公司业务与市场地位 - 公司是一家总部位于加州帕洛阿尔托的技术公司，成立于2012年，专注于数字广告领域，其核心是名为Axon的专有人工智能引擎，用于实时投放、定价和优化广告 [3] - 公司产品套件包括用于应用内变现的MAX、用于用户获取的AppDiscovery、用于衡量和分析的Adjust以及用于联网电视分发的Wurl [3] - 公司通过连接移动应用、游戏和流媒体平台上的品牌、开发商和发布商，运营广告市场的双边业务，并深度嵌入人工智能，构建了一个可扩展的生态系统，旨在提升广告效果、增加发布商回报并快速适应数字营销的演变 [2] 财务表现与增长 - 公司2025财年第三季度营收同比增长68%，达到14亿美元，远超华尔街预期 [12] - 第三季度调整后EBITDA同比增长79%，达到11.6亿美元，利润率扩大至82% [14] - 第三季度每股收益为2.45美元，超出预期，经营活动产生的净现金和自由现金流均达到10.5亿美元，几乎是去年同期水平的两倍 [14] - 软件平台部门是主要增长动力，Axon 2.0技术推动每次安装净收入跃升75% [13] - 管理层预计第四季度营收将在15.7亿至16亿美元之间，调整后EBITDA预计在12.9亿至13.2亿美元之间，利润率保持在82%至83%的强劲水平 [15] - 分析师预计公司第四季度营收将跃升至16.1亿美元，每股收益预计同比增长67%至2.89美元，2025财年全年每股收益预计将翻倍以上至9.32美元 [16] 股价表现与估值 - 公司股价在过去两年内实现了惊人的1080%的上涨，过去52周内也实现了46%的稳健涨幅 [1] - 公司市值从2023年的大约130亿美元转变为目前的1764亿美元 [1] - 股价在2025年9月创下745.61美元的历史新高，并成功纳入标普500指数，但目前股价较该峰值下跌了29%，仅过去一个月就下跌了27% [7] - 股票估值不菲，远期调整后市盈率约为35倍，市销率约为28倍，远高于行业平均水平和历史中位数 [11] 近期市场压力与技术面 - 2025年末股价转入下跌趋势，新年首个交易日下跌8.2%，并跌破50日移动平均线 [8] - 做空机构重新关注公司，质疑其过去增长是否得益于激进的下载策略 [9] - 从技术指标看，14日相对强弱指数已从12月的超买区域降至32左右，表明动能减弱，MACD指标显示看跌动能增强，柱状图转为负值，表明卖压超过买盘兴趣 [9][10] 做空报告指控 - 做空机构CapitalWatch指控公司已成为非法资金的渠道，将其所有权结构和广告生态系统与中国及东南亚的洗钱网络联系起来 [5] - 报告称，来自中国庞氏骗局和东南亚“杀猪盘”诈骗的收益 allegedly 流入公司的广告生态系统，非法资金 allegedly 以广告预算形式重新进入系统，将广告支出变成洗钱工具 [17] - 报告质疑公司技术的透明度，指控其软件支持“静默安装”过程， allegedly 在未经用户明确同意的情况下将应用推送到设备上，并可能被滥用于大规模分发非法赌博和欺诈应用 [18] - 报告还指控公司在监管文件中遗漏了重要细节，特别是关于在中国大陆的业务运营 [19] - 包括Muddy Waters、Fuzzy Panda和Culper Research在内的其他做空机构过去也曾针对公司，对其数据抓取行为、应用商店违规以及AI驱动增长的可持续性提出担忧 [20] 公司回应与分析师观点 - 公司已回击指控，否认有任何不当行为，并强调其合规框架和数据保护措施 [19] - 首席执行官Adam Foroughi已委托进行独立调查，并公开质疑做空机构的动机 [20] - 尽管存在做空报告引发的噪音，Piper Sandler重申了对公司股票的“增持”评级，并维持800美元的目标价，认为报告缺乏确凿证据，投资者可能忽略这些指控 [21] - 在覆盖公司的28位分析师中，有22位建议“强力买入”，2位建议“适度买入”，3位建议“持有”，1位建议“强力卖出”，共识评级为“强力买入” [22] - 平均目标价为732.19美元，意味着较当前水平有39%的潜在上涨空间，华尔街最高目标价860美元则意味着可能上涨63% [22]

