Pittsburgh, Pennsylvania-based The Kraft Heinz Company (KHC) is one of the world’s largest food and beverage companies. Its offerings include sauces, cheese, meals, meat, refreshment beverages, coffee, and more. With a market cap of $31.8 billion, Kraft Heinz’s operations span the Americas, Europe, Indo-Pacific, and internationally. Companies worth $10 billion or more are generally described as "large-cap stocks." Kraft Heinz fits this bill perfectly. Given the company’s long-standing name in the packaged ...

公司背景 - 星座品牌是全球最大啤酒、葡萄酒和烈酒生产商之一 旗下品牌包括Modelo、Corona和Pacifico [1] - 卡夫亨氏拥有庞大包装食品组合 包括Oscar Mayer、Ore-Ida、Philadelphia、Velveeta等知名品牌 [1][10] 巴菲特持仓情况 - 伯克希尔哈撒韦持有星座品牌19.6亿美元仓位 占投资组合0.6% [2] - 伯克希尔持有卡夫亨氏88亿美元仓位 占投资组合2.9% 该仓位源于2015年协助促成卡夫食品与亨氏合并 [2] 股价表现 - 过去12个月星座品牌股价下跌超40% 卡夫亨氏下跌约25% 同期标普500指数上涨近20% [3] 星座品牌业务挑战 - 墨西哥进口啤酒面临关税压力 39%啤酒运输使用铝罐 受50%铝关税影响（6月从25%上调至50%） [6] - 美国年轻消费者啤酒饮用量下降 同时 Hispanic消费者需求疲软 [5] - 公司通过推出硬苏打水和无酒精饮料应对市场变化 [7] - 葡萄酒和烈酒业务正在剥离低端品牌以聚焦高端产品 该策略抑制短期收入增长 [8] 财务指引 - 2026财年（截至明年2月）预计有机销售额下降4%-6% 可比每股收益下降16%-18% [9] - 当前股价对应12倍前瞻市盈率 [9] 卡夫亨氏发展历程 - 2015年合并后过度关注成本削减和股份回购 忽视品牌焕新 [10] - 2019年计提150亿美元品牌减值 削减股息并面临SEC会计调查 [11] - 近年通过剥离弱势品牌、收购高增长品牌和提价策略实现复苏 [11] 当前经营状况 - 2024年有机净销售额下降2% 调整后每股收益增长3% [12] - 2025年预计有机净销售额下降1.5%-3.5% 调整后每股收益下降13%-18% [12] - 面临定价能力减弱、核心品牌竞争力不足和扩张资本短缺问题 [12] - 当前股价对应10倍前瞻市盈率 [12] 战略调整 - 计划2026年下半年分拆为两家公司 分别管理高增长品牌和低增长品牌 [13] - 巴菲特表示分拆未必能解决根本问题 并承认当初合并出价过高 [13] 投资前景比较 - 星座品牌被认为具有更清晰的长期挑战解决方案 包括关税缓解、新产品吸引年轻消费者和葡萄酒业务优化 [15] - 卡夫亨氏分拆可能引发更多问题 增长前景相对不明朗 [15]

公司拆分计划 - 卡夫亨氏宣布拆分为两家独立上市公司 一家专注于增长更快的业务包括亨氏 费城和卡夫通心粉奶酪等品牌 2024年总营收约154亿美元 另一家聚焦表现疲软的生鲜杂货及餐饮渠道业务包括Oscar Mayer Kraft Singles和Lunchables等品牌 2024年营收约104亿美元 [1] - 拆分旨在解决现有架构过于复杂的问题 难以有效配置资本和确定优先事项 预计两家新公司将于2026年下半年开始独立运营 [1] 历史背景与业绩表现 - 此次拆分逆转2015年由伯克希尔哈撒韦与3G Capital主导的亨氏与卡夫合并 合并后新公司迅速削减成本以提升利润 [2] - 自2015年合并完成以来卡夫亨氏股价累计跌幅超过68% 最新财季销售额连续第七个季度下滑 降幅1.9% [2] - 2019年伯克希尔承认对卡夫出价过高 当年对卡夫及Oscar Mayer品牌一次性减记150亿美元 截至2023年底3G已清仓全部持股 [4] 行业挑战与市场环境 - 面临通胀压力下消费者缩减开支并转向自有品牌 GLP-1减肥药抑制零食需求的挑战 [2] - 疫情后整个包装食品行业销售大幅下滑 卡夫亨氏几乎所有品类都表现不佳 未能跟上消费者追求健康或有机食品的口味变化 [4] - 美国卫生与公众服务部长施压要求去除人工香精等添加剂 卡夫亨氏已于6月宣布将逐步去除所有人工色素 [4] 战略调整与同业参考 - 近年来陆续出售Planters及美国天然奶酪业务以精简业务 5月宣布评估战略调整及潜在交易 [4] - 得益于重新投资产品包括更精准的市场营销和促销 在北美已看到改善迹象 [5] - 拆分意在复制家乐氏的成功路径 2023年家乐氏拆分后Kellanova被玛氏以近300亿美元收购 WK Kellogg Co被费列罗集团以31亿美元收购 [5]

