报告评级 - 维持"增持"评级 [4] - 目标价格为24.34元 [6] 三季度业绩亮眼 - 公司三季度业绩环比持续提升,主要得益于农化基本盘景气修复和特种化学品板块发力 [4] - 公司前三季度实现归母净利润12.80-13.80亿元,同比增长37.07%-47.78% [4] - 单三季度实现归母净利润4.75-5.75亿元,同比增长46.03%-76.77%,环比增长12.16%-35.78% [4] 行业景气持续 - 磷肥四季度将逐步进入冬储需求旺季,磷矿石将逐步进入休采期,磷矿石-磷肥产业链有望维持景气 [4] - 草甘膦市场四季度有望恢复采购,提振市场情绪 [4] 财务数据 - 预计2024-2026年调整后EPS分别为1.63、2.01、2.25元 [4] - 2022年营业收入为303.11亿元,同比增长26.8%;净利润58.52亿元,同比增长36.7% [5] - 2023年营业收入预计为281.05亿元,净利润13.79亿元,同比下降7.3%和76.4% [5] - 2024-2026年营业收入和净利润预计保持增长 [5] 估值 - 目前市盈率为13.92倍,低于可比公司平均水平 [15] - 市净率为1.16倍,低于1.0倍 [14]

未来信息领域 - 量子实验改写了百年化学定律[8] - 量子物理学赝能隙难题获突破[9] - 德国拟推出全球首台移动量子计算机[10] - 纯硅光学性能提升四个数量级[11] - 物理学家首次观测到夸克纠缠[12] 未来生物领域 - 上海药物所等揭示胆固醇在外泌体递释 RNA 药物中的作用[13] - 杜氏肌营养不良症关键机制揭示[14] - DNA 编码化学库新技术助推药物研发[15] - 到 2050 年耐药细菌或致 3900 万人丧生[16] - 三重抗体疗法有望长期控制艾滋病病毒[18] - 衰老免疫系统促进肿瘤发展[19] - 紧凑型"基因魔剪"实现高效编辑[20] - 人类独特生殖机制揭示[21] - 大脑"编码"时间和经历之谜揭示[22] 新一代制造领域 - 深圳大学开发高效稳定的白光有机发光二极管[26] - 兰州化物所在纳米高熵太阳能吸收涂层研究中获进展[27] - 快速热冲击法合成超小高熵氧化物纳米颗粒[29] - 大尺寸碳化硅气凝胶实现闪速合成[30] - 氮掺杂单原子层非晶碳的可控液相合成方法获揭示[31] - 空心混凝土抗损度提高 5.6 倍[32] - 德国发明新工艺直接用金属氧化物制取合金[33] 新能源与环保领域 - 研究发现绿叶蒸腾可诱导水伏发电[35] - 宁波材料所在海水电解制氢阳极稳定性研究方面获进展[36] - 新型海水电池有了超长循环寿命[37] - 新型甲酸氧化还原燃料电池让旧电解液"变废为宝"[38] - 超低成本电池阴极材料研发成功[39] - 纤维素基固态电解质研究获进展[40] - 新硅基电池提升分子太阳能储能系统效率[41]

行业投资评级 - 维持行业增持评级 [1] 报告核心观点 - 自主品牌加快进军中高端汽车市场，优质供给不断增加，整车和零部件企业有望迎来量价齐升 [1] - 智能化已成为自主品牌中高端车的重要优势，有望促进消费者品牌认知改变，并推动中高端汽车的国产替代继续提速 [1] 市场现状与规模 - 2023年国内市场30万元以上车型终端销量达到416.2万辆，同比增长23.5%，表明乘用车消费持续升级 [1] - 在30万元以上中高端车市场，消费者对B级、C级等大空间车型有较为明显的偏好 [1] - 自主品牌和新势力已在中高端SUV和MPV市场实现突破，理想、鸿蒙智行、腾势等品牌售价30万元以上车型销量快速提升 [1] 竞争格局与盈利能力 - 德系豪华品牌（宝马、奔驰、奥迪）仍占据较高市场份额，尤其是在大空间、长轴距豪华轿车市场 [1] - 豪华车单车盈利能力较强：2023年宝马/奥迪的单车净利润分别达到3.6万/2.5万元人民币，奔驰单车EBIT利润达到5.3万元人民币，保时捷单车净利润达12.3万元人民币 [1] - 开拓高端车市场将推动自主品牌盈利进一步提升 [1] 发展趋势与驱动因素 - 中系车与传统外资品牌豪华车在动力、舒适等硬件配置上的差距不断缩小 [1] - 智能化（智能驾驶和智能座舱）在购车过程中已成为越来越重要的考虑因素，是自主品牌中高端车的重要优势 [1] - 随着自主品牌新车陆续上市，以及智能驾驶、智能座舱的迭代升级，中高端车市场的国产替代有望再提速 [1] - 理想、华为鸿蒙智行、蔚来、极氪、腾势、方程豹、坦克等品牌在中高端汽车市场持续发力 [1]

