面对宏观经济压力，市场观察者正通过本次财报检验沃尔玛的数字化转型成效。其电商业务以22%的年 增速成为亮点，瑞银指出会员制服务Walmart+用户规模增长14.8%，叠加沃尔玛营销广告平台(Walmart Connect)的收入贡献，共同支撑着公司的价值驱动定价策略。 沃尔玛今年5月给出了季度业绩指引，预计合并销售额将增长约4%，达到1678亿美元。该零售商未给出 同店销售额或各业务部门营业利润的指引。 沃尔玛首席财务官约翰大卫雷尼在5月份表示："考虑到背景的动态性质，以及近期结果的范围非常广泛 且难以预测，我们认为最好不要为第二季度的营业收入增长和每股收益提供具体的指导范围。" 市场预计，二季度沃尔玛美国市场的销售额预计将达到1180亿美元，较上年同期增长2.9%。营业收入 为70.11亿美元，营业利润率为5.9%，销售额同比增长2.9%。据Raymond James的分析师称，美国电子商 务销售额预计将超过210亿美元，增长17.9%。 山姆会员店的销售额预计将达到237.7亿美元，同比增长3.5%。包括会员收入在内的营业收入为6.22亿 美元，而去年同期为5.81亿美元。山姆百货的营业利润率预计为2.6 ...

沃尔玛战略转型 - 公司重新定义增长战略 聚焦高利润率收入流 包括广告 会员和电商平台扩张 [1] - 2026财年第一季度广告收入同比增长50% 主要受益于2024年12月收购VIZIO并整合其SmartCast操作系统 [2] - 美国Walmart Connect广告业务增长31% Sam's Club广告增长21% 国际广告收入增长20% Flipkart表现突出 [2][9] 会员收入增长 - 总会员收入同比增长约15% [3] - 美国Sam's Club新会员增长强劲 续费率提升 Plus会员增加 推动会员收入增长9.6% [3][9] - Walmart+实现两位数增长 中国Sam's Club会员收入飙升超40% [3] 电商平台与履约服务 - 公司正扩大第三方高利润业务 包括电商平台和门店履约配送 构建全渠道生态系统 [4] 竞争对手动态 - 克罗格通过零售媒体和健康服务提升利润 2024财年替代利润业务营业利润达13.5亿美元 零售媒体收入增长17% [6] - 塔吉特加速发展数字广告和第三方电商平台 Roundel广告业务表现强劲 Target Plus平台2025财年Q1实现两位数增长 [7] 财务表现与估值 - 公司股价一年内上涨42.6% 跑赢行业40.8%的涨幅 [8] - 当前远期市盈率36.43倍 高于行业平均33.12倍 [11] - 2026财年Zacks一致预期盈利同比增长3.6% 2027财年预期增速提升至11.7% [12] - 2026财年每股收益预期2.60美元 2027年预期2.90美元 最高估值达3.18美元 [13]

行业概述 - 零售-超市行业包括提供食品、健康美容用品、家居用品、电子产品等多种商品的超市零售商，经营形式包括超市、多部门商店、折扣店、超级中心和仓储俱乐部等 [3] - 食品零售占行业业务的重要部分，近年来行业经历显著转型，电子商务扮演重要角色 [3] - 为适应消费者对在线购物偏好的增加，行业参与者加强了取货和送货服务，并提供便捷支付选项 [3] 行业面临的挑战 - 持续通胀和消费者支出模式转变对收入增长造成压力，价格敏感型消费者更倾向于预算友好型产品 [1] - 运营成本上升挤压利润率，成本增加来自门店翻新、员工加薪和电子商务基础设施投资 [1][4] - 供应链费用因进口商品关税提高而攀升，通胀和生活成本上升影响消费者支出，可能削弱需求 [4] 行业主要趋势 - 超市零售商正在加强全渠道策略，通过增强在线平台、优化门店运营和提升客户体验保持竞争力 [2][6] - 经济环境快速变化，通胀压力和地缘政治紧张重塑消费者行为，价格敏感型消费者更倾向于小包装和价值导向产品 [5] - 数字化转型加速，零售商通过战略收购、技术合作以及增强配送和支付系统应对在线杂货购物的激增 [6] - 人工智能的整合被用于个性化推荐、优化库存管理和增强跨平台客户参与度 [6] 行业表现与估值 - 过去一年零售-超市行业表现优于标普500和更广泛的零售-批发行业，涨幅达44%，而标普500涨幅为12.5%，零售-批发行业涨幅为3.9% [10] - 行业当前远期12个月市盈率为32.93倍，高于标普500的22.43倍和零售-批发行业的17.42倍 [13] - 过去五年行业市盈率区间为17.55倍至34.04倍，中位数为22.13倍 [13] 重点公司分析 沃尔玛 (WMT) - 通过多元化业务模式强化全球零售巨头地位，收入来源包括实体店、电子商务平台、广告和会员服务 [15] - 战略举措如沃尔玛市场、沃尔玛连接（广告业务）和沃尔玛+（订阅计划）增强客户参与度并推动高利润率增长 [15] - 强大的全渠道战略支持，通过数据分析和数字基础设施投资提供无缝购物体验 [15] - 过去一年股价上涨44.2%，当前财年每股收益共识估计为2.59美元 [16] 克罗格公司 (KR) - 以客户为中心的策略、优质新鲜食品和自有品牌产品组合强化竞争优势 [19] - 数字化转型是增长核心，Boost会员、Delivery Now和自动化客户履约中心提升数字参与度和便利性 [19] - 对自动化和人工智能库存管理的投资提高运营效率，减少浪费并增强利润率 [19] - 过去一年股价上涨41.3%，当前财年每股收益共识估计为4.76美元 [20]

