投资评级 - 维持"买入"评级 [7][8] 财务表现 - 2025年上半年总收入31.9亿元 超越彭博一致预期31.4亿元 [1] - 毛利率50.5% 超越彭博一致预期48.3% [1] - 经营利润8.8亿元 超越彭博一致预期3.0亿元 [1] - Non-IFRS归母净利润5.1亿元 超越彭博一致预期4.8亿元 [1] - 预测2025E-2027E Non-IFRS净利润分别为13.2/14.7/17.3亿元 [7] 业务板块表现 - 在线业务收入19.9亿元 同比增长2.3% [2][3] - 自有平台收入17.5亿元 同比增长3.1% [2] - 腾讯产品渠道收入9,710万元 同比下降25.6% [2] - 第三方平台收入1.4亿元 同比增长23.1% [2] - IP运营及其他收入12.1亿元 同比下降46.4% [2] - IP运营收入11.4亿元 同比下降48.4% [2] - 其他收入6,770万元 同比增长41.9% [2] IP创作生态 - 在线阅读平台新增约20万名作家及41万本小说 [3] - 新增字数约200亿 [3] - 新签约作品中收入超100万的数量同比增长63% [3] - 新签约作家中达成均订过万的作家数量同比增长45% [3] - 月票过万的作品数同比增长20% [3] - 月票过百万的作品数同比增长200% [3] - WebNovel平台累积提供超10,000部中文译文作品 [3] - 约77万部当地原创作品 [3] - AI翻译作品收入同比增长38% [3][6] - 出海网文占平台小说总收入比重超35% [3] IP可视化进展 - 2025H1阅文多部IP改编头部剧集上线 包括《国色芳华》《似锦》等 [4] - 全网长剧累计有效播放霸屏榜Top10中阅文改编作品占据6席 [4] - 《扫毒风暴》热度值突破28,000 [4] - 全网动画霸屏榜Top10中阅文改编作品占据8席 [4] - 《斗破苍穹》年番登顶腾讯视频付费榜第一 [4] - 短剧单个项目最高流水突破8,000万元 [4] - 短剧全网播放量超30亿 [4] - 开放2,000余部IP打造优质短剧 [4] - 首批发布300部IP名单 [4] IP商品化与变现 - IP衍生品业务GMV达4.8亿元人民币 [5] - 新品推出速度为去年的3-4倍 [5] - 已与230家品牌合作 [5] - 《斗罗大陆猎魂世界》于7月上线 [5] - 多款重点授权改编游戏已取得版号 包括《异人之下》《诡秘之主》 [5] 新技术应用 - 推出AI网文知识库功能"妙笔通鉴" [6] - 作者与AI互动频率提升40% [6] - "作家助手"日活用户同比增长超40% [6] - AI功能周使用率接近70% [6] - AI翻译作品达7,200部 占比七成 [6] - 积极探索AI在动漫、视频、有声书等多元内容形态中的应用 [6]