业绩总结 - 微软在AI领域取得了显著进展，将AI能力融入产品组合中[1] - 未来可能会出现一种新的购物体验，用户通过文本框描述需求，系统会为其找到符合条件的产品[9] 新产品和新技术研发 - 微软与OpenAI团队合作，共同打造AI超级计算机服务[2] - 微软通过AI技术提高开发者生产力，如GitHub Copilot使开发者任务效率提高55%[7] 市场扩张和并购 - 微软的AI技术将改变应用程序构建的范式，未来应用程序将更多基于AI服务构建[9] - ChatGPT和Bing等AI模型的普及使得大众更容易接受这些技术，为Microsoft提供了更多市场机会[10] 其他新策略和有价值的信息 - 微软的AI平台可供外部客户和合作伙伴使用，实现第一方和第三方的对称性[3] - 云优化一直是云计算发展的核心，通过优化工作负载和成本节约，可以增加客户对数字技术的投资[11]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：科技硬件、云计算、人工智能等领域 - 公司：戴尔科技集团（Dell Technologies Inc.） 核心观点和论据 2023财年整体业绩 - 2023财年呈现前高后低态势，上半年营收增长12%，下半年下降9%，全年营收1023亿美元，同比增长1%；运营收入86亿美元，同比增长11%；每股收益7.61美元，同比增长22% [4] - ISG业务表现出色，营收384亿美元，同比增长12%，服务器、网络和存储业务均创纪录，存储业务在第四季度增长10% [4][5] 市场环境与展望 - 宏观环境挑战持续，消费PC业务于2022年第一季度放缓，商业PC业务于第二季度放缓，服务器业务在第二季度末放缓，存储业务虽表现良好但也出现谨慎迹象，客户在支出上更加谨慎，IT预算受通胀影响但总体保持稳定 [8][9] - 预计随着时间推移将恢复环比增长，依据是过往行业衰退周期通常为4 - 6个季度，目前已进入深度衰退阶段，且客户仍致力于技术支出，只是推迟项目和基础设施建设，PC市场因混合工作模式的永久性转变，设备更新需求即将到来 [10][11] PC市场 - 当前市场需求低迷、价格竞争激烈，尤其是消费业务，竞争对手通过前后端回扣清理渠道库存，但戴尔在总营收每单位基础上实现增长，得益于有利的产品组合、更丰富的配置以及显示器和周边服务的附加销售 [14][15] - 长期来看，PC市场总可寻址市场（TAM）具有增长潜力，公司业务主要集中在商业和高端消费领域，这些细分市场利润更高，升级利润率也更高，且对生产力和混合工作至关重要 [16][17] ISG业务 - 过去8个季度ISG业务实现盈利增长，但目前面临增长基数较高和服务器业务正常消化周期的挑战，存储业务上季度增长10%，但中小客户业务出现疲软和下滑，这可能是存储市场放缓的领先指标 [22][23] - 第一季度ISG业务预计下降20%左右，全年公司整体营收预计下降15%左右 [23][24] 云支出优化 - 云支出优化是结构性趋势，公共云支出仍在增长但增速放缓，客户对云支出的考虑更加成熟，希望在成本、安全和控制方面有更多保障，因此会采用多云架构，包括多个公共云和本地云 [26][27] - 这对戴尔的本地业务和多云解决方案战略有利，公司的“从地面到云”战略（Project Alpine）可实现本地和公共云之间的运营一致性，有助于支持复杂的多云环境 [28][29] 市场份额增长因素 - 戴尔的业务模式具有优势，包括构建优质解决方案、拥有强大的销售团队、高效的供应链、全球服务网络和金融服务能力，且在各主要业务领域的市场份额均低于30%，仍有较大增长空间 [31][32] 成本与利润率 - 预计明年毛利率将提高约100个基点，主要得益于业务向存储业务的组合转移以及服务器和存储业务毛利率的改善，这得益于成本下降和服务附加率的提高 [34] - 运营支出减少是积极因素，但业务规模缩减会带来一定的运营利润率压力，INO将增加2亿美元，税率提高至24%，第一季度股份数量在7.37亿至7.42亿股之间，综合考虑这些因素，预计全年营收下降15%左右，每股收益约为5.30美元 [34][35] 长期展望 - 长期来看，公司预计实现3% - 