净流入仍将为负，因为公司继续优先考虑盈利能力而非保留不符合回报目标的业务 [36] - 费用纪律仍然是整个组织的战略重点，公司看到了通过组织简化、利用技术提高生产力来推动效率的持续机会 [41] - 公司对未来的资本回报持乐观态度，指出所有支持增加股东资本回报的迹象都在朝着正确的方向发展 [55] - 从中期（未来两年）来看，公司预计这些努力将转化为资本生成和自由现金流的持续增长，从而最终能够增加对股东的资本回报 [49] 其他重要信息 - 公司完成了多项寿险自保实体的整合，简化了法律实体结构，降低了准备金融资成本，并支持改善寿险业务的自由现金流 [43][68] - 从百慕大附属再保险实体Alpine获得了7500万美元的股息，显示了其强大的资本化和盈利能力，预计其贡献将随着在更多产品中扩大作用而增长 [43] - 控股公司流动性为应对2027年可赎回的优先证券以及未来增加股东资本回报提供了财务灵活性 [44] - 公司业务组合正在演变，团体保险目前约占业务部门收益的25%，高于2023年的18%；利差型年金账户余额（扣除再保险后）目前占30%，高于2023年的25% [45][46] - 2023年调整后营业利润为9.08亿美元，自由现金流转换率为35%；2025年调整后营业利润增长至15亿美元以上，转换率提升至45% [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期资本回报指引（400-6亿美元+）以及2026年是否暗示至少5000万美元股票回购的解读 [52] - 回答: 中期指引指的是未来两年的潜在范围，资本部署的优先顺序未变：首先是在运营实体中保持缓冲资本并投资于有吸引力的机会；其次是准备以最佳方式处理明年可赎回的优先证券；在此之后，将增加对股东的资本回报。公司不会给出2026年 vs 2027年的具体拆分，但所有支持增加股东资本回报的迹象都在朝正确方向发展 [53][54][55] 问题: 关于控股公司超额现金的潜在用途，是否主要用于管理明年的优先证券和到期债务 [56] - 回答: 是的，如果假设将所有超额资本转移到控股公司，那么子公司汇款与控股公司费用（债务利息、优先证券票息等）之间的差额就是自由现金流。随着现金积累，其用途将包括处理2027年的优先证券，以及增加对股东的资本回报 [56] 问题: 关于幻灯片18中子公司汇款增长的概念性理解，以及远期可用于股东回报的金额估算 [59][60] - 回答: 概念上正确。赎回或再融资优先证券将是2027年的事件，之后控股公司净费用将下降。从长期看，预计汇款会增长，但公司目前专注于2026和2027年 [60][61] 问题: 关于将部分净利息收入重新分类为非营业利润的原因及影响 [62] - 回答: 原因是随着RILA业务增长，相关抵押品余额变得更重要，重新分类可以提供更清晰的基础年金营业绩效视图。这主要是出于透明度和提供更清晰信息的考虑。2025年该调整将影响5000万美元。从定义上看，这会对自由现金流转换率产生轻微的正面影响，但公司更关注绝对美元金额的自由现金流 [63][64][65] 问题: 关于寿险业务自保实体整合行动的细节、对收益和自由现金流的影响，以及未来是否还有更多类似行动 [68] - 回答: 自保实体整合是改善传统寿险业务块自由现金流状况的多个项目之一。第四季度完成，为GAAP利润带来约1000万美元季度收益，预计2026年将带来约2500万至3000万美元的GAAP利润改善，并对自由现金流有额外益处。公司认为在这方面还有更多可以做的事情 [68][69][70][71] - 补充: 除了有效业务块行动，公司还彻底改革了新业务体系，转向积累型和有限保证产品，并利用分销和技术改进，对寿险新业务的长期盈利增长持乐观态度 [72][73] 问题: 关于年金市场竞争动态，特别是RILA是否竞争加剧推动公司更偏向固定/指数年金，以及2026年展望 [74] - 回答: 公司是年金市场领导者，拥有广泛产品组合。