报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年公司出现亏损主要是由于研发费用及财务费用增加所致,2024年公司利润有望迎来拐点 [3][4] - 公司产品梯队持续丰富,国际化突破在即,多款产品有望在2024年实现海外销售 [5] - 预计2024年至2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长 [6] 公司业务概况 - 2023年公司内销收入下滑6.01%,主要是由于部分产品受到区域集采政策的影响,销售单价有所下降,但国内市场产品销量仍然增长12% [2] - 2023年公司外销收入下滑13.99%,预计仍然主要由促红素等存量品种贡献 [5] - 公司近年来引进了12款新产品,为海外商业化战略持续提供产品支持,多款产品已完成注册申请并通过现场审计 [5] 财务数据分析 - 2023年公司营业收入为12.59亿元(-4.32%),归母净利润为-1.90亿元 [1] - 2024年1季度公司营业收入为3.61亿元(+11.79%),归母净利润为1240万元 [1] - 预计2024年至2026年公司营业收入将分别为14.63亿元、18.48亿元和22.20亿元,同比增速分别为16.2%、26.3%和20.1% [6] - 预计2024年至2026年公司归母净利润将分别为0.21亿元、1.20亿元和2.13亿元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2023年报,2023年实现营业收入33.11亿元(+10.31%),归母净利润5.68亿元(+22.09%),扣非归母净利润5.34亿元(+30.61%) [1] - 2024年1季度,公司实现营业收入9.09亿元(+15.27%),归母净利润1.90亿元(+31.98%),扣非归母净利润1.81亿元(+31.55%) [1] - 公司贴膏剂产品品牌影响力持续提升,贴膏剂稳健增长;口服制剂、新品种持续放量 [1] - 2023年贴剂实现收入20.47亿元(+6.91%),其中核心产品通络祛痛膏年销售收入超10亿元,"两只老虎"系列产品年销量超10亿贴 [1] - 公司通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏等5款产品入选2023年上半年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂TOP20品牌 [1] - 公司费用率持续优化,经营质量处于较高水平,2023年销售费用率为45.41%,较上年同期下降2.68个百分点 [2] - 公司经营活动产生的现金流量净额为8.13亿元(-2.57%),绝对金额仍处于较高水平 [2] 财务预测和估值 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为37.96亿元、42.97亿元和48.56亿元,同比增速分别为14.6%、13.2%和13.0% [4] - 预计2024年至2026年归母净利润分别为6.82亿元、7.87亿元和9.07亿元,同比增速分别为20.0%、15.3%和15.3% [4] - 以5月8日收盘价计算,公司对应PE分别为20.9倍、18.1倍和15.7倍 [4] 风险提示 - 贴膏剂市场竞争加剧,收入增速低于预期 [3] - 院内产品受集采影响,降价幅度超预期 [3]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入为32.76亿元，归母净利润为2.10亿元，扣非归母净利润为2.12亿元[1] - 公司2023年业绩下滑主要原因包括肝素下游制剂企业去库存、原料药业务下滑以及制剂产品收入减少[2] - 公司核药业务销售良好，2023年合计收入10.17亿元，重点产品18F-FDG收入4.20亿元，云克注射液收入2.44亿元[2] 未来展望 - 公司2026年预计现金流量表中的经营活动现金流为526百万元，净利润为436百万元[8] - 公司2026年预计营业收入增长率为10.9%，营业利润增长率为18.4%[8] - 公司2026年预计净利率为12.0%，ROE为6.3%[8] - 公司2026年预计资产负债率为23.4%，净负债比率为9.7%[8] - 公司2026年预计速动比率为1.4，总资产周转率为0.4[8]

