报告的核心观点 - 在百年未有之大变局下,国际环境中部分行业领域出现逆全球化特征。当下同时迎来美国大选和二十届三中全会的关键时刻,二者均对中国未来几年的经济发展存在重大影响。[13] - 保持美国在科技领域的领先地位一直是美国的国家目标,未来两位总统候选人或均将延续对华科技政策。随着大选逐步进入白热化阶段,不排除两人对涉华议题的讨论有所增加。[14] - 三中全会通常聚焦未来五年、十年甚至更久的经济与改革问题,对中国未来长期经济发展有极强的指向作用。三中全会时间确定,改革预期进一步升温。[18][19][20][21][22][23] - 本轮"科特估"行情或将再次演绎上一轮科技自立自强行情。在外围出现一定逆全球化趋势下,中国科技企业海外发展受限,国内政策加速推进下,相关行业如半导体走出明显的独立行情。[24][25][26][27][28] - "科八条"发布,军工行业也有望持续受益。可关注以商业航天、低空经济等新质生产力为代表的赛道,以及军工央企下属上市公司。[29] 报告分类总结 国际环境与政治格局 - 在百年未有之大变局下,国际环境中部分行业领域出现逆全球化特征。[13] - 美国两位总统候选人均较为关注科技领域,未来或将延续对华科技政策。[14][15][16][17] 中国改革与发展 - 三中全会通常聚焦未来五年、十年甚至更久的经济与改革问题,对中国未来长期经济发展有极强的指向作用。[18][19][20][21][22][23] - 三中全会时间确定,改革预期进一步升温,科技自立自强有望成为未来五至十年中国经济转型的重要任务之一。[23] 科技自立自强行情 - 本轮"科特估"行情或将再次演绎上一轮科技自立自强行情,与2019-2020年类似。[24][25][26][27][28] - 在外围逆全球化趋势下,中国科技企业海外发展受限,国内政策加速推进下,相关行业如半导体走出明显的独立行情。[24][25][26][27][28] 军工行业机会 - "科八条"发布,军工行业也有望持续受益。可关注以商业航天、低空经济等新质生产力为代表的赛道,以及军工央企下属上市公司。[29]

1.本周专题研究:审计署建议谋划新一轮财税体制改革,财税数字化相关领域蕴含投资机会 - 审计署发布2023年度审计工作报告,建议谋划新一轮财税体制改革,完善中央与地方财政事权和支出责任划分,加大均衡性转移支付力度 [8] - 财税数字化在我国税务管理发展过程中承担重要的支撑作用,金税四期正在全面推进和推广 [15][16] - 企业财税管理效率和准确性直接影响国家发展战略、政策和规划的制定和实施,中大型集团企业正在加大涉税业务域的建设投入 [18][19] - 建议关注财税数字化领域相关投资机会:税友股份、中科江南、博思软件、中国软件、金财互联等 [19] 2.重点跟踪行业 光伏设备 - N型电池片扩产项目多点开花,光伏设备企业技术持续突破,需求与技术共振,推动光伏产业高景气增长 [20] - 光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配,同时刺激下游需求 [20] - 建议关注:迈为股份、捷佳伟创、双良节能、奥特维等 [20] 锂电设备 - 新技术带来新需求,如复合集流体从0到1加速渗透、大圆柱渗透率提升等 [20][21] - 主业拓展,如平台型公司先导智能、电力电子和激光加工技术延展性强的星云股份等 [21] - 出口链,如杭可科技 [21] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展 [22][23][24] - 建议关注:星云股份、科创新源等 [24] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求,随着光伏和风电快速发展,看好光伏制氢和风电制氢 [24] - 建议关注:隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [24] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散,但其在锂电、光伏等高景气行业有大规模应用前景 [25][26] - 建议关注:帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等 [25] 工程机械 - 强者恒强,建议关注行业龙头:三一重工、恒立液压、中联重科等 [28] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长,国产替代是一个长期、持续、必然的趋势 [29][30][31][32][33] - 建议关注:中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技、华海清科等 [32][33] 自动化 - 刀具市场规模大,竞争格局分散,存在进口替代机会 [34] - 建议关注:华锐精密、欧科亿等 [34] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模正在形成,全国碳交易系统上线在即 [35] - 建议关注:协鑫能科 [35]