策略是平衡盈利能力、资本效率、增长并降低市场敏感性。在RILA领域，可寻址市场增长但竞争格局也扩大，公司正专注于产品差异化和特定渠道竞争。预计2026年RILA销售额将与过去2-3年大致持平。在变额年金领域，预计2026年增长将放缓，销售额更接近2025年前水平。在固定年金领域，公司认为有持续增长的跑道，将利用百慕大架构、投资策略和分销优势 [75][76][77][78][79][80] 问题: 关于幻灯片18中期子公司汇款大幅增长（较2025年8.45亿美元）的驱动因素分解 [83] - 回答: 核心前提是，过去三年公司在增长自由现金流的同时，将其大部分保留在运营实体中。展望未来，随着基础自由现金流增长以及运营实体资本化水平达到目标，预计将把更多自由现金流转移到控股公司。这反映了公司在运营公司重建资本、维持缓冲后，将超额资本上移的自然过程 [83][84] 问题: 关于中期子公司汇款预测（12-13亿美元）是否包含了再保险等杠杆，以及2026年与2027年之间是否有重大差异 [85] - 回答: 预测包含了过去几年推动自由现金流增长的主要驱动因素的持续影响，如处理传统寿险业务块、优化运营模式、审慎资本配置等。不包括任何其他大型外部交易（如额外的外部风险转移交易）。这些数字反映了已讨论事项的自然演变。如果进行其他交易，将是这些数字之外的增量 [86][87][88][89]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后营业利润（Adjusted Operating Income）为4.34亿美元，摊薄后每股收益2.21美元 [25] - 第四季度调整后营业利润同比增长31%，连续第六个季度实现同比增长 [5] - 2025年全年调整后营业利润（剔除重大项目影响）超过15亿美元，较2024年增长23% [25] - 2025年全年调整后营业利润达到四年来的最高水平 [5] - 第四季度归属于普通股股东的净利润（GAAP）为7.45亿美元，摊薄后每股收益3.80美元 [26] - 第四季度另类投资组合年化回报率接近12%，贡献1.24亿美元收益，税后超出目标约1600万美元（每股0.08美元） [25] - 2025年全年自由现金流转换率（Free Cash Flow Conversion Ratio）为45%，较2023年的35%提升10个百分点 [47] - 2025年调整后营业利润为15亿美元，较2023年的9.08亿美元增长69% [47] - 公司资本水平远高于既定缓冲区间，杠杆比率显著改善 [6] - 自2023年底以来，杠杆比率已下降500个基点，回到长期目标水平 [46] - 截至年底，控股公司流动性约为11亿美元，其中包含为2026年12月到期的优先票据预筹的4亿美元资金 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 第四季度年金业务营业利润为3.11亿美元，剔除约800万美元有利的支付年金死亡率经验后，基础利润约为3.03亿美元，与去年同期基本持平 [30] - 2025年全年年金业务营业利润约为12亿美元，略高于上年 [32] - 2025年全年年金销售额同比增长25% [10] - 2025年全年注册挂钩年金（RILA）销售额增长35% [11] - 2025年全年固定年金销售额增长11% [11] - 2025年全年变额年金销售额同比增长27% [11] - 截至第四季度末，年金账户净值（扣除再保险后）达到创纪录的1750亿美元，同比增长7% [31] - 利差型产品账户余额占比从一年前的27%提升至30% [31] - RILA账户余额同比增长15%，占总账户净值的22% [32] - 固定年金账户余额同比增长20% [32] - 第四季度利差型产品净流入超过10亿美元 [32] - 从2026年开始，与指数信用对冲策略相关的抵押品净利息收入将从年金营业利润重新分配至非营业利润，若2025年实施此调整，将转移5000万美元的年金营业利润 [33] 寿险业务 - 第四季度寿险业务营业利润为7700万美元，较去年同期的营业亏损1500万美元大幅改善 [36] - 剔除年度假设评估影响，2025年全年寿险营业利润为1.46亿美元，而2024年为营业亏损7100万美元，改善超过2亿美元 [38] - 2025年全年寿险销售额同比增长约50% [16] - 2025年全年核心寿险销售额（不包括高管福利）同比增长4% [16] - 第四季度高管福利销售额达2.65亿美元，创纪录，远高于2024年的5900万美元 [17] - 第四季度完成多项寿险自保实体合并，简化了法律实体结构，降低了准备金融资成本，当季为寿险GAAP利润带来约1000万美元的收益 [43][71] - 预计2026年此项合并将为寿险GAAP利润带来约2500万至3000万美元的改善，并对自由现金流有额外积极影响 [72] 团体保障业务 - 第四季度团体保障营业利润为1.09亿美元，高于去年同期的1.07亿美元，利润率为7.9% [27] - 剔除年度假设评估影响，2025年全年团体保障营业利润为4.93亿美元，较2024年的4.26亿美元增长16%，利润率从8.3%提升至9% [29] - 2025年全年保费增长近7%，所有产品和细分市场均实现增长 [18] - 2025年全年销售额与去年大致持平，本地和区域市场以及补充健康销售额增长超过40% [19] - 第四季度残疾损失率从2024年第四季度的75%改善至73.6% [27] - 第四季度寿险损失率为67.9%，高于去年同期的历史低点64.7%，但仍优于历史经验 [29] 退休计划服务业务 - 第四季度退休计划服务营业利润为4600万美元，高于去年同期的4300万美元 [34] - 2025年全年退休计划服务营业利润为1.63亿美元，与上年持平 [36] - 第四季度平均账户余额同比增长近9%，达到1240亿美元 [35] - 第四季度基础利差为110个基点，高于去年同期的101个基点 [35] - 第四季度净流出约10亿美元，主要由参与者提款和已知计划终止导致 [35] 费用与投资 - 第四季度一般及行政费用（G&A）环比和同比均有所上升，主要受可变薪酬增加（反映强劲销售额）以及对业务持续投资的影响 [39] - 投资组合信用质量强劲，97%的投资为投资级，非投资级敞口接近历史低点 [41] - 第四季度新增资金投资收益率为5.3%，比投资组合收益率高出约65个基点 [42] - 2025年全年新增资金平均收益率为5.7%，比投资组合收益率高出约110个基点 [42] - 第四季度另类投资回报率为3%（年化12%），高于10%的目标 [42] - 2025年全年另类投资回报率约为10%，符合年度目标 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 年金业务中，利差型产品（如RILA和固定年金）销售占比提升，约三分之二的销售额来自利差型产品，旨在降低市场敏感性 [10] - 团体保障业务在本地、区域和全国三个细分市场执行策略，其中本地市场利润率最高，是增长重点 [19] - 补充健康业务在团体保障各细分市场中均为关键优先事项，销售额增长超过40% [19] - 退休计划服务业务看到小市场细分领域等高利润领域的增长机会 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大优先事项：增强风险调整后的资本回报、降低业绩波动性、实现业务增长 [6] - 致力于优化运营模式，提高组织效率和可扩展性，包括持续的费用管控、流程简化、数字化和自动化能力提升 [7] - 投资策略进一步精细化，扩大资产获取能力，利用外部合作伙伴关系以提升经风险调整后的持续收益率 [7] - 百慕大附属公司（Alpine）的作用在过去一年扩大，将继续利用其提升资本效率 [8] - 业务重点转向具有更高风险调整后利润率、更稳定现金流和更高资本效率的产品和细分市场 [8] - 