核心观点 - 公司数据中心业务增长迅猛，预计未来2-3年内其规模将达到甚至超过目前占主导的智能手机业务，成为公司最重要的增长引擎 [1][8] - 公司对2026财年收入增长指引中值从“至少20%”上调至22%，并认为2027财年保持20%的增长率非常合理，展现出强劲的增长信心 [1][11] - 公司认为AI与芯片是“唇齿相依”的关系，全球对计算力的巨大需求是公司的核心机遇，短期市场波动是技术变革期的常态 [2][15] 财务表现与指引 - **2026财年业绩指引**：公司最初指引为“至少20%”，目前将中值指引上调至22%，超出预期目标 [1][11] - **2027财年增长展望**：公司虽不提供正式全年指引，但从宏观层面看，保持20%的增长率非常合理 [1][11] - **软银贡献收入**：来自软银的技术授权与设计服务费（NRE）本季度上升至约2亿美元，预计未来每季度2亿美元将成为常态化水平 [7] - **研发投入趋势**：目前研发投入增速高于收入增速，第四季度到明年第一季度费用将保持低双位数的环比增长；明年第一季度之后，预计研发投入增速将较今年有所放缓 [1][13][14] 业务部门表现与展望 - **数据中心业务**： - 收入增长速度远超其他业务部门，营收占比预计已处于15%以上，并正在向20%靠近 [1][8] - 未来2到3年内，该业务规模有望达到甚至超过智能手机业务（目前占总业务的40%到45%）[1][8] - 数据中心工作负载正从“训练”转向以“推理”为主，AI Agent的兴起增加了对高能效、低延迟CPU的需求，有利于公司 [3] - **智能手机业务**： - 目前约占公司总业务的40%到45% [1][8] - 预计明年手机市场可能面临约15%的出货量下滑，但供应链压力主要影响低端市场（使用v8或更旧架构），对高端市场（使用CSS和v9架构）影响有限 [4][5] - 即便明年手机总销量下滑20%，对公司智能手机版税的影响也仅在2%-4%左右；对整个集团总版税的负面影响仅为1%-2% [5] - **版税（Royalty）收入**： - 明年增长百分比下降主要受高基数效应影响（上季度原预期增长20%，实际增长27%，超出约3000万美元）[6] - 存储器供应限制带来的影响预计非常微小，对总版税影响约1%-2% [5][6] - 云端AI和基础设施业务的增长持续超出预期，足以对冲移动端的潜在风险 [5] - **计算子系统（CSS）业务**： - 本季度新增2份许可协议，目前已有5款基于CSS的芯片方案实现商业化出货并贡献版税收入 [10] - CSS在版税收入中的占比去年接近10%，今年已稳步进入15%左右；未来2到3年，预期这一比例有望攀升至50%以上 [10][11] - CSS能显著缩短芯片设计周期，客户为加速上市愿意支付更高费用，未看到因成本压力导致采用意愿下降的迹象 [10][13] 市场趋势与竞争格局 - **AI与计算需求**：AI在短时间内不会取代芯片，任何AI软件的运行最终都必须依赖硬件，二者是“唇齿相依”的关系 [2][15] - **数据中心芯片演进**：未来三年，数据中心芯片构建方式将发生本质演变，AI推理负载的转移将使CPU接管更多过去由GPU承担的任务，市场将需要更多的CPU核心或基于CPU的定制化芯片方案 [9] - **边缘与终端AI**：算力需求正从数据中心向功耗受限的终端和边缘设备迁移，由于全球绝大多数计算平台基于Arm架构，这为公司提供了巨大机会 [9][16] - **行业资本开支**：巨大的计算需求推动资本开支，例如Google宣布高达1800亿美元的资本支出，这解释了市场的震荡，但也凸显了长期机会 [15] 股东与战略 - **软银持股意向**：软银创始人明确表示完全没有出售任何一股Arm股票的意愿，计划长期持有，减持传闻并非事实 [5] - **产品与创新**：公司正筹划一些潜在的新产品与新服务，这些举措对2028财年财务表现的影响仍在内部测算中 [12] - **功耗效率与存储技术**：功耗效率是公司全天候关注的核心，正深度参与包括SRAM在内的各种替代性存储技术研究，以应对AI激增的存取需求 [16]