纪要涉及的公司 福耀玻璃、Flexos公司 纪要提到的核心观点和论据 福耀玻璃2024年业绩情况 - 营收392.52亿元，同比增长18.37%，远超行业增速；汽车玻璃业务收入357.12亿元，同比增长19.49%，销量增长11.21%，单价增长7.45%；国内汽车玻璃营收同比增长19.36%，海外营收同比增长19.6% [3][4][5] - 净利润达74.98亿元，同比增长100%；毛利率为36.23%，同比增长0.84个百分点；加权平均净资产收益率为22.72%，同比增加3.75个百分点；基本每股收益为2.87元，同比增加32.87%；经营活动现金流量净额为85.62亿元，同比增加12.3% [3][4][8] - 高附加值产品占比提升至58.96%，同比提升5.02个百分点，推动平方米单价同比增长7.45%；全景固定天窗、HUD抬头显示玻璃、钢化夹层侧窗玻璃和镀膜玻璃等产品渗透率显著提升 [4][9][12] - 2024年度现金分红预案为每股1.8元人民币，分红率达62.65%，较2023年增加38.46% [4][10] 市场预测 - 预计2025年中国汽车市场增速与去年持平，维持在3 - 4%左右，全球市场预计保持微增长 [4][11] - 高附加值产品如调光玻璃、HUD抬头显示系统等将继续保持增长势头，ASP预计未来五年内每年增加6 - 7个百分点 [4][12] 成本展望 - 预计2025年海运成本将下降2亿至2.5亿元，纯碱价格下降带来约1亿元收益；汽车级玻璃使用的纯碱价格预计从2,130元/吨降至1,000元/吨左右 [4][13] Flexos公司情况 - 为低端车辆市场推出集成解决方案，采用深色玻璃或深色PVB材料，简化生产流程并降低成本 [4][17] - 美国二期项目预计2024年营收达1.2亿美元，营业利润率目标保持超过3%的水平；2024年第三、四季度管理费用因招聘和培训新员工有所增加，预计2025年全年管理费用维持在约8亿元水平；2025年整体营业利润率有所提升，全年实际营业利润率达到13.1%，同比提升1.74个百分点 [4][19] 公司竞争优势与市场布局 - 在全球市场竞争优势体现在基础设施布局上，在美国有庞大基地，在中国有多个出口基地，包括福清、广州、上海、天津和长春等地，为全球供应链提供支持 [29] - 欧洲市场产品供应主要依赖中国多个生产基地，通过1 + N模式运作，结合欧洲本地增值加工点增强交付能力，预计未来能提升欧洲市场份额 [30] - 其他主要竞争对手近年来表现不佳，2024年其汽车玻璃收入仅为福耀玻璃的65%左右，福耀玻璃有望进一步提升市场地位 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司加强供应链监控和汽车玻璃交易提升产品质量，但增加运营成本，特别是合规成本，对毛利率产生1.42%的影响；第四季度包装费用对毛利率产生5.08%的影响，德国铝业子公司费用为1.74亿人民币，对毛利率产生1.74%的影响；扣除这些因素后，实际毛利率比第三季度提高0.16个百分点 [8] - 2024年海运费用较2023年上升2.95亿元；2020 - 2024年因碳酸钠产生的成本持续减少，预计2025年继续减少 [13][14] - 可调光天幕玻璃市场渗透率预计未来持续提升，在中高端车型使用率会显著增加；针对低端车型有深色玻璃等解决方案提升产品价值 [15][16] - 2024年降价红利下降0.97个百分点，2023年为0.78个百分点，预计2025年降价红利仍在1%以内 [27] - 四季度返利与常规性年降无本质区别，2024年四季度返利多是因大量第一次中标集中在该季度 [33] - 2025年福耀玻璃将在安徽新建一个生产基地，对今年盈利能力持乐观态度，预计比去年有所提升 [34]