行业投资评级 - 建筑工程业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 财政政策落地将催化基建央国企行情，其配置、估值及业绩预期均处于低位，龙头公司尚有12-93%的上涨空间 [2][3] - 财政及地产货币化债等政策将改善基建公司的现金流和应收款质量，提升未来业绩增长的质量与速度 [1][4] - 推荐配置PB小于1、股息率大于2.25%、2023年三季度业绩低基数且趋势向好的基建央国企 [2][4] 政策与行业催化 - 国家发改委提前下达2025年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿元“两重”建设项目清单，支持地方项目先行开工 [3] - 财政部将举行新闻发布会介绍加大财政政策逆周期调节力度 [3] - “一带一路”中吉乌铁路取得重大进展，相关公司已注册成立 [3] - 中央政治局会议要求发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用 [8] - 国常会要求加快一揽子增量政策的落实和出台节奏 [8] - 央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点，并可能进一步下调0.25-0.5个百分点，同时下调政策利率 [13] - 证监会要求主要指数成份股公司披露市值管理制度，长期破净公司披露估值提升计划 [3][11] 投资逻辑与空间测算 - 财政政策将增加地方政府收入与支付能力，降低基建公司应收款减值比例，改善现金流，从而推动PB和DCF估值重估 [4] - 以中国中铁为例进行空间测算：参照2021年上证高点，其PB有12%空间；参照2023年中特估行情，有35%空间；牛市PEG测算下，有93%空间 [5] - 在另一份报告中，以中国中铁（PB0.57倍）测算，参照2021年高点有19%空间，参照2023年中特估行情有42%空间，牛市PEG测算有105%空间 [9] - 基建央国企PB估值显著低于产业链可比公司，如中国建筑0.6倍 vs 华新水泥0.93倍，中国中铁0.59倍 vs 京沪高铁1.5倍，存在重估空间 [5][9] 重点推荐公司与筛选标准 - 核心筛选标准：PB小于1、股息率大于2.25%、2023年第三季度业绩低基数、沪深300成分股中的建筑央国企 [2][4][10] - 主要公司PB/股息率数据： - 中国建筑：0.6倍/4.3%（订单增7%）[4] - 中国铁建：0.51倍/3.7% [4] - 中国中铁：0.59倍/3.1% [4] - 中国交建：0.61倍/2.9%（订单增8%）[4] - 中国中冶：0.74倍/2.1% [4] - 隧道股份：0.75倍/4.8% [4] - 上海建工：0.69倍/2.5% [4] - 上半年订单及2023年Q2/Q3利润增速： - 中国能建：订单增14%，利润增-17%/-70%，PB1.0倍 [4] - 中国化学：订单增10%，利润增10%/-28%，PB0.85倍 [4] - 中国电建：订单增7.5%，利润增13%/8%，PB0.75倍 [4] - 隧道股份：订单增9%，利润增38%/-15% [4] - 上海建工：订单增1%，利润增164%/-53% [4] 行业趋势与历史复盘 - 复盘历史宽松政策周期，基建投资增速均显著反弹，例如2008年四万亿后增速从20%加速至51%，2012年政策后从-2.4%反弹至24.2% [10] - 历史宽松周期中，建筑央企新签订单增速提升，例如2011-2013年从-2%提升至18%，2021-2022年从12.8%提升至14.5% [11] - 同期建筑央企净利润增速显著改善，净现比（经营现金流/净利润）也大幅提升，例如从2012年的26%提升至2013年的152% [11] - “中特估”行情对建筑央国企估值提升作用明显，首轮行情中8家建筑央企平均涨幅超25%，第二轮平均涨幅超30% [12] - 2024年前8月，水利管理投资同比增长33%，电网工程投资增23.1%，航空投资增20.3%，铁路投资增16.1%，化学原料及制品制造投资增10% [13][14] 重点公司摘要 - **中国能建**：2024年上半年新签合同7386亿元，同比增长14%，其中传统能源（火电、水电、输变电等）新签2043亿元，大增64% [16]。在电力规划咨询、火力发电、骨干电网等勘察设计市场占有率超70%，特高压等领域具国际领先优势 [17][18]。2024年预测PE为10.1倍，PB为0.88倍，处于历史底部 [17] - **中国建筑**：2024年1-8月新签合同2.85万亿元，同比增长7%，其中基建增32%，海外增114% [24]。8月单月地产合约销售额255亿元，同比增长9% [24]。当前PB约0.5倍，股息率5.2%，为历史底部 [25] - **中国化学**：2024年1-8月新签订单2561亿元，同比增长20%，其中化学工程增23%，海外订单大增237% [32]。公司是化学工程国家队，当前PB0.76倍，处于近10年历史分位5% [33] - **隧道股份**：2024年上半年新签订单461亿元，同比增长9%，第二季度新签235亿元，增11% [38]。公司发力“车路云一体化”建设，参与多个智能网联汽车示范项目 [37]。当前股息率5.78%，PB0.69倍 [39]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价格为31.39元 [5] - 上次评级也为"增持",上次目标价格也为31.39元 [5] - 当前股价为24.32元 [5] 核心观点 - 利润超预期,2024Q1-3归母净利润同比增长99.13%-101.43%,扣非归母利润同比增长206.74%-214.92% [12] - 2024Q3单季度归母净利润同比增长200.45%-224.81%,扣非归母利润同比增长176.65%-233.60% [12] - 公司"高端性价比"战略卓有成效,全渠道收入持续增长,有望顺利完成2024年股权激励目标 [12] - 毛利率稳定验证供应链能力,费率优化贡献盈利弹性 [12] - 线下分销渠道推进新的日销产品布局,9月已完成首轮铺货并形成实际动销 [12] 财务数据 - 2024年营业收入预计为102.18亿元,同比增长43.6% [12] - 2024年归母净利润预计为4.08亿元,同比增长85.7% [12] - 2024年每股收益预计为1.02元 [12] - 2024年净资产收益率预计为14.4% [12] - 2024年市盈率为23.89倍 [12]