在年金市场，作为领先提供商，拥有多元化的产品能力和广泛的销售网络，能够灵活地将资本重新配置到最具吸引力的回报机会中 [14] - 正在扩大年金市场的分销合作伙伴关系，并专注于支持更高风险调整后资本回报和盈利增长的细分领域 [14] - 在寿险业务，重点重新定位新业务，转向风险状况更均衡、支持稳定现金流的累积型和保障型产品 [15] - 在团体保障业务，针对本地、区域和全国市场采取差异化策略，特别是在增长最快的本地市场和补充健康领域 [18] - 在退休计划服务业务，重点是通过扩大现有客户群收入来源、拓宽产品服务以及采取针对性行动提高运营效率，来改善盈利状况 [22] - 行业竞争方面，RILA市场客户需求持续扩大，但竞争动态也日益激烈 [12] - 公司在RILA市场的竞争策略锚定于严格的目标回报门槛、差异化的产品功能，并专注于市场中利润更高的细分领域 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩可能并非线性，市场可能出现波动，经济背景可能变化，但公司仍坚定致力于交付能驱动长期价值的成果 [9] - 进入2026年，公司对优先事项清晰，业绩势头良好，并对所构建的业务充满信心 [23] - 2026年第一季度，预计年金业务利润将面临连续压力，原因是计费日减少两天以及本季度有利的死亡率经验重置 [33] - 对于寿险业务，第一季度通常是盈利最低的季度，反映了不利的死亡率季节性以及第四季度较高费用收入后的回落 [38] - 费用管控仍是整个组织的战略重点，2026年及以后将继续是关注的关键领域 [40] - 展望未来几年，预计当前势头将持续，利用现有基础实现业务盈利增长、价值最大化和自由现金流增加 [48] - 随着控股公司超额资本的积累，公司将最终能够增加对股东的资本回报 [49] 其他重要信息 - 公司业务组合正在演变，团体保障业务目前约占业务部门利润的25%，高于2023年的18% [45] - 寿险业务在转向现金流更稳定、风险共担程度更高的产品组合方面显示出相当大的势头 [46] - 在实现财务承诺方面已提前完成计划 [46] - 从资产负债表角度看，公司已将资本恢复至高于400%目标的水平，并在此基础上建立了20个点的风险缓冲，去年年底资本水平远超该缓冲 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中期资本回报指引的解读，是否意味着2026年至少有5000万美元的股票回购？ [52] - 回答: 中期指引是未来两年的潜在范围，资本部署的优先事项未变：首先是在运营实体保持缓冲资本并投资于有吸引力的机会；其次是准备以最佳方式处理2027年可赎回的优先证券；随着自由现金流改善和更多资本转移至控股公司，支持增加股东资本回报的所有迹象都在向正确方向发展，但不会给出2026年与2027年的具体拆分 [53][54][55] 问题: 根据中期展望中的子公司汇款和控股公司费用，是否意味着有8-9亿美元的过剩现金，这些现金的主要用途是否是管理明年的优先证券和赎回？ [56] - 回答: 是的，如果将所有运营实体产生的超额资本都转移到控股公司，那么汇款与控股公司费用（债务利息、优先证券票息等）之间的差额就是自由现金流，这些现金的用途将用于2027年的优先证券处理以及增加对股东的资本回报 [57] 问题: 关于幻灯片18中的中期子公司汇款，其大幅增长（较2025年的8.45亿美元）背后的驱动因素是什么？概念上，这是否意味着2028/2029年后每年可用于股东回报的金额可能超过10亿美元？ [60][61] - 回答: 过去三年，公司将大部分自由现金流保留在运营实体以重建资本，随着资本化水平达到目标，未来预计会将更多自由现金流转移至控股公司，这推动了汇款数字的增长。赎回或再融资2027年到期的优先证券后，控股公司净费用将下降，从长期概念上看，汇款增长和费用下降是推动股东可用资金增加的合理驱动因素 [61][62] 问题: 重新定义净利息收入（NII）分类的原因是什么？