报告行业投资评级 - 报告给予金融租赁行业"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 金融监管总局修订发布《金融租赁公司管理办法》,引导行业防范金融风险,回归租赁业务本源,更好满足企业设备采购和更新需求的金融租赁公司未来更为受益 [2] - 《办法》大幅提升金融租赁公司主要发起人的准入门槛及持股要求,预计未来牌照获取难度加大 [3] - 《办法》引导行业规范经营,纠正前期盲目扩张的类信贷倾向,推动金融租赁公司在防范风险前提下围绕融资与融物相结合的功能定位,为实体经济提供优质金融服务 [3] 报告内容总结 行业政策变化 - 9月20日,国家金融监管总局发布《金融租赁公司管理办法》,自11月1日起施行 [3] - 《办法》出台是为了加强金融租赁公司监管,防范金融风险,优化金融服务 [3] - 《办法》大幅提升金融租赁公司出资人准入门槛,包括注册资本最低限额由1亿元提高至10亿元,主要出资人总资产和营业收入要求大幅提高,新增三类主要出资人类型,主要出资人持股比例要求由不低于30%提高至不低于51% [3] 行业监管变化 - 《办法》强化业务分级分类监管,将专业性要求较高的"固定收益类投资业务""提供融资租赁相关咨询服务"由基础业务调整到专项业务 [3] - 《办法》强化风险管理监管指标,新增金融租赁公司杠杆率、财务杠杆倍数等监管指标,优化拨备覆盖率和同业拆借比例监管指标,新增租赁应收款拨备率、流动性比例、流动性覆盖率等指标 [3] 行业发展趋势 - 《办法》引导行业正本清源,预计以企业需求为导向规范经营的金融租赁公司更为受益 [3] - 推荐江苏金租,该公司规范经营满足企业设备更新融资需求 [3][7]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持，上次评级也是增持 [6] 报告的核心观点 - 8月化工品出口整体增长较好但品种表现分化，看好格局良好且需求有向上弹性的化工品，关注业绩向好板块，中长期看好业绩有韧性、成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头 [4][5] - 海外8月化工产品出口金额同比增长，内需PPI和PMI表现较弱，2024年9 - 10月化工品价格或分化，看好MDI、甜味剂等品种，关注制冷剂、轮胎等板块业绩向好趋势 [5] - 基础化工品景气度处于底部震荡，供给端资本开支下降但在建工程高位需消化，需求端经济逐步复苏，看好细分行业龙头及高景气子行业龙头和新材料板块有成长性的龙头 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现及价格跟踪 - 本周（09.16 - 09.20）上证指数涨+1.21%，创业板指涨+0.09%，基础化工指数涨+0.92%，在30个板块中排第19位 [5][41] - 股价周涨幅排名前五为江天化学、华软科技、广东榕泰、凯美特气、金力泰；周跌幅排名前五为*ST红阳、海能新科、松井股份、亚士创能、澳洋健康 [43] - 价格涨幅前五为生胶（海南）、正丁醇、DOP、天然橡胶（上海地区）、丁苯橡胶（华东1503） [5] 投资建议 - 推荐万华化学、华鲁恒升等公司，相关受益公司包括东岳集团、永和股份等 [5] 重点公司跟踪 万华化学 - 8月聚合MDI出口环比改善，本周纯MDI、聚合MDI、TDI价格价差有不同变化，原料纯苯价格周涨+1.63% [51] - 国内MDI市场震荡，成本端纯苯稳定、苯胺下行，供给端烟台大厂装置重启后低负运行、海外有装置检修，需求端下游开工和需求低迷 [51] - 公司业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业集群，多个项目迎来投产期 [52] 华鲁恒升 - 8月出口需求提高，内需有所提振，本周原油、动力煤价格有变化，公司主要产品价格和价差有不同变化 [53] - 荆州基地上半年收入和净利润增长，净利率提升，荆州二期项目有望24年底前投产 [54] 巨化股份 - 维持“增持”评级，24Q2业绩符合预期，制冷剂和含氟精细化学品产销量、营收有变化 [55][56] - 政策扰动不改长期产业趋势，配额龙头仍受益，公司布局前沿产业保障未来高成长 [56][57] 赛轮轮胎 - 维持“增持”评级，24Q2业绩符合预期，国内汽车行业景气带动轮胎市场增长，公司产量、销量、营收增长 [58] - 行业景气延续，成本端扰动影响有限，产能建设有序推进，公司业绩有望持续增长 [58][59] 华峰化学 - 维持“增持”评级，24Q2业绩符合预期，主要产品价格价差下行，公司以量补价体现成本和规模优势 [60] - 公司低成本扩张，氨纶价格磨底后有望向上，产业链逐步完善 [60][61] 重要子行业跟踪 新材料行业 - 看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头 [62] 农化行业 - 农药方面，草甘膦涨后暂稳，9 - 10月景气有望维持，草铵膦价格弱势运行，海外需求年底有改善空间，推荐润丰股份、扬农化工等 [63] - 化肥方面，氮磷肥进入出口旺季，推荐兴发集团，受益标的有云天化、川恒股份等 [63] 磷化工行业 - 本周磷矿石价格高位稳定，四季度进入休采季景气有望持续，中长期在供给约束和新能源需求共振下价格中枢有望维持较高水平 [69] 氟化工行业 - 二代制冷剂配额削减，价格或见弹性；三代制冷剂政策延续，看好景气周期，推荐巨化股份，受益标的有三美股份等 [73][75] 重点化工品价格与价差跟踪 - 重点化工产品上涨22个，下跌42个，周价格涨幅前五为生胶（海南）、正丁醇、DOP、天然橡胶（上海地区）、丁苯橡胶（华东1503） [77] - 周价格跌幅前五为液氯（华东）、对二甲苯（CFR东南亚）、苯胺（华东）、维生素A（国产50%）、重质纯碱（华东） [78] - 周价差涨幅前五为PTA价差、天胶 - 丁二烯、DOP价差、丁酮 - 甲苯、炭黑价差 [78] - 周价差跌幅前五为醋酸丁酯价差、顺酐 - 1.22*纯苯、氨碱法价差、己二酸价差、TDI价差 [78]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 继续重点推荐垂直O2O+出海，包括互联网龙头重视盈利使垂直O2O竞争格局改善、教育底部反转、平价出海零售高景气、旅游热度攀升、国潮崛起下黄金首饰有潜力等方向 [2] 相关目录总结 上周行情回顾 - 商贸零售板块涨幅+1.26%，消费者服务板块涨幅 -0.62%，在所有行业中分别位列12和21名（共30个行业） [2] - 未停牌股票中，供销大集+13.75%、爱婴室+13.69%、银座股份+11.47%、吉宏股份+9.93%、孩子王+9.67%、中公教育+8.51%涨幅居前 [2] 行业重点信息及数据更新 社服行业 - 截至9月20日，国庆假期及前一天国内航线机票预订量比2019年同期略有增长，出入境航线机票预订量恢复至2019年同期的84%左右 [2] - 今年国庆假期国内外酒店、机票均价同比去年均有所回落，酒店均价同比下降约4.5%，机票均价下降更明显 [2] - 2024年国庆假期国际/港澳台机票经济舱均价比2023年同期下降25% [2] - 2023年美团平台获收入骑手约745万人，获报酬超800亿元 [2] 零售行业 - “海关发布”微信号9月18日公布意见，支持跨境电商等外贸新业态发展，探索智能撮合等便利在线跨境交易 [2] - 京东国际快递9月订单量增超40%，北美订单占比过半 [2] - 今年前8月，福建省跨境电商出口1245.3亿元，同比增长50.8%，出口值位居全国第四 [2] 公司公告 - 广州酒家2024年度自有品牌月饼累计销量1374万盒，按农历日期同比增长1.5% [2] - 中国中免陈国强辞去公司第五届董事会副董事长、董事职务 [2] - 周大生8月份新增自营门店5家 [2] - 潮宏基8月旗下珠宝品牌新增3家直营门店 [2] 重点标的盈利预测 - 报告对黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、会展、教育等多个细分行业的重点标的给出盈利预测及评级，均为增持评级 [5][6] 重点标的股息率、分红率等情况 - 报告展示了多个重点标的2022 - 2024年的ROE、股息率、分红率等数据 [7][8] 机构持仓情况 - 展示了部分公司2024Q1和2024Q2的持股机构数量、机构持股数量、机构持股比例及变动情况 [10] 公司增减持公告 - 本周社服零售板块多家公司有增减持计划，如科德教育董兵、马良铭减持，中百集团武汉商联增持等 [11][12] 未来解禁情况 - 列出了社服零售板块部分公司的解禁日期、解禁数量、解禁数量占总股本比例、解禁市值和解禁收益率等信息 [13]