4%的营收增长、6%的复合年每股收益增长，净收入向自由现金流的转化率超过100%，并承诺将40% - 60%的调整后自由现金流返还给股东 [37] 资本分配 - 公司致力于平衡的资本分配，去年资本返还总额为38亿美元，包括6420万美元的股票回购和约10亿美元的股息，近期股息提高了12% [39] - 目前杠杆率处于理想水平，无迫切的债务偿还需求，并购战略聚焦于人才和技术收购，以支持新的增长业务，股票回购将以管理稀释为首要任务，并在股价合理时进行机会性回购 [39][40] 人工智能业务 - 戴尔长期参与人工智能的发展，人工智能已融入公司的解决方案、业务流程和与客户及合作伙伴的合作中，有助于提高业务效率和盈利能力 [43][44] - 人工智能市场可分为广义的无界人工智能和应用于私有数据集的人工智能，后者对戴尔更具吸引力，因为公司的核心业务是为客户提供可控的基础设施 [45] APEX业务 - APEX业务表现出色，客户数量翻倍，ARR超过10亿美元，在当前环境下，灵活的消费模式和现代云体验对客户具有吸引力，公司将继续获取新客户并拓展APEX解决方案组合 [47][48] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2022年第四季度，戴尔收购了名为Cloudify的云编排软件资产，用于其边缘环境项目Frontier [40] - 戴尔在Azure Stack ACI部署中占据全球70%的份额，且在PowerFlex验证线路上具有广泛的应用能力 [29]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：银行业 - 公司：多伦多道明银行（The Toronto - Dominion Bank，NYSE:TD）、第一地平线银行（First Horizon）、嘉信理财（Schwab）、考恩公司（Cowen）、美国商业银行（Comerica） 纪要提到的核心观点和论据 第一地平线银行收购交易 - **交易收益**：第一地平线银行受益于加息，利润率扩大、净利息收入高，但抵押贷款仓储业务受加息负面影响，不过多元化业务下这种情况属正常[3] - **费用协同效应**：费用协同效应金额不变，但实现时间可能延迟；加息会使贷款公允价值减记，影响商誉，但商誉会随时间增值并对损益表产生积极影响[4] - **套期保值**：持续监控并适时调整套期保值策略；若不需要套期保值，会解除现有套期并建立新套期，从现金角度看对投资组合净影响为零；套期保值管理不存在困难，可滚动操作[6][7] - **交易未完成预案**：公司致力于完成交易，未详细提及交易未完成的预案[9] - **收购价格**：存在按年化0.65美元计算的滴答费，且随着时间推移，公司账面价值也会增加[13] 季度业务情况 - **风险加权资产**：信用风险迁移取决于经济状况，已纳入预测；斯坦福诉讼对运营风险和信用风险的净影响较小，已在讨论中考虑[16][17] - **贷款增长** - **加拿大**：住宅房地产贷款（RESL）本季度放缓，是基于特定业务板块利润率做出的谨慎决策；信用卡消费良好，还款率高且趋于正常，预计将继续增长；商业银行业务贷款同比实现两位数增长，但企业因利率上升和潜在供应链中断对库存投资决策谨慎[20][21] - **美国**：薪资保护计划（PPP）贷款对客户很重要，与同行相比在PPP贷款上投入较多，影响了同比变化；同行在商业和工业（C&I）贷款及中端市场业务受疫情影响大，而公司呈逐渐下降后回升趋势，过去几个季度势头良好，信用额度利用率高且不断获取新客户；C&I业务将成为公司长期重点发展方向，收购考恩公司也将带来协同效应[23][25] - **存款情况** - **美国**：拥有强大的存款业务，因客户便利性和分销渠道无需以价格领先，但会关注行业竞争动态；客户从无息存款转向有息存款、从非定期存款转向定期存款，个人和企业情况有所不同；除扫单存款外，存款季度环比基本持平，更多是从无息向有息转变；与加拿大相比，美国存款利率调整有滞后但幅度更大，公司会密切监测并推出新产品保持竞争力[28][29][32] - **净利息收益率（NIM）**：存款多为储蓄存款，投资于浮动利率产品，过去一年利率上升使利润率快速上升；未来若利率暂停或小幅上升，利润率扩张将放缓；贷款定价竞争会对利润率产生抵消作用；近期利润率会因存款产品迁移等因素波动；2023年剩余时间，梯形债券投资组合（拖拉机策略）将支持利润率逐步扩张[34][35][36] 