宏观政策 - 2025年政策基调为"稳中求进、以进促稳"，超常规逆周期调节有望进一步加强[3] - 2024年9月24日以来，宏观政策进入集中扩围期，降准降息、稳地产、逾10万亿化债等增量政策接续发力[3] - 2024年10月社会消费品零售总额当月同比提速明显，1-10月基础设施投资增速和制造业投资累计同比增速较前值均有提高[3] 货币政策 - 2024年年内降准2次，累计降准100BP，每次释放约1万亿元流动性[4] - 2024年年内累计调降1年期LPR 35BP、调降5年期LPR 60BP[4] - 预计2024年12月至2025年一季度，存款准备金率有进一步下调空间[4] 财政政策 - 2025年财政政策将更加积极，促消费有望成为扩内需的重要抓手[5] - 2024年7月底中央政治局会议提出促进中低收入群体增收等民生政策[5] - 2025年财政政策将兼顾防风险和稳增长，稳住楼市股市被明确提及[5]

全球市场表现 - 2024年全球多数市场表现较好，美股表现优于欧洲和新兴市场[18] - 截至2024年11月29日，纳斯达克指数上涨28.02%，标普500上涨26.47%，道琼斯工业指数上涨19.16%[18] - 欧洲市场德国DAX指数上涨17.16%，英国富时100上涨7.16%，法国CAC40下跌4.08%[18] - 亚洲市场日经225指数上涨15.096%，恒生指数上涨13.94%，韩国综合指数下跌7.51%[18] 美股市场 - 2024年美股市场整体表现强势，高成长性、高估值板块表现突出，尤其是大型科技股[2] - 当前美股估值处于历史高位，道琼斯工业指数市盈率TTM为32.88倍，纳斯达克指数市盈率TTM为45.01倍，标普500指数市盈率TTM为29.45倍[28] - 2025年美股走势需关注特朗普政策落地情况，减税和监管放松可能提振市场，但通胀压力和美联储政策不确定性增加市场风险[3] 港股市场 - 2024年港股市场表现较好，恒生指数上涨13.94%，恒生科技指数上涨15.65%[50] - 南向资金大幅流入，2024年累计净流入6542.9亿人民币，支撑港股市场上涨[59] - 2025年港股市场预计震荡上行，中国经济复苏和全球流动性改善将提供支撑，但全球经济增速放缓和地缘政治冲突可能带来不确定性[64] 风险提示 - 海外市场波动加剧，政策风险和全球经济增长不及预期可能对市场构成压力[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新能源产业各细分领域表现不一，光伏产业链下游价格企稳、上游价格松动，风电新增装机和定标容量增长，储能招标和开标项目有变化，建议关注光伏多晶硅期货及海风增量环节投资机会 [21][24][28] 根据相关目录分别进行总结 本周投资观点 光伏板块 - 主产业链价格方面，本周电池片及组件价格企稳，多晶硅料致密料及硅片价格延续跌势，硅料受下游需求和电价影响，硅片受供需和库存影响，电池片及组件国内供给足、海外订单俏 [21] - 本周中国光伏行业协会举办年度大会，2024 年光伏行业面临规模增长但价格和产值下降的现状，制造端产量、应用端装机、出口量均有增长 [22] - 广州期货交易所推进多晶硅期货和期权研发，其上市有望利好企业库存管理和行业供给侧优化 [23] 风电板块 - 10 月风电新增装机量同比及环比高增，11 月新增风电项目定标容量环比高增，市场需求持续释放 [24] - 福建省批复两项海上风电项目，海上风电建设提速，2025 年海风项目有望迎来密集催化，建议关注海风增量环节投资机会 [27] 储能&氢能板块 - 本周储能系统招标及开标项目环比下落，EPC 招标项目环比上升、开标项目环比回落，给出具体招标和开标项目规模及中标数据 [28] 本周市场行情回顾 - 本周（11.29 - 12.6），上证指数、深证成指、创业板指、沪深 300 均上涨，申万一级指数全部收涨，钢铁、煤炭、机械设备板块领涨，申万电力设备指数周涨幅 