量化模型与构建方式 1. 超跌反弹信号模型 - **模型名称**：超跌反弹信号 - **模型构建思路**：通过识别市场中超跌的股票，捕捉其反弹机会 - **模型具体构建过程**： - 选择样本内的股票数据（2017年至2024年） - 计算股票的超跌幅度，定义超跌反弹信号 - 统计超跌反弹信号出现后的持有表现，包括后5日和后10日的平均收益率、胜率和盈亏比等指标 - **模型评价**：该模型在识别超跌反弹机会方面表现较好，具有较高的胜率和盈亏比[13][14] 2. 平台突破信号模型 - **模型名称**：平台突破信号 - **模型构建思路**：通过识别股票价格突破平台的信号，捕捉其上涨机会 - **模型具体构建过程**： - 选择样本内的股票数据（2017年至2024年） - 识别股票价格突破平台的信号 - 统计平台突破信号出现后的持有表现，包括后5日和后10日的平均收益率、胜率和盈亏比等指标 - **模型评价**：该模型在识别平台突破机会方面表现较好，具有较高的胜率和盈亏比[14] 模型的回测效果 1. 超跌反弹信号模型 - **后5日平均收益率**：4.56% - **持有5日胜率**：71% - **盈亏比**：1.87 - **后10日平均收益率**：7.22% - **持有10日胜率**：62% - **盈亏比**：1.66 - **平均持有交易日**：5.2 - **平均持有收益**：6.30% - **胜率**：76% - **盈亏比**：2.3[13] 2. 平台突破信号模型 - **后5日平均收益率**：3.30% - **持有5日胜率**：62% - **盈亏比**：1.45 - **后10日平均收益率**：5.10% - **持有10日胜率**：61% - **盈亏比**：1.70 - **平均持有交易日**：9 - **平均持有收益**：6.77% - **胜率**：60% - **盈亏比**：2.15[14] 量化因子与构建方式 1. 流通股本收益率因子 - **因子名称**：流通股本收益率 - **因子的构建思路**：通过衡量各行业板块的流通股本收益率，分析投资者的平均赚钱效应 - **因子具体构建过程**： - 计算各行业板块的流通股本收益率 - 统计各行业板块的历史分位水平 - 分析当前各行业板块的赚钱效应 - **因子评价**：该因子能够有效反映各行业板块的投资者赚钱效应，具有较高的参考价值[10][12] 因子的回测效果 1. 流通股本收益率因子 - **银行板块的赚钱效应**：处于历史72%分位水平，获利比率在所有行业中最高[10][12]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 需求有望逐步企稳 - 地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降 [7][8] - 预测2024年钢材总需求将同比下降 [8][9] 供给存在收缩预期 - 过去二十年产能扩张周期结束 [10][11][12] - 钢铁行业深度亏损下,部分钢企亏损减产,全年供给存在收缩预期 [12] 库存充当供需调节变量 - 库存变动可分为主动去库存、被动去库存、主动补库存、被动补库存四个阶段 [14][16] - 预测旺季加速降库,库存维持历史低位水平 [17][18][19] 钢价中枢或同比下降 - 预测2024年钢价中枢将同比下降 [23][24][25] 成本压力有望逐步缓解 - 关注全球铁矿石供需及价格变化 [26][27][28] - 预测铁矿石供需格局趋于宽松,价格中枢或同比下降 [33][34][35] 盈利有望逐步修复 - 行业处于深度亏损状态,旺季盈利率边际回升 [36][37] - 预测钢铁行业利润有望逐步修复 [38][39] 行业中长期趋势下,龙头受益 - 行业集中度持续提升,龙头议价能力提升 [40][41][42][43] - 环保要求趋严,行业龙头碳排放优势明显 [44][45][46][47][48] - 优特钢占比上升,行业精细化发展 [49][50] - 行业龙头及产品结构优势明显 [51][52]

