行业与公司 - 本次电话会议主要涉及**安踏体育**及其旗下品牌（如安踏、Fila等）的业务发展情况[1][2] - 会议还提到了一些行业动态，如**折扣率**、**零售环境**、**市场竞争**等[6][7][10] 核心观点与论据 - **安踏品牌表现**：安踏品牌在2020年第四季度表现良好，尽管去年Q4基数较高，但今年仍实现了**高单位数增长**，尤其是高端产品线表现突出[2][3] - **Fila品牌表现**：Fila品牌在2020年第四季度实现了**高双位数增长**，尤其是潮牌和儿童产品线表现强劲[3][4] - **其他品牌表现**：其他品牌（如阿拉伯、儿童品牌）也实现了**40-50%的增长**，超出市场预期[5] - **折扣率**：安踏和Fila的折扣率保持稳定，安踏的折扣率在**5%左右**，Fila的折扣率在**4.75%左右**，整体可控[6][7] - **电商表现**：电商平台表现良好，尤其是安踏和Fila的线上销售实现了**高双位数增长**[31] 重要但可能被忽略的内容 - **产品创新**：安踏推出了一款定价为**199元和299元**的鞋款，销量接近**100万双**，表现优异[3] - **新业态**：安踏推出了**超级安踏店**、**安踏冠军店**等新业态，表现良好，尤其是安踏冠军店的销售额连续三个月超过**1亿**[15][16] - **海外市场拓展**：安踏在东南亚市场表现良好，计划进一步拓展中东市场，并在美国开设门店[25][26] - **并购策略**：公司将继续关注并购机会，尤其是在体育品牌领域，目标是全球或中国市场[27] - **广告投入**：2025年的广告投入将保持稳定，主要集中在体育资源（如NBA、跑步等）的持续投入[23][24] 其他重要信息 - **中国奥委会合作**：安踏积极参与中国奥委会的投标，未来四年将参与五场重要赛事，包括亚洲冬季运动会和冬奥会[19][20][21] - **利润率展望**：2025年利润率将保持稳定，高端品牌利润率较高，安踏品牌略低，但整体可控[24] - **渠道表现**：线下门店表现恢复正常，尤其是Fila潮牌实现了**双位数增长**，线上渠道也表现强劲[31] 总结 - 安踏体育在2020年第四季度表现优异，尤其是安踏和Fila品牌的高端产品线和电商平台表现突出 - 公司在新业态、产品创新、海外市场拓展和并购策略方面都有积极布局 - 折扣率和利润率保持稳定，未来广告投入和体育资源投入将继续保持稳定 - 公司对中国奥委会的合作和未来赛事参与充满信心

行业或公司 * 安踏体育 核心观点和论据 1. **第四季度表现优于三季度**：公司管理层表示，第四季度表现优于三季度，尽管三季度是全年最差的季度。第四季度按年同比有所增长，符合预期。[1] 2. **库存和折扣情况**：公司库存保持健康水平，库存与上季度末差距不大。折扣方面，整体提升幅度为中等至较高水平。[4] 3. **品牌调整**：公司对儿童和潮牌进行了调整，包括产品组合和渠道端的改进。C 招牌表现良好，四季度实现增长。[5] 4. **鞋类产品占比**：鞋类产品占比约为40%-45%，增长速度优于服装。[10] 5. **迪桑特和可隆品牌**：迪桑特和可隆品牌四季度表现优于三季度，但十二月表现一般。[9] 6. **FILA品牌**：FILA品牌在专业运动领域发力，特别是网球和高尔夫市场。FILA品牌在服装改革方面将更加注重。[23] 7. **品牌出海**：公司海外业务主要集中在东南亚、中东和美国，目前以批发为主，直营门店利润率较低。[28] 其他重要内容 1. **费用管控**：公司对费用进行了管控，并在成本和费用上尽力压缩，以推动利润达成。[2] 2. **TikTok表现**：TikTok表现一般，公司还在调整中。[1] 3. **超级安踏店**：超级安踏店推进情况良好，明年门店数量将增加。[16] 4. **回购计划**：公司计划进行股票回购，总额度为100亿港元。[21] 5. **2025年展望**：公司对2025年的市场环境持保守态度，预计市场环境不确定性较大。[20]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line [5] 报告的核心观点 ANTA品牌 - ANTA品牌3季度实现中单位数的零售销售增长 [4] - ANTA Core和ANTA Kids品类均实现中单位数增长 [4] - 线下销售下降低单位数,线上销售增长20%以上 [4] - 篮球品类表现最弱,街铺销售较慢,但新开店型和核心商圈门店表现较好 [4] - 整体门店生产率同比下降,线下折扣率持平,线上折扣率同比改善 [4] - 库存水平低于5个月,管理层对ANTA在大众市场份额提升感到满意 [4] FILA品牌 - FILA品牌3季度零售销售下降低单位数,低于管理层目标 [8] - FILA Classic持平,但FILA Kids和Fusion拖累 [8] - 线上销售增长高单位数,线下销售下降中高单位数 [8] - 线下销售在高线城市表现不及预期,折扣率同比基本持平 [8] - 库存水平为5个月,管理层认为FILA产品和品牌定位仍有吸引力,但受到贸易下降和宏观环境影响 [8] 其他品牌 - 户外品牌Descente和Kolon增长45-50%,折扣改善 [8] 黄金周表现 - 黄金周ANTA和FILA品牌销售均超出管理层目标,增长均达到两位数 [9] - ANTA品牌表现强劲,客流和客单价均有增长,FILA主要受益于客流 [9] - 折扣水平与节假日期间可比 [9] 全年指引 - 管理层对全年销售目标(ANTA10%增长,FILA高单位数增长)存在不确定性,但仍将关注库存和业务质量 [9] 根据目录分别总结 行业投资评级 - 行业评级为In-Line [5] 报告核心观点 ANTA品牌 - 3季度实现中单位数零售销售增长 [4] - 线下销售下降,线上销售增长20%以上 [4] - 篮球品类表现最弱,但新店型和核心商圈门店表现较好 [4] - 整体门店生产率下降,折扣率有所改善 [4] - 库存水平低于5个月,管理层对市场份额提升感到满意 [4] FILA品牌 - 3季度零售销售下降低单位数,低于管理层目标 [8] - 线上销售增长,线下销售下降 [8] - 线下销售在高线城市表现不及预期,折扣率同比持平 [8] - 库存水平为5个月,管理层认为品牌定位仍有吸引力 [8] 其他品牌 - 户外品牌Descente和Kolon增长45-50%,折扣改善 [8] 黄金周表现 - ANTA和FILA品牌销售均超出管理层目标,增长均达到两位数 [9] - ANTA品牌表现强劲,FILA主要受益于客流 [9] - 折扣水平与节假日期间可比 [9] 全年指引 - 管理层对全年销售目标存在不确定性,但仍将关注库存和业务质量 [9]

财务数据和关键指标变化 - 集团总体线下有高单增长,尽管月度有差异,4-5月天气影响,安踏和FILA线下有中单-高单表现 [1] - 集团层面接近20%增长,618集团/品牌层面都是双位数增长,安踏第二、FILA第四、可隆和迪桑特有较快提升 [1] - 安踏Q2高单增长,环比Q1的中单提速,23Q2有高基数 [1] - FILA Q2中单增长,23Q2FILA增长20%,基数更高,符合预期 [1] - 其他品牌Q2 40-45%增长 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安踏大货高单增长,儿童中单增长,电商20-25%增长,和Q1差不多 [1] - FILA大货Q2高单增长,儿童和fusion差一点但可以接受,电商20%+,23Q2电商增长60%+ [1] - 可隆增长60%,迪桑特增长35-40%,线上增长非常厉害,线下增长不错 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 安踏和FILA库销比都是5以下,其他品牌23Q2库销比>5但24Q2库销比是5 [1] - 折扣:安踏线上改善1-2pct,FILA折扣持平,迪桑特、可隆线上折扣改善6pct、7pct [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 集团有多品牌的竞争优势,消费疲软的情况下,品牌优势比较突出,每个品牌的竞争格局和阶段性都不一样,多品牌可以应对行业情况 [2] - 安踏欧文篮球鞋热门但控货,NBA季后赛后上新节奏,欧文产品相对比较潮流,渠道方面要选择,鞋子会慢慢爆发,服饰比较潮不能大几千门店直接覆盖,但对篮球品类的影响会很有效 [3] - 安踏线上&核心场&奥莱不错,下沉市场街边店的产出一方面受到线上影响,一方面受到当地零售业态的改变 [3] - 安踏推出了极具性价比的产品,市场反应很好,未来还有更大空间,爆品策略把单品把量做上去,奥莱、大众消费者的店型在做准备 [3] - FILA的形象、门店升级是重点,在核心顶级厂在持续升级,太古里等门店结构,高尔夫品类突破还可以做的更好,儿童市场开始逐渐饱和 [4] - FILA未来几年ASP不会有很大提升,有也只是结构性的调整,目前的定价水平符合现在品牌定位 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管下半年流水有更大挑战,经营利润的挑战不会太大,压力比流水更小,增长是健康的,费用管控有效,经营利润、净利率、净利润都还是维持指引 [2] - 24H1本身预期不高,有基数影响,预计前低后高,每个品牌的执行率都是接近100%的 [2] - 维持指引:安踏和FILA品牌流水同增10-15%,迪桑特流水同比增速不低于20%,可隆流水同比增速不低于30%,H1的费控做的还是很好的,维持利润的预期 [2] 其他重要信息 - 可转债25年到期,目前股价比较低迷,低于可转债价格,但还有一段时间,董事长还没有讨论,10亿欧元不难处理 [2] - PG7未来是几百万级的爆品,未来防晒服和裤子会减少SKU,集中打爆品,现在是爆品思维,但不同品类的数量级不同 [3] - 安踏超级冠军店表现很好,核心场表现很好,传统低线市场同店和店效不太好,这是大环境影响,新店表现不错,超级安踏试开了3家,效果非常好 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **集团层面** **提问** margin方面,安踏20%+,FILA25%+,营销费用有动态调整,如果销售比想象中有压力,margin会下调吗?