纪要涉及的行业 银行业、债市 纪要提到的核心观点和论据 - **银行理财产品净值表现**：2025年初总体稳定，春节后有波动但破净率可控，公司2月底破净率4.2%，市场平均2.8%；3月初公司3.6%，市场平均2.0%，散户赎回现象不明显[2][3][4] - **银行理财产品稳定性提升手段**：流动性管理外包给公募基金提高委外比例；增加存款等稳定性资产配置；转化资产为短久期低波动品种并压降业绩比较基准下限；提升债基持仓比例；精细化管理设定组合最大回撤值和动态价值底线；部分产品使用自建估值方法[3][5][8] - **理财产品估值方法缺陷**：市场收益率大幅调整时，净值无法及时反映市场变化，先赎回者获益后赎回者亏损，加剧赎回；自建估值与公允价格偏离，变现时浮亏可能变实亏[6] - **信托平滑策略运作方式**：多个理财产品申购集合资金信托计划，在赎回开放日或工作日通过补偿和计提特别信托利益，实现不同理财产品收益和净值平滑，牛市计提基准以上部分，熊市释放前期利润对冲风险[7] - **理财产品规模及超额利润情况**：2024年下半年至2025年春节前，规模从29万亿增至近31万亿，目前约30万亿出头；全市场计提超额利润约1600亿，已消耗约1200亿，剩余不足500亿[3][9] - **封闭式理财产品估值方法及占比**：采用摊余成本法和混合成本法估值，是假净值；封闭式产品目前占比约20%，全市场约10%-15%，监管鼓励发行[10][19] - **银行理财子公司购买信用债情况**：购买信用债需占用发行主体授信额度，会减少其可用授信额度[21] - **银行理财产品非权益类资产配置情况**：固收类产品存续规模占比约97%，混合类约2.4%，权益类和衍生品类不到1%，2025年固收加权益类组合型产品受青睐[22] - **银行负债端压力情况**：压力较大，原因包括存款增长慢于贷款、M0回流慢、大行非银同业存款流失、自营盘资产与负债成本倒挂等[23] - **央行国债买卖操作情况**：2025年1月起暂停，2月未恢复，因市场需求旺盛；未来可能在二三季度政府债集中发行阶段重启，预计规模一个月1万亿上下；2024年8 - 12月共买卖约1万亿国债，每月平均不到1万亿；短期内不一定能恢复[25][26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资者教育方式**：通过录制视频分析债市状况，让投资者了解十年国债收益率与七天逆回购利率利差，解释负收益是暂时现象，减少不必要赎回[11] - **金融科技控制回撤风险方式**：根据净值表现自动调仓，净值一般时采取保守策略，表现好时增加高收益资产配置，提供更及时精确数据支持[12] - **银行理财产品自建估值情况**：监管谨慎不鼓励，适用范围曾较广，现逐步压缩至永续债和上交所私募债，占全部资产比重约9%，无统一标准且存在技术难题[13] - **资金估值对投资者公平性影响**：涉及公平性问题，2024年金融监管总局要求取缔相关做法并自查整改，各地监管政策不一，平滑机制使用无统一标准[14][15] - **银行理财信托平滑利润情况**：过去积累约1600亿，已消耗1100 - 1200亿，十年期国债收益率升至2.0%左右利润将耗尽，突破2.0%概率低；收益率从1.86%降到2%利润基本用完，升至2.1%理财难维护净值表现，可能引发负反馈效应[16][18] - **封闭式产品期限及资产配置**：期限灵活，包括一年、两年、三年、180天等；主要投资二级永续债、2A+以上长期信用债、长期限存单[20] - **银行业补贴政策**：目前不允许补贴，增加破净压力[24]

纪要涉及的公司 安踏体育及其旗下安踏、Fila、迪桑特、Kolon Sport、安踏冠军、玛雅等品牌 纪要提到的核心观点和论据 1. **销售表现** - 2024 年安踏体育销售额 708 亿元，安踏品牌占比 47.3%，增长 10.6%；Fila 品牌流水接近 300 亿，报表口径 260 多亿，占比 37.6%；迪桑特品牌占比接近 10%，增长超 40%；Kolon Sport 占比中单位数，增速超 60% [3] - 安踏大货和儿童系列分别实现低双位数和高单位数增长，潮牌第四季度中单位数增长 [3] - 2024 年安踏大货电商销售额接近 30 万元，非安踏儿童品类电商销售额 16 万多元；安踏大货线下销售额 96 万元，儿童品类 36 万元，潮牌约 40 多万元，迪桑特 200 多万元 [13] 2. **利润表现** - 2024 年净利润 155.91 亿元，不含一次性收益 119 亿元，符合市场预期 [4][6] - 集团整体毛利率 62.2%，与去年基本持平；净利率 23.4%，略有下调 [5] - 迪桑特和 Kolon Sport 毛利率均超 70%，净利率分别超 30%和 25% [4][5] - 安踏主品牌 2024 年经营利润率约 21%，剔除政府补贴后不足 15%，未来提升空间有限 [4][17] 3. **品牌发展** - Fila 2024 年调整策略，增加功能性面料和科技感，扩大儿童产品线，预计 