美联储政策转向被低估 - 美联储在2025年第四季度的政策立场转变比新闻标题所暗示的更为深刻 这为经济持续扩张和股市上涨铺平了道路[2] - 尽管2025年12月10日美联储宣布了自5.25%-5.50%峰值以来的第六次降息 但《华尔街日报》的标题“美联储降息 发出暂停信号”具有误导性 让市场误以为宽松周期结束 这与事实相去甚远[3] - 新闻标题为吸引点击往往具有争议性和片面性 未能完整呈现故事全貌 即使是被视为“美联储传声筒”的权威记者所写的文章也不例外[4] 量化紧缩结束与流动性重大转变 - 媒体报道忽略了量化紧缩的结束 即美联储停止让其持有的国债和抵押贷款支持证券到期后不进行再投资 这一流动性逆风自2022年春季美联储资产负债表达到近9万亿美元峰值以来一直存在[5] - 从2022年春季到2025年12月 政策制定者每月从系统中抽取约500亿美元的流动性以抑制通胀 而当前政策转变更为重大 预计2025年1月将购买至少400亿美元的证券 并在今年晚些时候开始“缩减”[5] - 这一政策转变更类似于2019年9月 当时政策制定者从多年撤出流动性转向重启“印钞机” 2025年秋季因政府停摆和量化紧缩 银行系统准备金已降至危险水平 出现了类似的流动性紧张迹象[5] 政策工具效果与经济数据 - 与影响浮动利率贷款成本且存在滞后性的利率变化不同 直接资产购买是支撑流动性和改变系统行为最快、最直接的方式 尤其是在政策方向发生多年来的 stark reversal 时[6] - 2025年月均就业增长比2024年水平低近71% 失业率持续攀升 失业人数与职位空缺的比率降至1以下 凸显了政策行动的紧迫性[6] - 根据实时通胀数据Truflation 2025年底通胀率为1.85% 为两年半以来最低水平 且低于美联储2%的长期目标 同时12月工资增长3.8% 意味着实际购买力增加[7] - 两年期与十年期国债收益率利差在2025年底达到近四年来的最高水平 这常被视为货币政策是否走在正确轨道上的信号 是一个非常积极的迹象[7] 潜在投资影响与策略倾向 - 流动性扩张、经济加速和劳动力市场走强 可能利好对边际经济活动更敏感、且估值较整体市场有大幅折价的中小盘价值股策略[8] - 比特币历史上往往是“印钞机”参与的主要受益者之一 投资组合中已通过投资Strategy Inc.涉足该技术[8]