这是否会使自由现金流转换率在边际上变得更好？ [63] - 回答: 重新分类主要是因为RILA业务增长，相关的抵押品利息收入变得更具实质性，为了提供最清晰的年金营业利润视图而进行调整。从定义上看，这确实会使自由现金流转换率略有改善，但这主要是报表呈现的优化，公司更关注自由现金流的绝对金额。此次调整对2025年的年金增长数字影响不大 [64][65][66][67] 问题: 关于寿险业务的自保实体合并，能否详细说明其影响以及是否还有更多类似行动？ [70] - 回答: 自保实体合并是改善传统寿险业务块自由现金流状况的多个项目之一，在第四季度完成，通过合并历史上分散的、针对特定产品的自保实体，重组其运作方式，节省了高昂的融资费用。第四季度为寿险GAAP利润带来约1000万美元收益，预计2026年将带来约2500万至3000万美元的GAAP利润改善，并对自由现金流有额外的增量益处。公司认为在这方面还有更多工作可以做 [71][72] - 补充回答: 除了针对有效业务块的行动，公司还彻底改革了新业务体系，转向累积型和有限保证型产品，并利用分销网络和技术自动化支持，对寿险新业务未来的盈利增长轨迹感到乐观 [73][74][75] 问题: 年金市场的动态，特别是RILA竞争加剧是否促使公司更偏向固定和指数年金？2026年展望如何？ [76] - 回答: 作为年金市场的领导者，公司拥有广泛的产品组合和分销网络，战略重点是平衡盈利能力、资本效率和增长，同时降低市场敏感性。在RILA市场，随着可寻址市场扩大，竞争格局也在增长且日益激烈。公司正凭借差异化的产品功能和特定渠道优势进行竞争，而非单纯价格竞争。预计2026年RILA销售额将与过去2-3年的水平基本一致。在变额年金方面，2025年行业整体增长，但公司继续推动业务组合多元化，预计2026年销售额将回落至更接近2025年之前的水平。固定年金是公司认为有持续增长空间的领域，将利用百慕大平台、投资策略和产品能力来推动增长 [77][78][79][80][81][82] 问题: 幻灯片18中的中期子公司汇款（中点约12.5亿美元）较2025年有大幅跃升，能否解析推动这一接近50%增长的因素？这个数字是否包含了再保险等杠杆措施？ [85][87] - 回答: 这一增长的核心前提是，过去几年公司为重建运营实体资本而保留了大部分自由现金流，随着资本化水平达到目标，未来预计会将更多自由现金流转移至控股公司。运营实体（如LNL和Alpine）的资本水平强劲，为转移提供了基础。因此，汇款数字的增长反映了自由现金流的持续强劲和资本转移的预期。这个中期汇款范围主要基于公司已讨论过的驱动因素的自然演变，如优化传统寿险块、运营模式、资本配置等，不包括任何其他大型外部交易（如额外的外部风险转移交易），如有此类交易，将是这些数字之外的增量 [85][86][88][89][90]

业绩总结 - 2025年非GAAP运营每股收益为5.64美元，调整后为6.21美元[9] - 2025年第四季度非GAAP运营收益为5.13亿美元，较2024年第四季度的5.15亿美元略有下降[88] - 2025年全年非GAAP运营收益为17.41亿美元，较2024年的20.04亿美元下降约13.1%[88] - 2026年预计每股收益增长超过12-15%的目标[45] 用户数据 - 2025年退休业务净流入59亿美元，RILA销售创纪录；FABN发行达到50亿美元[9] - 财富管理顾问业务净流入84亿美元，年增长率为13%[9] - 2025年第四季度财富管理的顾问净流入为21亿美元，同比增长1亿美元[86] - 2025年第四季度净流入为13亿美元，RILA销售同比增长12%[73] 资产管理 - 资产管理规模（AUM）创纪录达到1.1万亿美元，比2024年年底增长10%[9] - 2025年第四季度资产管理（AB）管理资产（AUM）为8669亿美元，同比增长9%[77] - 2025年第四季度的总资产管理规模（AUA）为1220亿美元，同比增长20%[86] - 