基金表现与市场环境 - Artisan中型股价值基金在2025年第四季度，其投资者类别基金(ARTQX)、顾问类别基金(APDQX)和机构类别基金(APHQX)的回报率分别为1.53%、1.54%和1.63%，同期罗素中型股价值指数回报率为1.42%，基金表现均超越基准指数[1] - 2025年第四季度，美国股市在波动中继续上涨 尽管季度初政府停摆扰乱了投资者情绪并延迟了关键经济数据 但随着季度推进 风险偏好上升 货币政策前景更加明朗 美联储实施了降息并结束了量化紧缩 预示着金融环境在2026年将持续宽松[1] - 尽管人工智能仍是市场焦点 但11月市场出现多元化 价值和人工智能以外的股票领涨 这可能预示着市场领导力将发生转变[1] - 2025年第四季度 中型股表现落后于大型股 尤其是在成长股方面 罗素中型股成长指数下跌了3.7% 而中型股价值股则录得小幅上涨 并在当季和全年均跑赢了成长指数[1] 基金投资组合与失误 - 该基金2025年全年投资组合表现落后于基准指数 个股选择连续第二年产生负贡献 此前在2021、2022和2023年均为正贡献[3] - 基金表现不佳的原因包括其投资风格不受市场青睐以及基金自身存在失误[3] - 基金在2025年最大的投资失误是宽带服务提供商Cable One, Inc. (NYSE:CABO) 该头寸已于9月卖出[3] Cable One, Inc. (CABO) 投资案例复盘 - Cable One, Inc. 是一家为住宅和商业客户提供数据、视频和语音服务的宽带通信提供商[2] - 截至2026年3月31日，Cable One股价为每股91.21美元，市值为5.174亿美元[2] - 该股一个月回报率为-20.97%，过去52周股价下跌了66.97%[2] - 最初的投资论据基于该公司提供优质服务且市场渗透率低 预计能够实现用户增长[3] - 投资期间 用户增长趋势显著恶化 主要原因包括：低迷房地产市场中的家庭组建缓慢、固定无线和光纤竞争对手夺取市场份额、以及推出新计费系统时存在的执行问题[3] - 尽管基于多种情景分析 其估值显示该证券很便宜 但其财务状况现已对业务造成阻碍 如果情况进一步恶化 管理层将没有战略运营的空间[3]

Zacks Premium研究服务 - Zacks Premium提供多种工具帮助投资者提升投资信心与决策能力，包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、完全访问Zacks第一推荐股票列表、股票研究报告以及高级股票筛选器 [1] - 该服务还包含Zacks风格评分，作为Zacks Rank的补充指标，旨在帮助投资者选择在未来30天内最有可能跑赢市场的证券 [2] Zacks风格评分详解 - 每只股票会根据其价值、成长和动量特征获得A、B、C、D或F的评分，评分越高，股票表现优异的可能性越大 [3] - 价值评分关注价格被低估的股票，通过考察市盈率、市盈增长比率、市销率、市现率等一系列估值比率来识别最具吸引力和折价的股票 [3] - 成长评分关注公司的财务实力、健康状况及未来前景，通过分析预测及历史盈利、销售和现金流来寻找能持续增长的股票 [4] - 动量评分旨在利用股价或盈利预期的上升或下降趋势，通过考察一周股价变动和盈利预测的月度百分比变化等因素来识别建仓良机 [5] - VGM评分综合了价值、成长和动量三个风格评分，基于加权组合对股票进行评级，帮助投资者找到最具吸引力价值、最佳增长预测和最有望形成动量的公司 [6] Zacks Rank与风格评分的协同应用 - Zacks Rank是一个利用盈利预测修正（即公司盈利前景的变化）来帮助投资者构建成功投资组合的专有股票评级模型 [7] - 自1988年以来，Zacks Rank第一级（强力买入）股票实现了年均+23.93%的回报率，是标普500指数回报率的两倍多 [8] - 在任何给定交易日，有超过200家公司被评为强力买入，另有约600家公司被评为第二级（买入） [8] - 为最大化回报，建议选择Zacks Rank为第一级或第二级且风格评分为A或B的股票，如果考虑第三级（持有）的股票，也应确保其风格评分为A或B，以保障尽可能大的上行潜力 [10] - 即使某只股票拥有A或B的风格评分，若其Zacks Rank为第四级（卖出）或第五级（强力卖出），则表明其盈利预测呈下降趋势，股价下跌的可能性也大得多 [11] 案例研究：AT&T (T) - AT&T公司总部位于得克萨斯州达拉斯，是北美第二大无线服务提供商，也是全球领先的通信服务运营商之一，通过子公司和关联公司提供广泛的通信和商业解决方案 [12] - 该股在Zacks Rank中被评为第三级（持有），其VGM评分为B [13] - 该股动量评分为B，过去四周股价上涨了5.3% [13] - 对于2026财年，在过去60天内，有七位分析师上调了其盈利预测，Zacks共识预期每股收益提高了0.05美元，达到2.30美元，该股平均盈利意外达到+3.8% [13] - 凭借稳固的Zacks Rank以及顶级的动量和VGM风格评分，该股值得投资者重点关注 [14]

核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩显示其增长战略执行顺利，特别是Glo Fiber和商用光纤业务作为主要增长引擎表现强劲 [3] - 公司通过资产支持证券化再融资优化了资产负债表，预计每年将减少超过1000万美元的现金利息支出，并为Glo Fiber建设提供充足资金，目标在2027年实现持续长期增长和正向自由现金流 [3] - 尽管公司仍报告净亏损，但调整后EBITDA和利润率在2025年第四季度及全年均实现显著增长，反映出运营效率的提升和增长业务的强劲势头 [5] 2025年第四季度财务与运营业绩 - **总收入**：同比增长7.2%至9160万美元 [5] - **分部收入表现**： - Glo Fiber扩展市场收入同比增长39.0%至2300万美元，主要受数据收入生成单位增长36.9%推动 [5][6] - 商用光纤收入增长200万美元或10.8%，部分原因是2024年第四季度不利的递延收入调整 [6] - 现有宽带市场收入下降170万美元或4.0%，主要因视频RGU下降14.8%和数据ARPU下降2.4%导致，但宽带数据用户数微增0.6% [6] - RLEC及其他收入下降50万美元或7.4%，主要因DSL RGU下降24.4%导致DSL收入减少，部分客户转向政府资助新建区域的宽带数据服务 [6] - **盈利能力**： - 持续经营业务净亏损为540万美元，较2024年同期的620万美元有所收窄 [5] - 调整后EBITDA同比增长31.3%至3350万美元 [5] - 调整后EBITDA利润率从29.8%扩大至36.5%，增加了670个基点 [5] - **成本控制**： - 服务成本下降110万美元或3.3%，主要得益于收购Horizon带来的协同效应节省网络薪酬，以及强劲的光纤建设季度带来的更高资本化劳动力 [6] - 销售、一般及行政费用下降130万美元或4.5%，主要因Horizon收购带来的协同效应节省一般及行政薪酬、坏账及股权补偿费用降低，部分被运营税费增加所抵消 [6] - 重组、整合及收购费用下降70万美元或81.6%，2024年费用主要与Horizon交易及收购后整合相关 [6] 2025年全年财务与运营业绩 - **总收入**：同比增长9.1%至3.579亿美元 [5] - **分部收入表现**： - Glo Fiber扩展市场收入同比增长42.7%至8260万美元，主要受数据RGU增长42.0%和视频RGU增长16.3%推动 [5][8] - 商用光纤收入增长930万美元或13.2% [8] - 现有宽带市场收入下降510万美元或2.9%，主要因视频RGU下降14.5%、通用服务基金收入减少以及数据ARPU下降1.6%导致 [8] - RLEC及其他收入增长100万美元或3.9%，但剔除收购的Horizon市场收入后，实际下降190万美元，主要因DSL RGU下降19.8%导致DSL收入减少 [8] - **盈利能力**： - 持续经营业务净亏损为3290万美元，而2024年为2840万美元 [5] - 调整后EBITDA同比增长26.0%至1.191亿美元 [5] - 调整后EBITDA利润率从28.8%扩大至33.3%，增加了450个基点 [5] - **费用与支出**： - 折旧与摊销增加440万美元或15.7%（第四季度）[7]；全年增加3280万美元或33.2%，主要由于Glo Fiber网络扩张以及注销了740万美元不再使用的库存资产 [8] - 