零售行业竞争格局 - 在成本敏感的零售环境中，沃尔玛(WMT)和TJX公司(TJX)凭借各自优势成为投资者关注焦点：沃尔玛依靠规模效应和低价策略主导日常必需品市场，TJX则通过T J Maxx和Marshalls等门店以大幅折扣销售知名品牌[1] - 两家公司采用差异化策略：沃尔玛重点投资技术、物流和高利润率业务(广告和会员)，TJX依靠敏捷供应链和"寻宝式"购物体验驱动增长[1] 沃尔玛核心优势 - 2025年实现稳健增长，得益于全渠道战略(实体店+电商)和多元化收入结构(实体销售、在线购物、广告、会员)[3] - 高利润率业务表现亮眼：2026财年Q1广告收入增长50%，会员收入增长14 8%[4] - 电商销售增长22%，95%美国家庭将覆盖当日达服务，强化最后一公里配送网络[5] TJX公司核心优势 - 灵活供应链和快速库存周转支撑其折扣零售模式，2026财年Q1同店销售增长3%，全球门店达5,121家[8][10] - 国际扩张加速：欧洲和澳大利亚TK Maxx持续增长，计划2027财年进入西班牙市场，并通过投资Grupo Axo和Brands For Less开拓墨西哥和中东市场[10] - 库存同比增长15%确保商品新鲜度，维持"寻宝式"购物吸引力[11] 财务表现对比 - 沃尔玛股价12个月上涨39 8%，TJX上涨11%，同期标普500指数涨幅9 5%[12] - 估值差异：沃尔玛远期市盈率35 10倍，TJX为26 42倍[15] - 盈利预期：沃尔玛2026财年EPS预估2 59美元(同比增长3 2%)，TJX EPS预估4 46美元(同比增长4 7%)[12] 投资价值总结 - 沃尔玛凭借全渠道生态、高利润率业务扩张和数字化投入，在长期增长能见度上更具优势[17] - TJX依靠全球门店网络和折扣模式维持稳定表现，但面临薪酬成本上升和关税压力等短期挑战[11][17]

公司估值 - 沃尔玛当前12个月前瞻市盈率(P/E)为36.07倍 显著高于零售-超市行业平均33.07倍和标普500平均21.96倍 [1] - 相比同业 克罗格13.54倍 塔吉特12.63倍 Ross百货22.14倍 估值溢价明显 [2] - 过去三个月股价上涨11.4% 跑赢行业(+10.7%)和标普500(+7.5%) 克罗格与塔吉特同期分别下跌1.6%和13.7% [3][8] 业务表现 - 全球电商销售额增长22% 美国市场增长21% 山姆会员店电商增速达27% [8][13] - 美国同店销售(不含燃油)增长4.5% 交易量增1.6% 客单价提升2.8% [14] - 广告收入飙升50% 会员收入增长14.8% 高毛利业务成为新引擎 [15] 增长战略 - 全渠道生态系统整合实体店与数字能力 90%美国人居住在沃尔玛门店10英里范围内 [11][12] - 通过数据分析和物流优化提升履约效率 推动线上订单的店内配送 [12] - 持续投资技术升级和战略收购 强化电商基础设施 [13] 风险因素 - 关税政策可能影响短期盈利 管理层未提供2026财年Q2每股收益指引 [16][17] - 汇率波动导致2026财年Q1收入减少24亿美元 [18] - 当前财年每股收益共识预期微调至2.59美元 仍预示3.2%的同比增幅 [19] 技术指标 - 股价持续高于50日与200日均线 显示趋势动能强劲 [6][9] - 机构给予Zacks3(持有)评级 价值评分为C级 [2][21]