资金流向 - 本周融资净流出79.27亿，较上周增加15.29亿元，融资成交占比回升至8.55%左右[13] - 外资本周北向资金净流入22.76亿元，其中周一承接上周五净流入超百亿，净流入30日均线与2023年8月中旬相当[14] - 央行本周向市场净投放4380亿元，7天逆回购操作[23] ETF基金 - ETF基金整体上净申购，主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为中证1000ETF（45.9亿）、沪深300ETF（38.1亿）和中证500ETF（28.4亿元）[20] - 本周行业ETF净申购变化较大，房地产、军工、光伏产业等行业表现突出[22] - 偏股型基金和指数型基金本周发行规模环比下降，偏股型基金占比约82.73%[22] 债券市场 - 本周长短期同业存单到期收益率有所上行，AAA三个月及一年期收益率报收2.00%、2.11%[25] - 本周新发债券规模有所回落，合计新发217只，共计0.31万亿元，地方政府债、同业存单和金融债发行规模居前[26] - AAA、AA+、AA级优质企业债与5年期国开债利差均上行，分别报收0.34%、0.47%和0.60%[30] 报告内容 - 首创证券提供的报告内容来源可靠，但不保证准确性和完整性[33] - 首创证券不会更新与报告意见不一致的研究报告[34] - 首创证券可能存在利益冲突，投资者不应仅依赖本报告做出投资决策[36]

市场回顾与表现 - 4月市场整体呈现先抑后扬走势，中证500、红利指数与创业板指涨幅超过2%[1] - 家电、银行、基础化工与有色等行业大涨，综合、传媒、消费者服务等行业大跌[1] - 4月金股组合下跌0.53%，自2023年1月成立以来累计组合收益1.23%，相对沪深300的超额收益为8.13%[1] 外部环境与宏观影响 - 海外市场波动性提升，API原油库存超预期增加500万桶，地缘政治担忧缓解[2] - 美联储缩表规模从600亿美元降至250亿美元，非农数据不及预期，市场对年内降息预期重燃[2] - 假期新兴市场股市普遍大涨，宏观交易逻辑重回金融条件放松[2] 5月市场展望与配置建议 - 内外环境积极变化，市场风险偏好延续改善，5月行情值得期待[9] - 建议5月超配电子、医药、汽车、银行等近期指数正相关性较强板块[9] - 5月金股推荐包括德赛西威、海尔智家、华利集团、宝武镁业、顺丰控股、科兴制药、恒生科技ETF、银行ETF、半导体ETF[4] 业绩与行业分析 - A股24年一季报披露完毕，全A归母净利润增速中位数从-18.3%回升至-14.6%，创近11个季度最好表现[16] - 汽车、家电轻纺、银行、食品饮料和电子等少数行业Q1利润正增长[16]

[Table_Rank] [Table_Title] 首创|五月金股 [Table_ReportDate] 市场策略报告 | 2024.5.6 [Table_Authors] 王仕进 策略首席分析师 SAC 执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn ⚫ 业绩底再度确认，夯实市场安全边际。A 股 24 年一季报披露完毕，整 体净利润增速曲线延续了改善趋势，全 A 归母净利润增速中位数从18.3%回升至-14.6%，创近 11 个季度最好表现，也再度确认了 23Q3 是 本轮行情的业绩底部，据此我们维持当前位置市场下行风险不大的判 断，但进一步上行空间取决于企业盈利的恢复速度以及股市资金面的改 善程度。从行业净利润增速中位数来看，大多数行业延续了下滑局面， 仅汽车、家电轻纺、银行、食品饮料和电子等少数行业 Q1 利润正增长。 ⚫ 展望来看，内外环境均出现积极变化，市场风险偏好延续改善，5 月行 情值得期待。在近期北上资金大幅加仓以及内资风险偏好快速回归的带 动下，主要宽基指数已经接近超买区间，假期海外市场大涨带动下，预 计 5 月上旬市场会出现先扬后抑特征，但整体结构性 ...

图 32 优质企业债与国开债利差 (%) 6 风险提示 市场策略报告 证券研究报告 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15％以上 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 2. 投资建议的评级标准 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 王仕进，策略首席分析师，上海财经大学经济学博士，7 年策略研究经验，2022 年 10 月加入首创证券研究发 展部。 免责声明 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书 面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者 进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的 投资决策。 评级说明 [Table_Title] 北上加速流入 核心观点 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 ⚫ 基金市场： ➢ 本周 ETF 基金整体上净申购。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排 名靠前的为沪深 300ETF（63.3 亿元）、中证 500ETF（46.2 亿元）和中 证 1000ETF（29.2 亿元）。行业层 ...

