汽车行业周报:6 月前三周乘用车销量环比略增 汽车 | 行业简评报告 | 2024.07.02 评级: 看好 核心观点 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号:S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn ⚫ 6 月前三周乘用车销量环比略增 据乘联会数据显示 ,6月 1-23 日,乘用车市场零售 108.7 万辆,同 比去年同期下降 12%,较上月同期增长 2%,今年以来累计零售 916 万 辆,同比增长 3%;6 月 1-23 日,全国乘用车厂商批发 116.9 万辆,同 比去年同期下降 9%,较上月同期增长 11%,今年以来累计批发 1,075.3 万辆,同比增长 6%。 6 月 1-23 日,新能源车市场零售 53.4 万辆,同比去年同期增长 19%,较上月同期增长 7%,今年以来累计零售 378.9 万辆,同比增长 32%;6 月 1-23 日,全国乘用车厂商新能源批发 57.9 万辆,同比去年 同期增长 23%,较上月同期增长 9%,今年以来累计批发 421.7 万辆, 同比增长 30%。 ⚫ 零跑 C16 上市,定位 800V 高压平台大六座 SUV 零跑 Leap ...

报告行业投资评级 报告维持电子行业"买入"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024上半年电子公司涨跌幅与市值相关性高于A股整体。[13][14] 2. 2024上半年人工智能产业对算力的持续需求,推动PCB板块行情上涨。[9] 行业概况 1. 2024上半年电子指数下跌-9.54%,处于行业涨幅排名的中部。[4][5] 2. 电子行业涨幅前四均为PCB公司,如鹏鼎控股、胜宏科技等。[11][12] 3. 电子公司上半年涨幅中位数为-22.51%,低于全部A股公司。[15][16] 4. 电子行业千亿市值公司中,北方华创上涨30.2%,海康威视下跌-8.5%。[17][18] 5. 近一半电子公司市值小于50亿元,千亿元市值以上公司仅占2%。[19][20][21] 6. 电子指数涨幅呈现一定周期性,随着基本面改善有望迎来改善。[22] 风险提示 1. 公司业绩虽不再下降,但难以大幅上升,维持较长"L型"底部。[24] 2. 业绩反弹低于预期,可能对估值造成负面影响。[24]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 酒水市场酒企龙头积极调整经营思路，长期战略清晰，处于稳健发展态势，未来业绩确定性高五粮液今年第八代五粮液动销及回款符合预期，社会库存合理，新增计划量向其他主销产品倾斜；泸州老窖围绕“十四五”供应链稳定发展战略推进数字化改革和转型，“十五五”将实施生态链战略，今年力争营收增长不低于15%；茅台推出调控举措，市场信心逐步恢复，批价企稳回升 [4] - 食品市场消费平替趋势下，食品大众品企业降价提升性价比有望抢占市场份额，食品饮料内预制调理食品、冷冻烘焙等新细分品类有望快速扩容，为企业打开新增长空间 [4] - 推荐标的白酒关注五粮液、泸州老窖；啤酒关注青岛啤酒、燕京啤酒；休闲食品关注劲仔食品、盐津铺子、甘源食品；调味品关注海天味业 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要信息更新-市场回顾 - 上周食品饮料板块跌1.71%，跑输沪深300指数0.74pct饮料乳品、白酒、食品加工、调味发酵品、非白酒、休闲食品周涨跌幅分别为-0.58%、-1.70%、-2.02%、-2.21%、-2.97%、-3.44%周涨幅前五的公司分别为海南椰岛、古井贡B、阳光乳业、佳隆股份、元祖股份 [7] 行业数据跟踪-白酒价格 - 截至6月30日，飞天原箱、散瓶批价分别为2550元、2290元，周环比分别上升130元、150元；普五批价955元，周环比下降10元；1573批价880元，周环比平稳 [9] 行业数据跟踪-农产品价格 - 截至6月20日，主产区原奶收购价格为3.29元/kg，年同比-13.6%，周环比-0.3% [11] - 截至6月18日，全球全脂奶粉、脱脂奶粉拍卖价格分别为3394美元/吨、2766美元/吨，较上次拍卖价格环比分别-2.4%、+1.6% [11] - 截至6月20日，国内大豆市场价为4549.30元/吨，月环比-0.8% [13] - 截至6月28日，国内白砂糖现货价为6475.00元/吨，月环比-0.5% [13] - 截至24年5月，大麦进口平均单价为267.57美元/吨，月环比-2.0% [15] - 截至6月28日，棕榈油平均价为7890.00元/吨，月环比-1.6% [15] 行业数据跟踪-包材价格 - 截至6月20日，铝锭市场价为20545.00元/吨，月环比-0.3% [17] - 截至6月28日，玻璃期货结算价为1543.00元/吨，月环比-9.4% [17] - 截至6月28日，瓦楞纸出厂平均价为3360.00元/吨，月环比0.0% [19] - 截至6月28日，聚酯切片市场价为7100.00元/吨，月环比+3.3% [19] 行业信息及重要上市公司公告-行业信息 - 泸州老窖在股东大会提出要在良性基础上快速发展，认为白酒产业遇到周期要保持好心态，未来两年主流价格带要适应消费者需求，当前白酒消费进入“消费理性+价格理性”时代，性价比是核心支撑 [21] - 全球乳业大会上中国乳企表现亮眼，74款中国品牌产品入围全部17个类别奖项，伊利获4项最佳奖，蒙牛获2项最佳奖 [22] - 2024年第一季度，抖音电商咖啡类目同比增速达79%，主力消费人群中79%是女性，100元以上高客单价格带中女性占比68%，主力群体集中于31 - 40岁的一线、新一线和二线城市 [23]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年6月26日,国家卫生健康委等16个部门联合制定并发布《"体重管理年"活动实施方案》,有利于提升社会大众对于减重在健康管理中重要性的认知,减重药物需求有望进入快速增长阶段 [1] - 差异化的减重药物品种有望具备较大的竞争优势,拥有优良的临床数据、差异化的分子设计、领先的临床进度以及较强销售能力的公司值得重点关注 [2] - 相关公司包括信达生物、凯因科技/先为达、恒瑞医药、博瑞医药、通化东宝和众生药业等 [2] 报告内容总结 行业投资评级 - 报告给予行业"看好"的投资评级 [1] 行业发展概况 - 2024年6月26日,国家卫生健康委等16个部门联合制定并发布《"体重管理年"活动实施方案》,旨在通过加强科学普及和宣传倡导,提高全民体重管理意识,规范体重管理服务模式 [1] - 中国人中34.8%的人超重,14.1%的人肥胖,男性中超重和肥胖的比例均高于女性,本次活动有助于提升社会大众对于减重在健康管理中重要性的认知,减重药物需求有望进入快速增长阶段 [1] 行业竞争格局 - GLP-1类减重药物在国内已有多个品种获批上市,包括诺和诺德的司美格鲁肽、仁会生物的贝那鲁肽、华东医药的利拉鲁肽等,此外礼来的替尔泊肽也处于NDA阶段 [2] - 虽然不同靶点的减重药物临床效果存在差异,但由于减重药物兼具医疗和消费属性,后一代疗效更好的药物难以完全替代前一代,司美格鲁肽生物类似药上市后仍有一定市场份额 [2] - 拥有优良临床数据、差异化分子设计、领先临床进度以及较强销售能力的创新药公司值得重点关注,包括信达生物、凯因科技/先为达、恒瑞医药、博瑞医药、通化东宝和众生药业等 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 1 - 5月计算机、通信和其他电子设备制造业利润增幅达56.8%，超出全国规模以上工业企业整体增速53.4个百分点 [1][2] - 实物分配丰富创投基金退出渠道，降低股份集中减持对股价的冲击，增加上市公司股东数量，提升二级市场活跃度，吸引更多创投基金投资科技初创公司 [1] - 