2025 年推更多新品 [4][11] - 超级安踏门店约 50 家，运营表现参差不齐，2025 年计划再开近 100 家并总结经验 [4][10] - 安踏海外业务 2024 年流水基本翻倍，但收入占比仅 1%左右，五年目标占比达 15% [4][20] - 安踏冠军品牌定位高端，今年计划开约 100 家新店 [4][25] - 玛雅品牌处于测试阶段，预计 2026 年提出中长期规划 [18] 4. **渠道影响** - 电商渠道对毛利率有影响，公司优化渠道组合，推动线上线下协同发展 [4][9] - 2025 年库存正常化后，线上和奥莱渠道收入不必快速增长，避免稀释利润率 [4][15] 5. **产品结构与毛利率** - 2024 年低毛利率产品影响安踏和 Fila 整体毛利率，公司通过多种方式控制成本，提升功能性产品比例 [21] - 2024 年鞋类毛利率提升因迪桑特运动鞋占比提高，服装毛利率下降因品牌结构问题 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 春节前后折扣率有所改善，正价店一季度 1、2 月超预期，3 月受天气影响有波动，整体一季度符合预期 [12] 2. 截至 2024 年底，安踏大货门店约 5700 家，儿童门店约 2300 家，总计约 8000 家，占总门店数 80%左右，直营与加盟大致各占一半 [19] 3. 2025 年安踏将减少传统单店数量，提升渠道质量，整合儿童与大货业务，推出“安踏校园”渠道 [26] 4. 未来几年安踏预计分红比例维持 50%左右，继续寻求并购机会，利息收入可能下降 [28]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美妆、黄金珠宝、母婴（包含母婴零售、母婴日化、儿童玩具） - **公司**：毛戈平、完美、日冷、老铺黄金、周大福、潮宏基、孩子王、乐友、欣铨、爱婴室、万达、日丰股份、润本股份、上美股份、贝泰妮、上海家化、布鲁可、泡泡玛特、名创优品、珀莱雅、可复美 [1][3][4][8] 纪要提到的核心观点和论据 美妆行业 - **核心观点**：推荐基本面稳健且具差异化定位的新消费公司，如毛戈平、完美、日冷 [1][3] - **论据**：三八大促爆发系数降低但整体平稳，品牌减少对大促依赖注重日常销售；李佳琦直播间首场直播美妆GMV超9.3亿元，同比增长约2%-3%，上架商品链接增加；国货品牌占比超40%，同比提升六个百分点，Top20品牌中国货增加两个，珀莱雅居首，毛戈平、可复美等差异化品牌增长显著 [1][3] 黄金珠宝行业 - **核心观点**：推荐强产品力和工艺优势公司，如周大福、潮宏基 [1][4] - **论据**：去年金价波动有影响，去年四季度终端需求好转，预计今年Q1增速筑底，Q2迎来拐点；高端古法黄金品牌崛起，行业驱动力从渠道扩张转向产品力；消费者注重设计感，工业技术升级带来设计多样性 [1][4] 母婴行业 - **核心观点**：需优化政策提高生育意愿，母婴市场在零售、日化、玩具三方面受益显著 [1][5][8] - **论据**： - **生育政策效果有限**：政府出台多项刺激生育政策，但2023年出生人口900多万为49年新低，2024年回升至954万，经济压力和观念改变是主因，我国抚育成本较高 [1][5] - **母婴零售市场**：线下渠道占比约40%，提供一站式产品和体验式服务，全渠道融合趋势明显；孩子王合并乐友、与欣铨合作等，爱婴室优化门店结构、提升自有品牌占比等 [1][8] - **母婴日化市场**：保持10%左右增速，国内龙头日丰股份、润本股份以高性价比切入，产品单价为行业平均二分之一至三分之一，用优质进口原料；上美股份、贝泰妮、上海家化旗下品牌发力 [1][8] - **儿童玩具市场**：2023年GMV规模同比增速接近10%，IP类玩具占比超60%；布鲁可依托知名IP、泡泡玛特通过自有IP、名创优品通过TOP TOY品牌拓展业务 [1][8][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 日丰股份和润本股份2024年增长超30%，预计2025年保持双30指引，通过细分品类切入市场并计划推出青少年系列产品 [1][9][10] - 上美股份旗下红色小象调整初见成效，一页品牌专注敏感肌护理，2024年上半年收入同比增长超170% [11] - 名创优品TOP TOY品牌有200多家门店并积极布局海外业务 [13]