[2] **回答** 1) H1上半年做的不错,零售折扣不差,费用管控上继续推进降租金,力度很大,多品牌起来了,租金的议价能力更强 [2] 2) 营销也更聚焦,所以费用率控制得比计划的好 [2] 3) 年初安踏20%-25%经营利润率,FILA25-30%,尽管市场认为流水差一点,但对这两个经营利润率的指引是有信心的 [2] 问题2 **集团层面** **提问** 可转债25年到期,以什么方式还?[2] **回答** 目前股价比较低迷,低于可转债价格,但还有一段时间,董事长还没有讨论,10亿欧元不难处理,还掉可转债会少利息收入,但如果是以现金还债的话,没有转股3%的摊薄 [2] 问题3 **安踏** **提问** 消费降级下,商品战略的变化?价格带拉宽/低价产品推出?[3] **回答** 1) 消费环境下思考商业模式调整和商品策略,推出了极具性价比的产品,市场反应很好,未来还有更大空间,爆品策略把单品把量做上去 [3] 2) 奥莱、大众消费者的店型在做准备,对比其他国内、国际品牌,直面消费者的模式,从生产到零售全价值链环节打通,推出更具性价比的产品 [3]

财务数据和关键指标变化 - 集团总体线下有高单增长,尽管月度有差异,因为4-5月天气影响,安踏和FILA线下有中单-高单表现[1] - 集团层面接近20%增长,618集团/品牌层面都是双位数增长,安踏第二、FILA第四、可隆和迪桑特有较快提升[1] - 安踏Q2高单增长,环比Q1的中单提速,23Q2有高基数[1] - FILA Q2中单增长,23Q2FILA增长20%,基数更高,符合预期[1] - 其他品牌Q2 40-45%增长[1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安踏大货高单增长,儿童中单增长,电商20-25%增长,和Q1差不多[1] - FILA大货Q2高单增长,儿童和fusion差一点但可以接受,电商20%+,23Q2电商增长60%+[1] - 可隆增长60%,迪桑特增长35-40%,线上增长非常厉害,线下增长不错[1] 各个市场数据和关键指标变化 - 安踏和FILA库销比都是5以下[1] - 其他品牌23Q2库销比>5但24Q2库销比是5[1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 集团有多品牌的竞争优势,消费疲软的情况下,品牌优势比较突出,每个品牌的竞争格局和阶段性都不一样,多品牌可以应对行业情况[2] - 安踏从最早的投资者大会上说根据不同的渠道、不同的店型、不同的货品,让单店的产出能达到最大化,推出了极具性价比的产品,市场反应很好,未来还有更大空间[3] - 安踏核心场表现很好,但传统低线市场同店和店效不太好,这是大环境影响,新店表现不错,超级安踏试开的3家效果非常好[3][4] - FILA的形象、门店升级是重点,高尔夫品类突破还可以做的更好,儿童市场开始逐渐饱和[4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管下半年流水有更大挑战,经营利润的挑战不会太大,压力比流水更小,增长是健康的,费用管控有效,经营利润、净利率、净利润都还是维持指引[2] - 电商渠道不能忽视,仍是重点,未来判断是电商还是增速比较好的渠道,未来增速相比传统线下要高,一方面要抢占市场份额,另一方面也不能影响利润,管控好利润率[5] 其他重要信息 - 折扣率改善1-2pct,安踏线上改善1-2pct,FILA折扣持平,迪桑特、可隆线上折扣改善6pct、7pct[1] - 可转债25年到期,公司还没有讨论具体的还款方式,10亿欧元不难处理[2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于利润率的问题** 提问的内容:margin方面,安踏20%+,FILA 25%+,营销费用有动态调整,如果销售比想象中有压力,margin会下调吗?[2] **回答** 1) H1上半年做的不错,零售折扣不差,费用管控上继续推进降租金,力度很大。安踏全集团多品牌起来了,就很多甲方喜欢和我们合作有的合同是以前签约的,以前品牌效应没那么好,租金条件不是行业内最好的。随着这几年多品牌效应,租金的议价能力更强[2] 2) 营销也更聚焦,所以费用率控制得比计划的好[2] 3) 年初安踏20%-25%经营利润率,FILA 25-30%,尽管市场认为流水差一点,但对这两个经营利润率的指引是有信心的。集团费用是在动态管理,严控费用,奥运费用没有21年多,奥运费用不到北京冬奥的1/3。FILA很难做到H1的29.7%,全年27.6%还是有信心;安踏H1是21%,全年是22%,觉得还行,可以达到[2] 问题2 **关于可转债的问题** 提问的内容:可转债25年到期,以什么方式还?[2] **回答** 目前股价比较低迷,低于可转债价格,但还有一段时间,董事长还没有讨论。10亿欧元不难处理。还掉可转债会少利息收入。但如果是以现金还债的话,没有转股3%的摊薄,如果达到转化价就有3%摊薄。10亿欧元债务大概80亿现金,5%利率是4亿利息收入,扣除税后是2亿,彭博一致预期是120亿+,小于3%的净利润[2]