股权激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，拟以95元/股向1368名员工授予500万股限制性股票，约占公司总股本的0.61% [2] - 激励计划考核年度为2025-2027年，以2024年营业收入为基数，目标值增长率分别为20.00%/44.00%/72.80%，触发值增长率分别为16.00%/34.56%/56.09% [3] - 预计2025-2028年股权激励费用摊销分别为5733.69万元/8730.36万元/4476.19万元/1479.51万元 [3] 研发与市场表现 - 公司24年研发投入22.61亿元，占收入比重达21.95%，产品性能国际领先 [4] - 24年推出多款战略性创新产品，包括uLinacHalosTx精准放疗系统、uMR Max 新一代3.0T磁共振、uAngio AVIVA智能悬吊DSA等 [4] - 2025年1-5月国内医学影像设备招投标市场规模同比增速达100.36%，预计公司业绩将显著改善 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，彰显长期发展信心，且研发持续强劲，设备更新有望带来业绩改善，维持2025 - 2027年归母净利润预测，考虑市场回暖与在研产品梯队，维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，拟以95元/股向1368人授予500万股限制性股票，约占股本总额0.61% [1] 点评 - 激励计划首次授予限制性股票考核年度为2025 - 2027年，以2024年营收为基数考核营收增长率，目标值2025 - 2027年分别为20.00%/44.00%/72.80%，触发值分别为16.00%/34.56%/56.09%，预计2025 - 2028年摊销费用分别为5733.69/8730.36/4476.19/1479.51万元 [2] - 2024年研发投入22.61亿元，占收入比重21.95%，产品性能国际领先，2024年以来推出多款新品，2025年1 - 5月国内医学影像设备招投标市场规模同比增速达100.36%，预计业绩有望显著改善 [3] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为19.66/22.81/28.17亿元，维持“买入”评级 [3] 财务报表与盈利预测 - 利润表：2023 - 2027E营业收入分别为114.11/103/118.63/142.86/173.90亿元，归母净利润分别为19.74/12.62/19.66/22.81/28.17亿元等 [4][9] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为133/-619/608/1798/1295百万元等 [9] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产分别为253.36/280.36/291.59/327.28/381.39亿元等 [10] 主要指标 - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率分别为48.5%/48.5%/49.2%/49.2%/49.3%等 [11] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为25%/29%/26%/27%/31%等 [11] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率分别为15.51%/17.70%/15.00%/15.00%/15.00%等 [12] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利分别为0.25/0.08/0.13/0.15/0.18元等 [12] - 估值指标：2023 - 2027E PE分别为54/84/54/47/38等 [4][12]

公司业绩表现 - 24年实现营业收入103亿元 同比减少9.7% 归母净利润12.62亿元 同比减少36.1% 扣非归母净利润10.10亿元 同比减少39.3% [3] - 25Q1营业收入24.78亿元 同比增长5.4% 归母净利润3.70亿元 同比增长1.87% 扣非归母净利润3.79亿元 同比增长26.1% 业绩符合市场预期 [3] 业务分项表现 - 24年设备收入84.40亿元 同比减少14.93% 其中CT业务线30.48亿元(同比-25.03%) MR业务线31.92亿元(同比-2.66%) MI业务线12.99亿元(同比-16.31%) XR业务线5.87亿元(同比-22.80%) RT业务线3.19亿元(同比+18.05%) [4] - 维保服务收入13.56亿元 同比增长26.80% 呈现快速增长态势 [4] 研发与国际业务 - 24年研发投入22.61亿元 占收入比重达21.95% 推出uLinacHalosTx精准放疗系统 uMR Max 3.0T磁共振 uAngio AVIVA智能悬吊DSA等战略新品 [5] - 境外收入22.20亿元 同比增长33.81% 收入占比提升至22.46% 通过中高端产品布局全球市场 [5] 行业影响因素 - 国内设备更新政策落地节奏影响导致设备销售收入下滑 [4] - 公司产品性能国际领先 正在构建全球营销网络和售后体系 有望引领医学影像设备创新 [5]

公司业绩 - 24年实现营业收入103亿元，同比减少9.7%，归母净利润12.62亿元，同比减少36.1%，扣非归母净利润10.10亿元，同比减少39.3% [1] - 25Q1实现营业收入24.78亿元，同比增长5.4%，归母净利润3.70亿元，同比增长1.87%，扣非归母净利润3.79亿元，同比增长26.1% [1] 业务表现 - 24年设备收入84.40亿元，同比减少14.93%，其中CT业务线30.48亿元（同比减少25.03%），MR业务线31.92亿元（同比减少2.66%），MI业务线12.99亿元（同比减少16.31%），XR业务线5.87亿元（同比减少22.80%），RT业务线3.19亿元（同比增长18.05%） [2] - 24年维修服务收入13.56亿元，同比增长26.80% [2] 研发与国际业务 - 24年研发投入22.61亿元，占收入比重21.95%，推出uLinacHalosTx精准放疗系统、uMR Max新一代3.0T磁共振、uAngio AVIVA智能悬吊DSA等新品 [3] - 24年境外收入22.20亿元，同比增长33.81%，收入占比22.46% [3] 行业与市场 - 国内设备更新政策落地节奏影响设备销售 [2] - 公司以中高端产品开路，高举高打拓宽国际化市场，未来有望引领全球医学影像设备创新浪潮 [3]