公司拆分计划 - 卡夫亨氏将拆分为两家独立公司 逆转2015年460亿美元合并交易[1] - 拆分旨在解决当前结构复杂性 优化资本配置和资源分配[4] - 拆分后两家公司2024年净销售额合计达258亿美元[2][3] 新公司业务构成 - 第一家未命名公司聚焦耐储存餐食业务 包含亨氏 费城奶油奶酪和卡夫通心粉品牌[2] - 该公司2024年净销售额154亿美元 其中75%来自酱料 涂抹酱和调味品业务[2] - 第二家未命名公司定位北美主食规模化组合 包含奥斯卡迈耶 卡夫单片奶酪和Lunchables产品[3] - 该公司2024年净销售额预计达104亿美元[3] 历史背景与表现 - 2015年合并由伯克希尔哈撒韦和3G资本推动 曾创建全球最大食品公司之一[4] - 2019年2月披露收到SEC会计政策调查传票 同时削减36%股息[5] - 对卡夫和奥斯卡迈耶品牌计提154亿美元减值准备[5] - 随后进行领导层改组 对麦斯威尔和Velveeta等标志品牌进一步减值[6] - 自2015年合并完成以来股价累计下跌约60%[6] 战略调整举措 - 陆续剥离部分业务 将奶酪部门出售给法国乳业巨头Lactalis[6] - 将坚果业务（包括Planters品牌）出售给荷美尔[6] - 最近季度投资提升Lunchables和Capri Sun等品牌[6] 行业趋势 - 大型食品公司纷纷通过拆分剥离增长缓慢业务类别[7] - 2024年8月Keurig Dr Pepper宣布将分离2018年合并业务[7] - 两年前家乐氏将零食业务分拆为Kellanova公司[7]

公司重组计划 - 卡夫亨氏正探索重大企业重组 可能分拆为杂货部门和专注于酱料及涂抹酱的"Taste Elevation"部门[1] - 潜在分拆将标志着2015年卡夫与亨氏合并后的关键转折点 但公司尚未确认传闻[1][4] - 该举措与近期提升股东价值的战略声明相吻合 包括5月宣布的董事会变更[4] 业务部门划分 - Taste Elevation部门(含亨氏和Philadelphia品牌)占过去12个月销售额的45% 约110亿美元 可能保留在母公司[5] - 杂货部门(含卡夫 Oscar Mayer等品牌)占55%销售额 约140亿美元 可能被剥离[5] - Oscar Mayer品牌存在战略不确定性 可能出售给JBS或Alfa等买家 也可能保留在杂货部门[7] 分析师观点 - 美国银行证券分析师维持"逊于大盘"评级 目标价29美元 认为分拆仅带来6.9%上行空间[3][6] - 分析师估值给予Taste Elevation部门12倍市盈率 杂货部门8倍市盈率 但认为需配合运营改善才能显著提升股东价值[6] - 富国银行分析师维持"中性"评级 但将目标价从27美元上调至29美元[8] 市场反应 - 消息公布后卡夫亨氏股价周一上涨2.23% 至27.75美元[8]

巴菲特对卡夫亨氏的投资 - 巴菲特承认2015年卡夫亨氏收购案中支付价格过高，伯克希尔哈撒韦参与并错误推动了该交易 [1] - 尽管卡夫亨氏股价过去十年下跌三分之二，伯克希尔仍持有27%股份，占其股票组合价值的3% [2] - 巴菲特不后悔持有卡夫亨氏股份，仅希望当初以更优惠价格买入 [4] 卡夫亨氏股息吸引力 - 当前股息收益率达6%，显著高于市场平均2%的水平 [5] - 股息支付率目前处于10年高位，投资者可能获得可观股息收入 [7] - 高股息收益率反映市场对其股息安全性的担忧，需评估是否可持续 [8] 公司经营挑战 - 旗下8个十亿美元级品牌（如卡夫通心粉、亨氏番茄酱）在北美市场面临销售下滑 [8] - 受社交媒体网红品牌崛起和低价无品牌产品挤压，陷入中间市场困境 [9] - 2025年第一季度有机净销售额同比下降5%，营业利润降幅更大达8% [10] 债务与战略调整 - 公司背负210亿美元巨额债务，限制潜在收购规模 [11] - 需出售重要品牌才能显著减少债务，但会优先保留核心资产 [12] - 管理层计划到2027年削减10亿美元运营成本以维持股息 [14] 业务前景评估 - 行业特性决定增长空间有限，但20%的优异运营利润率提供稳定性 [12] - 销售仅小幅下滑，利润率显示业务基础仍稳固 [15] - 当前更适合追求稳定收入的投资者，而非增长型投资者 [14][15]