利息支出增加350万美元或85.0%（第四季度）[7]；全年增加950万美元或59.6%，主要由于公司未偿债务增加 [8] - 重组、整合及收购费用大幅减少1330万美元或91.9%，因2024年费用主要与Horizon交易相关 [8] 资本支出、融资与流动性 - **资本支出**：2025年为3.589亿美元，较2024年的3.191亿美元增加3980万美元，主要受现有宽带市场中政府补贴的网络扩展项目驱动 [13] - **政府补助**：2025年收到6250万美元的政府补助现金报销，2024年为1920万美元 [13] - **资产支持证券化(ABS)发行**：公司通过全资子公司完成了总额5.674亿美元的担保光纤网络收入定期票据的首次发行，包括4.891亿美元利率5.64%的A-2类票据和7830万美元利率6.03%的B类票据，预计还款日为2030年12月 [5][13] - **信贷额度**： - 设立了1.75亿美元的可变融资票据(VFN)额度，到期日为2029年12月 [13] - 与美国银行设立了2500万美元的延迟提款流动性融资票据(LFN)额度 [13] - 公司另一家全资间接子公司签订了新的1.75亿美元循环信贷额度(RCF)，到期日为2030年12月 [13] - 发行ABS票据和RCF所得部分款项用于偿还公司现有债务 [13] - **流动性状况**：截至2025年12月31日，总可用流动性为2.349亿美元，包括现金及等价物2730万美元、ABS契约要求的限制现金2090万美元、RCF项下可用额度9280万美元、VFN项下可用额度4430万美元，以及根据政府补助协议可获得的剩余报销款4960万美元 [13] 2026年财务展望与近期动态 - **2026年财务指引**： - 总收入：3.70亿至3.77亿美元（中点同比增长约4.4%）[14] - 调整后EBITDA：1.31亿至1.36亿美元（中点同比增长约12.1%）[14] - 扣除政府补助报销后的资本支出：2.20亿至2.50亿美元（中点较2025年净资本支出2.96亿美元下降约20.7%）[14] - **裁员计划**：2026年2月23日，公司宣布裁员约10%，以配合Glo Fiber建设阶段预计在2026年底基本完成后的业务调整，预计从2027年开始每年节省约1230万美元成本，其中约一半影响运营费用，另一半影响资本支出中的资本化劳动力，预计将产生约310万美元的重组成本 [13] 运营统计数据 - **覆盖范围**：截至2025年12月31日，家庭和企业覆盖总数达679,044个，其中Glo Fiber扩展市场覆盖426,820个，现有宽带市场覆盖252,224个 [33] - **用户数(RGUs)**： - 住宅及中小型企业宽带数据RGU总数达199,947个，其中Glo Fiber扩展市场为87,985个，现有宽带市场为111,962个 [33] - 视频RGU为35,818个，语音RGU为26,693个 [33] - **渗透率**：宽带数据总渗透率为29.4%，其中现有宽带市场为44.4%，Glo Fiber扩展市场为20.6% [33] - **网络资产**：光纤路由里程达19,067英里，总光纤英里数达1,996,620英里 [33] - **每用户平均收入(ARPU)**： - 2025年第四季度宽带数据ARPU为79.93美元，现有宽带市场ARPU为81.98美元，Glo Fiber扩展市场ARPU为77.27美元 [37] - 2025年全年宽带数据ARPU为80.39美元 [37]

基金业绩与策略 - 2025年第四季度 Longleaf Partners 小盘基金回报率为1.13% 同期罗素3000指数回报2.40% 罗素2000指数回报2.19% [1] - 2025年全年 基金回报率为7.56% 而罗素3000指数和罗素2000指数的回报率分别为17.15%和12.81% [1] - 基金在2025年的投资策略强调在市场波动中保护投资 重视持有能产生稳定自由现金流的优质公司 而非追逐投机性潮流 [1] GCI Liberty 公司概况 - GCI Liberty Inc 是一家通信服务公司 提供数据 无线 视频 语音和托管服务等一系列业务 [2] - 截至2026年2月24日 公司股价为每股39.15美元 市值为15.59亿美元 [2] - 