股息表现与政策 - 公司于2026年1月派发每股0.33美元的股息，标志着其连续第18年实现股息增长 [2] - 公司股息收益率达4.09%，派息比率非常保守，仅为24.49% [3][4] - 股息增长历史与一致性均为18年，在同行削减或取消派息的行业中表现突出 [2][4][5] 现金流与财务稳健性 - 2025年自由现金流达到创纪录的219亿美元，较上年大幅增长41.3% [5][7][8] - 自由现金流对49亿美元股息支出的覆盖倍数高达4.48倍，远高于通常认为安全的2倍门槛 [4][7] - 公司在完成72亿美元股票回购后，仅将55%的自由现金流返还股东，为应对经济下行或战略投资留有充足缓冲 [8] 业务运营与市场状况 - 无线业务收入在第四季度增长18%，新增150万条线路 [5] - 同期宽带业务流失18.1万用户，反映出激烈的宽带市场竞争 [5] - 首席财务官强调资本配置策略不变，优先投资于增长型业务、维持强劲资产负债表并向股东回报资本 [9] 华尔街共识与评级摘要 - 华尔街共识给出当前股价32.40美元，目标价33.06美元，潜在上涨空间为+2% [4] - 分析师评级包括8个买入、17个持有和2个卖出 [4] - 关键结论认为，尽管面临短期宽带业务逆风，但公司提供了由创纪录自由现金流和保守派息比率支撑的、安全的4.09%收益率 [4] 股息增长历史与资产负债表 - 季度股息从2017年的0.1575美元增长至2026年的0.33美元，九年累计增幅达109%，年复合增长率约8.5% [9] - 最近一次增长在2025年第二季度，季度派息从0.31美元上调至0.33美元，增幅为6.5% [9] - 基于2.3倍的净杠杆率，公司资产负债表被评为投资级 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收按墨西哥比索计算同比增长3.4%，达到2450亿比索，按固定汇率计算增长6.2% [8] - 服务收入按固定汇率计算增长5.3%，移动服务收入增长6.2%，其中后付费收入增长7.6% [9] - 第四季度EBITDA按墨西哥比索计算同比增长4.2%，达到950亿比索，按固定汇率计算增长6.9%，增速超过营收 [9] - 第四季度营业利润总计490亿比索，按名义计算增长5.9%，按固定汇率计算增长8.3% [10] - 第四季度净利润为190亿比索，是去年同期的4倍，相当于每股0.32比索或每份ADR 0.35美元 [10] - 2025年全年营运现金流为2130亿比索，扣除资本支出1310亿比索后，自由现金流为820亿比索，同比增长近40% [11] - 净债务与租赁后EBIT的比率在年底为1.52倍，并呈下降趋势 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度净增250万无线用户，其中后付费净增280万，预付费净流失29.8万，截至12月无线用户总数达3.31亿 [5] - 后付费用户基数同比增长8.4%，宽带接入数同比增长5.6%，是多年来最高的接入增长率之一 [8] - 巴西在后付费净增用户方面领先，增加64.4万，其次是哥伦比亚（27.6万）、秘鲁（14.8万）和墨西哥（13.5万） [6] - 在预付费领域，墨西哥贡献了19.7万新用户，阿根廷22.6万，哥伦比亚22.4万，而巴西和智利分别净流失38.1万和31.5万用户 [6] - 固定线路宽带接入净增52.4万，其中墨西哥18.4万，巴西13.3万，阿根廷5.7万，哥伦比亚4.9万 [7] - 付费电视表现良好，净增7.7万用户，同时净流失7.9万固定语音线路 [7] - 截至12月底，接入线路超过4.1亿条，其中3.31亿为无线用户，7900万为固定线路RGU [8] - 固定线路服务收入同比增长3.6%，其中固定宽带收入增长6.4% [10] - 墨西哥的预付费收入增长从2.38%加速至3.8% [10] - 墨西哥的宽带收入增长从2%上升至4% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 美元在当季度相对于该地区大多数货币贬值，其中对墨西哥比索贬值2.3%，对哥伦比亚比索贬值3.7%，对智利比索贬值5.7%，对欧元基本持平 [5] - 墨西哥比索相对于美元在当季度升值9.6%，这影响了以本币计的增长与固定汇率增长之间的差异 [9] - 服务收入增长明显减速，部分原因是自2024年11月起合并了智利业务 [9] - 在巴西，号码携带趋势非常强劲，这既得益于NuCel（MVNO）的贡献，也得益于Claro自身后付费业务的良好表现 [72][74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本支出目标约为营收的14%-15%，未来两三年预计在68亿至71亿美元之间 [16][20] - 资本分配优先事项包括：将杠杆率降至目标范围（净债务/EBITDA在1.3倍至1.5倍之间）、为股东回报（股票回购和股息）以及为拉丁美洲地区的潜在并购机会保持财务健康 [39][41][57] - 公司决定不与Entel联合竞购Telefónica智利资产，原因是交易复杂性高，包括监管、公司拆分、高杠杆率以及估值问题 [32][34] - 公司认为智利市场最终由Millicom收购Telefónica资产后，竞争格局变化不大，因为Millicom是新进入者，但希望未来市场能够整合 [33] - 公司看到拉丁美洲市场正在经历整合浪潮，不仅在移动领域，也在固定宽带领域，并认为这对行业有利 [40][61][66] - 公司仅在墨西哥面临不对称监管，在其他20个运营国家均没有 [61] - 公司专注于在运营地区投资建设最好的5G网络、提升服务质量、客户关怀、IT系统和AI应用，以应对竞争 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国政府在第四季度中期的停摆增加了美国经济活动的不确定性，不仅直接影响就业，还导致多项经济指标未能发布 [4] - 停摆结束后不到一个月，美联储在缺乏强通胀压力且经济出现疲软迹象的情况下，将政策利率下调了25个基点 [4] - 墨西哥私人消费的强劲复苏支撑了该国预付费收入的加速增长 [10] - 管理层认为行业需要规模才能获得投资回报，过于分散的市场会导致无回报和无投资，这一观点正越来越多地被全球监管机构和政府考虑 [66] 其他重要信息 - 2025年股东分配总额达到450亿比索，其中包括120亿比索的股票回购 [11] - 公司全年净债务和现金流减少了200亿比索（超过10亿美元） [11][44] - 公司管理的外汇风险主要集中于三到四种货币，不对营运现金流进行对冲 [53] - 在墨西哥，92%的宽带客户已使用光纤，捆绑流媒体视频平台和提高网速的促销活动效果良好 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年及未来几年的资本支出展望 [15] - 公司资本支出目标约为营收的14%-15%，未来两三年预计在68亿至71亿美元之间，具体取决于频谱获取等因素 [16][20] 问题: 关于“税前非营业费用”项目异常高的原因及未来预期 [24] - 管理层未在电话会议中提供具体细节，建议投资者关系部门跟进 [26] 问题: 关于退出竞购Telefónica智利资产的原因，以及对智利未来竞争格局和拉美整合的看法 [31] - 退出原因是交易复杂，涉及监管、公司拆分、高杠杆和估值问题 [32][34] - 认为Millicom作为新进入者取代Telefónica，竞争格局变化不大，但希望未来市场能整合 [33] - 看到拉美市场正在整合，公司希望保持财务健康以抓住区域内的小型并购机会 [40] 问题: 鉴于自由现金流强劲增长，以及近期股票回购放缓，未来的资本分配策略 [38] - 优先事项是降低杠杆至1.3-1.5倍的目标范围，多余的现金流将用于减少债务 [39] - 同时为拉美地区的潜在并购机会做好准备，并继续通过回购和股息回报股东 [41][57] - 没有计划在运营区域外进行重大并购 [42] 问题: 退出智利并购后，原计划用于并购的现金流是否转向降杠杆 [46] - 如果没有其他并购机会，现金流将用于降低杠杆，以处于目标区间的下限，为未来机会做准备 [48] 问题: 汇率波动对公司整体业绩和现金流的影响 [52] - 公司收入和债务涉及多种货币，管理复杂，因此强调固定汇率下的业绩以消除噪音 [52][53] - 外汇风险主要管理三到四种货币的敞口，不对营运现金流进行对冲 [53] - 需要在降低杠杆、股东回报和保持并购灵活性之间进行平衡，而汇率波动会影响这些决策 [54][55] 问题: 如何看待拉美市场整合趋势下的监管环境，以及墨西哥的不对称监管未来是否会放松 [60] - 不对称监管仅存在于墨西哥，在其他20个运营国家均没有 [61] - 预计未来几年拉美市场将进一步整合，这对行业有利 [61] - 关于AT&T在墨西哥的传闻，公司不予置评，强调专注于提升自身网络和服务竞争力 [62][63] 问题: 巴西强劲的号码携带趋势主要是由NuCel（MVNO）驱动，还是由Claro自身后付费业务驱动 [71] - 两者都有贡献，NuCel确实有帮助，但Claro自身业务也表现强劲，获得了高质量的用户 [72] - 第四季度号码携带的跃升部分归因于NuCel，但也与季度性促销和新手机发布有关 [74] 问题: 墨西哥宽带用户净增表现优异，这种趋势的可持续性如何 [79] - 过去四个季度墨西哥固定宽带净增趋势良好，得益于与流媒体捆绑、提高网速等有效促销，客户接受度高 [80] - 公司相信这一趋势在今年将大致保持，高光纤渗透率（92%）有助于客户保留 [80]

公司业务与增长前景 - 公司传统上不被视为成长股 但在可预见的未来将呈现类似成长的利润改善 [1] - 利润增长的主要驱动力来自一个通常被投资者忽视的业务板块 即光纤宽带业务 [1] - 经过数年重大投资 包括近期以58亿美元收购Lumen大部分光纤业务 该业务开始整合见效 [4] - 公司预计到今年年底 其光纤服务将覆盖超过4000万客户地点 较2025年底的3200万增长25% [4] - 尽管无线服务贡献约70%营收 但面向消费者和企业的光纤连接业务贡献不足15%的营收 [5] - 光纤业务有望成为重要的利润增长引擎 在可接入服务的消费者中 有40%的稳定转化率成为订阅用户 [6] - 新增800万覆盖预计将很快转化为约320万付费宽带用户 使该业务用户数从1060万增至1360万 增长约30% [6] - 公司平均光纤客户每月支付约73美元服务费 新增用户预计每年带来近30亿美元的额外营收 [6] 财务指引与预期 - 公司首席财务官在1月财报电话会议中给出指引 预计2026年调整后每股收益在2.25美元至2.35美元之间 [7] - 公司预计到2028年 调整后每股收益将实现两位数（低双位数）的三年复合年增长率 [7] - 分析师普遍共识认为 到2028年 公司每股收益年增长率可能略高于10% [7] 行业背景 - 美国无线市场现已高度饱和 除了提价之外 增长潜力有限 [6]

核心业绩表现 - 第四季度调整后每股收益为1.09美元，超出市场预期的1.06美元 [1][2] - 第四季度营收达到364亿美元，超出市场预期的361亿美元 [1][2] - 公司录得自2019年以来最高的季度移动和宽带用户总量，包括61.6万后付费电话净增用户 [2] 分项业务收入 - 无线服务收入同比增长1.1%，达到210亿美元 [3] - 无线设备收入同比增长9.1%，达到82亿美元 [3] - 宽带用户净增37.2万，其中包含31.9万固定无线接入用户和6.7万Fios互联网用户 [3] 未来业绩指引 - 公司预计2026年调整后每股收益为4.90至4.95美元，显著高于市场预期的4.76美元 [1][4] - 公司预计2026年零售后付费电话净增用户为75万至100万 [4] - 公司预计2026年移动和宽带服务总收入将增长2.0%至3.0% [4] 市场反应 - 业绩及展望公布后，公司股价日内涨幅超过9% [1]