报告评级和核心观点 - 维持目标价28.25元,维持增持评级[4] - 2024年Q3利润预计同比增长3%-20%,环比-3%-13%[4] - 零部件业务受益于客户增长与原材料价格改善,分拼总成业务承压[4] - 募投项目提升高成长性新能源客户粘性,股权激励提振信心[4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计增长27.0%,净利润预计增长34.3%[11] - 2024年毛利率预计为25.7%,EBIT利润率预计为16.7%[11] - 2024年ROE预计为15.5%,资产负债率预计为53.5%[11] - 2024年每股收益预计为1.49元[11] 行业及市场表现 - 公司股价近1年上涨16%,相对大盘上涨8%[9] - 公司市值47.27亿元,市盈率12.69倍,市净率1.97倍[6][11] - 可比公司平均市盈率20.93倍[14]

报告行业投资评级 - 报告给出计算机行业的投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 公共数据资源开发利用将在气象、交通、社保、自然资源等领域率先落地 [4] - 相关配套政策将于一周内出台,有望打通公共数据流通的政策堵点 [4] - 看好助力上述四个领域公共数据开发利用的相关公司,推荐标的包括国能日新、通行宝、数字政通 [4] 行业概况 - 报告指出,公共数据资源开发利用将产生四个方面的效果,包括大幅扩大公共资源数据供给、激发全社会用数活力、扩大收回有效投资、促进数据产业发展 [4] - 公共数据资源将由各相关单位负责制定可流通数据清单,最后汇总到各地市的数据集团,由数据集团作为统一的数据资源出口向外出售 [4] - 在这个过程中,需要相应的IT服务和支持,长期深耕于相关领域的上市公司有望获得大量业务机会 [4] 推荐标的估值 - 报告推荐了国能日新、通行宝、数字政通三家公司,给出了其2024-2026年的EPS和PE估值 [6]