报告行业投资评级 - 海外科技行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 英特尔18A关键节点与AWS达成合作并公布自救方案，微软Copilot升级且推出多项举措推动AI进程，快手可灵AI升级1.5模型 [3] - 2024.09.15 - 2024.09.21期间，港股、美股出现不同力度反弹 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 大盘行情：2024.09.15 - 2024.09.21，恒生指数上涨5.12%，恒生科技指数上涨6.44%，道琼斯工业指数上涨1.62%，纳斯达克指数上涨1.49% [3][8] - 板块表现：2024.09.15 - 2024.09.21，恒生互联网科技业指数上涨6.26%，HK网络游戏指数下跌0.64%，HK AIGC概念指数上涨5.49%，纳斯达克中国金龙指数上涨3.90% [12] - 重点个股：2024.09.15 - 2024.09.21，港股表现前三为商汤 - W（+12.5%）、美团 - W（+10.5%）、京东健康（+10.2%）；美股表现前三为万国数据（+21.3%）、世纪互联（+19.2%）、极光（+14.4%） [15] 一周AI行业要闻 - OpenAI智能体项目进展显著，目标开发能执行复杂任务的智能体 [20] - 联想将在印度生产AI服务器，目标年产5万台机架式和2400台GPU服务器，2025年开始生产 [21] - 部分厂商称已无法下单英伟达H20芯片，但有厂商反馈近期仍有大批到货 [22] - AI算力需求渗透率超50%，阿里云将持续降本，通义千问API调用价格下降97% [23] - Mistral发布首个多模态模型Pixtral 12B，可执行多种图像相关任务 [24] - 1X发布机器人NEO背后的世界模型，能进行行为预测和交互模拟，但面临挑战 [25] - 高通有意收购英特尔，双方正在接洽，但交易不确定且可能受反垄断审查 [26]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持[2] 报告核心观点 - 消费进入转折时代消费品公司ROE将从净利率和资产周转率驱动向财务杠杆和运营效率驱动转变投资建议关注几类消费品龙头企业[3] - 本轮行情由分母端主导确定性享受溢价食品饮料板块受影响[3][8] - 出海平价创新及多元化是企业应对之径消费转折期孕育结构性机会[3][9] 根据相关目录分别进行总结 ROE视角：消费品企业增长路径转变 - 中国消费品公司呈现高净利率、高周转、低权益乘数受益于单一市场成长红利中国消费品龙头普遍呈现高盈利特征随着经济发展将经历“减脂增肌”过程[5][6] - 中国消费品行业当前处于转折的前期调整阶段消费品企业在国内单一市场成长红利趋弱、人工成本费用上升的作用下其净利率及资产周转率将会出现边际下行中长期看将逐步进入稳定阶段优秀企业有望通过财务杠杆和运营效率的提升实现ROE回升[6] - 通过数据对比中国食品饮料龙头ROE水平显著高于日本、也高于欧美[6][7] 估值：分母端主导，确定性溢价 - 本轮行情由分母端主导与之前三轮牛市不同食品饮料板块相对具有顺周期属性当前市场风险偏好处于低位投资者对不确定性要求的风险补偿上升成长性对估值的影响权重下降[8] 企业路径选择：出海、平价、创新及多元化 - 出海、平价、创新及多元化是企业应对之径参考日本消费品龙头穿越周期的经验中国消费品公司可借鉴这些路径但企业转型及能力培育需要过程[9] - 经营品类长周期稳定、竞争格局边际改善制造优势明显、具有出海能力具有极强的品牌力、以供给决定需求顺应性价比等消费趋势逐步出现的平价消费龙头具有持续进行产品创新的能力、能够把握创新品类的发展机遇的消费品龙头企业将成为投资重点[9]

报告行业投资评级 - 维持锂钴行业增持评级 [3][9] 报告的核心观点 - 上周碳酸锂价格回落，靠消息驱动的上行趋势未延续，考虑到处于需求旺季且库存去化，未来一个月碳酸锂价格将区间震荡，难有单边趋势 [2] - 锂板块上下游心理价位难一致，散单成交弱；钴板块终端需求滞缓，钴盐低位持稳 [3][9] - 库存去化持续，短期锂价震荡；市场预期差，钴金属跌势明显；磷酸铁锂和三元材料周均价下降 [10] 各部分总结 周期研判 - 锂板块无锡盘 2411 合约周度跌 1.30%至 7.6 万元/吨，广期所 2411 合约周度跌 2.90%至 7.53 万元/吨；锂精矿价格 747 美元/吨，环比跌 3 美元/吨；下游有补库需求但意向价低，贸易商让价意愿不高，出货慢 [3][9] - 钴板块终端需求滞缓，钴业公司向电新下游延伸形成一体化成本优势 [3][9] - 推荐增持永兴材料、赣锋锂业等锂板块公司；钴板块受益公司有华友钴业、寒锐钴业等 [3][9] 公司与行业动态跟踪 - AMG 锂业在德国开设欧洲首座锂精炼厂，计划年产 2 万吨氢氧化锂，原料来自巴西矿山，预计四季度产能提升 [11] - International Lithium Corp.