加拿大抵押贷款情况 - **负摊销情况**：公司密切监测，信用质量良好，加拿大监管机构设置的合格利率提供了压力测试缓冲；高风险贷款（未保险、信用评分低于650且贷款价值比超过75%）占RESL投资组合不到1%；公司积极与客户沟通，客户会采取一次性付款、更改还款计划等措施，且公司持续进行压力测试，认为情况可控[40] - **固定利率贷款风险**：公司有稳健的承销标准，劳动力市场紧张，会继续与客户合作并密切监测投资组合，认为目前情况可管理[44] 资本管理 - **普通股一级资本比率（CET1）**：公司目标是到明年年中达到12%，这是基于保守预测和强大的内部资本生成能力；公司有多种灵活手段调整资本比率，对该目标感到满意和安心[50] - **监管缓冲**：监管机构表示这不是债务资本，公司会根据环境变化灵活调整银行管理策略[52] 财富业务战略 - 公司看好财富业务，目前在美国通过有机增长方式发展，同时对出现的机会持开放态度[56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 分析师Darko Mihelic提到上周加拿大银行公布了收益，本次电话会议类似第二次收益电话会议，会有一些跟进问题和长期问题[1] - 分析师提醒Kelvin Tran的评论可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述中的预测、投影或结论有重大差异，听众可在道明银行集团的公开文件中找到更多详细信息[2]

行业或公司 * **公司**： American Tower Corporation (NYSE: AMT) * **行业**： 通信基础设施 核心观点和论据 1. **需求增长**： 需求由宽带无线增长驱动，预计客户今年将在网络投资上花费 600 亿至 700 亿美元。[4] 2. **商业模式**： 长期协议、高收入透明度、成本转嫁能力强。[5-6] 3. **执行能力**： 在 ESG、电力和燃料方面处于领先地位，拥有强大的数据中心业务。[7] 4. **增长机会**： 收入与客户投资高度相关，具有可预测的增长轨迹。[9-10] 5. **国际市场**： 在 25 个国家/地区拥有业务，重点投资于主要民主市场。[19] 6. **印度市场**： 正在评估投资组合，考虑退出或调整投资。[22-25] 7. **收购**： 目前没有看到有吸引力的收购机会。[26-28] 8. **CoreSite**： 表现强劲，销售记录创纪录，正在开发新资产。[29-31] 9. **ESG**： 优先考虑电力和燃料，致力于减少温室气体排放。[33-34] 10. **国际市场整合**： 预计市场将趋于成熟，但难以预测。[35-37] 11. **债务**： 优先考虑降低杠杆率和固定利率债务。[49-51] 12. **建筑套件**： 计划今年建造约 4,000 个新站点。[53] 13. **欧洲**： 与 Telefonica 的长期合同和增长潜力。[59-60] 其他重要内容 1. **定价结构**： 具有可预测的增长轨迹，包括年度增长和通货膨胀调整。[10] 2. **国际市场增长**： 国际市场增长可能比国内市场快 100 个基点。[13] 3. **综合协议**： 提供可预测性和服务质量，但可能错失一些收入。[16-17] 4. **投资组合分析**： 正在评估投资组合，考虑退出或调整投资。[22-25] 5. **交叉销售**： CoreSite 的交叉销售机会尚不显著，但随着边缘计算的发展，预计将增加。[31] 6. **通货膨胀**： 国际市场中的通货膨胀可能导致与客户的困难对话。[56] 7. **Telxius**： 与 Telefonica 的长期合同和增长潜力。[59-60]