资产管理业务净流出113亿美元，但AB私募市场AUM增加至820亿美元，同比增长18%[9] 资本回报 - 2025年向股东返还资本18亿美元，支付比率为68%（不包括5亿美元的增量回购）[9] - 2025年第四季度的投资组合中，98%为投资级别，14%为Baa2，4%为Baa3[56] 负面信息 - 2025年因与RGA的再保险交易转移资产，导致1.1亿美元的损失，影响每股收益3.84美元[89] - 2025年因某些非VA衍生品的收益，全年获得3.04亿美元的收益，影响每股收益1.02美元[90] - 2024年因出售AB的Bernstein Research Service获得8200万美元的收益，影响每股收益0.25美元[91] - 2024年因CarVal收购的公允价值重新计量，获得7800万美元的收益，影响每股收益0.24美元[92] 未来展望 - 2025年有机现金生成达到16亿美元，预计2026年将增长超过10%至约18亿美元[9] - 2025年第四季度净利息收益率为439百万美元，较上季度增加30百万美元[72] 新产品与技术研发 - 通过RGA交易释放20亿美元资本，减少75%的死亡风险敞口[9]

人寿保险公司破产的消费者保护机制 - 联邦政府不保护人寿保险公司破产的消费者 州政府及其保险监管机构负责保护消费者并监控公司财务健康状况 [2][5] - 自2008年金融危机以来 没有人寿保险公司申请破产 但若发生破产 有既定保障措施保护消费者 [4] 州层面的保护措施 - 州法律要求人寿保险公司维持资本储备金 用于在公司破产时支付保单持有人身故赔偿金 储备金要求因州而异 [6] - 州监管机构首先尝试将保单转移至稳定的保险公司 若不可行 则通过州中央担保基金维持保单有效 [5] - 担保协会是另一种保护形式 例如NOLHGA 若成员公司倒闭 协会可介入并担保支付赔偿 支付金额可能根据州法律设有上限 且成员资格通常是强制性的 [8] 再保险的风险缓释作用 - 再保险是保险公司用于缓释潜在损失的策略 人寿保险公司向其他保险公司购买保险以分散风险 [7] - 若一家公司倒闭 其他公司可接手以确保索赔或身故赔偿金的支付 [7] 变额年金的覆盖差异 - 变额年金的保障情况可能不同 需仔细审查年金合同及州细则以确定是否受保护 [10][11] - 例如在佛罗里达州 除非保单的某些方面由保险公司担保 否则变额年金保单不受覆盖 [11] - 消费者可访问NOLHGA网站或直接联系所在州协会以获取具体覆盖信息 [12] 最大化保护覆盖范围的策略 - 在大多数州 通过与多家保险公司开展业务可增加担保基金的覆盖范围 因为个人覆盖限额通常按公司计算 [14] - 通过不同年金公司开展业务以增加州覆盖限额可能是一个有用策略 在大多数州 配偶可拥有同等的年金覆盖额度 [17] - 例如 若计划投资200,000美元于年金 且州担保额为每人100,000美元 则夫妻双方可在同一公司投资以获得200,000美元的现金价值覆盖 [17] 选择优质人寿保险公司的标准 - 应选择财务健康、有执照且能在可预见的未来支付索赔的保险公司 [19] - AM Best使用字母等级进行评级 A+或A++表示公司财务健康状况优异 D级则表示保险公司在财务压力下可能无力支付索赔 [20] - 可参考S&P Global或Moody's等行业评级 并查阅公司的年度报告或季度收益报告以了解其累计资产与负债、收入及盈利情况 [21] - 还可参考知名网站的在线评论、消费者评价以及Better Business Bureau的评级来辅助决策 [22]