减少在与赣锋锂业合资项目股份，赣锋锂业持股比例将提升 [11] - Sigma Lithium 向三菱公司运送第 12 批五零绿色锂产品，有望实现三季度生产目标 [11] - Premier African Minerals Limited 估算扩大浮选厂后锂辉石精矿目标出厂成本 [11] - 久吾高科中标青海盐湖工业股份有限公司项目，中标金额 1.956 亿元 [11] - 永杉锂业控股股东部分股份被司法冻结 [11] - 华友钴业触发“华友转债”转股价格向下修正条款 [11] 重点数据 新能源材料产量 - 8 月国内氯化钴、四氧化三钴、磷酸铁锂、三元材料、锰酸锂产量环比上升；碳酸锂产量环比降 6%，同比升 36%；氢氧化锂产量环比降 3%，同比升 24% [7][12][16] 锂盐月度进出口量 - 8 月碳酸锂进口量环比下降 27%、氢氧化锂出口量环比上升 15% [22] 锂盐周度产量库存量 - 上周国内碳酸锂周度产量环比下降 5.1%、周度库存量环比下降 1.26% [3][10][37] 新能源金属材料价格 - 上周电池级碳酸锂价格 7.30 - 7.54 万元/吨，均价较前周跌 0.13%；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格 6.68 - 7.17 万元/吨，均价较前周跌 0.86% [10] - 上周电解钴价格 15.80 - 18.00 万元/吨，均价较前周跌 0.59%；磷酸铁锂价格 3.21 - 3.32 万元/吨，均价较前周跌 0.15%；三元材料 622 价格 10.70 - 12.07 万元/吨，均价较前周跌 0.39% [10] 稀有金属与小金属价格 - 错致氧化物周均价下降 0.72%；黑钨精矿周均价下降 1.16%，仲钨酸铵下降 0.97%；铂精矿周均价下降 0.59%；镁锭周均价下降 1.07% [7][8][49] 上市公司盈利预测 - 报告给出永兴材料、赣锋锂业等公司 2024E、2025E 的 EPS、PE 等数据及评级 [60]

主要观点 - 美联储正式进入降息周期,首次降息幅度为50BP[1][6] - 市场对于美国经济预期衰退的担忧有所减弱,全球风险偏好系统性提升[1][7] - 美国经济韧性仍存,经济运行呈一定边际收缩态势但并未失速[1][7] - 美债利率下行趋势或幅度或有限,相较于长端美债,短端美债的配置性价比更高[1][7] - 境内主动资产配置组合实现累计超额收益率8.23%,全球主动资产配置组合实现累计超额收益率2.21%[11][22] 调仓交易 - 境内主动资产配置组合调整原因为经济修复斜率平缓或延续利率动量的持续性,海外美联储进入降息周期[19] - 全球主动资产配置组合调整原因为海外美联储正式进入降息周期,投资者对于美国乃至全球衰退预期减弱[31] 风险因素 - 分析维度存在局限性,模型设计存在主观性[33] - 历史与预期数据存在偏差,市场一致预期调整[33] - 量化模型局限性[33]

报告行业投资评级 - 运输行业评级为增持，上次评级也为增持 [2] 报告的核心观点 - 维持油运与航空增持评级，配置高股息。航空需求具韧性，国庆预售同比增长，提示油价下跌期权；油运运价继续回升，成品油出口配额下放将助力旺季表现，建议放低旺季博弈逆向布局；高速公路现金流股息确定，行业政策优化可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 航空 - 国庆预售继续加速，中秋假期全社会流动量较2019年增长16%，短途出行叠加台风影响使航空市场现客流低谷，航司调减合并航班稳定客座率与票价，节后国庆假期预售加速，OTA机票搜索量同比增长一成，预售量同比增幅提升 [5] - 航空供需恢复中，预计淡季需求仍具韧性，国际增班将驱动供需恢复，待供需恢复盈利中枢上升可期，近期预期回落，提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国东航“增持” [5] 油运 - 原油运价继续回升，十月上旬货盘进场且旺季临近船东挺价意愿增强，中东 - 中国VLCC