文章核心观点 TEN公司宣布2025年6月12日在雅典举行第三十二届年度股东大会 所有提议决议获至少94.6%以上投票通过 [1] 公司概况 - 公司成立于1993年 是全球最早且最成熟的上市航运公司之一 上市32年 [2] - 公司多元化能源船队目前有82艘船 包括12艘DP2穿梭油轮 2艘配备洗涤器的苏伊士型油轮 2艘配备洗涤器的MR成品油轮和5艘在建的配备洗涤器的LR1油轮 由原油油轮 成品油轮和LNG运输船组成 总载重吨达1010万 [2] 会议情况 - 公司第三十二届年度股东大会于2025年6月12日在雅典举行 依据2025年4月30日的股东大会通知召开 [1] - 会议有法定人数的普通股亲自或通过代理出席 所有提议决议获至少94.6%以上投票通过 [1] 联系方式 - 公司总裁兼首席运营官为George Saroglou 联系电话+30210 94 07 710 邮箱gsaroglou@tenn.gr [4] - 投资者关系/媒体联系Capital Link公司的Nicolas Bornozis/ Markella Kara 电话+212 661 7566 邮箱ten@capitallink.com [4]

报告核心观点 - 报告研究的具体公司京仪装备深耕半导体专用温控/废气处理设备，国内市场份额稳步提升，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [4][6][7] 市场走势 - 2025 年 6 月 16 日国内市场主要指数多数下跌，上证指数收盘 3,377.00，跌 0.75%；深证成指收盘 10,122.11，跌 1.10%；沪深 300 收盘 3,864.18，跌 0.72%；中小板指收盘 6,338.53，跌 1.03%；创业板指收盘 2,043.82，跌 1.13%；科创 50 收盘 972.94，跌 0.51% [5] 投资要点 产品业绩情况 - 公司主营半导体专用温控设备、半导体专用工艺废气处理设备和晶圆传片设备，温控设备收入占比超 60%，2022 - 2024 年公司收入/归母净利润 CAGR 为 24.36%/29.54% [6] 半导体专用温控设备 - 预计 2031 年全球半导体温控设备市场规模将达 12.3 亿美元，2023 - 2025 年中国市场规模将达 13.27/16.01/16.99 亿元，国内市场集中度较高，2018 - 2022 年国内 CR6 约 90%，公司 22 年温控设备国内市占率排名第一，24 年约 39%，产品核心技术指标领先 [6] 半导体专用工艺废气处理设备 - 预计 2030 年全球半导体废气处理设备市场规模达 23.51 亿美元，2023 - 2025 年中国市场规模将达 23.70/24.26/24.71 亿元，国内市场集中度较高，2018 - 2022 年国内 CR6 约 90%，公司是主要国内厂商，市占率稳步提升，22 年升至第四，24 年约 13% [6] 晶圆传片设备 - 预计 2028 年国内半导体晶圆传输设备市场规模达 3.33 亿美元，销量超 3000 台，国内市场本土厂商份额极低，公司产品性价比高，有本土企业优势，率先实现国产替代 [6] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 公司是实现 Chiller/Scrubber 设备国产替代量产出货的本土供应商，预计到 2025 年现有产品在中国合计市场空间约 60 亿元，24H1 新签订单约 10.5 亿元，在手订单约 22 亿元，预测全年新增订单 16 - 19 亿元，预计 2025 - 2027 年分别实现营业收入 13.72/17.32/21.33 亿元，归母净利润 2.24/3.19/4.04 亿元，对应 EPS 分别为 1.34/1.90/2.40 元，25 - 27 年 PE 分别为 39.48X/27.72X/21.94X，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [6][7]