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八大反通胀力量 - 尽管2025年持续存在对通胀加速的担忧，但八项影响因素导致工资和物价增长放缓，并表明去年的反通胀趋势将在2026年持续[4] - 八大因素包括：劳动力市场普遍走弱、实际可支配收入增长急剧放缓、货币政策比普遍认知的更紧缩、财政政策意外收紧、非AI领域制造业工厂闲置、主要海外经济体经历停滞、关税长期抑制需求和通胀、以及AI在周期性和长期性上均具有反通胀作用[4] 劳动力市场疲软 - 美国失业率在2025年末升至4.4%，高于2024年末的4.1%和2023年的周期性低点3.4%[8] - 更广泛的失业率从1月的7.5%跃升至12月的8.4%，原因是全职工作机会不足，许多人转向兼职工作[8] - 2025年，高乘数效应的制造业部门减少了68,000个工作岗位，且下半年连续八个月下降[8] - 基于季度就业和工资普查数据，截至2025年第二季度的十二个月内，薪资就业增长被高估了73%，实际月均增长仅约35,000人，远低于最初报告的月均约180,000人[9] 消费能力减弱 - 国内生产总值持续高于国内总收入，连续十二个季度出现偏差，2025年第三季度实际GDP增长率飙升至4.3%，而实际GDI增长率放缓至2.4%，突显了脱节[10] - 2025年第三季度实际可支配个人收入零增长，2025年前三季度年化增长率仅为1.4%，较2024年的2.5%大幅下降[11] - 个人储蓄率在第三季度降至仅4.2%，为实际个人消费支出3.5%的增长率提供了资金，但实际储蓄率可能更低[11] - 消费者进入2026年时财务状况极其疲弱，2025年减税带来的大额退税可能主要用于修复资产负债表而非消费[12] 货币与信贷条件紧缩 - 2025年，剔除对非存款金融机构的贷款后，商业银行贷款和租赁名义上几乎未变，资金流向了私人信贷和私募股权等高风险领域[13] - 尽管自2024年9月以来美联储已降息175个基点，但优质信用卡利率仍高于21%，小企业管理局贷款利率起点为10%-12%，高风险借款人的利率几乎没有变化，违约和破产增加限制了信贷可用性[14] - 2025年，实际全球美元流动性下降了8.3%，为连续第四年下降，而通常年增长率为10%[20] - M2货币流通速度增长率从峰值急剧减速，表明银行体系外信贷条件收紧[20] 财政政策与关税影响 - 截至2025年12月的十二个月内，美国预算赤字总计1.7万亿美元，较上年同期的2.0万亿美元减少了0.3万亿美元，占GDP比重下降约0.6%[21] - 关税收入贡献了赤字削减额的62%[21] - 一项对150年关税政策的研究发现，历史平均关税率每提高四个百分点，通胀会降低约两个百分点，失业率会上升一个百分点，关税冲击通过抑制总需求来发挥作用[27][28] - 2025年的关税上调强化了2026年通胀率下行的路径[28] 产能闲置与海外停滞 - 美国、欧盟和中国的产能利用率均从2021-22年的峰值下降，中国存在严重的过剩产能，其国内消费占GDP比重较低，激烈的竞争给其他国家带来压力，并导致国内价格持续下跌[26] - 2025年卡车和铁路货运量大幅下降，综合降幅可能高达5%，表明传统行业表现疲弱[26] - 标普全球欧盟采购经理人指数疲软，也暗示其传统行业出现下滑[26] 人工智能的反通胀效应 - 企业从劳动力转向AI被广泛认为是反通胀的[29] - 与蒸汽船、铁路和互联网繁荣类似，AI可能因巨额前期投资、利润实现延迟和快速扩张，导致产能远超短期需求，引发价格下跌和“债务通缩/反通胀”，从而成为额外的反通胀力量[30][31] 通胀展望与债券收益率 - 过去四个季度，非农部门劳动报酬增长显著放缓，生产率稳步提升，将单位劳动力成本增长限制在仅1.2%[32] - 由于劳动力约占生产总成本的70%，这一趋势强化了持续的反通胀力量，并预示着2026年通胀预期将进一步缓解[32] - 长期国债收益率下降的前景因此变得更加可能[32]

分析师背景与服务 - 分析师Ian Bezek曾在对冲基金Kerrisdale Capital担任分析师 [2] - 其过去十年常驻拉丁美洲 为对墨西哥、哥伦比亚、智利等市场感兴趣的投资者提供实地研究 [2] - 其专长领域包括美国及其他发达市场中高质量复合增长型公司以及价格合理的成长股 [2] - 其主导的投资服务“Ian's Insider Corner”提供类似本篇的股票首次覆盖报告 涵盖所有新买入的标的 [1] - 该会员服务还包括一个活跃聊天室、每周更新以及分析师对会员问题的直接回复 [1] - 服务特色内容包括：涵盖新投资思路、当前持仓更新及宏观分析的《周末文摘》、交易提示、活跃聊天室以及与分析师的直接沟通渠道 [2] 披露声明 - 分析师声明其未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸 并且在未来72小时内也无计划建立任何此类头寸 [3] - 分析师声明文章为本人所写 表达个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 且与文章中提及的任何股票所属公司无业务关系 [3] - Seeking Alpha声明过往表现不保证未来结果 其提供的任何内容均不构成针对特定投资者的投资建议 [4] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [4]

服务介绍 - 提供专注于石油和天然气的投资服务和社区 [1] - 服务核心关注现金流及其创造公司 旨在挖掘具有真实潜力的价值和增长前景 [1] 服务内容 - 订阅者可使用一个包含50多只股票的投资组合模型账户 [1] - 提供对勘探与生产公司的深入现金流分析 [1] - 设有关于该行业的实时聊天讨论 [1] 推广信息 - 提供为期两周的免费试用 [2]

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文章核心观点 - 分析师首次覆盖艾利科技公司大约三年后 重申其强烈看跌观点 并警告投资者需为失望做好准备 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师拥有金融硕士学位 投资期限通常为5至10年 [1] - 分析师倾向于简化投资 其投资组合通常包含成长型、价值型和股息型股票的混合 但主要侧重于寻找价值型投资机会 [1] - 分析师有时会进行期权出售操作 [1]