沃尔玛战略转型 - 公司正通过高利润率业务（广告、会员服务及市场扩张）重塑增长战略，提升盈利能力并巩固全球零售领导地位[1] - 2026财年第一季度广告收入同比增长50%，主要受2024年12月收购VIZIO及其SmartCast操作系统推动[2] - 美国Walmart Connect广告增长31%，Sam's Club广告增长21%，国际广告收入增长20%（Flipkart主导）[2] - 会员总收入同比增长近15%，其中Sam's Club美国会员收入增长9.6%，中国会员收入飙升超40%[3] - 公司正在扩展第三方市场及门店配送生态系统，提升运营效率和全渠道零售覆盖[3][4] 竞争对手动态 - 克罗格(KR)的替代利润业务（零售媒体、健康服务）2024年贡献13.5亿美元营业利润，零售媒体收入增长17%[6] - 塔吉特(TGT)加速发展数字广告和第三方市场服务，Roundel广告业务及Target Plus市场第一季度实现两位数增长[7] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今上涨7.9%，略低于行业8.1%的涨幅[8] - 远期市盈率36.09倍，高于行业平均33.08倍[11] - 2026财年Zacks一致预期每股收益2.59美元（同比增长3.2%），2027财年预期2.90美元（增长11.6%）[12] - 当前季度每股收益预期0.72美元（同比增长7.46%），下一季度0.58美元（同比持平）[13]

沃尔玛全渠道战略与电商增长 - 公司成功由全渠道战略驱动，结合实体店与数字购物，持续通过数据、技术投资和门店运营效率提升客户服务[1] - 利用门店网络快速履行在线订单，90%美国人居住在沃尔玛门店10英里范围内形成区位优势[1] - 2026财年Q1全球电商销售额同比增长22%，各业务部门在线购物渗透率全面上升[1][7] 分区域电商表现 - 美国电商销售额增长21%，主要由门店快速自提/配送、广告业务和市场平台销售推动[2] - 国际电商销售额增长20%，同样受益于门店配送和市场平台需求[2] - 山姆会员店美国电商销售额飙升27%，俱乐部配送和自提服务贡献显著[2] 数字化业务拓展 - 供应链升级同时重点发展五大数字业务：GoLocal最后一英里配送、Connect广告平台、Scintilla数据洞察、Walmart+会员服务和Fulfillment Services第三方卖家物流支持[3] - 战略性投资包括控股印度电商Flipkart和数字支付公司PhonePe[3] - 在线杂货购物成为数字业务核心增长点[3] 主要竞争对手分析 - 亚马逊(AMZN)凭借商品广度、快速配送和Prime会员体系保持领先，但沃尔玛在生鲜杂货领域利用门店网络缩小差距[4] - 塔吉特(TGT)2025年Q1电商收入占总营收20%，依靠当日达和路边自提等便利服务实现高速增长[5] 财务表现与估值 - 年内股价上涨10.6%，略低于行业10.8%涨幅[6] - 前瞻市盈率37.08倍，显著高于行业平均33.95倍[8] - 2025年盈利预期同比增长3.2%，2026年预期增速提升至11.6%，过去7日预估保持稳定[9] - 当前季度每股收益预估0.72美元，与7日前持平，但较90日前上修0.01美元[10]

沃尔玛+会员增长势头 - 沃尔玛+会员规模在2025年5月仍接近历史峰值 延续4月创下的新高水平 显示出强劲增长势头 [1] - 截至2025年4月沃尔玛+会员数量达2730万 创AlphaWise调查五年新高 调整后为1550万 相当于美国家庭总数的18%(调整后12%) [2] - 2025年5月会员数维持在2340万高位(调整后1520万) 与4月峰值水平相近 按滚动3个月基准计算同比增长29% [4] 沃尔玛+对业务的影响 - 会员增长带动经常性销售额增长预期和高利润率预期 强化"替代性利润"增长业务的盈利前景 [1] - 沃尔玛+成为"替代性利润"模式关键因素 促进顾客忠诚度培养 提高高频复购品类客户黏性 [4] - 吸引中等及高收入消费群体融入沃尔玛生态体系 创造庞大经常性销售额 [4] - 提升电商业务渗透率 使公司从实体零售商转变为电商和供应链颠覆者 [5] - 通过Walmart Connect广告业务和消费者数据收集增强平台变现能力 [5] 沃尔玛股价表现 - 摩根士丹利维持"增持"评级 12个月目标价115美元 当前股价约99美元 [1] - 2025年以来股价涨幅超10% 大幅跑赢同期涨幅不到1%的标普500指数 [2] 行业背景 - 多数零售类股票自4月以来大幅跑输标普500指数 受特朗普关税政策和美联储独立性担忧影响 [2] - 沃尔玛凭借强大供应链体系 全美最大必须消费品供应网络和自动化渗透率实现逆势增长 [2]