图 指数 净申赎变化 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|---------------------|---------------------------------|----------------------------------|---------------------|---------------------| | 跟 踪 ETF | 本周净申购 （亿元） | 指 数 ETF \n上周净申购 （亿元） | 净申购变化 \n月度净申购 （亿元） | 季度净申购 （亿元） | 年度净申购 （亿元） | | 中 证 1000 | 45.9 | 29.2 | 52.1 | 383.8 | 300.6 | | 沪 深 300 | 38.1 | 63.3 | 59.0 | 1422.8 | 2656.9 | | 中 证 500 | 28.4 | 46.2 | 25.7 | 477.9 | 446.5 | | 上 证 50 | 16.4 | -4.4 | 13.9 | 104.5 | 268.1 | | 科 创 50 | 3.2 | ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.68亿元，归属于上市公司股东的净利润为-5.51亿元[1] - 公司2024年1季度实现营业收入13.26亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元[1] - 公司2023年自有产品收入实现较快增长，国内医药自有产品实现营业收入20.10亿元[2] - 公司2024Q1业绩初步实现反转，主要受益于新引进医药品种销售额增加和自有产品销售额增加[3] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为53.33亿元、63.62亿元和72.99亿元，归母净利润分别为5.07亿元、7.63亿元和10.31亿元[5] 未来展望 - 公司2026年预计流动资产将达到6666万元，较2023年增长104.9%[8] - 公司2026年预计净利润将达到1031万元，较2023年增长287.3%[8] - 公司2026年预计ROE将达到8.7%，较2023年增长15.4个百分点[8] 风险提示 - 公司风险提示包括创新药研发进度低于预期、存量品种降价幅度超预期和原料药行业景气度继续下滑[6]

核心观点 - 本周（4月21日 - 4月27日）市场震荡上行，除红利指数外主要宽基指数均收涨，市场风格由价值切换至成长 [7][12] - 北上单日净买入额创历史新高，周五净流入居前的是医药设备、电力设备和电子等行业，其行为对指数演绎至关重要，A股当前估值吸引配置型外资 [7][18] - 关注月底FOMC会议，美国银行系统流动性危机或重来，调整缩表规模是大概率事件 [7][22] - 周五市场成交重回万亿之上，风险偏好改善，当前位置有向上动能，建议围绕设备更新政策主线配置 [7][23] 指数与基金市场回顾 - 本周市场震荡上行，各大指数普涨，创业板综和创业板50涨超4%，万得全A涨1.96% [24] - 行业层面，信息技术和医疗保健等行业涨超4%，能源行业跌5.69% [24] - 基金业绩方面，不同业绩排名区间的基金今年以来、最近一周、一月、三月涨跌幅不同，偏股、灵活配置、普通股票型基金也有各自表现 [32] 风险偏好与板块热度 - 本周沪深300风险溢价回落15bp至284bp，估值中位数回升至19.41倍，风险溢价在历史极值上下浮动 [33] - 用趋向指标向上公司家数占比刻画板块热度，非银金融、国防军工和计算机等行业排名靠前，计算机、国防军工和电子等升温，银行和煤炭等降温 [37] 重要资金行为 - 本周北向资金净流入257.96亿元，周五单日净买入224.49亿元创历史新高 [42] - 行业层面，有色金属、食品饮料和医药生物等行业净流入规模居前，传媒、家用电器和建筑装饰等行业小幅净流出 [42] - 个股方面，招商银行和贵州茅台获北向净流入超17亿元，江苏银行、美的集团和国电南瑞等净流出超5亿元 [42] 盈利与估值变化 - 行业PB相对估值水平较高的是美容护理、食品饮料和计算机，各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或以下 [47] - 本周ETF基金整体净申购，沪深300ETF、中证500ETF和中证1000ETF净申购排名前三，上证50ETF和国证2000ETF净赎回 [49][51] - 本周全市场行业大盘PE估值中位数回升至19.5倍，历史分位为13.8%；PB估值中位数维持在1.8倍，历史分位为7.7% [52] - 近期房地产、社会服务和基础化工等行业业绩预期上修，建筑材料、机械设备和传媒等行业盈利预期边际下滑 [53] 下周重要数据与事件展望 - 下周重点关注中国4月PMI数据、5月美联储利率决议等 [60] - 下周全球主要国家有多项核心经济数据公布，如中国4月官方制造业PMI、美国4月ADP就业人数等 [64] - 下周美国有重要事件，包括5月美联储公布利率决议、召开议息会议及主席鲍威尔召开新闻发布会 [64]