公司股票在2025年第四季度前一个月回报率为8.00% 年初至今股价上涨5.21% [2] GCI Liberty 投资亮点 - 公司在阿拉斯加州的消费者和企业宽带市场均占据第一的位置 并拥有该州第二大无线网络 [3] - 由于阿拉斯加的地理位置 气候和地形 公司的资产具有不可复制性 [3] - 从Liberty Broadband分拆后 公司获得了有吸引力的税收属性 且业务预计将在短期内产生大量自由现金流 可能使其成为Liberty Media模式的新迭代 [3] GCI Liberty 管理层与估值 - 传奇投资人约翰·马龙将继续担任公司董事长 并通过内部购买和完全支持最近完成的3亿美元配股发行来展示其对公司的信心 [3] - 分拆后随着市场对其理解加深 股价有所上涨 但尽管其竞争地位更优 公司估值仍较美国本土48州的电信资产存在显著折价 [3]

TDS 2025年第四季度及全年业绩与2026年展望 - 2025年是公司转型之年，完成了史上最大的无线业务出售交易，并推出了新的铁塔公司Array，年底TDS Telecom拥有106万个可营销光纤服务地址，这些举措增强了资产负债表并为可持续增长奠定了基础 [1] - 2025年第四季度，公司持续经营业务总营业收入为3.307亿美元，上年同期为2.953亿美元，归属于TDS普通股东的持续经营业务净利润为3720万美元，摊薄后每股收益为0.32美元，上年同期分别为100万美元和0.01美元 [1] - 2025年全年，公司持续经营业务总营业收入为12.282亿美元，2024年为12.970亿美元，归属于TDS普通股东的持续经营业务净利润为4820万美元，摊薄后每股收益为0.39美元，2024年则为净亏损1.414亿美元，每股亏损1.24美元 [1] - 2026年，公司战略重点将继续投资于TDS Telecom光纤业务的扩张，并支持Array的共址和盈利计划，同时预计将完成待定的频谱交易并寻求进一步货币化剩余频谱的机会 [1] TDS Telecom 业务表现与战略 - 执行光纤宽带战略，2025年新增部署了14万个可营销光纤服务地址，光纤净增用户为44,900 [1] - 将长期可营销光纤服务地址目标提高至210万个，较之前目标增加了30万个 [1] - 2025年，住宅光纤连接数持续增长，其中扩张光纤（Expansion Fiber）连接数从2024年第四季度的12.61万增长至2025年第四季度的16.06万，而传统铜缆（Incumbent Copper）连接数从11.69万下降至9.12万 [1][2] - 2025年住宅光纤月均流失率（churn）为1.2%，住宅宽带总流失率为1.6% [1][2] - 2026年业绩指引：预计总营业收入在10.15亿至10.55亿美元之间（2025年实际为10.38亿美元），调整后OIBDA在3.00亿至3.40亿美元之间（2025年为3.19亿美元），资本支出在5.50亿至6.00亿美元之间（2025年为4.06亿美元） [1] Array 业务表现与战略 - 2025年第四季度，站点租赁收入同比增长51% [1] - 2026年2月2日支付了每股10.25美元的特别股息，并于2026年1月13日完成了与AT&T的无线频谱出售交易，金额为10.18亿美元 [1] - 2026年业绩指引：预计总营业收入在2.00亿至2.15亿美元之间（2025年实际为1.63亿美元），调整后OIBDA在5000万至6500万美元之间（2025年为100万美元），资本支出在2500万至3500万美元之间（2025年为3000万美元） [1] - 截至2025年12月31日，拥有4,450座自有铁塔，共址数量为14,572个，铁塔租用率为3.2（共址数/铁塔数） [1] 公司财务行动与资本结构 - 2026年1月偿还了1.5亿美元的加拿大出口发展公司债务 [1] - 2025年第四季度以6740万美元回购了1,765,863股普通股 [1] - 截至2025年12月31日，公司合并现金及现金等价物为7.65952亿美元，2024年底为3.63612亿美元，长期债务净额为8.23638亿美元，2024年底为24.15686亿美元 [2]