纪要涉及的行业或者公司 涉及邦彦技术公司，业务涵盖军工、计算机（AI Agent、云PC云桌面）、商用密码、海洋经济等行业 [2] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司转型与业务发展方向**：公司从军工企业向民用市场转型，重点发展AI Agent和云PC云桌面项目，有望在经济复苏中受益 [2] - **AI Agent业务** - **发展前景**：前景广阔，将情感因素纳入大模型，具身智能可提升用户体验，有望多行业广泛应用 [4] - **大模型情况**：对接开源大模型，训练出情感脑加智商脑双架构大模型，2025年6月发布“英王模型”和“女王模型”，结合代理技术和A90技术形成独特模式 [6] - **竞争情况**：市场竞争激烈，但在细分市场有竞争力，与阿里合作助力落地应用 [7] - **商业模式**：定制化开发以项目收费，订阅模式按流量收费，云服务目前租用阿里的，未来可能自建 [9] - **落地模式**：包括标准化数字员工与大客户定制化项目，2025年6月和9月发布版本完善功能，还可赋予传统产品智能属性 [17] - **收入预期**：2025年预计收入不超千万人民币 [14] - **云PC业务** - **优势**：“云上真机”概念，避免时延和卡顿，物理隔离提高网络安全，适合高效安全办公环境，是新一代计算设备品类 [5] - **与传统云桌面区别**：真机解决方案，可支撑设计、视频处理等场景，安全等级更高，市面尚无类似产品 [10] - **推广情况**：2025年发布会后在金融、电网、医疗等领域试点推广，目标客户为高生产力或保密需求行业 [12][19] - **市场空间**：商用PC市场每年出货3000 - 4000万台，规模约2000亿，加上国产化替换市场超1000亿 [13] - **单机价值量**：比传统台式机贵15% - 20%，单用户成本比云桌面便宜10% - 15%，单用户价格5000 - 8000元 [23] - **其他业务** - **传统军工业务**：受部队需求波动影响曾延迟列装，2025年回暖，每年约3亿采购需求 [2][15] - **商用密码业务**：主要在电力行业拓展，2025年预计收入3000 - 5000万 [15] - **海洋经济领域**：健康通讯产品面向海军舰船，研制强阳型无人艇预计2026年定型，契合国家海洋经济发展机遇 [16] - **公司整体销售规模**：2025年整体销售规模预测约6亿 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **云PC客户采购配置**：客户采购云PC需自行配置服务器和硬件，可远程访问数据中心操作工作桌面 [11] - **南方电网采购情况**：一期采购金额约5亿，正在测试，原供应商方案不如公司方案 [20] - **AI应用选型及一体机部署**：GPU版本一体机调试中，CPU版本可出货，未来一体机将内置AI组件和大模型 [21] - **数字经济采购方预算**：虽无具体数字，但部门有需求对接，2025 - 2027年党政机关等每年约1300多亿用于国产化替换 [22] - **公司发展阶段**：处于军工复苏阶段，向计算机转型进展顺利，正在进行并购，计划2025年内完成交割 [24]

纪要涉及的行业 重卡行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策变化** - 天然气重卡纳入补贴范围，最高补贴 65,000 元，油车和天然气重卡竞争起点一致，因去年仅柴油营运货车可享补贴，今年删除“柴油”限制[2] - 国六标准营运货车纳入补贴范围，提前报废车辆也可享受补贴，今年 1 月 8 日已提及扩展国六标准到柴油货车，此次正式文件确认[2][3] 2. **市场影响** - 以旧换新政策预计带来约 30%新车增量，即约 21 万台，因天然气重卡经济性优势吸引用户购买[4] - 2025 年货运市场整体预期保守，预计全年内需零售量约 76 万台，出口维持 3 - 4 万台，总体市场规模可能在 105 - 110 万台之间，因当前货运市场景气度不高[5] - 天然气重卡渗透率有望从 2024 年的 29.6%提升至 38% - 40%，预计带来接近 10 