电子板块6月24 - 28日下跌 -2.71%，年初至今下跌 -9.54%；电子各细分行业涨幅分化，消费电子组件、消费电子、面板、PCB涨幅靠前 [1] - 实施实物股票分配利好科技类股票，推荐关注以算力、存储板块为主的半导体行情 [1][22] 根据相关目录分别进行总结 1 - 5月计算机、通信和其他电子设备制造业利润情况 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长56.8% [1][2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额增速排名第六，前五分别是开采专业及辅助性活动、化学纤维制造业、造纸和纸制品业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属矿采选业 [3] 国务院政策例行吹风会：开展私募股权创投基金实物分配股票试点 - 6月26日国新办吹风会，证监会开展私募股权创投基金实物分配股票试点，截至当日已完成私募份额转让232亿元，质押融资316亿元 [4] - 实物分配增加创投基金退出渠道，缩短退出周期，解决GP和LP在退出时点和价格上的分歧 [5] - 实物分配可分散私募股权创投基金集中持有的上市公司股票，减少二级市场股价冲击风险 [6] - 实物分配增加上市公司股东和交易者数量，提升二级市场活跃度，吸引更多创投基金投资科技初创公司 [7][8] - 腾讯曾分发9.58亿股美团股票给股东，分派比例10:1 [9] 周报数据 电子指数走势 - 6月24 - 28日，上证指数下跌 -1.03%，中信电子板块下跌 -2.71%；年初至今，上证指数下跌 -0.25%，中信电子板块下跌 -9.54% [10] A股各个行业涨跌幅 - 6月24 - 28日，中信电子板块下跌 -2.71%，涨幅排名靠后 [12] 电子各细分行业涨跌幅 - 6月24 - 28日，电子细分行业涨幅分化，消费电子组件、消费电子、面板、PCB涨幅靠前，分别上涨2.71%、2.16%、0.66%、0.39% [16] 个股涨跌幅：A股 - 6月24 - 28日，电子行业涨幅前五的公司为凯旺科技、满坤科技、则成电子、瀛通通讯、领益智造，分别上涨35.91%、34.80%、30.24%、28.33%、24.91% [20]

1. 怡和嘉业:业绩实现跨越式增长的国内家用呼吸机行业龙头 [11][12][13][14] - 怡和嘉业是集自主研发、生产、销售及相关服务于一体的国内呼吸健康领域医疗设备和耗材龙头企业 - 公司主要产品包括家用无创呼吸机、通气面罩、睡眠监测仪等,并提供呼吸健康慢病管理服务 - 2017年至2023年,公司总营业收入从1.42亿元增长到11.22亿元,归属于上市公司所有者的净利润从700万元增长到2.97亿元 - 2022年公司业绩呈现加速增长,主要受益于飞利浦呼吸机召回事件频发,患者对其他品牌需求增加 2. 海外业务有望迎来拐点,看好长期业绩增长潜力 [14][15][16][23] - 2024年1月,飞利浦宣布将在美国地区停止销售包括医用呼吸机、家用呼吸机在内的呼吸业务线重要产品,我们认为家用呼吸机行业竞争格局将发生重大变化,公司有望借此实现全球市占率的持续提升 - 2023年2季度起,公司受到消化渠道库存因素影响,单季度收入和利润出现持续下滑,但2024年1季度业绩拐点初现 - 从海关数据来看,无创呼吸机月度出口金额目前也呈现出底部企稳态势,我们认为公司目前库存压力在逐渐消退,美国市场需求有望自2024年3季度起逐步改善 3. 全球家用呼吸机市场有望继续保持稳健增长 [26][27][28][30] - 根据沙利文的统计,2016年全球家用无创呼吸机市场规模约为17.1亿美元,2020年达到27.1亿美元,2016-2020年GAGR为12.23%;2025年市场规模有望达到55.8亿美元,2020-2025年GAGR为15.53% - 根据瑞思迈的测算,2023年瑞思迈家用呼吸机保有量为2350万台,预计到2050年将增长到1.1亿台 - 根据对OSA患者的实际数据分析,GLP-1药物使用与PAP治疗之间存在正相关,对家用呼吸机市场有利 4. 