货币政策与财政政策的高度协同 - 924出台的货币政策组合拳回应了央行行长透露的"进一步谋划新的增量政策"[2] - 货币政策与财政政策在增收、化债和补足缺口等方面高度协同[23] - 货币政策与财政政策的共同锚似乎在风险资产(股票)上,但协同机制仍不甚明确[24] 货币政策工具的优化 - 建立了住房贷款利率市场化调整机制,不需要等到批量调整[3] - "转按揭"的施行有助于强化市场竞争机制,进一步疏通政策利率向实体融资利率的传导[3] - 国债被赋予了连接货币端与资产端(股票)的角色,提升了其作为货币锚的地位[3] - 增强汇率弹性是实现"币值稳定"的重要一步[3,6] 流动性管理 - 9月降准释放约1万亿元流动性,预计超储率上升至1.3%左右[17] - 10月财政存款环比增加约7100亿元,是流动性缺口的主要来源[17] - 若有2万亿元左右增发政府债,预计10月流动性缺口将额外增加约5000亿元,届时准备金率有可能进一步再下调25bp作为对冲[17] 风险提示 - 银行间流动性波动超预期[25] - 居民资产负债表修复不及预期[25]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 业绩超预期。公司2024年前三季度业绩预增,预计实现营业收入124~127.2亿元,同比+43.5%~47.2%;实现归母净利润26~27.3亿元,同比+57%~65%;实现扣非净利润25.5~26.8亿元,同比+70%~78% [10] - 盈利能力同比提升。2024Q3单季度预计公司净利率落于19.2%~20.6%区间,同比增长2~3.4pct,主要得益于毛利率改善和规模效应持续体现 [10] - 产品渠道共振,公司长期成长可期。能量饮料品类提神抗疲劳属性迎合大趋势,加上渠道力持续提升实现市占率提升;补水啦新品持续放量,成为公司第二大增长曲线 [10] 财务预测 - 上调2024-2026年EPS至6.31/8.20/10.48元,同比+60.8/30.1/27.8% [10] - 参考可比公司给予公司2025年1.01X PEG,上调目标价至249.5元 [10] 行业地位 - 公司通过加快全国化布局和渠道管理提升,实现了市场份额加速提升 [10] - 在消费者补充电解质的健康诉求持续提升背景下,公司"补水啦"新品持续放量,逐步成长为公司第二大增长曲线 [10] 风险提示 - 成本异常上涨 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险等 [10]

报告评级和核心观点 1. 报告公司投资评级 - 给予ASML美股(ASML.US)FY2025目标价1100美元,首次覆盖,给予增持评级 [12] 2. 报告的核心观点 - ASML作为推动摩尔定律的支柱力量,将在技术迭代进程中进一步巩固领先地位 [15][30] - 先进制程迭代+积极扩产双轮驱动EUV,成熟制程扩产拉动DUV,助推ASML开启新一轮成长周期 [25][26] - ASML在先进程度、量产能力等方面均有护城河,中期来看仍为高端光刻机的唯一供应商 [68][69][70] 报告分组总结 1. 盈利预测与估值 - 预计公司FY2024/FY2025/FY2026实现收入272/349/381亿欧元,实现GAAP净利润73/108/121亿欧元 [8][10] - 基于FY2025 Forward PE 36x,给予ASML美股(ASML.US)FY2025目标价1100美元,首次覆盖,给予增持评级 [12] 2. 历史与周期复盘:制程突破推动增长,关键节点奠定优势地位 - ASML的自我强化机制:制程突破与下游加大CAPEX相辅相成 [20][21][22][23][24] - ASML在关键节点(浸入式系统、5nm EUV)扩大领先优势,奠定如今的霸主地位 [27][28][30] 3. 光刻需求伴随摩尔定律延续而延续,制程迭代巩固ASML领先地位 - 沿着瑞利公式,ASML光刻技术不断选代,推动摩尔定律继续演进 [32][33] - ASML作为推动摩尔定律的支柱力量,将在技术迭代进程中进一步巩固领先地位 [15][30] 4. 先进制程迭代+积极扩产双轮驱动EUV,成熟制程扩产拉动DUV - 先进制程迭代+积极扩产驱动EUV需求增长 [39][40][41][42][43][45][46][52][53] - 中国大陆成熟制程扩产拉动DUV需求 [59][60][61][62] 5. 公司概况:尖端光刻机垄断供应商,头部晶圆厂、存储原厂客户全覆盖 - 营收结构:逻辑、存储双轮驱动,头部晶圆厂、存储原厂客户全覆盖 [71][72][73][74][75] - 财务概览:毛利率领先,研发投入转化为可持续领先优势 [78][79][80][81] - 订单:新签订单触底回升,高景气可持续 [84][85][86][87]