0.29%，排名第 30 [2][29] - 电力设备各子板块涨跌分化，光伏设备、风电设备回调，电池及电网设备延续涨势，各板块个股涨跌参半，整体表现一般，电力设备板块主力资金净流入以光伏居多且集中在光伏组件环节 [34][36][41] 光伏 行业数据跟踪 - 10 月光伏新增装机同比高增、环比小幅回落，1 - 10 月累计装机同比增长 27.17% [47] - 本周光伏组件定标容量环比小幅回落，中标均价走低，电池片及组件价格企稳，多晶硅料致密料及硅片价格延续跌势 [47][48] 本周行业重要动态 - 浙江省平湖市新增分布式光伏项目技改补贴，鼓励设备更新 [56] - 广州期货交易所推进多晶硅期货和期权研发并征求意见 [57][59] - 美国国际贸易委员会启动对特定 TOPCon 太阳能电池等产品的 337 调查 [60] 本周重点公司公告 - TCL 中环参与 Maxeon 重组获美国外国投资委员会审查批复，将继续推进战略重组 [61] - 深赛格子公司投资分布式光伏项目，装机容量 15.129MW，投资额 5628.27 万元 [62] 风电 行业数据跟踪 - 10 月风电新增装机量同比及环比高增，1 - 10 月累计装机同比增长 22.76% [63] - 11 月新增风电项目定标容量环比高增，截至 11 月末，2024 年全年风电总开标容量相比去年同期增长 73.92% [63] - 截至 12 月 6 日，中厚板参考价同比降 0.57%，螺纹钢收报同比升 0.27% [67] 本周行业重要动态 - 山西能源局公示第二批驭风行动助力乡村振兴试点项目，共 9 个，总容量 35 万千瓦 [69] - 广西推进分散式风电开发建设，力争到 2025 年实施约 300 万千瓦项目 [70][71] - 福建省批复两项海上风电场项目，总装机容量分别为 314 兆瓦和 114 兆瓦 [71] 本周重点公司公告 - 太原重工拟向控股股东出售风电类公司股权，出售资产价格 46655.68 万元 [72] 储能&氢能 行业数据跟踪 - 本周储能系统招标及开标项目环比下落，EPC 招标项目环比上升、开标项目环比回落，给出具体招标和开标项目规模及中标数据 [72][73] - 海外方面，美国 10 月储能装机量同比高增、环比走弱，德国 11 月户储新增装机疲软 [78] - 10 月我国光伏逆变器出口数量同比及环比回升，出口金额环比减少 [79] - 截至本周末，本月暂无氢能项目备案、开工 [85] 本周行业重要动态 - 北京市印发新型储能产业发展实施方案，推进多元化示范应用 [86] 本周重点公司公告 - 上海电力新疆昌吉州木垒县 120 万千瓦风储项目投资决策获批，动态总投资 51.80 亿元 [87][90] - 赣锋锂业子公司向马里政府转让 LMSA 35%股权，获投资优惠政策支持二期项目开发 [91]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏行业中，颗粒硅凭借成本和工艺优势有望持续渗透原材料环节，N型硅片切换背景下，拉晶及切片设备有望迭代 [2] - BC电池光电转换效率不断突破，有望带动光伏行业技术革新，BC电池制备增加多道激光工序，对于焊带及绝缘胶等耗材的需求提升 [3] - 风电行业中，风机大型化持续推动风电降本增效，深远海海风发展提速背景下，风电产业各环节投资机会显现 [4] - 储能行业中，看好海外市场开拓力度大且建立自己品牌的储能设备商，同时看好先进的安全监测技术应用及配套消防领域的生产商 [5][8] - 氢能行业中，海外绿氢需求旺盛，电解槽迎来出口机遇，中国企业有望在中东和欧洲市场获得更多市场份额 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、2024年行情回顾: 四季度板块修复, 风光盈利筑底 - 电力设备板块整体表现较好，涨幅达9.04%，在申万一级行业指数中排名第11 [21] - 光伏设备板块四季度开始反弹，最终收跌但跌幅明显收窄，跌幅达8.56% [34] - 风电设备板块四季度明显上修，跌幅显著减小，年内有望实现收涨 [40] - 储能板块年内震荡走弱，年末快速反弹，涨幅达8.44% [45] - 氢能板块年末走强，2024年涨幅扩大，涨幅达5.92% [52] 二、光伏设备 2024年供需变化及投资建议 - 需求端：光伏发电性价比凸显，全球需求高增，2023年全球新增光伏装机超预期增长，2024年全球新增光伏装机预计达592GW [59] - 供给端：产能出清进行时，价格拐点信号已现，各环节价格已企稳，海外新签价格有望回升 [85] - 投资建议：关注N型电池背景下颗粒硅竞争优势，硅片环节关注N型硅片切换背景下拉晶及切片设备迭代机会，电池片环节关注xBC电池竞争优势及加工设备投资机会 [97][102][107] 三、风电设备 2024年供需变化及投资建议 - 需求端：风电装机同比走高，海风项目顺利推进，10月新增风电装机6.68GW，同比+74.41% [112] - 供给端：风机招标价格已企稳，企业盈利修复在即，2024年上半年风机中标价格跌势减小，各企业之间竞争趋缓 [124] - 投资建议：关注风机大型化及深远海海风发展带来的投资机会 [4] 四、储能行业发展及投资建议 - 储能行业发展基本情况：储能市场竞争激烈，海外市场是可行的解决方案，看好海外市场开拓力度大且建立自己品牌的储能设备商 [5] - 投资建议：看好先进的安全监测技术应用及配套消防领域的生产商 [8] 五、氢能发展及投资建议 - 氢能行业发展现状：海外绿氢需求旺盛，电解槽迎来出口机遇，中国企业有望在中东和欧洲市场获得更多市场份额 [9] - 投资建议：关注电解槽出口机遇及氢能设备出口竞争力 [9]

核心观点 - 2024年A股市场整体走强，主要指数均实现上涨。截至11月29日，上证指数上涨11.82%，沪深300指数上涨14.15%，深证成指上涨11.41%，创业板指上涨17.59%，上证50指数上涨12.84%。行业方面，非银金融、银行、通信等板块领涨，医药生物、农林牧渔、食品饮料等板块下跌 [2] 市场回顾 - 非银金融、银行板块领涨两市。非银金融方面，9月24日，国务院新闻办公室召开新闻发布会，提出降准、降存量房贷、研究平准基金等市场支持政策，推动证券板块走强。银行板块同样涨幅居前，主要来自于其低估值以及较高的分红率 [3] - 通信板块表现较好。随着数字经济、人工智能的快速发展，通信行业市场需求预计将持续增长。根据三季报数据，通信行业前三季度实现净利润1891.71亿元，较去年同期同比增长8.48%，整体业绩较为稳定增长 [3] 市场资金面回顾 - 两市成交额保持较高水平。截至11月29日，上证指数平均成交额为4269.60亿元，深证成指平均成交额为5705.23亿元，两市合计9974.83亿元。与2023年相比，2023年平均两市成交额为8743.95亿元，今年平均成交额同比增长14.08% [4] - 两融余额大幅上行。截至11月29日，上交所融资余额报9432.54亿元，较年初的8311.42亿元同比增长13.49%；深交所融资余额报8812.97亿元，较年初的7526.46亿元同比增长17.09% [4] - IPO数量和金额大幅下滑。截至11月29日，今年共计89家公司成功上市，募资金额合计580.48亿元。IPO家数与IPO金额较2023年均呈现大幅下滑 [4] - 再融资规模大幅下滑。增发融资方面，今年A股市场增发共计募资1405.30亿元，较2023年的5789.51亿元下滑75.73%；可转债融资方面，今年A股市场可转债共计募资448.08亿元，较2023年的1405.74亿元下滑68.08% [5] - 上市公司退市数量明显上涨。截至2024年11月29日，今年共计52家上市公司已完成退市，较往年有明显上涨 [5] 2025年主题配置建议 - "并购重组"方向：今年上市公司"并购重组"明显升温，相关部门相继发布多条政策鼓励支持上市公司通过"并购重组"实现做优做强。