公司人事任命 - Jackson Financial Inc 任命 Alison Reed 为 Jackson National Life Distributors LLC 的销售主管 负责推动组织绩效、开发新产品与销售机会并指导业务持续增长计划 同时她将成为公司执行委员会成员 [1] - Alison Reed 自2002年加入公司 历任首席产品开发与战略执行官、首席运营官、产品解决方案执行副总裁等多个领导职务 此前还曾担任可变年金产品管理副总裁及 National Planning Holdings Inc 的尽职调查副总裁 她拥有科罗拉多大学学士学位和丹佛大学工商管理硕士学位 并持有 FINRA Series 7 和 24 注册资格 [2] 管理层评价与公司战略 - 公司总裁 Chris Raub 评价 Alison Reed 是经验证实的领导者 拥有成功执行记录以支持公司战略增长 她对退休服务行业的理解以及推动公司产品与销售战略发展的资深经验 将有助于领导公司进入下一个增长阶段 [2] - Alison Reed 表示其团队致力于为公司和利益相关者提供价值、建立信任并推动有意义的成果 期待通过创新方式继续为金融专业人士提供工具和支持 以帮助客户实现退休财务安全 [2] 公司业务与背景 - Jackson Financial Inc 致力于帮助金融专业人士及其客户厘清退休规划的复杂性 通过其年金产品系列、金融专业知识、屡获殊荣的服务历史以及简化的体验 努力减少使退休规划复杂化的困惑 [3] - 公司采取平衡的长期方法 负责任地服务于所有利益相关者 包括客户、股东、销售合作伙伴、员工、监管机构和社区合作伙伴 [3] - Jackson 是 Jackson Financial Inc、Jackson National Life Insurance Company 和 Jackson National Life Insurance Company of New York 的市场营销名称 [4] - Jackson Financial Inc 是一家美国控股公司 是 Jackson Holdings LLC 的直接母公司 其全资直接或间接子公司包括 Jackson National Life Insurance Company、Brooke Life Insurance Company、PPM America Inc 和 Jackson National Asset Management LLC [5] 公司荣誉 - 公司的呼叫中心在2004年及2006年至2024年期间获得 SQM 呼叫中心奖项计划的世界级首次呼叫解决率认证 认证标准为连续3个月或以上 80% 或以上的客户在首次致电呼叫中心时解决其问题 [4]

交易概述 - 大都会人寿已完成一项价值100亿美元的变额年金风险转移交易 交易对手为Talcott金融集团旗下子公司Talcott Resolution人寿保险公司[1] 财务影响 - 交易预计将使公司年度调整后收益减少约1亿美元 同时因对冲成本节约约4500万美元而部分抵消[2] - 大都会投资管理公司将继续为Talcott管理约60亿美元的资产[3] 战略意义 - 该交易降低了公司的投资组合风险 并加速了遗留业务块的清理[2] - 交易凸显了公司在大都会控股（其前美国零售业务的封闭板块）内执行风险转移解决方案的纪律性策略[2] - 此次交易使Talcott在2025年的再保险准备金总额达到140亿美元 巩固了其作为寻求全面风险管理解决方案的保险公司可靠合作伙伴的地位[3]

文章核心观点 - 当前市场存在对股市泡沫的广泛讨论 但预测市场泡沫是徒劳的 因为通常都是错误的猜测 [1] - 保护投资组合免受市场修正影响的最佳方式是实现真正的多元化 而非仅持有名称不同的共同基金 [2][6] - 许多401k计划提供的共同基金看似选择多样 但深入分析其持仓后发现高度集中于少数大型科技股 导致投资者并未实现有效分散 [4][5] 市场泡沫讨论 - 行业普遍关注股市泡沫问题 甚至向英伟达首席执行官黄仁勋询问AI泡沫问题 [2] - 基于37年行业经验 认为事后才能确认是否处于泡沫中 [2] 投资组合多元化问题 - 仅持有来自不同基金家族的多只共同基金或使用多个经纪商/顾问不足以实现多元化 [3] - 需要深入分析投资标的的实际持仓 共同基金可能名不副实 [3][6] 