万台增量，主要车型为牵引车，占比 96%，受益于政策支持和中长途运输需求[6][11] 3. **政策落地情况** - 以旧换新政策地方落地速度较慢，多数省市已发布政策，但地级市尚未完全落地，预计二季度将加速，因交通运输部文件下发将推动各地落实[7] - 以旧换新政策三月下旬和四月全面铺开，二季度中后期市场需求会明显上升，带动三季度和四季度市场进一步增长，目前多数省市已发布文件，各地级市可直接实施[13] 4. **车辆市场情况** - 电动车在牵引车市场渗透率快速提升，2025 年 1 - 2 月接近三成，全年电动化率预计超过 25%，以旧换新政策带来的增量中约 3 - 4 万台是电动车，牵引车占比大幅上升至 70%[14] - 2025 年一季度天然气重卡价格上涨 1 - 2 万元，二季度预计上涨 1 万元，基本弥补去年下半年降幅，但未达去年上半年水平，头部企业提价旨在提高盈利能力[19] - 涨价趋势主要适用于燃油汽车和油车，一季度燃油汽车和油车分别上涨 5,000 到 1 万元，电动汽车上涨 1 万到 2 万元，传统头部车企在电动车市场维持原价以保持竞争力[20] 5. **企业策略与竞争** - 传统头部车企在电动车市场通过维持低价抢占市场份额，因不是寡头需吸引消费者，且借助出口及燃油业务盈利可承受电动车业务亏损[22] - 三一、徐工等新势力企业面临压力，需平衡利润与战略目标，可能采取灵活策略，在某些车型让步确保整体盈利[23] 6. **市场销量情况** - 三月份内销预计 7 万至 7.5 万辆，与去年同期基本持平或略有下降，一季度总体呈现两位数增长，批发量预计 11 万至 12 万辆，与去年同期基本持平，今年库存较少[26][27] - 2025 年出口市场预期不乐观，海关出口销量预计从去年 33 万台降至 31 万台左右，批发销量可能从去年 29 万台增至 30 万台左右，因俄罗斯市场下滑，东南亚和非洲市场难以完全弥补[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 燃气车纳入补贴范围因排放更清洁且符合能源多元化战略，是行业协会和企业积极推动结果，柴油车、燃气车和电动车将形成三足鼎立之势，不会互相完全替代[10] 2. 未来几年环保政策将严格执行，对国五、国六排放标准治理，推动新能源货车发展，预计 2026 年出台新政策治理超标排放车辆，我国将逐步推进国七标准[12] 3. 电动牵引车短途运输有燃油经济性优势，中长途运输因续航有限仍主要依赖燃气汽车，南方中长途运输也逐渐转向燃气汽车[17] 4. 新能源重卡产品同质化严重，主要头部车企和新势力产品质量和可靠性基本相当，动力系统和电池供应商集中[24] 5. 二月和三月个体司机对购买重卡无明显观望情绪，大型车队和快递快运公司部分持观望态度，三月份市场疲软主要因货源不足和运价低[25] 6. 随着以旧换新补贴政策落地，二季度零售和批发将明显增长，旺季可能延长，对市场利好，有助于企业调整库存策略[29]

纪要涉及的行业或者公司 高途集团，教育行业 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024 年第四季度财报显示公司收入和利润超预期，K9 非学科和传统业务新生续班率显著提升，续班收款比预计多 2 亿，加速当期收入结转，实际收入比指引多几千万；全年收款增速 68%，K12 相关业务接近 90%，收入增速 54%，K12 相关业务接近 70% [3][4] - 预计 2025 年全年收入和收款增速同比增长 25%-30%，K12 相关业务收款增速 30%-35%，收入增速 35%-40%；大学生和成人业务预计收入负增长，下半年有望恢复正增长 [3][5] - 预计 2025 年 K12 在线业务毛利层面营业利润率达 5.5 亿，大学生和成人业务力争盈亏平衡，线上业务整体盈利；线下业务战略性投入，预计亏损 3.5 - 4 亿，总体 GAAP 净亏损约 3.5 亿 [3][5] - 2025 年 Q1 盈利，全年预计亏损 3.5 亿；线上业务 Q1 和 Q4 利润释放，Q2 和 Q3 亏损较大；线下业务上半年亏损多，下半年亏损减少 [22] - **发展战略** - 聚焦 K12 教育，精简成人教育等非核心业务，提升运营效率，稳健增长；创始人重视股东回报，计划 2025 年 11 月前回购剩余近 3000 万美元股份，可能启动新回购或特别分红 [3][6] - 