建议关注科技类并购重组、资源整合类并购重组、央企上市公司并购重组 [9] - 新质生产力方向：包括低空经济、固态电池、无人驾驶。低空经济方面，2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达到2万亿元。固态电池方面，各大电池企业加速布局。无人驾驶方面，国家陆续出台多项政策，行业有望迎来"井喷"期 [9] - "低估值"央企：国资委表示将"进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核"，证监会方面也提出"推动将市值纳入央企国企考核评价体系"。关注"破净"且盈利能力稳定的央企上市公司 [9]

报告行业投资评级 - 报告对传统能源产业给予重点关注，特别是煤电和核电板块 [1] 报告的核心观点 - 煤价有望延续窄幅震荡下行的走势 [2] - 煤价波动收窄，动力煤板块有望获得稳健红利收益 [3] - 火电定位发展为支撑调节性电源，电力市场化改革加强了行业盈利稳定性预期 [4] - 盈利和回报预期稳定的水电和核电资产，是抵抗经济周期波动的投资组合的必然选择 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、2024年传统能源产业相关行业板块市场回顾 - 国内主要行业数据追踪：煤炭供给增长需求相对走弱，价格整体呈现承压下行态势 [18] - A股行业板块市场表现：煤炭业板块年初至今市场运行表现，动力煤板块上涨15.55% [32][34] 二、2024年电力改革政策回顾和展望 - 电力市场化加速推进：全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为34617.9亿千瓦时，同比增长4.5% [53] - 电力政策展望：2025年是十四五的收官之年，中国电力行业转型升级、实现高质量发展的关键时期 [64] 三、2025年传统能源产业趋势展望 - 需求端：煤炭作为主要能源将继续保持主体地位，电力消费稳步增长，煤电发挥压舱石作用 [70][77][85] - 供给端：国内产量缺乏弹性，"进口+自产"将成为供应量主要来源，煤炭安检趋严，我国煤炭产量向上弹性进一步受限 [105][112][118] 四、传统能源产业运行民生属性加强，板块收益、回报和分红预期稳定 - 煤炭板块：煤价有望延续震荡下行的走势，煤价波动收窄，动力煤板块有望获得稳健红利收益 [123][125] - 电力板块：火电定位发展为支撑调节性电源，电力市场化改革加强了行业盈利稳定性预期，盈利和回报预期稳定的水电和核电资产，是抵抗经济周期波动的投资组合的必然选择 [129][130]

宏观事件 - 11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，为下半年以来最高 [3] - 财新PMI指数与国家统计局公布的PMI指数均呈现制造业向好的态势，随着下半年增量政策的持续推进和逐步落地，需求端开始逐步改善，未来随着政策端的进一步发力，制造业PMI有望进一步修复 [3] 市场 - 上证指数上涨1.13%，沪深300指数上涨0.79%，深证成指上涨1.36%，创业板指上涨1.42%，上证50指数上涨0.54% [4] - 综合、商贸零售、汽车等板块领涨，涨幅分别为4.91%、3.40%、3.09%；仅银行板块出现回落，跌幅为-0.34% [4] - 今日三大指数走强，市场总成交18253亿元 [4] - 汽车板块走强，消息层面，近期多家车企公布11月销售数据，汽车市场呈现回暖态势，此外，广汽集团与华为签署深化合作协议，进一步推动板块走强 [4] - 海南板块走强，海南自贸港全球推介活动即将举行，将全面展示海南自贸港的特色优势，消息催化下，海南板块走强 [4] 事件前瞻 - 北京时间12月6日（周五）21:30，美国劳工部将公布美国11月非农就业报告，目前市场普遍预期，11月新增非农就业人数将较10月的1.2万人反弹至18.3万人；失业率预计将维持在4.1%的水平；平均时薪环比增速预计从上月的0.4%降至0.3% [5] - 10月美国非农就业人数远低于市场预期，若11月就业人数延续疲软态势，那么将增长12月美联储降息的预期 [5]