401k计划案例分析 - 由Voya等大型保险提供商管理的401k计划 投资选择往往有限且令人失望 包含过多目标日期基金 [4] - 计划虽包含Vanguard、摩根大通、美国基金、富达、Dodge & Cox等多个基金公司的产品 但实际分散性不足 [4] - 根据晨星数据 部分基金前十大持仓占资产比例从23%到超过60% 尽管基金持有50至200多只股票 但集中度仍然很高 [5] 共同基金持仓集中度 - 不同共同基金实际重仓股高度重叠 包括英伟达、微软、Meta、苹果、Alphabet、博通、亚马逊、礼来和奈飞等公司 [5] - 问题在于这些基金持有相同股票 仅比例不同 在不同经纪商处持有此类基金并非真正的多元化 [5] - 公司不为客户购买共同基金 因为存在此类及其他问题 [5]

业绩总结 - 非GAAP运营收益为4.55亿美元，每股1.48美元，同比下降6%[23] - 非GAAP运营收益经调整后为5.10亿美元，每股1.67美元，同比上升2%[23] - 2025年第三季度的非GAAP运营收益（扣除显著项目后）为5.10亿美元，较2024年同期的5.37亿美元下降约5.0%[73] - 2025年第三季度的非GAAP运营收益为4.55亿美元，较2024年同期的5.17亿美元下降约12.0%[73] 用户数据 - 资产管理和管理的资产(AUM)达到1.1万亿美元，同比增长7%[8] - 退休业务季度净流入为11亿美元，年化有机增长率为3%[8] - 财富管理顾问净流入为22亿美元，年化有机增长率为12%[8] - 资产管理净流入为17亿美元，排除RGA影响，私募市场AUM同比增长17%[8] - 2025年第三季度的顾问净流入为22亿美元，同比增长0.1亿美元[68] 未来展望 - 预计2025年现金生成在26亿至27亿美元之间，包括来自RGA的10亿美元收益[31] - 预计2027年财富管理收益将增加约1000万美元[15] 新产品和新技术研发 - 2025年第三季度的调整后运营利润率为34.2%，同比上升290个基点[60] - 自2017年以来，替代投资组合的平均年回报率约为10%[46] 市场扩张和并购 - 第三季度向股东返还资本7.57亿美元，其中676百万美元用于股票回购[8] - 第三季度减少债务5亿美元[8] 负面信息 - 2025年第三季度企业及其他部门的非GAAP运营收益为-1.59亿美元，较2024年同期的-0.59亿美元恶化约169.5%[73] - 2025年第三季度的主动净流出为34亿美元[60] 其他新策略和有价值的信息 - 投资组合中48%为企业和政府债券[44] - 商业抵押贷款的贷款价值比（LTV）为67%，债务服务覆盖率（DSCR）为1.9倍[44] - 98%的投资级别债券中，15%为Baa2，4%为Baa3[44] - 2025年第三季度私募股权表现积极，投资组合持续恢复[44] - 2025年第三季度资产价值为1717亿美元，同比增长13%[51] - 2025年第三季度净利息收入为4.25亿美元，同比下降9%[51] - 2025年第三季度的显著项目后税后影响为560万美元，主要来自于企业及其他部门的36万美元死亡率调整[73] - 2025年第三季度的精算假设更新影响为-10万美元，较2024年第三季度的-300万美元改善[73] - 2025年第三季度的模型更新/调整影响为-40万美元，较2024年第三季度的100万美元改善[73]

住房与房地产 - 近600万美国老年人居住在远大于实际需求的住房中[3] - 65岁及以上老年房主持有的房屋净值中位数约为25万美元[4] - 缩减住房规模可降低维护成本、房产税和公用事业费用[3] 汽车与交通 - 出售多余车辆可减少保险、注册费和维护成本[5] - 2024年汽车保险年均成本比2021年高出33%[5] 金融投资 - 建议出售过于复杂或高费用的投资[6] - 高费用投资示例包括多层费用的旧可变年金、支付数十年的终身寿险保单以及年费超过1%的共同基金[6]