报告行业投资评级 - 对小米公司的评级为买入 [17][18] 报告的核心观点 - 小米作为全球第三大智能手机品牌和领先的消费级AIoT/NEV平台，处于多年生态系统扩张的早期阶段，长期来看其强大的资产负债表、软硬件集成能力和成本优势将提升其在电动汽车领域的竞争力，有望构建全球最大的消费级物理智能生态系统 [17] 根据相关目录分别进行总结 6.18购物节销售情况 - 截至6月1日凌晨，小米6.18购物节第一阶段GMV达169亿人民币，同比增长64%，预计今年6.18购物节第一阶段GMV占比将同比提高至约50% [3] - 小米在国内智能手机品牌中销量和GMV排名靠前，在抖音平台上所有智能手机品牌中销量排名第一，在京东平台上畅销机型数量与去年持平 [3] 市场竞争情况 - 苹果在6.18期间积极清库存，iPhone降价幅度加大，市场份额连续两周回升，对小米旗舰系列造成暂时竞争压力 [1][3] - 小米今年的折扣水平更有节制，截至5月27日，不考虑国家补贴的平均折扣水平约为16%，低于去年同期的22% [1][4] 不同业务增长情况 - 小米自有渠道智能手机GMV增长快于AIoT，主要得益于销量和ASP的增长，其中小米15S Pro搭载自研3nm旗舰SoC [7] - AIoT产品销售势头良好，智能手表等产品销量增长，家电中炉灶GMV增长快，安装服务相关数据也有同比增长 [7] 财务数据及预测 - 预计小米2024 - 2027年营收和EPS的复合年增长率分别为26%和39% [17] - 给出小米12个月目标价为65港元，基于SOTP估值方法 [18] - 列出了小米2024 - 2027年的营收、EBITDA、EPS等财务指标预测 [20]

港股市场表现 - 港股尾盘跌幅收窄 三大指数跌幅均不足1% [1] - 小米集团涨近2% [1] - 网易涨近1% [1]

目标价调整 - 汇丰环球研究将小米集团目标价上调4.2% 由73.5港元升至76.6港元 [1] - 目标价仍有约49%的上升空间 维持"买入"评级 [1] 净利润预测 - 基于物联网收入更为乐观的看法 将2025-2027年净利润预测每年上调6% [1] 业务表现 - 小米集团物联网与电动车毛利率上扬 第一季盈利超预期 [1] - 汇丰预计物联网和电动车的利润率扩张或将持续 [1] 电动车业务 - Yu7有望成为新的利润增长点 [1] 智能手机业务 - 高端化和自主晶片开发将达到临界点 推动智能手机利润扩张 [1] - 预计从2026年起将XRing O1 SoC部署扩展至中端手机机型 [1] - XRing O1 SoC将大幅降低芯片组单位成本及整体材料成本 [1]

业绩表现 - 2025年一季度营业收入1112.93亿元，创历史新高，同比增长47.4%，环比增长2.1% [2][5] - 归母净利润108.93亿元，创单季新高，同比增长161%，环比增长21.1% [2][6] - 经调整净利润106.76亿元，同比增长64.5%，环比增长28.4% [6] - 手机×AIoT分部收入927亿元，同比增长22.8%；智能电动汽车及创新业务分部收入186亿元 [6] 智能手机业务 - 全球智能手机出货量4180万部，同比增长3%，连续7个季度增长 [7] - 全球市场份额14.1%，同比提升0.3个百分点，连续19个季度排名前三 [7] - 中国大陆高端智能手机销量占比25%，同比提升3.3个百分点 [8] - 中国大陆4000-5000元价位段市占率24.4%，排名第一，同比提升4.6个百分点 [8] - 手机销售收入506亿元，同比增长8.9%；ASP（平均售价）1210.6元，同比增长5.8% [9] IoT与生活消费产品 - IoT业务收入323亿元，同比增长58.7%，连续两季度超300亿元 [11] - 空调出货量超110万台，同比增长65%；冰箱出货量88万台，同比增长65%；洗衣机出货量74万台，同比增长100% [11] - 空调业务目标2030年中国市场数一数二，2025年目标行业前三 [11] 智能电动汽车与创新业务 - 智能电动汽车收入181亿元，其他创新业务收入5亿元，分部毛利率23.2%，经营亏损5亿元 [11] - SU7系列一季度交付75869辆，累计交付超25.8万台，全年目标35万辆 [11] 研发投入与技术成果 - 一季度研发投入67.12亿元，同比增长30.1%，主要投向智能电动汽车及AI [12] - 2021-2024年研发投入逐年增长（131.67亿元→240.50亿元），未来五年计划投入2000亿元 [13] - 研发人员2.17万人，占比47.7%；全球专利超4.3万件 [13] - 5月发布首款自研旗舰处理器玄戒O1 [4] 用户生态与战略 - 全球月活跃用户数7.19亿，同比增长9.2% [7] - 推进"人车家全生态"战略，持续投入底层核心技术 [11]