宏观事件 - 2024年11月25日，人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.00%[3] - 本月MLF到期量为14500亿元，本次续作9000亿元，短期有所缩量[3] 市场表现 - 上证指数下跌0.11%，沪深300指数下跌0.46%，深证成指下跌0.17%，创业板指下跌0.02%，上证50指数下跌0.75%[4] - 社会服务板块领涨2.45%，纺织服饰板块上涨2.24%，综合板块上涨1.83%[4] - 通信板块下跌1.37%，国防军工板块下跌1.25%，电子板块下跌0.97%[4] - A股市场总成交15214亿元[4] 事件前瞻 - 美联储将于11月27日公布11月货币政策会议纪要，市场关注通胀数据、政策立场、经济前景等内容[5] - 11月美联储下调25个基点到4.50%至4.75%之间，纪要中美联储官员的表态值得重视[5] 风险提示 - 企业盈利不及预期[5] - 海外市场波动加剧[5] - 美联储降息预期降低[5]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 市场表现回顾：本周市场延续走弱行情，三大指数收跌，电力设备指数下跌1.66%，在31只指数中排名第17。电力设备各子板块普跌，光伏设备跌幅最大，达-4.68% [2] - 光伏行业：主产业链价格整体保持平稳运行，电池片及组件环节价格成交价或已企稳。工信部修订《光伏制造行业规范条件》，旨在抑制光伏产业无序扩张，引导行业高质量发展 [3] - 风电行业：海风项目进展顺利，国内外海风建设有望提速。国内海风项目获密集催化，招投标体量显著提升，建议重视海上风电建设快速推进背景下带来的产业链各环节投资机会 [4] - 储能&氢能行业：储能系统招中标市场环比均出现回升，EPC市场招标高增，中标环比小幅回落。氢能项目动态包括2个项目开工，1个项目备案，1个项目核准批复 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 一、本周投资观点 1.1 光伏板块 - 主产业链价格：多晶硅致密料及颗粒料均价持平，硅片价格疲软，电池片及组件价格整体维稳 [24] - 重点事件：工信部修订《光伏制造行业规范条件》，对新建多晶硅项目要求趋严，旨在抑制光伏产业无序扩张，引导行业高质量发展 [25] 1.2 风电板块 - 市场数据：10月风电新增装机量同比及环比高增，市场需求持续释放。海风项目进展顺利，国内外海风建设有望提速 [26][30] 1.3 储能&氢能板块 - 储能：本周储能系统招中标市场环比均出现回升，EPC市场招标高增，中标环比小幅回落 [31] - 氢能：本月氢能2个项目开工，1个项目备案，1个项目核准批复 [31] 二、本周市场行情回顾 - 市场表现：本周市场延续走弱行情，三大指数收跌，电力设备指数下跌1.66%，在31只指数中排名第17 [32] 三、光伏：主产业链价格各环节横盘企稳，海外订单价格有望回升 3.1 行业数据跟踪 - 10月光伏新增装机同比高增，环比小幅回落。光伏组件定标容量环比高增，中标均价回升 [50] 3.2 本周行业重要动态 - 河北省、上海市、广东省、中国光伏行业协会等发布相关政策和数据 [59][62][63][69] 3.3 本周重点公司公告 - 中材节能、湖南发展、太阳能等公司发布相关公告 [66][67][68] 四、风电：10月风电新增装机延续高增趋势 4.1 行业数据跟踪 - 10月风电新增装机量同比及环比高增，市场需求持续释放。