公司表现与市场定位 - 沃尔玛股价在2024年飙升75%，成为标普500中表现第二佳的股票，仅次于英伟达，2025年继续上涨7% [1] - 公司增长动力来自线下门店高效运营、电商业务繁荣以及Walmart+快速配送服务 [1] - 当前估值较高，市盈率达41倍，自由现金流倍数21倍，现金流收益率仅为4.7%，显著低于亚马逊的增速和估值水平 [2] 业务增长亮点 - 电商销售额同比增长22%（Q1），广告收入增长31%，超快配送服务覆盖美国95%人口 [3] - 电商业务在2026年Q1首次实现盈利，成为关键里程碑 [3] - 美国同店销售额增长4.5%（Q1），全年业绩指引维持不变 [7] 财务与运营挑战 - 毛利率仅改善12个基点，客户交易量增速连续四个季度放缓（Q1增长1.6%） [4] - 2026财年预期收入增长4%，营业利润增长4.5%，每股收益增长不足2%，与高估值不匹配 [5] - 关税风险可能推高成本，公司已减少对价格敏感产品的采购量，进口商品占美国 merchandise 三分之一 [6] 战略布局与竞争优势 - 重点布局高增长领域：电商、广告（Walmart Connect）、会员业务及第三方 marketplace [3] - 食品杂货领域的领导地位保障稳定客流量，并带动非必需品类销售 [7] - 持续拓展高利润率业务（数字广告、国际市场）以增强长期韧性 [8] 历史风险与市场认知 - 公司股票在2008年金融危机下跌27%，2020年疫情初期跌17%，2022年通胀压力下挫26%，并非完全抗衰退 [2] - 当前估值溢价反映市场对其新兴业务未来盈利增长的预期，但实际增速可能不及预期 [4][5]

零售行业格局 - 沃尔玛和塔吉特主导零售市场 提供从食品杂货到电子产品等全品类商品 沃尔玛以规模优势和低价策略著称 塔吉特则通过精选商品和自有品牌吸引忠实客户 [1] - 2025年零售环境受消费者支出谨慎和电商竞争加剧影响 沃尔玛强化食品杂货和物流优势 塔吉特通过库存管理和商品优化应对利润率压力 [2] 沃尔玛竞争优势 - 多元化业务模式支撑增长 线上线下渠道协同发展 2026财年Q1广告收入增长50% 会员收入增长14.8% [6][7] - 全渠道战略成效显著 2026财年Q1全球电商销售增长22% 同日配送服务覆盖95%美国家庭 [8] - 高利润率业务成为新引擎 包括广告平台Walmart Connect和会员计划Walmart+ [7] 塔吉特运营现状 - 2025年聚焦运营效率提升 配送速度提高20% 同日服务增长35% 改造门店带动同店销售增长2%-4% [11] - 第三方平台Target Plus实现两位数增长 但2025财年Q1总销售额下降2.8% 客流量减少2.4% [11][12] - 利润率承压 2025财年Q1调整后EPS从2.03美元降至1.3美元 库存同比增加11% [12][13] 财务指标对比 - 沃尔玛2026财年EPS预期保持2.59美元 同比增长3.2% 塔吉特2025财年EPS预期下调9.6%至7.72美元 [15][17] - 沃尔玛股价过去12个月上涨47.3% 塔吉特下跌35.1% 沃尔玛远期PE达35.82倍 塔吉特仅12倍 [18][19] 市场前景 - 沃尔玛展现更强抗风险能力 受益于全渠道布局和高利润业务 塔吉特受制于可选消费品需求疲软和成本压力 [20] - 沃尔玛在宏观经济不确定性中表现稳健 塔吉特复苏进程可能缓慢且不均衡 [14][20]