公司业绩与运营 - 第四季度营收同比增长2%至364亿美元 略超分析师预期 [3] - 第四季度获得61.6万净增后付费电话用户 为自2019年以来最大的季度移动和宽带净增总和 [1] - 第四季度每股收益为0.55美元 剔除特殊项目后为1.09美元 裁员产生的遣散费影响了利润 [4] - 公司预计今年将实现50亿美元的运营支出节省 [2][5] 业务表现与展望 - 公司发布乐观预测 预计今年将增加75万至100万净增后付费电话用户 [7] - 公司预计今年无线服务收入将基本持平 而移动和宽带服务总收入将增长2%至3% [7] - 第四季度无线服务收入为210亿美元 是公司最大的业务 期末无线零售连接总数为1.469亿 [4] - 第四季度实际净增后付费电话用户数远超FactSet调查分析师预期的约41.7万 [6] 管理层战略与行动 - 新任首席执行官丹·舒尔曼于10月上任 其任务是执行成本削减和战略转型 [2] - 管理层下令进行了公司有史以来最大规模的裁员 并呼吁公司要更具“拼搏精神” [2] - 管理层表示正在审查运营和资本支出的每一美元 继续精简运营并专注于财政负责的增长 [5]

公司业绩与战略转折点 - 公司2025年第四季度及全年业绩标志着其关键的战略转折点，由CEO的“必胜”指令驱动，实现了自2019年以来最高的季度移动和宽带用户净增总量，表明全面战略转型的开始 [1] - 公司CEO表示，通过完成对Frontier的收购，其光纤覆盖范围已显著扩大至超过3000万家庭和企业，这是其转型的又一关键步骤 [2] - 公司强调在过去100天内实现了思维模式的真正转变，正在加快决策速度，转型为一个更精简、以结果为导向的组织 [2] 2025年全年财务表现 - 2025年每股收益为4.06美元，调整后每股收益为4.71美元 [7] - 2025年总营业收入为1382亿美元，高于2024年的1348亿美元 [7] - 2025年经营活动现金流为371亿美元，略高于2024年的369亿美元 [7] - 2025年自由现金流为201亿美元，高于2024年的198亿美元 [7] - 2025年合并净利润为176亿美元，合并调整后EBITDA为500亿美元 [7] - 2025年资本支出为170亿美元 [7] 2025年第四季度财务表现 - 第四季度每股收益为0.55美元，调整后每股收益为1.09美元 [7] - 第四季度总营业收入为364亿美元 [7] - 第四季度合并净利润为24亿美元，合并调整后EBITDA为119亿美元 [7] - 截至2025年第四季度末，公司总无担保债务为1311亿美元，高于2024年第四季度末的1179亿美元；净无担保债务为1101亿美元，低于2024年第四季度末的1137亿美元 [7] - 截至2025年第四季度末，公司无担保债务与合并净利润的比率为7.4倍，净无担保债务与合并调整后EBITDA的比率为2.2倍 [7] 移动与宽带业务表现 - 第四季度移动和宽带总净增用户超过100万，为自2019年以来报告的季度最高净增数，其中后付费电话净增用户为61.6万 [6][7] - 第四季度后付费电话净增用户为61.6万，高于2024年第四季度的50.4万，是自2019年以来表现最好的季度 [7] - 第四季度无线服务收入为210亿美元，同比增长1.1% [7] - 第四季度无线设备收入为82亿美元，同比增长9.1% [7] - 第四季度宽带净增用户为37.2万 [7] - 第四季度固定无线接入净增用户为31.9万，用户总数超过570万 [7] - 第四季度Fios互联网净增用户为6.7万，为自2020年以来第四季度最高净增数 [15] - 完成Frontier收购后，公司固定无线接入和光纤宽带连接总数超过1630万 [15] 2026年业绩指引 - 预计2026年总零售后付费电话净增用户为75万至100万，约为2025年报告结果的2至3倍 [16] - 预计2026年移动和宽带服务总收入增长2.0%至3.0%，约合930亿美元；无线服务收入增长预计大致持平 [16] - 预计2026年调整后每股收益为4.90至4.95美元，同比增长4.0%至5.0%，增速较近期历史表现显著加快 [16] - 预计2026年经营活动现金流为375亿至380亿美元 [16] - 预计2026年资本支出为160亿至165亿美元，其中包括至少200万光纤覆盖的建设目标 [16] - 预计2026年自由现金流为215亿美元或更多，较2025年增长约7.0%或更多，这将是自2020年以来的最高自由现金流 [16] - 所有财务指引均包含自2026年1月20日完成收购之日起的Frontier业绩 [8] 其他战略行动 - 公司修订并更新了与Charter和Comcast的长期移动虚拟网络运营商协议，支持三方持续实现盈利性增长 [11]