公司信息 * **公司名称**：Vertex Pharmaceuticals Incorporated (VRTX) * **行业**：生物制药 * **会议时间**：2023年3月7日 * **参会人员**：Reshma Kewalramani（总裁兼首席执行官）、Charlie Wagner（首席财务官）、Phil Nadeau（Cowen生物技术分析师） 核心观点和论据 * **公司发展**：Vertex在囊性纤维化（CF）领域取得显著进展，目前涉足8个疾病领域，包括CF、镰状细胞性贫血、β-地中海贫血、急性疼痛、神经性疼痛、1型糖尿病、APOL1介导的肾脏病和AATD。 * **财务状况**：公司资产负债表强劲，能够将资金重新投资于创新。 * **未来目标**：到2030年，公司将继续执行其计划，包括在CF领域保持领导地位，扩大CF产品组合，并推进其他疾病领域的研发。 * **CF产品**：TRIKAFTA预计将继续实现显著增长，Vanza三联疗法有望成为下一代疗法。 * **其他产品**：Exa-cel、VX-548、AMKD、VX-880等产品的研发进展顺利。 其他重要内容 * **CF患者人数**：全球CF患者人数估计为88,000人，比五年前增加了13,000人。 * **TRIKAFTA**：预计将于2023年4月获得2-5岁儿童的批准。 * **Exa-cel**：预计将于2023年4月在美国完成滚动BLA提交。 * **VX-548**：预计将于2023年底或2024年初完成III期临床试验。 * **AMKD**：预计将于2023年完成II/III期临床试验。 * **VX-880**：已证明对1型糖尿病具有治疗潜力，正在进行临床试验。 总结 Vertex Pharmaceuticals Incorporated在生物制药领域取得了显著进展，其产品组合涵盖了多个疾病领域。公司预计将继续实现显著增长，并在未来几年内推出更多新产品。

行业或公司 * **公司**：Lam Research Corporation (NASDAQ:LRCX) * **行业**：半导体设备行业 核心观点和论据 * **全球晶圆厂设备支出**：预计2023年全球晶圆厂设备支出将下降至中70亿美元，与去年相比下降约20%[6]。 * **内存周期**：目前正处于一个典型的内存周期中，内存投资今年将大幅下降，约40%以上，其中NAND下降更多[6]。 * **供应链挑战**：过去一年，供应链状况严重受限，导致设备发货延迟，但预计到2023年3月将恢复正常[10]。 * **中国出口管制**：美国商务部对中国某些技术节点的投资能力进行限制，导致Lam Research今年收入损失约25亿美元[14]。 * **NAND投资**：NAND投资下降幅度大于内存，但Lam Research在NAND领域的投资比例将上升，因为行业将更多地投资于蚀刻和沉积设备[26]。 * **逻辑和制造**：Lam Research在逻辑和制造领域的领先地位将受益于下一代结构，如全环绕栅极[32]。 * **服务业务**：服务业务是Lam Research业务的重要组成部分，预计将保持稳定增长，因为工具的使用寿命很长，并且需要定期维护和升级[43]。 其他重要内容 * **库存**：Lam Research正在考虑在未来持有更多库存，以增强供应链的弹性[12]。 * **中国业务**：中国业务受到出口管制的影响，但投资仍然强劲，尤其是在后端制造领域[16]。 * **研发投资**：Lam Research将继续投资于研发，以保持其在行业中的领先地位。 * **现金流**：Lam Research预计今年将产生强劲的现金流，并将通过股息和股票回购等方式回报股东[58]。

资本支出计划 - 公司计划未来四年每年的资本支出为50亿美元，较去年的35亿美元增加了15亿美元[10] - 公司预计每年将获得约10亿美元的抵消，使净资本支出为40亿美元[11] - 公司将在犹他州建立第二家工厂，这是公司资本支出计划的一部分[38] 市场表现 - 公司在2021年取得了强劲的相对年度增长[52] - 在过去的三、五、十五年中，公司市场份额增长了30到40个基点[53] - 公司对未来继续增长市场份额的信心很高[54] 行业趋势 - 公司认为汽车行业长期趋势非常强劲[58] - 公司认为客户对库存的态度可能会影响需求[59] 客户关系和销售 - 公司通过直接与客户建立关系，已经将70%的收入直接销售给客户[73] - 公司认为持有和控制库存对于确保产品供应和降低成本非常重要[75] 技术和市场拓展 - 公司在ti.com上的投资使得能够在设计师需要时将产品展示给他们[79] 财务状况 - 公司保持充足的现金储备以应对未来的资本支出和经济周期[84]