推进线上线下融合（OMO）模式，发挥线上优势，拓展线下市场，满足学生多样化需求，最大化学生生命周期价值（LTV） [3][7] - 重视 AI 技术在教育领域应用，聚焦上层应用端，通过理解教育场景和用户需求赋能，主要应用于内部运营体系，提升老师应答效率和学情分析能力 [3][10] - **业务发展** - 线上线下业务分开运营，线上品牌知名度为线下获客提供背书，先证明线下业务模型可持续性和健康度，再优化引流策略，将线下业务打造成第二增长曲线 [3][14] - 校区层面预计 18 个月实现盈亏平衡，约三年达到坪效最大值，每年贡献约 1 万元收入；2024 年线上业务达 45 亿，未来增速回归正常化 [8] - 2025 年重点提升现有网点运营指标，如满班率和续班率，不激进扩张网点 [9] - **行业影响因素** - 高中周末不鼓励强制学习政策对教育机构不一定是利空，具体帮助程度待评估；中小学春秋假制度可能为素质教育或其他课程提供商机，需关注各地落地情况 [18] - 正规供给持续恢复，但与双减前相比仍有较大空间；小黑班两极分化，有强信任关系或稀缺资源老师的继续运营，大部分因家长找不到合适机构存在，竞争力将逐渐减弱 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年公司整体收入增长主要由规模带动，价格无变化，课程续费率提升也是重要因素 [16] - 线上教学平台因基数高未来增速趋于平稳，线下业务基数小，商业模式跑通后增长更快 [17] - 疫情后线下市场出现空白，高途凭借 IP 和资金实力积极进入，其他头部公司反应较慢 [20] - 高途推进 OMO 模式战略积极，从 2024 年开始全国范围布局，特别是在高线城市扩展，通过平衡扩张与运营保持业务健康度 [21]

纪要涉及的公司 小米集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩和财务表现** - 全年收入及净利润创历史新高，总收入3659亿元，同比增长35%，经调整利润272亿元，同比增长41% [3] - 核心业务利润达335亿元，利润率10%，创新业务亏损62亿元 [3] - 第四季度收入首破1000亿元，达1090亿元，同比增长48.8% [3] 2. **各业务板块表现** - **智能手机业务**：出货量同比增超15%，全球份额升至13.8%，居全球前三，中国大陆Q4出货量升至第二，高端化战略在4000元价格段突破，收入1918亿元，占比52.4%，同比增21.8%，ASP达1138元 [4][5][10] - **AIoT业务**：收入首破1000亿元，达1041亿元，同比增30%，毛利率20.3%创历史新高，智能大家电出货量同比增47.4%，平板全球排第五，可穿戴设备全球和中国排第二，TWS耳机中国出货量第一 [4][12] - **互联网服务业务**：收入341亿元，同比增13%，创历史新高，全球月活用户超7亿，中国大陆月活1.73亿，广告收入247亿元，境外收入同比增30%至111亿元，占比32.2% [4][13] - **创新及电动汽车业务**：收入328亿元，电动汽车销售收入321亿元，交付136854台，平均单价2300元，总亏损62亿元，同比收窄7.1个百分点 [4][14] 3. **未来发展战略** - 坚持技术立业，加大研发投入，2024年241亿元，预计2025年300亿元，未来五年超1000亿 [4][7] - 推动全品类高端化，从手机和汽车拓展到全生态，从中国走向海外 [7] - 推广新零售模式，全球布局，2025年中国大陆新增5000家门店达2万家，拓展400 - 500家汽车融合店，未来五年海外建12000个小米之家 [4][8] 4. **其他方面** - 管理变革提升效率，完善运营机制，实现集体决策体制，支撑10万人组织规模 [9] - 践行社会责任，获央视中国ECS榜样企业评选奖和ECS可持续发展集团层级金牌勋章 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产能及订单**：小米14 Ultra新增产能通过提高现有生产线利用率和新生产线获得，用于满足Ultra订单及确保其他产品供应 [18] 2. **海外市场拓展** - AIoT领域海外有四倍成长空间，加快开设“小米之家”，新零售模式助扩大份额、提高知名度 [19] - 