文章核心观点 - 文章对Liberty Global与Newsmax两家公司从多个维度进行了对比分析 旨在判断哪只股票更优 [1] - 分析师基于当前评级与目标价 认为Newsmax比Liberty Global更受青睐 [2] - 综合13项因素比较 Liberty Global在7项上胜过Newsmax [8] 分析师评级与目标价 - Liberty Global获得1个卖出评级 评级分数为1.00 [2] - Newsmax获得1个卖出评级 1个持有评级 2个买入评级 评级分数为2.25 [2] - Newsmax的一致目标价为21.50美元 意味着潜在上涨空间达285.30% [2] 机构与内部人持股 - Liberty Global有46.1%的股份由机构投资者持有 [3] - Liberty Global有9.9%的股份由内部人持有 [3] 估值与收益 - Liberty Global总收入为48.8亿美元 净收入为15.9亿美元 每股收益为-6.09美元 市销率为0.82 市盈率为-1.95 [5] - Newsmax总收入为1.7102亿美元 净收入为-7217万美元 每股收益为-1.16美元 市销率为4.21 市盈率为-4.81 [5] - Liberty Global的收入和收益高于Newsmax [5] - Newsmax的市盈率低于Liberty Global 表明其当前估值更便宜 [5] 盈利能力 - Liberty Global的净利率为-146.30% 净资产收益率为-54.89% 总资产收益率为-27.26% [7] - Newsmax的净利率为-55.99% 净资产收益率为-255.61% 总资产收益率为-46.20% [7] 公司业务概况：Liberty Global - 公司为住宅和商业客户提供宽带互联网、视频、固定电话和移动通信服务 [11] - 服务包括增值宽带服务、数字视频节目、音频服务、移动服务以及面向企业的语音、数据、视频和云服务等 [11] - 业务覆盖比利时、瑞士、爱尔兰、斯洛伐克及其他国际市场 [11] 公司业务概况：Newsmax - Newsmax Inc 是Newsmax Media的控股公司 后者是一家电视广播和多平台内容出版商 [14] - 收入主要来自数字、线性和OTT电视广告、在线网络和数字广告、有线许可费和流媒体订阅以及在线和印刷出版物订阅 [14] - 内容聚焦政治、健康、金融和生活方式 主要受众为45岁及以上人群 [14] - 每月有超过4000万美国人观看、阅读或收听Newsmax内容 [14] - Newsmax频道是美国收视率第四高的有线新闻网络 拥有2100万常规观众 [14] - 2023年 Newsmax是唯一一个在所有时段收视率均实现增长的有线新闻频道 黄金时段总收视人数增长42% 日间增长16% 全天增长23% 其中35-64岁成年人全天收视人数增长69% [14] - 2024年上半年 Newsmax黄金时段总收视人数增长41% 其中35-64岁成年人增长10% 全天收视人数增长36% 其中35-64岁成年人增长16% [14] - 2024年上半年 Newsmax全天收视率较2023年上半年增长36% 增速超过MSNBC的7%、Fox News的2%、CNN的3% 并远好于CNBC的下降7%和Newsnation的下降36% [14]

公司社区服务与员工参与 - 申南多亚电信公司114名员工在过去一年贡献了超过572个志愿者小时 用于支持解决社区食物和住房保障问题的慈善组织[1] - 公司通过提供带薪志愿者时间 赋能员工在“申泰关怀日”支持当地组织并满足其社区的独特需求[2] - 公司及其员工捐赠了超过48,000美元 其中包括申泰基金会提供的20,000美元匹配捐款 资金通过“夏季背包计划”和“大型捐赠”两项关键倡议支持当地慈善机构[3] 公司业务与网络概况 - 申南多亚电信公司是一家领先的宽带服务提供商 通过其高速、先进的光纤和有线网络为美国东部八个相邻州的住宅和商业客户提供服务[6] - 公司服务包括宽带互联网、视频、语音、高速以太网、暗光纤租赁和托管网络服务[6] - 公司拥有广泛的区域网络 光纤路由里程超过18,000英里[6] 公司管理层观点与未来展望 - 公司总裁兼首席执行官Ed McKay表示 社区不仅是项目 更是公司身份的一部分 并对员工慷慨付出时间和资源表示自豪 公司通过提供带薪志愿者时间来强化这一承诺[4] - 公司在回顾2025年成就的同时 展望2026年将继续专注于服务、协作和支持其所服务社区的福祉[5]