公司发展历程 - 公司1870年由George Tennant创立 最初是明尼阿波利斯的木工企业 后转型为地板及清洁设备制造商 现为商用和工业地板清洁设备领先制造商[4] - 总部位于明尼苏达州伊甸草原 2024年营收8370万美元 销售额增长35%至13亿美元[4] 研发与创新战略 - 过去五年研发投入平均占总营收3% 2024年研发支出达4380万美元创新高 占比提升至35%[5] - 研发投入增加与公司增长战略相关 目标实现年收入增长3%-5% 其中1%-2%来自新产品贡献[6] - 新产品创新核心是自主移动机器人(AMR)技术 通过全球11个制造基地和直销服务模式覆盖100多个国家市场[8] 产品与技术突破 - 2018年推出首款机器人清洁机T7AMR 兼具手动和机器人操作功能[9] - 2024年发布中型AMR清洁机X6 ROVR及XC1充电站 开发周期从常规2-3年缩短至1年[3][10] - X6 ROVR针对大型零售场所设计 配备自动充电功能 电池低电量时自主返回充电站[18][19] 数字化设计转型 - 采用VR头显和电子白板等工具实现远程协作设计 疫情期间开发的方法延续使用[2][12] - 三维虚拟原型设计替代二维图纸 加速设计迭代 提升与非技术人员沟通效率[14][15] - 设计团队与Brain Corp合作 整合机器人、传感器和导航技术[14] 行业解决方案 - 机器人产品解决清洁行业劳动力短缺问题 自动化流程提升运营效率[16][17] - X4 ROVR针对小型零售店设计 获芝加哥雅典娜博物馆"好设计奖"[11][12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入460万美元，较上一季度增长36%，主要得益于向石油和天然气行业交付创纪录商业订单 [5] - 第一季度毛利率为2.7%，去年同期为6.4%，上一季度为负 [24] - 第一季度总运营费用为230万美元，与去年第一季度持平，高于上一季度的220万美元 [25] - 第一季度净亏损240万美元，与2024年同期持平 [28] - 第一季度末现金余额为1050万美元，去年12月为1090万美元 [29] - 第二季度收入预计在480 - 520万美元之间，较第一季度增长4% - 13%，同比增长7% - 16% [7][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水系统销售及相关服务第一季度收入270万美元，去年同期为150万美元，上一季度为140万美元 [22] - DPF和陶瓷膜第一季度销售额约为100万美元，与2024年第四季度相近，但远低于去年同期 [19][23] - 塑料业务第一季度收入近100万美元，同比和环比均有所增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 游泳池市场第一季度发货两个系统，第二季度计划再发货三个系统，还与NAF Aquatics签署分销协议 [17][18] - 中国市场4月合资企业正式开业，收到新的船舶洗涤器订单，并签订售后支持框架协议 [5][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于实现底线盈利，通过提高制造利用率和实施成本节约措施来改善毛利率 [7] - 公司在石油和天然气、锂盐水提取预处理、船舶洗涤器等多个领域开展试点项目，并取得进展 [5][6] - 公司在碳化硅技术市场面临来自法国、德国和中国的竞争，但在石油和天然气、游泳池和船舶洗涤器等应用领域表现出色 [41][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为中国将成为船舶水处理解决方案的强劲增长市场，预计未来几年将受益于全球航运建设市场和改造应用的增长 [16] - 公司预计2025年随着收入增长和成本降低，现金利用率将显著改善，最终目标是超过季度收入盈亏平衡点 [30] 其他重要信息 - 公司已全面实施成本降低战略，将调整后EBITDA基础上的盈亏平衡点目标降至季度收入550 - 600万美元 [28] - 合资伙伴向合资企业注入120万美元现金，公司资产负债表上相应增加120万美元贷款 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自3月28日上次电话会议以来，订单管道情况如何？ - 公司订单管道持续改善，第二季度收入预计将继续增长，改善是广泛的，包括海洋、游泳池和水能源等领域 [36] 问题: 哪些细分市场的订单管道有所改善？ - 公司表示改善是广泛的，在海洋、游泳池和水能源等领域都有体现 [36] 问题: 第二季度和后续季度的销售趋势如何？ - 第二季度收入预计将继续增长，各细分市场都将为增长做出贡献，此外还会有一些大项目 [37] 问题: 碳化硅技术市场的竞争情况如何？ - 市场存在竞争，主要来自法国、德国和中国，在石油和天然气、游泳池和船舶洗涤器等应用领域，公司表现优于竞争对手 [41][42][43] 问题: 所有成本节约措施是否将在第二季度全面生效？运营费用的预期运行率是多少？ - 成本节约措施将在第二季度全面生效，运营费用预计将略低于第一季度的210万美元，但不会显著降低 [44] 问题: 锂盐水试点和石油和天然气试点项目还需要多少性能数据？ - 锂盐水试点项目需要更多数据用于商业项目的设计和可行性研究，石油和天然气试点项目接近完成，预计很快将获得下一阶段所需的数据 [46][47] 问题: 中国的售后框架协议是仅服务于公司自己的系统还是也包括竞争对手的系统？ - 公司目前的重点是与合作方就之前供应的170个系统达成售后服务协议，因为服务竞争对手的系统更为复杂，公司希望先专注于自身交付的系统以获取盈利性收入 [49]