国内市场仍有较大增长空间,产品结构优化助力盈利能力提升 [32][33][34][35][36][39] - 近年来公司国内收入呈现快速增长,2017年至2023年GAGR为42.21%,主要受益于疫情后社会大众对呼吸系统疾病和慢性病防治意识提升 - 目前中国OSA的诊断率、COPD的诊断率和控制率与美国相比存在较大差距,国内家用呼吸机保有量仍有较大提升空间 - 从收入结构看,公司正逐步加大通气面罩推广销售力度,耗材收入占比有望逐步提升,有助于公司整体毛利率提升 5. 盈利预测与投资评级 [40] - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为12.62亿元、14.97亿元和17.78亿元,同比增速分别为12.4%、18.6%和18.8% - 预计2024年至2026年归母净利润分别为3.42亿元、4.10亿元和4.83亿元,同比增速为15.1%、19.9%和17.7% - 首次覆盖给予"增持"评级

报告行业投资评级 - 看好行业，维持“买入”投资评级 [1][2][82] 报告的核心观点 - A股半导体估值或已筑底，从PB、PS估值分位数看接近底部，且低于美股半导体指数，有提升空间；若A股半导体公司盈利能力提升，PB、PS估值有望向美股看齐 [2] - 维持行业“买入”投资评级，A股半导体公司自2020 - 2021年估值高位回调后，目前估值或已回落到底部 [2][82] 各部分总结 A股半导体行业现状 - 2020 - 2023年是半导体公司上市高峰期 [6] - 158家半导体公司市值合计2.9万亿元，PSTTM为5倍，PB为3.2倍，整体PB估值低于创业板指数和科创50指数 [12] - 158家半导体公司营收TTM为5851亿元，归母净利TTM为262.2亿元，净资产为9118亿元 [14] A股半导体指数估值 - 半导体指数走势与PETTM相关性为0.09，2023年以来呈反向关系；20070430 - 20240624均值94.7倍，20240624为116.6倍 [17] - 半导体指数走势与PB相关性为0.62；20070430 - 20240624均值4.4倍，20240624为3.2倍 [23] - 半导体指数走势与PS相关性为0.77；20070430 - 20240624均值5.7倍，20240624为5.5倍 [28] - PETTM处于较高分位数，PB处于低分位数，PS处于较低分位数 [31][36][38] 费城半导体指数估值 - 20240624费城半导体指数PETTM为52.8倍，20190628 - 20240624均值29.2倍，走势与PETTM相关性为0.82 [45] - 20240624费城半导体指数PB为10.5倍，20190628 - 20240624均值6.6倍，走势与PB相关性为0.81 [55] - 20240624费城半导体指数PS为13.4倍，20190628 - 20240624均值7.1倍，走势与PS相关性为0.91 [59] A股与美股半导体指数估值比较 - 从PETTM看，A股半导体指数估值高于美股（116.6 VS 52.8）；从PB、PS看，A股低于美股（3.2 VS 10.5；5.5 VS 13.4）；分化原因是盈利能力差距，若A股公司盈利能力提升，PB、PS估值有望向美股看齐 [62] 半导体公司个股估值 - 四家半导体代工厂平均PB为3.5倍（20240624），2023年11月开始台积电估值提升，估值差距拉大 [69] - 算力芯片公司平均估值从2023年开始有较大提升，最新平均PS为46.9倍（20240624），是人工智能产业发展推动 [71] - A股三家模拟芯片公司估值从2021年开始至今有较大回落，PS或已筑底；美股两家公司PS波动较小；20211029 - 