投资评级 - 首次评级为"买入" [3] 核心观点 - 报告公司聚焦"算力基建+AI场景+华为生态"战略方向，通过双轨股权激励绑定ICT攻坚能力 [1] - 2024年公司营收42.71亿元（同比+2.57%），大陆业务签约合同额31.4亿元（同比+21.7%），香港ASL公司营收23.8亿港元（同比+0.9%） [1] - 构建"AI+算力、AI+场景、AI+生态"三大核心能力： - 智算中心解决方案覆盖天津/安徽/山东等地，形成全周期服务能力 [1] - 基于DeepSeek/百度智能云等大模型开发投标大王/九章画坊等AI原生应用 [1] - 自研Mocha智能运维平台实现7×24小时跨行业智能运维 [1] - 与英特尔/火山引擎合作推出"智能体一体机方案"，并成为百度智能云首批大模型行业合伙人 [1] 业务分项分析 企业IT系统解决方案 - 2024年收入33.07亿元（同比+5.96%），毛利率9.62% [11] - 受益于智算中心等新基建项目，预计2025-2027年增速分别为8%/11%/15% [11] - 签约合同额同比+21.7%，新增大型项目占比提升 [9] 云计算产品及服务 - 2024年收入9.12亿元（同比-7.73%），毛利率21.01% [11] - 采用HyperX超融合私有云方案，服务全国22家工厂3000+虚拟主机 [10] - 预计2025-2027年增速分别为2.5%/5.5%/7% [11] 财务预测 - 总收入：2025E 45.60亿元（+6.77%），2027E 56.75亿元（+13.33%） [11] - 归母净利润：2025E 3439万元（+42.59%），2027E 8872万元（+49.25%） [8] - 资产负债率44.32%，市盈率(TTM)34.8倍，市净率2.61倍 [4] 华为生态合作 - 获华为卓越ISV认证，在数字能源/智慧城市/智算中心等领域深度合作 [2] - 基于华为AICC平台开发智能客服系统，中标香港电讯联络中心项目 [2] - 参与昇腾芯片智算中心建设（如天津项目） [2][10]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [4] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [4] - 预计2030年半导体设备行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] - 绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 各行业总结 人形机器人 - 重点推荐三晖电气、晶品特装、信捷电气等公司 [2][4] - 核心个股组合包括三晖电气、晶品特装、信捷电气等多家公司 [4] - 本周产业动态：宇树发布售价3.99万元起的第三款人形机器人Unitree R1；优必选推出工业人形机器人Walker S2；马斯克称Optimus 3五年将年产100万台；大疆将发布全新扫地机器人 [4][5][15][18] - 建议关注国内外头部人形机器人产业链，如特斯拉链、华为链、宇树链等 [4][19] 光伏设备 - N型渗透率加速提升，设备龙头企业核心竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等 [22] - 光伏产业链价格中枢下移，降本增效技术逐步导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [22] 锂电设备 - 新技术方面，复合集流体加速渗透推荐东威科技、骄成超声；大圆柱渗透率提升关注联赢激光 [22] - 主业拓展方面，推荐平台型公司先导智能，关注星云股份等 [22] - 出口链方面，推荐关注杭可科技 [22] 储能 - 发电侧和用户侧储能迎来政策利好，推动行业发展 [22] - 推荐关注星云股份、科创新源等公司 [22] 半导体设备 - 预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低 [4][23] - 建议关注中微公司、北方华创等公司 [23] 自动化 - 我国刀具市场规模约400亿，预计2026年达557亿元，市场竞争格局分散 [23] - 建议关注华锐精密、欧科亿 [23] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，看好光伏制氢和风电制氢 [21] - 建议关注隆基绿能、亿华通等公司 [21] 工程机械 - 强者恒强，建议关注行业龙头 [4][23] - 推荐关注三一重工、恒立液压等公司 [23] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模正在形成，全国碳交易系统上线在即，碳交易市场有望量价齐升 [23] - 建议关注协鑫能科 [23]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司聚焦算力、云边端模型、人工智能等技术核心能力，围绕多行业打造鸿蒙、全栈AI等场景应用及落地方案，IT服务主业筑底企稳，“AI+鸿蒙”市场多维布局，未来具备加快产业渗透与可持续发展能力；公司将进一步夯实基石业务，应用AI工具提质增效，确保业务稳健发展 [2]。 