公司近期表现与市场关注 - 过去六个月股价飙升89%，远超行业约20%的涨幅 [1] - 当前核心问题是股票是否仍具吸引力，还是已经过热 [2] 战略转型与业务拓展 - 公司正从移动优先广告平台加速演变为多元化的广告巨头 [2] - 通过收购流媒体内容分发和CTV变现平台Wurl，将AI驱动的AXON变现引擎从移动应用扩展到智能电视和流媒体环境等高增长领域 [2] - 随着观众远离线性电视，CTV市场持续快速增长，Wurl的基础设施增强了公司在CTV设备上投放定向、可衡量广告活动的能力 [3] - 公司日益关注以效果驱动的广告，将转化等可衡量结果置于原始曝光量之上，为广告主在移动、网页和新兴渠道创造更深层价值 [3] - 通过提供横跨移动、网页和CTV的更统一平台，公司实现收入来源多元化，降低对单一平台的依赖，增强战略韧性 [4] - 若执行有效，这一多渠道转变可能使公司在更广泛的全渠道广告生态系统中成为强大竞争者 [4] 同业比较 - The Trade Desk是程序化广告领导者，在CTV和高级数据分析方面保持稳定增长 [5][8] - Magnite作为供应方平台，持续跨多种设备类型和广告格式扩张，强调规模和库存多元化 [8] - The Trade Desk的强势市场地位和Magnite不断扩大的供应方覆盖范围仍是重要的竞争因素 [8] 财务业绩与展望 - 第三季度收入达14.1亿美元，同比增长68% [7][9] - 调整后EBITDA增长79%至11.6亿美元，利润率达82% [10] - 自由现金流同比增长92%至10.5亿美元 [10] - 当季动用自由现金流回购并保留了约130万股股票，价值5.71亿美元 [10] - 董事会将股票回购授权额外增加了32亿美元 [10] - 公司预计第四季度收入在15.7亿至16亿美元之间，意味着环比增长12%至14% [11] - 预计第四季度调整后EBITDA在12.9亿至13.2亿美元之间，利润率预计在82%至83%范围 [11] 分析师预期 - Zacks对2025年第四季度每股收益的一致预期为2.89美元，意味着较去年同期增长67% [12] - 对同季度收入的一致预期为16亿美元，意味着同比增长17% [12] - 预计2025年全年收益将增长106%，2026年收益预计再增长62% [12] - 预计收入在2025年增长18%，在2026年增长38.5% [12] - 2025年第四季度收入一致预期为16.1亿美元，同比增长17.01% [13] - 2026年第一季度收入一致预期为16.7亿美元，同比增长12.44% [13] - 2025年全年收入一致预期为55.7亿美元，同比增长18.24% [13] - 2026年全年收入一致预期为77.1亿美元，同比增长38.47% [13] - 2025年第四季度每股收益一致预期为2.89美元，同比增长67.05% [14] - 2026年第一季度每股收益一致预期为3.17美元，同比增长89.82% [14] - 2025年全年每股收益一致预期为9.32美元，同比增长105.74% [14] - 2026年全年每股收益一致预期为15.09美元，同比增长61.91% [14] 估值水平 - 股价飙升后估值处于高度拉伸区间，远期市盈率达48.47，远高于行业的27.14 [15] - 远期市销率达31.89，远高于行业的2.7 [15]

文章核心观点 - 人工智能是当前最令人兴奋的投资领域 自OpenAI发布ChatGPT以来 股市整体保持强劲势头 由大型AI股引领 [1] - 尽管科技巨头表现依然强劲 但2025年最大的AI赢家是三家股价飙升超过120%的公司 [2] AppLovin公司概况 - 公司为移动广告、营销和分析提供软件及AI解决方案 核心产品包括AppDiscovery、MAX、Adjust和Wurl [3] - 2025年至今股价涨幅超过120% 过去三年回报率超过36倍 [4] - 2025年第二季度收入同比增长77% 达到约13亿美元 净利润跃升164% 至82亿美元 [4] - 华尔街平均12个月目标价较当前股价低约18% [4] CoreWeave公司概况 - 公司是一家AI超大规模服务商 运营专为托管生成式AI应用构建的云平台 于2025年3月28日进行首次公开募股 [5] - 英伟达是其主要合作伙伴和投资者 截至第二季度末 其所持股份价值近40亿美元 [5] - 首次公开募股后约六个月 股价上涨超过240% [5] - 第二季度收入同比增长超过两倍 目前尚未盈利 主要因大力投资扩建AI基础设施 [6] - 多数分析师预测发布后 公司宣布与Meta达成一项价值140亿美元的巨额交易 [6] Nebius Group公司概况 - 公司前身为Yandex 出售所有俄罗斯资产后更名为Nebius Group 专注于AI基础设施 [8] - 2025年至今股价上涨超过四倍 第二季度收入同比增长625% [7][8] - 业务不仅限于AI云平台 其子公司Avride开发自动驾驶技术 并与优步合作在达拉斯推出自动驾驶网约车服务 [9] - 子公司TripleTen利用AI帮助技术工人提升技能 并持有开源数据库公司ClickHouse和AI数据专家Toloka的股份 [10] - 华尔街分析师更为看好 共识12个月目标价显示上涨潜力约36% 六位分析师中有五位给予“买入”或“强烈买入”评级 [11]