2024年底东南亚开十几家小米之家，在波兰展示欧洲竞争力，2025年加大拓展东南亚、欧洲、日韩等地，IOT产品高端化推动国际扩张 [20] 3. **技术发展规划** - 距实现AIOS需2 - 3年，持续投入AI应用提升体验和竞争力，小爱同学反响好 [21] - 自动驾驶投入大，未来更多车型引入小米自动驾驶技术，创新模式将中央空调推C端市场 [33] 4. **2025年相关计划** - 资本开支在汽车和AI领域，基于2024年增量推动AI技术发展应用 [22] - IOT业务受益国家补贴政策，提升市场份额改善表现 [23] - 手机销售目标1.8亿台，改善产品结构，提高高端机份额，调整西欧市场策略 [32] - 扩大汽车产能满足交付需求，海外互联网收入随出货量和资源增加逐步发展 [30][31] 5. **零部件价格与盈利** - 2025年一季度整体零部件价格较去年四季度回落，内存价格或波动，面板价格或稳定或下降 [24] - 预计提升毛利率和优化用户结构改善利润，互联网广告收入成增长点，高端技术和海外市场助推盈利能力 [25] 6. **国内零售网络**：目标国内建5000家约400 - 500平方米零售店，构建小生态系统 [26] 7. **业务增长原因**：手机、汽车业务上升和高端机市场提升归因于智能化和技术投入战略布局，2024年大家电收入增超50%，2025年预计保持 [27] 8. **空调业务目标**：到2031年实现显著增长，智能化程度达70%以上，中央空调等领域进展大，预售和销量目标乐观 [28] 9. **2024年产品收入**：IoT收入从800亿增至1000亿，增长来自大家电、平板和生态链产品等 [29]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数字展示行业、人形机器人应用行业 [3] - 公司：风语筑 纪要提到的核心观点和论据 公司经营情况 - 风语筑是国内数字展示行业龙头，专注公共文化空间展览展示和数字化展陈内容，有中国共产党史展览馆等标杆项目 [3] - 截至2024年9月30日，手持订单近50亿元，近年每年新签订单20 - 40亿元，综合毛利率30% - 35%，净利率10% - 15%，2024年预计亏损1.1亿元，下半年单季度盈利且回款改善 [3][4] 未来业务展望 - 2025年业绩持续向好，原因是手持订单充足、业务向新闻与消费场景转型、存量场馆有云内容更新和前沿科技应用需求 [5] - 存量展馆通过引入AI智能眼镜、人形机器人等前沿科技更新改造，带动需求增长 [6] 利润率预期 - 2015年以来项目综合毛利率稳定在30% - 35%，2025年智能自控领域初期应用落地的高溢价或对毛利率有积极影响，但具体年份利润率无法明确预测 [7] 机器人领域布局 - 成立风语筑巨深智能研究院，推动巨轮智能端侧产品在展览展示、大文博及新闻消费场景应用，利用线下数据与科研机构合作突破AI小脑技术 [8] - 场馆应用方面，2000 - 3000个存量场馆加50亿在手订单对应场馆，大概率应用人形机器人，每个大型场馆可能需3 - 5台，用于前台接待等功能 [3][9][10] 竞争格局 - 与人形机器人本体公司是合作共赢关系，因具备应用渠道和二次开发能力受本体公司欢迎，二次开发团队强大，在展览展示行业处龙头地位，竞争相对不激烈 [11] 新业务资本开支 - 将人形机器人落地存量场馆，甲方支付溢价可覆盖硬件成本，未来1 - 3年渗透新业务场景形成训练环境，虽有人力和算力成本，但前端盈利使整体资本开支压力小 [12] 机器人应用场景及商业闭环 - 应用场景包括讲解员、文化大使等多种功能，存量展馆用于招商引资，增量业务结合人形机器人实现消费引流 [13][14] - 业务模式是采购机器人开发内容后卖给展馆，成本700万元的3 - 5台机器人售出价可翻三倍，毛利率达50%以上，还可扩展到教育科研和AI小脑训练领域 [15] 数据采集与闭环业务 - 中长期通过开放线下场景与科研机构合作训练，积累数据售卖，分三步实现闭环业务模式 [16] 合作标准与生态平台 - 机器人公司选合作对象关注整体工艺和健康等，风语筑构建开放应用生态平台，各地可能基于政府需求采购当地产品，二次开发和交互落地由风语筑负责 [17] 内容开发AI能力 - 具备从策划到人机交互应用能力，能灵活运用开源AI和大语言模型资源 [18] 项目落地时间 - 展馆载体落地需1 - 