根据相关目录分别进行总结 公司业务布局与发展 - 聚焦算力等技术核心能力，围绕多行业打造鸿蒙、全栈AI等场景应用及落地方案，2020 - 2022年规模扩张，2023 - 2024年转型调整 [2] - 2024年积极布局全栈AI产品与服务，打造AI原生ERP咨询实施和自研服务能力，发挥开源鸿蒙平台和软硬一体产品优势，专注智能云业务深耕 [2] - 围绕“全栈AI、云智能、鸿蒙生态、ERP数字化转型”等核心技术应用，加大战略投入，提升全栈服务能力 [3] 公司收入预测 - 主营收入包括技术专业服务集团TPG和互联网信息科技服务集团IIG，2024年TPG收入同比下降1.7%，IIG收入同比增长4.0% [13] - 预计未来将夯实基石业务，应用AI工具提质增效，确保业务稳健发展 [13] 各业务板块情况 - 技术专业服务集团TPG为大客户、大行业提供技术和专业服务，积极布局“1+3”业务，预计2025 - 2027年增速分别为7.00%、10.00%、10.00% [14] - 互联网信息科技服务集团IIG面向中、小型客户，提供以“解放号”平台为核心的线上服务，预计2025 - 2027年增速分别为5.00%、5.00%、5.00% [15] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万）|16950.73|18093.68|19788.58|21647.24| |增长率(%)|-0.97%|6.74%|9.37%|9.39%| |归属母公司股东净利润（百万）|512.93|612.76|724.36|816.86| |增长率|-28.10%|19.46%|18.21%|12.77%| |每股收益EPS(元)|0.19|0.22|0.27|0.30| |PE|30.47|25.50|21.57|19.13| [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大，建议关注相关企业 [7][9][10] - 养殖周期带动动保板块，建议关注优秀规模养殖集团和具有成长潜力的企业 [7][9] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴，建议关注相关企业 [11][15] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，建议关注国内宠物食品领跑者 [16] 各行业总结 动保行业 - 非洲猪瘟疫苗是动保行业大单品，未来非瘟亚单位疫苗和其他路径的非瘟疫苗都可能迎来临床实验及审批新进展 [7] - 多家动保企业预告 25H1 业绩同比增长，优质动保企业业绩呈现企稳回升态势 [7] - 建议关注非瘟疫苗研发审批进展的头部动保企业和研发创新优势企业 [10] 养殖产业 - 6 月猪企销售增加，量上部分猪企出栏环比上涨，价上全国生猪均价有所上升，出栏均重有所下降，养殖利润有差异 [7][8] - 建议关注优秀规模养殖集团和具有养殖扩张优化、成长潜力的企业 [9] 种植产业 - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，25/26 年度全球小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整 [11] - 种植板块重点关注种业振兴，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑，建议关注相关企业 [15] 宠物产业 - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费大趋势不改，国产企业品牌战略推进，部分企业积极推进全球化战略 [16] - 建议关注国内宠物食品领跑者 [16] 市场行情回顾 - 本期（2025.07.12 - 2025.07.18）申万农林牧渔行业指数收于 2755.32，本期跌 0.14%，二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为 5.13%、-0.62%、-0.31%、1.17%、-0.71%、0.34% [17] 公司资讯 - 牧原实验室牵头搭建产业生态圈，探讨合成生物技术在多领域的产业化路径 [24] - 东瑞股份获得追加 2025 年度供港澳活大猪出口配额 [25] - 天邦食品 2.8 亿仲裁申请获受理，相关案件尚在处理中 [26] 农业产业动态 粮食种植产业 - 农产品现货价玉米、小麦、豆粕、大豆等有相应价格走势 [29][31][33][36] 生猪产业 - 生猪价格二元母猪均价周环比涨 0.00%，饲料价格育肥猪配合饲料均价周环比涨 0.00%，养殖利润自繁自养和外购仔猪养殖利润周环比有不同程度下跌 [45]