报告行业投资评级 - 报告维持农林牧渔行业"增持"评级 [8][57] 报告的核心观点 - 近期猪价短期调整,生猪板块预期也有所降低,但未来几个月在消费回暖和二次育肥支撑下,生猪行情望再次驱动,推动板块走势 [6] - 建议关注优秀规模养殖集团【牧原股份】【温氏股份】,以及具养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等 [6] - 动保行业竞争优化,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益,建议关注【中牧股份】、【生物股份】、【普莱柯】【金河生物】等 [16] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求,建议关注【海大集团】、【天马科技】等 [17] 行业分类总结 畜禽养殖 - 生猪价格短期调整,但未来几个月有望再次驱动 [7] - 建议关注优秀规模养殖集团【牧原股份】【温氏股份】,以及具养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等 [6] - 正邦科技截至2024年5月末能繁母猪存栏约20万头 [37][38] 动物保健 - 动保行业竞争优化,行业集中度不断提升,研发实力突出的规模优势企业获益 [16] - 建议关注【中牧股份】、【生物股份】、【普莱柯】【金河生物】等 [16] 饲料 - 上游原料周期缓和成本压力,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求 [17] - 建议关注【海大集团】、【天马科技】等 [17] 种植业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需,小麦、水稻、玉米、大豆供需预期均有调整 [18][19][20][21] 其他 - 新希望集团近期发行3笔债券,合计融资30亿元 [33][34][35] - 天马科技获82家机构调研,鳗鱼生产和销售进入两旺季节 [36] - 海大集团2023年年度每10股派5元现金红利 [39]

报告行业投资评级 增持 [7] 报告的核心观点 投资主线1: 新政助力旅游景气度提升,暑期游数据竞眼 - 6月24日,文化和旅游部等部门发布措施,就培育文旅体育消费新场景提出4项措施,包括深化旅游业态融合创新、推动城乡文旅提质增效等 [4] - 暑期,文化和旅游部将指导各地顺应群众消费新变化新趋势,多措并举促进文化和旅游消费,包括扩大夏季文旅产品供给、培育文化和旅游新业态创新消费场景、提升文化和旅游消费体验 [4] - 携程数据显示,今年暑期国内旅游市场保持稳步增长,境内酒店、机票搜索热度均同比上涨20%以上。入出境旅游受政策红利影响,增长迅猛,赴欧洲、拉丁美洲等部分国家旅游订单增长8成以上,入境游整体订单同比增长1倍 [23][24] - 国内游方面,长线游占比超7成,内生增长推动市场下沉。五线城市和县域旅游订单增速高于一线及新一线城市 [23] - 出境游方面,在航班恢复、免签国家增多、居民出行意愿高涨的背景下,出境游有望在低基数下有亮眼表现 [25] 投资主线2: OpenAI断供国内开发者,国产大模型争先抢占API空白 - 6月25日,OpenAI宣布自7月9日起阻止来自非支持国家和地区的API流量,这意味着中国将被排除在外 [26] - 国内大模型公司迅速推出服务,为开发者提供迁移培训和对标OpenAI的服务 [26] - 国产大模型在多个测试场景中排名靠前,能力已基本超越GPT-3.5且仍在持续精进,有望加速实现国产"平替"进程 [27] - 建议关注获得大模型备案的应用公司,以及提供优质视频素材、文字标注及合成数据的公司 [28] 行业目录分类总结 市场行情回顾 - 本周社会服务行业位列申万一级行业涨跌幅第25位 [12] - 各子行业中,旅游及景区涨幅为0.15%,酒店餐饮、专业服务、体育II、教育均有不同程度下跌 [17][18] - 个股涨幅前五包括大连圣亚、西藏旅游等,后五包括兰生股份、ST东时等 [20] 核心观点 - 新政助力旅游景气度提升,暑期游数据有望亮眼 [22][23][24][25] - OpenAI断供国内开发者,国产大模型有望受益抢占API空白 [26][27][28] 行业新闻动态 - 跨境电商和AI技术在外贸企业中广泛应用 [29] - OpenAI封锁中国,倒逼国内大模型生态加速发展 [30] - 暑期国内旅游市场保持稳步增长,研学游产品增长7成 [31][32] - 新技术正在改变纪录片创作流程和生产方式 [33]

报告行业投资评级 - 报告维持军工行业的"增持"评级 [12] 报告的核心观点 军工行业整体情况 - 军工行业依然处于景气大周期,当前是大周期中的小周期 [12][71] - 2024年军工行业需求回暖、业绩复苏,随之而来,"十四五"军工行业的走势将呈现前高中低后高的"V字型" [12][13][71] 军工行业细分赛道发展 - 军工行业各细分赛道的发展逻辑差异愈发明显,200余家公司基本面或将持续分化 [72] - 军工板块整体虽然有望再次迎来上涨,但受到各细分赛道的发展逻辑及节奏差异的影响,各细分板块的走势分化仍将持续 [72] 重点关注的细分领域 - 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [13] - 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会 [13] - 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会 [13] 根据报告目录分别总结 军工主赛道 - 主要包含航空、导弹及智能弹药、军用船舶、军工电子、军工材料、测试及维修等七大细分领域 [73] - 这些领域一般具有市场规模相对较大,下游客户已军用领域为主,且发展相对更为成熟 [73] 大军工赛道 - 主要包含军贸、民机、低空经济、航天发射、卫星制造、卫星通信、卫星导航、卫星巡感、民船以及信创等十个"大军工"产业细分领域 [74] - 这些领域已具有一定规模或仍在快速发展阶段,是支撑军工行业持续高景气发展的第二曲线 [74] 新域新质赛道 - 主要包含无人装备、卫星互联网、电子对抗、数据链路、军事仿真以及云技术等新战争形态下的军工细分领域 [75][76] - 这些领域往往已经受到海外军事强国的重视或已经在战场上得到了实战验证,在国内往往处于早期萌芽发展阶段 [75][76]

报告行业投资评级 报告给予军工行业"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1) 军工行业依然处于景气大周期,当前是大周期中的小周期。[11][73] 2) 2024年军工行业需求回暖、业绩复苏,随之而来,"十四五"军工行业的走势将呈现前高中低后高的"V字型"。[12][73] 3) 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会。[12] 4) 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会。[12] 5) 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。[12] 报告分类总结 军工主赛道 1) 航空、导弹及智能弹药、军用船舶、军工电子、军工材料、测试及维修等领域具有市场规模较大、下游客户以军用为主、发展较为成熟的特点。[75] 2) 这些领域是军工行业当前的主要构成及发展驱动力。[75] 大军工赛道 1) 包括军贸、民机、低空经济、航天发射、卫星制造、卫星通信、卫星导航、卫星遥感、民船以及信创等领域。[76] 2) 这些领域已具有一定规模或仍在快速发展阶段,是支撑军工行业持续高景气发展的第二曲线。[76] 新域新质赛道 1) 包括无人装备、卫星互联网、电子对抗、数据链路、军事仿真以及云技术等领域。[76][77] 2) 这些领域往往已经受到海外军事强国的重视或已经在战场上得到了实战验证,在国内往往处于早期发展阶段,但应用发展确定性相对较强。[76][77] 3) 新域新质各细分领域在"十四五"末,乃至"十五五"时期都有望具有较大发展弹性,将有望成为军工板块在未来中长期持续高景气发展的新驱动力。[77]

1.本周专题研究:审计署建议谋划新一轮财税体制改革,财税数字化相关领域蕴含投资机会 - 审计署发布2023年度审计工作报告:建议谋划新一轮财税体制改革 [8] - 财税管理数字化升级、转型已成为社会发展趋势 [9][10][11][12][13][14] - 数智化在我国税务管理发展过程中承担重要的支撑作用 [15][16] - 企业财税管理涉及财务成本、税务成本等多方面,若企业的财税管理不当,可能会导致财务报表不准确,甚至会面临税务罚款、税务风险等问题 [18][19] 2.重点跟踪行业 光伏设备 - N型电池片扩产项目多点开花,光伏设备企业技术持续突破,需求与技术共振,推动光伏产业高景气增长 [20] - 光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配,同时刺激下游需求,有望引导整个产业链向好发展 [20] 锂电设备 - 从新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司 [20][21] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展 [22][23][24] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求,随着光伏和风电快速发展,看好光伏制氢和风电制氢 [24] 激光设备 - 激光自动化设备市场格局分散,且其通用属性较强,下游分散,行业集中度提高难度较大 [25][26] 工程机械 - 强者恒强,建议关注行业龙头 [28] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长,国产替代是一个长期、持续、必然的趋势 [29][30][31][32][33] 自动化 - 刀具是"工业牙齿",其性能直接影响工件质量和生产效率,存量的市场需求比较稳定,伴随行业集中度提高和进口环节替代,头部企业有望迎来高速成长机遇 [34] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模正在形成;全国碳交易系统上线在即,碳交易市场有望量价齐升 [35]