20240624德州仪器PS均值为8.4倍，凌云半导体PS均值为2.6倍 [75] - 半导体设备公司估值从2021年至今呈下降趋势，或已筑底；PETTM平均为46.3倍（20240624）；美股四家公司估值波动较小，A股五家公司估值波动较大 [79]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"看好" [1] 报告核心观点 - 工信部发文鼓励,政策利好助推智能网联发展 [14] - 加大智能网联汽车标准研制力度,推动整车信息安全、软件升级、自动驾驶数据记录系统等强制性国家标准,以及自动驾驶通用技术要求、自动驾驶功能道路试验方法等推荐性国家标准发布实施 [14] - 强化汽车芯片标准供给,加快汽车芯片环境及可靠性、电动汽车芯片环境及可靠性、汽车芯片信息安全等标准研制 [14] - 智能网联汽车可将人、路、车、云的物理空间、信息空间融为一体,实现更加安全、高效的交通 [14] 行业数据情况 - 2024年1-5月汽车累计销量1149.6万辆,同比增长8.3% [23] - 2024年1-5月乘用车累计销量976.5万辆,同比增长8.5% [23] - 2024年1-5月新能源汽车累计销量389.5万辆,同比增长32.5% [23] - 2024年5月乘用车库存系数为1.44,其中合资1.66,豪华&进口1.16,自主1.41 [24] - 本周钢板价格较上周下跌0.70%,聚丙烯价格与上周持平 [24]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 白酒行业 - 白酒价格方面,飞天茅台原箱和散瓶批价近期出现快速下探,主要由于宏观经济仍处弱复苏以及618大促期间的部分炒家与电商博弈引发的恐慌抛货。但茅台公司正在采取稳价措施,如取消大箱12瓶飞天茅台整箱投放、原件拆箱政策取消,以及部分商家收到15年陈年茅台、精品茅台暂停发货通知。预计后续飞天批价有望止跌企稳,中长期看好龙头白酒企业的投资机会。[5] - 在渠道红利边际下降、新渠道及流量变革尚未出现的背景下,产品端将是食品企业变革的主要方向。消费者购买决策从以往的消费升级转为重视性价比,食品企业通过产品性价比提升、布局零食量贩等新渠道、拓展大包装产品等方式来提升竞争优势。[5] 其他细分行业 - 啤酒行业受益于近期天气及体育赛事催化,关注青岛啤酒、燕京啤酒等产品结构持续升级的龙头企业。[6] - 休闲食品行业关注劲仔食品、盐津铺子、甘源食品等产品和渠道持续变革的企业。[6] - 调味品行业关注海天味业等内部积极改善的企业。[6] - 传统品类黄酒市场规模不大且增速有限,但龙头企业正在尝试推出果味或气泡口感的新产品,以打开新的增长空间。[5] 推荐标的 - 白酒:五粮液、泸州老窖 - 啤酒:青岛啤酒、燕京啤酒 - 休闲食品:劲仔食品、盐津铺子、甘源食品 - 调味品:海天味业[6]

报告行业投资评级 - 报告给出了电子行业的投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 2023年国家科学技术奖突出国家战略导向 - 2023年度国家科学技术奖评奖工作突出国家战略导向,坚持"四个面向",把服务国家重大战略需求并作出创造性贡献作为提名和评审的重要原则 [8] - 国家科学技术奖偏重基础研究和应用,包括国家自然科学奖、国家技术发明奖和国家科学技术进步奖 [5] 从国家科学技术奖中寻找投资机会 - 国家科学技术奖项获奖项目的技术具有前瞻性,短期对上市公司业绩贡献较小,但中长期有望成功转化为商业化产品 [11] - 对投资者来说,国家科学技术奖项更多提供方向性投资思路和短期题材性投资机会 [12] 2023年与电子行业相关的国家科学技术奖项 - 国家自然科学奖项目包括拓扑电子材料计算预测、悬链线光学等 [12] - 国家技术发明奖包括集成电路化学机械抛光、高效发光玻璃复合光纤激光器等 [13] - 国家科学技术进步奖包括射频系统设计自动化、5G关键技术等 [14] 风险提示 - 题材性投资机会波动大 [15]