财务表现 - 2025年第一季度营收同比增长47.4%至1113亿元，经调整净利润首次突破百亿元达107亿元，同比增长64.5% [6] - 单季度收入第二次过千亿，连续3个季度净利润环比增长 [5][7] - 2024年全年股价涨幅达121%，2025年以来涨幅超50%，市值首次突破万亿港元 [10][11] 资本市场反应 - 公募基金一季度增持4931万股，重仓持股市值431亿元，在港股中持仓排名第三（仅次于腾讯、阿里） [12] - 截至5月27日，小米单季度盈利在互联网公司中排名第三（次于腾讯、阿里） [8] - 资本市场持续给予高估值，2024年Q3/Q4股价分别上涨36.53%、53.33% [9][10] 业务分项数据 - 手机×AIoT分部收入927亿元（+22.8%），智能电动汽车及创新业务收入186亿元 [13] - 智能大家电收入同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台（增速65%/65%/100%） [17] - 研发支出67亿元（+30.1%），研发人员占比47.7%，全球专利超4.3万件 [16] 智能电动汽车进展 - YU7技术发布会留资用户达SU7同期的3倍，预计2025年7月上市 [14][15] - 瑞银调查显示中国消费者首选电动车品牌中特斯拉跌至第三（14%），被比亚迪和小米超越 [15] - 公司强调产品力为核心竞争优势，不参与价格战 [14][15] 战略投入与产能 - 未来5年计划投入2000亿元研发费用，已发布3nm旗舰芯片玄戒O1 [17] - 家电工厂2025年投产，目标空调业务进入中国零售市场前三 [17] - 通过全栈自研+自产模式加速智能大家电高端化 [17]

目标价调整 - 汇丰将小米集团(01810 HK)目标价从73 5港元上调至76 6港元 [1]

券商评级及目标价 - 9家券商对小米集团（01810 HK）发布了投资评级及目标价 [1]

恒生科技HKETF表现 - 恒生科技HKETF(513890)盘中一度涨近1% 截至10:11换手率4.59% 成交额1911.43万元 [1] - 跟踪指数恒生科技指数(HSTECH)上涨0.09% 成分股快手-W上涨5.03% 小米集团-W上涨2.62% 网易-S上涨2.39% 腾讯音乐-SW上涨1.79% 美的集团上涨1.16% [1] - 近1周规模增长379.75万元 新增规模位居可比基金第一 最新份额达3.95亿份创近1年新高 [1] - 最新资金净流入835.37万元 近5个交易日合计流入1675.46万元 [1] 小米集团业绩与研发 - 2025年Q1营收1113亿元同比增长47.4% 连续两季度破千亿 经调整净利润107亿元首次突破百亿 同比增64.5% [1] - Q1研发投入67亿元同比增长30.1% 预计全年研发投入达300亿元 未来五年将投入2000亿研发费用 [2] - 发布自主研发3nm制程手机芯片SoC玄戒O1 成为全球第四家具备该能力的企业 产品高端化获支撑 [2] 恒生科技指数与相关产品 - 恒生科技指数代表香港30家科技主题上市公司 恒生科技HKETF紧密跟踪该指数 [2] - 摩根资产管理推出"全球视野投科技"产品线 包括主动管理与被动投资工具 [2] - 主动管理产品涵盖新兴动力基金(377240/014642) 智慧互联基金(001313/016919) 动力精选基金(006250/013137) 慧选成长基金(008314/008315) 太平洋科技基金(968061/968962/968063) [3] - 被动投资产品包括恒生科技ETF(513890/018577/018578) 中证创新药产业ETF(560900) 纳斯达克100指数基金(019172/019173/019174/019175) [3]

小米集团业绩 - 2025年第一季度收入1112.93亿元，同比增长47.4% [1] - 股东应占溢利109.24亿元，同比增长161.22% [1] - 智能电动汽车Xiaomi SU 7系列累计交付量超258,000台，平均销售单价238301元 [1] - 智能大家电收入同比增长113.8%，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超110万/88万/74万台 [1] - 全球月活跃用户数718.8百万，同比增长9.2%，中国大陆月活跃用户数181.1百万，同比增长12.9% [2] 美股市场表现 - 道琼斯指数上涨1.78%，标普500上涨2.05%，纳斯达克上涨2.47% [3] - 特斯拉股价上涨近7%，英伟达涨超3%，苹果/微软/亚马逊/谷歌/Meta涨超2% [3] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.28%，哔哩哔哩涨超2% [3] 行业政策与项目 - 三部门提出打造先进计算/人工智能/虚拟现实等数智技术应用标杆 [5] - 中广核招远400兆瓦海上光伏项目全容量投运，年发电量近7亿千瓦时 [6][7] - 吉利计划近期发射"千里浩瀚"卫星，年内完成星座一期组网部署 [12] 企业动态 - HYBE向腾讯音乐出售全部SM娱乐股份，交易金额2433亿韩元 [8] - 牧原股份向香港联交所递交境外上市申请 [9] - 美团澄清"不惜一切代价"指向反内卷竞争，强调行业健康发展 [10] - 美中嘉和发布质子治疗垂直领域大语言模型 [13] - 快手第一季度经调整利润净额45.8亿元，同比增长4.4% [14][15] - 荣昌生物泰它西普获NMPA批准上市 [16] - 君实生物昂戈瑞西单抗注射液新适应症获批 [17] 信用评级 - 标普维持香港"AA+"评级，穆迪将香港评级展望调升至"稳定" [4] - 穆迪上调中国华能/华能国际/中国华电评级展望至"稳定" [11]

公司概况 - Astrada Advisors提供可操作的投资建议以提升投资组合表现并挖掘超额收益机会 在领先全球投资银行拥有扎实的投资研究业绩记录 [1] - 公司专长覆盖北美及亚洲科技、媒体、互联网和消费行业 擅长识别高潜力投资机会并驾驭复杂行业 [1] - 结合本地与全球经验 对市场发展、监管变化和新兴风险提供独特视角 [1] 研究方法 - 研究整合严谨的基本面分析与数据驱动洞察 深入理解关键趋势、增长动力和竞争格局 [1] - 重点为投资者提供及时研究和行业动态全景 帮助应对市场波动和探索新趋势 [1] 服务承诺 - 致力于提供卓越见解以推动明智投资决策 无论市场环境如何变化 [1]