业绩总结 - 第一季度净销售额为2.90亿美元，调整后的EBITDA为4100万美元，调整后的EBITDA利润率为14.1%[11] - 第一季度调整后的每股收益为1.12美元，较2024年第一季度的1.81美元下降了38.2%[11][35] - 第一季度订单增长13%，为连续第四个季度实现强劲订单增长[12] - 第一季度净收入较去年同期下降，主要由于北美地区的销量下降[36] - 第一季度毛利率下降280个基点至41.4%，受产品和客户组合以及持续通胀的影响[44] - 调整后的销售和管理费用占净销售额的比例增加110个基点至28.7%[44] 未来展望 - 预计全年订单增长率将在3.5%至7%之间[13] - 2025年指导目标为净销售额在12.10亿至12.50亿美元之间，调整后的每股收益在3.80至4.30美元之间[54] - 预计2025年调整后的EBITDA在1.96亿至2.09亿美元之间，调整后的EBITDA利润率为16.2%至16.7%[54] 成本与费用 - 第一季度资本支出为700万美元，ERP现代化支出为1200万美元[51] - Tennant公司2025年第一季度的销售和行政费用（S&A expense）为907百万美元，占净销售额的31.3%[72] - 调整后的销售和行政费用为832百万美元，占净销售额的28.7%[72] 收入与利润 - 2025年第一季度的营业收入为196百万美元，营业利润率为6.8%[72] - 调整后的营业收入为271百万美元，营业利润率为9.3%[72] - 2025年第一季度的税前收入为172百万美元，较2024年的351百万美元下降[75] - 调整后的税前收入为281百万美元，2024年为430百万美元[75] - 2025年第一季度的净收入为131百万美元，2024年为284百万美元[76] - 2025年第一季度的净利润率为28.4%，相比2024年的23.4%有所提升[76]

财务表现 - 2024年主营业务收入55亿人民币，同比增长43% [1][8] - 扣非归母净利润4.9亿人民币，同比增长44%；归母净利润5.3亿人民币，同比增长32% [1][8] - 经营性现金流4亿元，同比增长245% [1][8] - 半导体产业收入占比提升至50%，非设备类(OPEX)业务收入占比首次突破30% [1][8] 业务战略 - 坚持"三位一体"业务定位：制程关键系统、核心工艺材料、专业运维管理 [2][9] - 依托CAPEX业务拓展OPEX业务：2024年OPEX业务收入占比31%，同比增长58.5%；2025年Q1进一步提升至43% [3][9] - 同游扩张战略：通过技术研发、收购兼并等方式扩展产品线（如scrubber/chiller/二手设备翻新等） [4][9] - 同源技术行业外溢：向新能源、新材料、先进制造业等领域拓展 [5][9] 市场与行业 - 半导体领域收入占比达50%，预计2025年进一步提升 [8][9] - 新能源、新材料、生物医药等新兴市场成为拓展方向 [9] - 地缘政治变化带来机遇与挑战，公司强调战略定力 [9] 组织与团队 - 加强人才团队建设，吸引行业顶尖人才 [6] - 通过激励机制和高效管理平台提升组织能力 [6][9] - 强调数智化、去中心化运营平台的内生动力 [9] 未来展望 - 2025年预计半导体收入占比和OPEX业务占比持续提升 [9] - 海外市场拓展及收并购项目将强化泛半导体领域服务能力 [9] - 聚焦长期主义，打造可复制的可持续发展模式 [5][9]

财务表现 - 2024年实现营业收入55亿元，同比增长43%，扣非归母净利润4.9亿元，同比增长44%，归母净利润5.3亿元，同比增长32% [2] - 2020-2024年营业收入/扣非归母净利润/归母净利润复合增长率分别达49%/60%/44% [2] - 2024年加权平均ROE为16%，较2020年提升3.99个百分点 [2] - 2025Q1收入6.77亿元，同比增长14.94%，归母净利润3442万元，同比增长38.23%，扣非归母净利润2463万元，同比增长50.77% [2] - 2024年经营活动现金流净额3.99亿元，同比增长245% [4] 业务结构 - OPEX业务2024年占比31%，同比增长58.5%，2025Q1占比提升至43% [4][7] - 核心零组件/气体和先进材料/运维保障业务收入分别为7/5.4/4.5亿元，同比增长58%/29%/118% [7] - 半导体行业收入占比超过50%，新能源/新材料等OTH收入占比从9.3%提升至11.3% [8] - 全国已建立14个MRO服务站点，新增半导体工艺设备ESC维保服务 [7] 战略布局 - CAPEX业务向OPEX转型战略成效显著，形成核心零组件+气体和先进材料+MRO的业务结构 [4][7] - 实施"同游扩张"战略：新增Chemical Box/Bubbler/Scrubber/Chiller等产品线，生物医药向耗材领域拓展 [7] - 平台型气体供应商格局初现，半导体工艺设备零部件及技术服务成为新方向 [7][11] - 加速出海布局，开拓海外市场 [11] 研发与产能 - 在建项目投产和产能爬坡持续强化OPEX业务发展 [7] - 通过自主研发、收购兼并或合作生产模式扩展业务 [11] 股东回报 - 2024年累计股票回购金额8000余万元用于员工激励 [11] - 现金分红1.6亿元，占归母净利润比例超30% [11]