公司社区参与与员工贡献 - 2025年，申南多亚电信公司共有114名员工贡献了超过572个志愿者小时，致力于解决服务社区内的食品和住房安全问题[1] - 公司通过提供带薪志愿者时间，支持员工在“申泰尔关怀日”参与社区活动，以解决当地独特需求[2] - 公司及员工捐款总额超过48,000美元，其中申泰尔基金会提供了20,000美元的匹配捐款[3] - 捐款通过“夏季背包计划”和“重大捐赠”两项关键倡议，支持了弗吉尼亚州、西弗吉尼亚州、马里兰州、宾夕法尼亚州和俄亥俄州的当地慈善机构[3] - “夏季背包计划”旨在解决儿童和家庭的食品不安全问题，“重大捐赠”则在假日季团结员工，为需要住所、紧急资源或季节性支持的邻居提供帮助[3] 公司文化与战略重点 - 公司总裁兼首席执行官Ed McKay表示，社区参与是公司身份的一部分，公司通过提供带薪志愿者时间，使员工能够在当地产生有意义的影响[4] - 以员工为主导的社区参与是公司文化的核心，体现了对服务区域城镇和社区的共同奉献[2] - 在回顾2025年成就后，公司展望2026年，将继续专注于服务、协作以及支持其所服务的社区的福祉[5] 公司业务概况 - 申南多亚电信公司是一家领先的宽带服务提供商，通过其高速、先进的光纤和有线网络，为美国东部八个相邻州的住宅和商业客户提供服务[6] - 公司服务包括：宽带互联网、视频、语音、高速以太网、暗光纤租赁和托管网络服务[6] - 公司拥有一个广泛的区域网络，光纤路由里程超过18,000英里[6]

核心观点 - 无线、视频和人工智能技术研发公司InterDigital与索尼签署了一项新的专利许可协议 该协议涵盖了索尼所有终端用户设备 涉及InterDigital全球专利组合中的标准必要蜂窝网络、WiFi和视频专利 [1] 协议与合作伙伴 - 新协议是与索尼签署的 索尼是InterDigital的长期被许可方 [2] - 协议范围覆盖索尼所有终端用户设备 许可基于InterDigital的全球专利组合 包括其标准必要蜂窝网络、WiFi和视频专利 [1] - 公司首席许可官表示 此次续签协议进一步证明了公司的创新驱动着从智能手机、笔记本电脑到联网电视和游戏机等一系列设备的互联世界 [2] 公司业务与技术 - InterDigital是一家全球研发公司 主要专注于无线、视频、人工智能及相关技术 [2] - 公司设计并开发基础技术 为广泛的通信和娱乐产品及服务实现互联、沉浸式体验 [2] - 公司向全球提供相关产品和服务的公司授权其创新技术 包括无线通信设备、消费电子、物联网设备、汽车及其他机动车辆制造商 以及视频流媒体等云服务提供商 [2] - 作为无线技术领导者 其工程师设计开发了从最早的数字蜂窝系统到5G和当今最先进Wi-Fi技术的广泛创新 [2] - 公司也是视频处理和视频编解码技术领导者 并拥有与无线和视频技术交叉的重要人工智能研究工作 [2] - 公司成立于1972年 在纳斯达克上市 [2]

公司信息 - 公司名称为GN Store Nord，是一家拥有超过150年历史的丹麦公司，成立于1869年 [3] - 公司致力于通过智能听力、音频、视频和游戏技术，促进人与人之间的沟通 [2] - 公司拥有世界领先的人耳、音频、视频、语音、无线技术、软件和小型化技术专长，并与领先的技术伙伴合作 [3] - 公司旗下品牌包括ReSound、SteelSeries、Jabra、Beltone、Interton、BlueParrott、Danavox和FalCom，产品销往全球100个国家 [3] - GN集团在全球拥有7,000名员工，并在纳斯达克哥本哈根交易所上市，股票代码为GN.CO [3] 公司活动 - 公司将于2026年3月11日星期三中欧时间上午10点，在丹麦巴勒鲁普Lautrupbjerg 7号地址举行年度股东大会 [1] - 随公告附上了年度股东大会的通知，其中包含议程和完整提案 [1][5] 联系方式与传播 - 投资者关系联系人：Rune Sandager，电话 +45 45 75 92 57 [2] - 媒体关系联系人：Steen Frentz Laursen，电话 +45 20 65 34 20 [2] - 公司官网为GN.com，并在LinkedIn、Facebook和X等社交媒体平台设有官方账号 [4]