公司股价表现 - 公司股票被描述为波动剧烈的交易品种 不适合风险承受能力弱的投资者 [1] - 尽管股价波动剧烈 但公司展现出极佳的增长性 令人难以完全看空 [1] 公司财务表现 - 公司收入在过去三年内几乎翻倍 [1] - 每股收益从2023年的不足1美元大幅增长至2024年的4.50美元 [1] - 分析师预期公司今年每股收益将超过9美元 明年将达到13美元左右 [1] 公司业务概览 - 公司提供软件平台 通过AppDiscovery、MAX、Adjust和Wurl等解决方案帮助广告主和发布商优化应用营销与变现 [2] - 公司提供应用管理工具 并运营免费畅玩的手机游戏 [2]

公司AI战略与应用 - Spotify通过AI驱动的消费者功能如Spotify Wrapped和AI DJ增强用户参与度，提升广告业务效率并收集有价值的数据 [1][7][8] - AppLovin利用AI优化移动应用内广告，通过算法实时分析用户数据，提高点击率和转化率，并扩展至CTV和电商领域 [2][3][4] - 两家公司分别聚焦音频个性化（Spotify）和视觉/效果导向广告（AppLovin），展示AI在数字广告模型中的高扩展性和高利润率潜力 [2][9] 业务扩展与技术进展 - AppLovin通过收购Wurl进军CTV市场，结合AXON AI引擎实现跨设备精准广告投放，推动广告效率和可衡量效果 [3][4] - Axon 2 AI引擎在2023年Q2推出后，使广告支出增长4倍，年化收入达100亿美元，巩固公司在全球广告技术领域的领先地位 [5][6] - Spotify的AI工具（如Wrapped）成为文化现象，强化品牌忠诚度，同时AI DJ通过实时个性化播放列表提升用户留存和平台使用时长 [7][8][10] 财务表现与市场预期 - AppLovin 2025年销售和EPS的Zacks共识预期同比分别增长17%和89%，EPS预估过去60天呈上升趋势 [11][12] - Spotify 2025年销售预期同比增长818%，EPS增长57%，但EPS预估过去60天呈下降趋势 [13][14] - Spotify远期销售倍数7.03X低于12个月中值5.05X，AppLovin为18.82X低于中值16.48X，显示Spotify估值更具吸引力 [15] 投资对比与结论 - AppLovin因Axon 2引擎的广告效率提升、Wurl带来的CTV扩展以及强劲的EPS增长预期，被视为近期更优选择 [16] - Spotify虽用户参与度更深且估值较低，但EPS预估下行趋势引发担忧，当前Zacks评级为Hold，而AppLovin为Strong Buy [16][17]

公司战略转型 - 公司从移动优先广告平台向多元化广告巨头转型 重点布局网页广告 电子商务和联网电视(CTV)领域 [1] - 收购流媒体内容分发和广告平台Wurl是战略核心 借助其基础设施将AI驱动的货币化引擎拓展至智能电视和数字电商等高增长领域 [1] - 通过AXON AI引擎与Wurl技术结合 在CTV设备上实现精准可衡量的广告投放 同时电商整合形成以转化为导向的广告闭环 [2][7] 行业竞争格局 - The Trade Desk凭借需求方平台优势和在CTV领域的扩展 与内容提供商的紧密关系形成规模效应 [4] - Roku利用自有流媒体生态系统和操作系统数据优势 构建广告技术套件吸引效果导向型广告主 [5] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今上涨11.3% 显著跑赢行业3.3%的涨幅 [6][7] - 当前远期市盈率35.86倍 高于行业平均22.77倍 价值评分为F [8] - 过去30天Zacks一致盈利预期持续上调 目前获得"强力买入"评级 [9][10] 市场机遇 - CTV广告支出快速增长 受益于用户从线性电视向流媒体迁移的趋势 [2] - 跨设备用户注意力分散背景下 公司提供覆盖移动 网页和电视的统一平台 实现收入多元化并降低平台依赖风险 [3]