业绩表现 - 24全年营收164.86亿元，同比+1.15%，归母净利润20.22亿元，同比+17.86% [1] - 25Q1营收45.06亿元，同比+8.02%，归母净利润4.36亿元，同比+15.18%，单季度收入创历史新高 [1] - 25Q1净利率10.0%，同比+0.4pcts，业绩增速高于收入增速 [2] 盈利能力与费用 - 24全年毛利率提升2.77pcts至23.55%，净利率提升1.84pcts至13.11% [1] - 费用率同比+1.55pcts至11.28%，销售、管理、研发费用上升与海外布局和产品拓展相关 [1] - 经营性现金流下滑，与外销业务账期较长、租赁业务占比提升有关 [1] 电动化进展 - 24年锂电叉车总销量44.88万台，占电动叉车比例上升至47.43% [1] - 电动平衡重叉车中锂电占比上升至71.71%，推出XA系列、XE系列等高性能锂电专用叉车 [1] - 产品线覆盖0.6t-48t，结构持续优化 [1] 国际化布局 - 24年海外产品销量突破10万台创历史新高，海外收入占比超40% [2] - 在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲设立10余家海外公司和配件服务中心 [2] - 形成"杭叉总部-海外公司-代理商"三层级服务网络，覆盖全球200多个国家和地区 [2] 市场前景 - 欧洲、东南亚、大洋洲等海外市场空间充足，利润贡献潜力大 [2] - 公司具备电动化+国际化先发优势，渠道和营销网络行业领先 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23、25、28亿元，对应PE为11/10/9倍 [2]