报告行业投资评级 增持 [8] 报告的核心观点 新政助力旅游景气度提升,暑期游数据竞眼 - 6月24日,文化和旅游部等部门联合印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》,提出多项措施促进文化和旅游消费 [24] - 暑期,文化和旅游部将指导各地顺应群众消费新变化新趋势,多措并举促进文化和旅游消费 [24] - 携程数据显示,今年暑期国内旅游市场保持稳步增长,境内酒店、机票搜索热度均同比上涨20%以上 [25][26][33] - 入出境旅游受政策红利影响,增长迅猛,赴欧洲、拉丁美洲等部分国家旅游订单增长8成以上,入境游整体订单同比增长1倍 [26] - 国内游方面,长线游占比超7成,传统热门的边疆长线游继续受追捧,五线城市及县城旅游订单增速高于一线及新一线城市 [25][27] - 出境游方面,在航班恢复、免签国家增多、居民出行意愿高涨的背景下,出境游有望在低基数下有亮眼表现 [27] OpenAI断供国内开发者,国产大模型争先抢占API空白 - 6月25日,OpenAI宣布自7月9日起阻止来自非支持国家和地区的API流量,中国大陆不在其支持范围内 [28][31] - 国内大模型公司迅速推出服务,为开发者提供替代方案,如智谱AI、百度智能云、阿里云等 [28] - 国产大模型在多个测试场景中排名靠前,能力已基本超越GPT-3.5且仍在持续精进,有望加速实现国产"平替"进程 [29][30] 分行业内容总结 旅游及景区 - 旅游景区经营状况呈现整体复苏态势,暑期游有望实现客流量和客单价的稳健增长 [6][27] - 建议关注有交通改善或项目扩容预期的景区,如九华旅游、峨眉山、长白山、三特索道 [27] 出境游 - 在航班恢复、免签国家增多、居民出行意愿高涨的背景下,出境游有望在低基数下有亮眼表现 [26][27] - 建议关注出境游产品提供商,如众信旅游 [27] 大模型 - OpenAI断供国内开发者,国产大模型有望受益,加速实现国产"平替"进程 [28][29][30] - 建议关注目前获得大模型备案的应用公司,如昆仑万维、万兴科技、值得买、华策影视、中文在线 [30] - 建议关注拥有优质视频素材、文字标注及合成数据的公司,如华策影视、中广天泽、捷成股份、上海电影、中文在线、中国科传、中信出版 [30]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩表现 - 公司2023年实现总营收600.68亿元,同比下降7.74%;实现净利润190.21亿元,同比下滑7.49% [4] - 公司2023年设立中型证券企业家办公室,香港服务品牌正式推出新加坡财富管理平台,境外财富管理业务转型稳步推进 [4] - 公司2023年资管子公司正式开业,资管业务转型稳步推进,经营业务净收入实现218.47亿元,同比增长227.87% [4] - 公司整体投资收益较为稳健,稳居行业龙头地位 [4] 行业政策环境 - 证监会多次强调建设一流投资银行和投资机构,公司作为龙头央企券商有望更加受益于政策改革 [4] - 新国有条鼓励加大并购重组改革力度,打造一流投资银行券商,券商并购重组是2024年的投资主线 [3] - 监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组是实现外延式发展的有效手段,有助于提高行业集中度形成规模效应 [3] 公司未来发展 - 公司正积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型,加强数字化赋能 [4] - 预计公司2024-2026年基本每股收益分别为1.35、1.41、1.49美元,净资产分别为17.93、20.02、20.19元 [4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 券商并购重组对行业发展有什么影响? [3] **公司回答** 券商并购重组有助于提升行业整体竞争力,优化资源配置,促进市场健康发展。行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。 [3] 问题2 **投资者提问** 公司在财富管理、资管等业务转型方面有何举措? [4] **公司回答** 公司正积极推进财富管理、资管、资本中介等多项业务转型,加强数字化赋能,以提升公司整体竞争力。 [4] 问题3 **投资者提问** 公司未来3年的盈利预测如何? [4] **公司回答** 预计公司2024-2026年基本每股收益分别为1.35、1.41、1.49美元,净资产分别为17.93、20.02、20.19元,维持买入评级。 [4]

报告的核心观点 - 中国经济仍处于疫后恢复阶段,虽然结构上有亮点,但房地产拖累、地方财政紧平衡两大核心问题始终未得到有效解决,预期较差和信心不足仍是制约当前经济发展的核心问题所在 [3][16] - 5月主要经济指标走势分化,工业生产、投资同比增速放缓,消费、出口增速小幅回升 [3][15][16][17][18][19][20][21][22] - 央行本周净投放,MLF及LPR均未调整,监管再次发声指导,利率债整体小幅下行 [32][33][34][35][39] - 本周市场整体下跌,消费风格表现较强,科创板改革八条措施将助力新质生产力行稳致远 [47][48][49] - 虽然美国5月份零售数据不及预期,但美联储官员维持鹰派表态,美元指数本周上行 [53][54] 报告分类总结 经济数据分析 - 中国经济仍处于疫后恢复阶段,虽然结构上有亮点,但房地产拖累、地方财政紧平衡两大核心问题始终未得到有效解决,预期较差和信心不足仍是制约当前经济发展的核心问题所在 [3][16] - 5月主要经济指标走势分化,工业生产、投资同比增速放缓,消费、出口增速小幅回升 [3][15][16][17][18][19][20][21][22] 货币政策及利率债分析 - 央行本周净投放,MLF及LPR均未调整,监管再次发声指导,利率债整体小幅下行 [32][33][34][35][39] 权益市场分析 - 本周市场整体下跌,消费风格表现较强,科创板改革八条措施将助力新质生产力行稳致远 [47][48][49] 美元指数分析 - 虽然美国5月份零售数据不及预期,但美联储官员维持鹰派表态,美元指数本周上行 [53][54]