报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市”，且维持此评级 [2] 报告核心观点 - 商业航天崛起，太空算力规模化落地，催生对“轻量化、高效率”太空光伏能源的刚性需求，为光伏技术开辟了新的商业化空间 [5] - 砷化镓电池凭借成熟技术是当前太空光伏核心，市场稳步增长；P型超薄异质结（HJT）与钙钛矿电池凭借轻量化、高效率、柔性化等性能优势，是适配未来太空能源需求、有望实现增长潜力的下一代技术 [1][5][6][7] 行业现状与市场前景 - **砷化镓电池市场**：其应用高度集中于航空航天领域，占比超90%，2024年全球市场规模达4.25亿美元，预计2031年增至5.9亿美元，年复合增长率4.3% [1] - **中国市场**：2022年砷化镓电池市场规模约50亿元，2025年有望突破120亿元 [1] - **太空算力市场**：推动太空光伏需求扩容，Research and Markets数据显示，2035年全球在轨数据中心市场将达390.9亿美元，十年复合增长率67.4% [5] - **太空光伏优势**：近地轨道卫星日照时间占比60%-70%、年利用小时数5000-6000小时，同步轨道年利用小时数超8000小时，且耐辐射性突出（国际空间站电池板十五年效率仍保持88%） [5] 关键技术路径分析 - **砷化镓电池**：三结太阳能电池占据市场主导地位，占90%以上的份额 [1] - **技术效率与成本**：美国国家可再生能源实验室的六结叠层电池在聚光条件下实现了47.1%的转换效率 [1] - **成本降低潜力**：美国国家再生能源实验室的动态氢化物气相磊晶法有望将三五族太阳能电池的成本拉低至每瓦0.2-0.8美元区间 [1] - **P型超薄异质结（HJT）**：在低轨卫星等对成本敏感、寿命较短的应用场景中优势突出，电池薄片化可减轻发射载荷、节省燃料 [1] - **厚度对比**：主流PERC电池厚度约为130μm，而东方日升交付的p型超薄HJT电池厚度约为50-70μm，且仍具备进一步减薄潜力 [5][6] - **P型优势**：p型电池抗辐射能力优于n型，且p型超薄HJT更适配薄片化与柔性结构 [1] - **钙钛矿电池**：性能优势突出，轻量化、高效率，柔性形态可制备“可展开式太阳能阵列”，能大幅降低航天器发射成本 [7] - **钙钛矿效率与抗辐射性**：单结电池效率已超25%，全钙钛矿串联结构在10¹²质子/cm²剂量的太空辐射下，效率衰减仅10%，抗辐射性能优于传统Ⅲ-Ⅴ族多结电池 [7] - **技术进展**：中科院半导体研究所团队已研发出光电转换效率27.2%的钙钛矿电池原型器件 [7] 产业链公司与技术进展 - **东方日升**：已交付厚度约为50-70μm的p型超薄HJT电池，累计出货数万片，客户分布于欧美地区 [5][6] - **东方日升研发**：公司全球光伏研究院研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池实现30.99%的转化效率，正与领先钙钛矿企业推进叠层电池技术合作 [6] - **航天宏图**：与众能光储签署战略合作协议，围绕“面向太空算力与空间能源应用的钙钛矿新型能源技术”展开合作，设立合资公司航天超能 [5] - **钙钛矿产业化**：协鑫光电昆山GW级产线已于10月29日下线大尺寸组件；极电光能全球首条GW级产线已投产运行；纤纳光电发布2.88m²、509.21W认证组件；2026年仁烁光能、宁德时代等也将跟进GW线投产 [7] - **太空算力布局**：2025年5月中国将全球首个太空计算星座送入轨道；12月SpaceX把英伟达H100 GPU送入太空；马斯克计划每年向轨道送入100吉瓦太阳能驱动的人工智能卫星；北京提出在晨昏轨道建设超千兆瓦功率的太空数据中心及“三步走”战略；贝佐斯预测未来10-20年千兆瓦级太空数据中心将建成 [5] 投资建议与关注标的 - 随着卫星数量、在轨数据需求和天基计算能力迅速增长，细分环节机遇凸显 [8] - **p型超薄HJT与钙钛矿**：建议跟踪新技术落地与场景绑定的标的，关注东方日升、航天宏图、协鑫科技、钧达股份、拓日新能 [8] - **叠层整线设备**：关注龙头迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [8] - **关键材料**：关注供应商隆华科技 [8] - **砷化镓路线**：为当前主力环节，建议关注市场份额领先的相关企业，如乾照光电、三安光电 [8] - **产业链配套**：受益于太空算力与商业航天场景扩容，建议关注斯瑞新材、东方钽业、双良节能、金风科技等 [8]

市场与技术背景 - 早期卫星采用转换效率不足10%的p型晶硅电池，后主流转向效率30%以上的砷化镓电池 [2] - 火箭可回收与卫星轻量化模块化技术降低了单星发射成本，推动了太空基建的可行性 [2] - 卫星进入密集组网与规模化发展阶段，太阳翼需降本增效，使晶硅电池重新进入空天应用视野 [2] 公司产品技术优势 - 公司的p型超薄异质结（HJT）产品在超薄硅片应用、生产成本、比功率、柔性太阳翼适配及抗辐射方面有综合优势 [3] - 选用p型电池是因为其在辐射环境下对缺陷更不敏感，抗辐射能力优于n型电池 [4] - 对比PERC电池（厚约130μm），公司的p型超薄HJT电池厚度约为50-70μm，薄片化适配度更高，有利于减轻载荷、节省燃料并适配柔性太阳翼 [4] - 超薄设计有助于减少辐射导致的性能衰减，提高在轨运行效能与经济性 [4] - 公司具备根据客户需求批量交付p型超薄HJT产品的能力，并在海外已有小批量交付经验 [3] 业务与产能现状 - 公司p型超薄异质结产品已有3年出货历史，累计出货量达数万片 [5] - 客户分布于欧美地区 [6] - 历史出货利用公司中试线生产，后续将根据订单与价格情况扩张中试线或改造量产线 [6] - 该特种业务板块增长倾向较高，市场潜力大，但目前占公司营收比例极小 [6] 技术研发与未来布局 - 公司已实现批量交付的特种产品均采用晶硅异质结技术 [6] - 公司研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池经认证转化效率达30.99% [6] - 公司正与领先钙钛矿企业推进叠层电池技术合作，布局下一代高效电池技术路线 [6]