TCE回升至3.9万美元，新澳线MR TCE维持1.6万美元上下，油运市场十月进入传统旺季 [5] - 第三批成品油出口配额于9月21日下发，配额为800万吨，2024年三批总计发放4100万吨，较2023年全年增长2.5%，前两批配额尚余108万吨，此次配额下发及执行有望推动传统旺季中国原油进口与成品油出口回升，助力油运旺季表现 [5] - 油运板块估值回落低位，提示旺季高度难以研判，建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持” [5] 策略 - 维持油运航空增持，航空需求具韧性，供需将继续恢复，国庆假期预售同比增长，提示油价下跌期权，建议淡季逆向布局；油运过去两年贸易重构与炼厂东移驱动景气中枢上升，近期油价下跌炼厂开工回升，运价持续回升，第三批成品油出口配额下发助力旺季表现，建议放低旺季博弈，关注逆向布局时机 [5] - 高股息方面，再投资管理优秀高速公路仍是优选，预计下半年车流量同比逐步改善，现金流股息确定，行业政策优化可期，提示市场偏高决定高股息收益 [5] 重点公司数据 |代码|简称|股价|市值（亿元人民币）|EPS（元人民币/股）|PE|PB评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603885.SH|吉祥航空|10.23元|226|2024/09/21：0.34；2024E：0.63；2025E：1.01|30、16、10、2.7|增持| |00753.HK|中国国航H|3.04港元|459|-0.07；2024E：0.92；2025E：1.22|-、3、2、1.3|增持| |601111.SH|中国国航|6.30元|1045|-0.07；2024E：0.92；2025E：1.22|-、7、5、2.9|增持| |00670.HK|中国东航H|1.77港元|359|-0.37；2024E：0.42；2025E：0.47|-、4、3、2.1|增持| |600115.SH|中国东航|3.54元|789|-0.37；2024E：0.42；2025E：0.47|-、8、8、4.6|增持| |01055.HK|南方航空H|2.43港元|401|-0.23；2024E：0.45；2025E：0.59|-、5、4、1.1|增持| |600029.SH|南方航空|5.39元|977|-0.23；2024E：0.45；2025E：0.59|-、12、9、2.8|增持| |601021.SH|春秋航空|49.50元|484|0.04；2024E：2.96；2025E：3.84|1238、17、13、3.1|增持| |600026.SH|中远海能|13.20元|630|0.70；2024E：1.14；2025E：1.48|19、12、9、1.8|增持| |01138.HK|中远海能H|7.70港元|335|0.70；2024E：1.14；2025E：1.48|10、6、5、1.0|增持| |601872.SH|招商轮船|6.69元|545|0.60；2024E：0.74；2025E：0.91|11、9、7、1.4|增持| |601975.SH|招商南油|2.84元|136|0.32；2024E：0.44；2025E：0.49|9、6、6、1.4|增持| |03877.HK|中国船舶租赁|1.53港元|94|0.31；2024E：0.36；2025E：0.39|5、4、4、0.7|增持| |001965.SZ|招商公路|11.83元|807|1.06；2024E：0.92；2025E：1.01|11、13、12、1.3|增持| |00152.HK|深圳国际|6.01港元|145|0.80；2024E：1.27；2025E：1.38|8、5、4、0.5|增持| |00995.HK|安徽皖通高速公路|8.80港元|146|1.00；2024E：1.11；2025E：1.21|9、8、7、1.2|增持| |600012.SH|皖通高速|14.39元|239|1.00；2024E：1.11；2025E：1.21|14、13、12、1.9|增持| |00177.HK|江苏宁沪高速公路|7.66港元|386|0.88；2024E：0.98；2025E：1.07|9、8、7、1.2|增持| |600377.SH|宁沪高速|13.64元|687|0.88；2024E：0.98；2025E：1.07|16、14、13、2.0|增持| [20]