事件概述 - 威瑞森通信公司于周四宣布 将向受周三长达10小时的服务中断影响的数十万客户提供20美元信用额度 [1] - 此次服务中断由美国无线运营商威瑞森通信公司确认发生 [1] 公司应对措施 - 公司为受影响的客户提供20美元的经济补偿 [1]

文章核心观点 - 文章认为，尽管高股息率股票通常伴随风险，但Verizon (VZ) 是一个罕见的例外，它提供了高股息收益率，同时业务基础稳固，其当前估值已充分反映了风险，对于寻求收益的投资者而言是一个有吸引力的选择 [3][12] 股息分析 - 公司季度股息为0.69美元，年化股息为2.76美元，以当前股价计算，股息收益率高达6.9% [4] - 股息持续增长，最近一次在9月宣布每股增加1.25美分，这是公司连续第19年提高年度股息 [5] - 股息支付具有可持续性：过去12个月股息支付总额约为114亿美元，而同期的自由现金流为211亿美元，股息支付率仅为自由现金流的54%，基于收益的派息率也仅为58% [6] 业务与财务表现 - 业务增长缓慢但稳定：2025年第三季度营收为338亿美元，同比增长1.5%，其中无线服务收入同比增长2.1%，达到210亿美元，是业务的关键驱动因素 [7] - 用户粘性强：2025年第三季度，消费者无线零售后付费用户流失率仅为1.12%，无线零售后付费手机用户流失率低至0.91%，体现了业务的稳定性和可预测性 [9] - 估值处于低位：股票当前交易价格约为收益的8.6倍，销售额的1.2倍，估值保守 [8] 风险因素 - 行业竞争激烈：无线网络业务竞争白热化，消费者选择运营商主要基于价格，竞争还体现在手机补贴和流媒体电视、音乐等服务的捆绑交易上 [10] - 债务水平较高：截至第三季度末，总无担保债务是过去12个月净收入的5.9倍，净无担保债务是调整后EBITDA的2.2倍，高杠杆在业务下滑时可能成为重大阻力 [11]

核心观点 - 文章认为在当前AI行业可能面临泡沫风险的背景下，AT&T股票因其稳健的股息、增长的自由现金流和充足的股票回购计划，成为一个有吸引力的投资选择，尤其适合寻求安全投资的投资者 [1][2] 业务表现 - 尽管美国无线市场竞争激烈，但AT&T的无线业务表现强劲，自2023年初以来，每季度净增后付费电话用户持续超过30万户 [4][5] - 2025年第三季度，后付费电话用户流失率保持在0.92%的低位 [5] - 光纤互联网业务发展良好，受网络扩张推动，每季度净增消费者光纤用户至少20万户 [6] - 截至2025年第三季度末，AT&T的光纤网络覆盖超过3100万个地点，消费者渗透率为40% [6] - 第三季度约有420万客户同时使用光纤和无线服务，这类融合客户对AT&T价值更高，因其更不易更换供应商且能产生更高的终身收入 [6] 股东回报与财务状况 - 公司当前季度股息为每股0.2775美元，股息收益率约为4.5% [7][11] - 尽管股息多年未增，但股息支付有自由现金流良好覆盖，预计2025年自由现金流将超过160亿美元，股息支付将略低于该总额的一半 [9] - 公司资本回报计划未受近期频谱交易影响，仍预计到2027年将有能力投入200亿美元用于股票回购 [10] - 股票回购将提升每股收益并降低公司的总体股息支付，可能为未来提高股息铺平道路 [10] 估值与前景 - 公司市值约为1770亿美元，股价仅为自由现金流指引的11倍 [11] - 公司预计到2027年自由现金流将超过180亿美元 [11] - 随着公司目标获取更多融合客户，自由现金流有扩张空间 [11] - 投资者可获得4.5%的股息收益率以及资本增值潜力，在2026年伊始，很难找到比AT&T更具吸引力的股息股票 [12]

行业竞争态势 - 美国主要无线运营商AT&T、T-Mobile US和Verizon之间的竞争正在加剧 [1] - 竞争已从常规的“谁的服务最好”宣传升级为更直接的行动 [1] 公司具体行动 - 运营商已启动明确的客户争夺行动 [1] - 运营商之间已出现法律诉讼 [1]