公司业绩 - Palo Alto Networks在过去五年中，收入增长了三倍，从2018年底的22亿美元增长到预计的68亿美元[3] - 公司在过去几年中在网络安全、云安全和端点及SOC三个领域分别建立了超过10亿美元的业务[3] 产品和技术 - Palo Alto Networks推出的XIM产品在市场上推出四个月后，将平均响应时间从27天缩短到不到一分钟，通过AI实现了快速响应[5] 客户和市场 - 公司目前拥有超过6.1万个防火墙客户和4,500个端点客户，能够整合这些安全数据，减少警报和噪音，实现实时威胁阻止[7] - Palo Alto Networks的客户中有50%至少使用两个平台，公司认为所有客户最终都会使用多个产品[9] 公共云安全 - 公共云安全支出应占总IT支出或公共云支出的3%至4%[11] - 公共云安全支出目前仅占1%左右，有潜力增长[11] - 公共云安全领域的SaaS公司是最先进的，有潜力成为主要支出者[11] SASE业务 - SASE业务在过去六个季度达到了10亿美元的TCV，增长接近80%[12] - Palo Alto Networks在SASE市场中已经成为前三大玩家之一[13] - 客户从传统防火墙迁移到SASE业务后，平均AR增长了2.5到3倍[14] 技术研发和竞争 - 公司在安全领域投入大量研发资源，不担心竞争对手，更担心新创公司的崛起[17] - 公司通过收购获得技术创新，虽然有失败案例，但总体效果良好[18]

业绩总结 - Shopify在2022年第四季度的GMV同比增长13%[6] - Shopify的总附加率达到了2.85%，较去年同期增长了30个基点[7] - Shopify在2022年跨境GMV达到了约280亿美元，约占其总GMV的28%[24] - Shopify在2022年的资本支出约为5,000万美元，主要用于履行[37] 新产品和新技术研发 - Shopify通过收购Deliverr加速了其履行网络的发展，采用了软件优先的方法[40] - Shopify Plus是一种一体化解决方案，而Commerce Components是可组合的技术堆栈[47] - Shopify提供超过30种组件供商家选择，其中包括 storefront、checkout 和 cart[47] 市场扩张和并购 - Shopify正在探索多渠道能力和与影响者合作等方式帮助商家吸引新受众[55] 未来展望 - Shopify强调未来的商业机会，表示正在以更加纪律的方式应对当前的宏观环境[62]

Bank of Nova Scotia (NYSE:BNS) RBC Capital Markets Global Financial Institutions Conference March 7, 2023 3:20 PM ET Company Participants Rajagopal Viswanathan - Group Head & CFO Conference Call Participants Darko Mihelica - RBC Capital Markets Darko Mihelica Okay. Great. Thank you. Good afternoon, everybody. My name is Darko Mihelica. For those you who haven't met me, I'm the research analyst in Toronto covering the Canadian banks, and I'm -- it's a pleasure to have the CFO, Raj Viswanathan here from Scot ...