3个月，制作样板已着手进行，打样到推广复制过程较快 [19] 展馆落地节奏 - 参考VR/AR业务发展历程，人形机器人业务从打样到全面复制推广具有可执行性 [20] 展馆运营收益 - 上海项目负责后端运营，通过机器人引流刺激消费获收益，未来或联合开发纯运营项目并收益分成 [21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 主观判断人形机器人当前更适合展览展示和文博导览，而非表演，但技术进步后公司会调整策略 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI产业、芯片产业、电源设备行业、应急电源市场、铅酸电池行业 - **公司**：DeepSeek、科华数据、盛弘股份、麦格米特、彩发、潍柴、玉柴、快手、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、华为、寒武纪、英伟达、南都、盛阳、英维克、申菱环境、ACME米思米、科士达电源 纪要提到的核心观点和论据 - **AI产业发展阶段与推动因素**：AI产业处于起步阶段，未来成长空间大，可从算力、算法、算效和应用四方面梳理发展，算法是基础，大模型出现使国内AI有望追赶美国，算法未来或强者恒强，DeepSeek有低成本和开源优点，对国产芯片发展有帮助[2] - **DeepSeek大模型优势**：具有低成本和开源优势，通过蒸馏技术降低训练资源消耗，开源为应用端创新提供空间，可在本地训练和推理，还绕过CUDA生态链利好国产芯片[3][4] - **算力作用与挑战**：算力核心是芯片，国内芯片算力与欧美有差距，美国禁运使先进显卡获取受限，影响AI计算成本，算力竞争核心是计算能力和成本控制[5] - **大模型发展趋势**：市场集中在少数大模型，无需开发多个类似大模型，应集中优化现有大模型，如基于701B参数的DMC达万亿级别参数性能将提升[6] - **国产芯片应对挑战与发展方向**：绕开NVIDIA CUDA生态圈为国产芯片提供新前景，寒武纪和华为升腾可兼容CUDA语言打造生态圈，未来需提升性能和扩大市场接受度[7] - **国内芯片产业前景**：在AI应用和算力中心方面前景广阔，虽有显卡供应问题，但发展基础良好，腾讯、阿里巴巴等企业投资大，预计2025年产业规模达5000亿，较2024年增长约60%-70%[8][9] - **数据中心和算力效率趋势及影响**：发展趋势呈高速增长，成本下降、模型精良、芯片速度加快使应用扩展，需求端持续提高，数据中心需求增加，需更多基础设施支持[10] - **AI应用端现状与潜力**：处于创新阶段，算力需求超预期增长，应用从人机对话向高级别扩展，如与办公软件结合、医疗本地化训练，能提升社会生产效率[11] - **算力中心瓶颈与应对措施**：面临显卡供应和硬件开发能否满足需求问题，应加快国产芯片研发，提高硬件性能，加强基础设施建设[12] - **中国AI领域优势**：拥有全球最大人口基数，居民生活水平高，为商业模式创新提供实验场，中国人勤奋且有内卷精神，应用端创新速度快，推动行业发展和硬件需求[13] - **中国AI产业发展阶段**：处于初期阶段，算法有优秀大模型，算力芯片发展落后但有机会，基础设施起步，应用端待创新推广[14][15] - **AI相关投资机会**：处于行业规模扩张阶段，业绩释放后股价有上涨空间，现象级事件使AI进入普及阶段，投资机会在供应链，电源设备领域竞争格局稳定有业绩兑现潜力，关注差异化机会[16] - **2025年投资方向**：消费和新能源领域景气度不高，科技是投资重心，AI产业是主线方向[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **电源设备推荐标的排序**：最初麦格米特排第一，后因DB格出现位置下降，现彩发排第一，其产能紧张，订单接满[18] - **应急电源市场现状**：不间断电源系统（UPS）是主流，模块化数据中心电源和HVDC有一定份额，市占率波动小，科华数据、科士达电源、盛弘股份表现出色[19] - **铅酸电池行业现状与发展**：近年来走下坡路，产能不足，因AI需求激增产能接满，后续订单增加可能恢复停掉产能，南都和盛阳近期表现强劲[20] - **AI相关关注标的**：应急电源关注科华数据和盛弘股份，液冷技术关注英维克和申菱环境，铅酸电池关注南都和盛阳，还有ACME米思米等[21]