风电项目定标容量环比回升 [70] 4.2 本周行业重要动态 - 海南省、贵州省发布相关政策 [76][77] 4.3 本周重点公司公告 - 东方电缆发布中标海缆产品及敷设施工项目的提示性公告 [78] 五、储能&氢能：储能系统招中标环比回升，美国大储装机同比高增 4.1 行业数据跟踪 - 储能系统招中标市场环比均出现回升，EPC市场招标高增，中标环比小幅回落。美国10月储能装机量同比高增，环比延续走弱 [82][87] 4.2 本周行业重要动态 - 国家能源局、西宁经济技术开发区、北京市发布相关政策 [95][96][97] 4.3 本周重点公司公告 - 申昊科技、亿纬锂能、长阳科技、鹏辉能源等公司发布相关公告 [100][101][102][103]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 2024年11月市场明显冲高回落，市场更多集中在消息刺激的概念板块炒作上，行业轮动很快，但主要聚焦在以AI和芯片为主的科技板块上。月末，市场明显冲高回落，特别是科技和金融等强势板块放量滞涨，卖压比较重。[3] - 2024年11月，商贸零售、综合和计算机等板块领涨，有色金属、煤炭和公用事业等板块则表现较差。同花顺概念板块中，快手概念、拼多多概念和AIGC概念等板块表现较好，中船系、中韩自贸区和同花顺果指数等指数表现较差。[3] - 进入12月，特朗普执政路线将继续逐渐明晰，对美联储降息节奏以及中美贸易政策影响较大，也是国内货币和财政政策对冲考虑的核心要素。十二月，市场在期待重要的国内高层会议以及相应财政和货币政策的落地情况。市场大概率以区间宽幅走势为主，持续性则取决于行业轮动是否顺畅，赚钱效应将主要影响资金交易的活跃程度和主攻方向。[3] 市场表现 - 2024年10月31日至2024年11月30日，上证指数上涨1.42%，沪深300上涨0.66%，中证1000上涨1.18%，创业板综上涨2.08%。[14] - 申万一级公用事业行业下跌2.23%，行业涨幅月排名28/31，跑输上证综指3.65个百分点；申万一级煤炭行业下跌1.13%，行业涨幅月排名26/31，跑输上证综指2.55个百分点。[14] 行业动态 产业链动态 - "疆煤进宁"大武口区公铁联运物流项目启动，对推动"疆煤外运"、落实"疆煤进宁"政策具有重要意义。大武口区凭借其优越的交通枢纽地位和完善的工业配套设施，与新疆哈密国有资产投资经营公司协同合作，促进"疆煤进宁"项目在大武口区落地。[19] - 全国统一电力市场发展"路线图"和"时间表"出炉，到2025年，中国将初步建成全国统一电力市场；到2029年，全面建成全国统一电力市场；到2035年，完善全国统一电力市场。[20] 产业链数据 - 秦皇岛5500大卡动力煤综合交易价格，11月最后一周（11月29日），价格为722元/吨，10月最后一周（10月25日）价格为728元/吨，同比下跌6元/吨。[25] - 焦煤连续合约收盘价，11月最后一个交易日（11月29日）为1102.00元/吨，10月最后一个交易日（10月31日）价格为1119元/吨，同比下跌17.00元/吨；焦炭连续合约收盘价，11月最后一个交易日（11月29日）为1770.00元/吨，10月最后一个交易日（10月31日）为1845.00元/吨，同比下跌了75.00元/吨。[25] 公司动态 公用事业行业 - 申万一级公用事业行业，月涨幅前三个股为长春燃气、山高环能和东方环宇，涨幅分别为48.25%、39.25%和25.66%。月跌幅前三的个股为大众公用、西昌电力和涪陵电力，跌幅分别为-20.72%、-14.36%和-12.71%。[30] 煤炭行业 - 申万一级煤炭行业，月涨幅前三个股为宝泰隆、永泰能源和郑州煤电，涨幅分别为15.95%、13.25%和12.19%。月跌幅前三的个股为山煤国际、新大洲A和新集能源，跌幅分别为-7.23%、-6.68%和-6.53%。[32]