报告行业投资评级 - 先进制造行业投资评级为增持 [1] 报告核心观点 - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [4] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [4] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 各行业总结 人形机器人 - 重点推荐三晖电气、晶品特装等公司，核心个股组合包含三晖电气、晶品特装等多家公司 [2][4] - 近期产业动态包括智元获投资、宇树完成IPO辅导备案等，建议关注T链、华为链等产业链相关企业 [4][9] 光伏设备 - N型渗透率加速提升，建议关注迈为股份、捷佳伟创等龙头公司；降本增效技术导入和钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [23] 锂电设备 - 新技术方面，复合集流体关注东威科技等，大圆柱渗透率提升关注联赢激光；主业拓展关注先导智能等；出口链关注杭可科技 [23] 储能 - 发电侧和用户侧均有政策利好，建议关注星云股份、科创新源等公司 [23] 半导体设备 - 预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，建议关注中微公司等平台型公司和国产替代环节 [4][24] 自动化 - 刀具市场规模预计2026年达557亿元，建议关注华锐精密、欧科亿等受益于集中度提高和进口替代的龙头公司 [24] 氢能源 - 绿氢符合碳中和要求，建议关注隆基绿能、亿华通等具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4][22] 工程机械 - 强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压等行业龙头 [24] 激光设备 - 关注其在锂电、光伏等高成长性行业的应用，建议关注帝尔激光、联赢激光等细分高景气赛道龙头 [24] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模形成，碳交易市场有望量价齐升，建议关注协鑫能科 [24]

宏观经济 - 6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比升至0.7%创14个月新高；PPI同比下降3.6%，为2023年以来最大同比跌幅[4][7] 资金面 - 本周央行公开市场净回笼2265亿元，资金面转紧，下周资金面缺口大，预计央行呵护资金面增加投放[4][11][12] 利率债 - 本周债券市场利率整体小幅上行，调整空间有限，维持年内10债低点1.4%-1.5%的判断[13][17] 存单信用债 - 本周同业存单净融资规模为 -840.90亿元，融资额环比回落；信用债净融资额约841.44亿元，环比回升，收益率涨跌不一[18] 权益市场 - 本周市场整体上涨，成长风格表现较强，日均成交金额为14961.49亿元，较上周增加547.53亿元[5][23] - 三季度万得全A多震荡，7月中旬和8月下旬赔率胜率高；军工和资源品有望成三季度市场主线[24][25] 风险提示 - 货币政策超预期收紧、经济超预期复苏、地方财政状况恶化、美联储紧缩周期延长[5][28]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 投资主线为政策拉动与内容供给共振，暑期档票房修复动能延续 [17] - 多地发放电影消费券，文旅融合创新消费场，电影消费券从“短期补贴”向“场景融合”演进，有望推动影院客流恢复与产业链多元增收 [2][17] - 2025年暑期档定档影片超60部，国产影片类型多元化，主旋律、现实题材、悬疑片和国产动画表现亮眼，整体内容质量支撑票房结构修复 [2][18] - 截至7月11日，2025年暑期档累计票房29.53亿元，平均票价降至39.4元创三年来新低，上座率仅3.52%，若内容供给增强，有望带动观影人次回暖，推动票房持续增长 [20] - 中央地方协同推动电影消费券机制常态化，政策端“观影+城市消费”融合探索，有望推动产业链多元收入渠道拓展 [20] - 建议关注两条投资主线，一是院线端龙头【万达电影、横店影视、幸福蓝海】，二是内容与服务平台【中文在线、光线传媒、上海电影、分众传媒】 [21] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.07.07 - 2025.07.11） - 本周社会服务（申万）板块指数周涨跌幅为2.11%，在申万一级行业涨跌幅中排名13/31 [5] - 各基准指数周涨跌幅情况为创业板指2.36%、社会服务2.11%、深证成指1.78%、上证指数1.09%、沪深300 0.82% [5] - 子行业涨跌幅排名为专业服务5.28%、教育1.67%、旅游及景区0.95%、酒店餐饮0.02%、体育Ⅱ -0.06% [5] - 个股涨跌幅排名前五为国义招标70.62%、锋尚文化22.42%、凯撒旅业13.49%、兰生股份12.52%、零点有数9.61%；排名后五为安邦护卫 -6.41%、张家界 -4.03%、天目湖 -3.33%、豆神教育 -2.28%、实朴检测 -2.16% [5] 行业新闻动态 - 7月10日浙江宁波文旅在日本东京举办推介会拓日韩市场，吸引日本旅行商洽谈 [22] - 本届上影节6月13 - 22日举办，征集3900余部影片，入选展映430余部，拉动消费近50亿元，推动产业融合 [22] - 绩谭旅游快线贯通，将黄山、九华山游客引流至绩溪，重塑区域旅游格局 [23] - 河南安阳殷墟博物馆和北京法海寺壁画艺术馆暑期成为热门打卡地，激活“夏日经济” [23] - 7月10日宁夏在巴黎举办文化旅游推介会，拓展入境旅游市场 [23]

报告行业投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年中航证券军工材料指数较年初上涨21.41%，涨幅领先国防军工（申万）指数和大盘，其标的PE（TTM）较年初上涨10.20% [2] - 2024年年报和2025年一季报业绩不佳，但地缘政治冲突和纪念活动提升市场对军工行业预期，带动军工材料板块行情修复 [2] - 2025年多家军工材料上市公司公告重大合同和扩产计划，侧面反映业绩或将反转修复 [6] - 海洋经济利好政策支持下，将进入爆发期，牵引高性能材料发展 [6] - 对2025年下半年军工材料业绩及行情持乐观态度，业绩有望修复，活跃主题将提振板块行情 [6] - 高性能材料与3D打印结合，创造更多成型可能性，碳纤维应用广泛带动国产市场发展，新产业为企业提供新增量 [6][7] - 2025年军工材料行业或逐步复苏，需求集中释放，行业确定性恢复 [8] - 军品降价与产品可靠性存在掣肘，需求修复时以量换价是行业成熟表现 [9] - 产业链重塑整合、多流水发展趋势明显，产品优势将成核心竞争力，优质企业迎来新机遇 [10] - 武器装备对材料多功能性要求提升，复合材料应用比重有望持续提升 [11] - 增材制造和特种加工等新工艺迎来快速发展 [12][13] - 高端材料“民用”市场带来第二增长动力，如低空经济、大飞机、商业航天、机器人等领域 [13][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内军工材料产业重要事件 - 宁波材料所连续碳化硅纤维性能优异，有望用于极端环境 [21] - 山东莱威新材料将投资建设项目，助推经开区产业发展 [21] - 湖南泽睿新材料推出两款复合材料新产品，有重大战略意义 [22] - 北京微光启航科技推出“WG - 1微光一号”火箭，实现结构减重 [22] 国内军工材料上市公司重要公告 - 中航高科子公司开展民用航空复合材料构件能力提升建设项目 [23] - 隆达股份对孙公司追加投资4000万美元 [25] - 天宜上佳证券简称变更为“天宜新材” [25] - 中简科技拟投资建设高性能碳纤维及配套产品项目 [26] - 上大股份获批成为技术中心单位 [27] - 光威复材子公司签订补充物资采购合同 [27] - 佳驰科技设立控股子公司，开展电磁业务 [28][29] - 宝钛股份增资取得万豪钛金51%股权，新增熔炼产能 [29] 海外军工材料产业重要事件 - Hexcel与JETZERO合作开发复合材料，突破制造技术 [30] - VELO3D与海军航空系统司令部合作，提升增材制造能力 [30] - 法国达索航空与印度塔塔公司签署协议，在印制造“阵风”战斗机机身部段 [31] - 英国国家复合材料中心获投资，增强开放式技术 [32] 军工材料产业分析 军工材料产业重要事件解读 - 高性能材料与3D打印结合，实现火箭减重和产品轻量化，碳纤维应用广泛，新产业提供新增量 [33][34] 原材料成本 - 6月高温合金中电解镍价格平稳，电解钴价格上升，钛合金中海绵钛价格上涨，碳纤维中丙烯腈价格走低 [35] 军工材料行业资本市场现状 军工材料月度行情表现 - 6月中航证券军工材料指数涨11.12%，跑赢行业0.23个百分点，涨跌幅前三为超卓航科、佳力奇、金天钛业，后三为光启技术、佳驰科技、天力复合 [37][38] 军工材料板块行情分析 - 2025年上半年中航证券军工材料指数涨幅领先，PE（TTM）上涨，业绩有望修复，活跃主题将提振行情 [41][44] 军工材料行业估值有所提高 - 截至2025年6月末，中航证券军工材料指数市盈率为51.11倍，环比上升3.68%，处于2018年以来的58%分位 [45] 军工材料行业重要投资逻辑 - 备产需求明确，订单落地将提振业绩，中高端材料应用领域和比例提升，预计2028年三种材料市场规模将突破 [48][49] - 军品降价与可靠性存在掣肘，需求修复时以量换价 [50][51][54] - 产业链多流水发展，产品优势成核心竞争力 [54] - 军工企业可拓展业务和客户，形成军民“双轮驱动” [54] 建议关注 - 关注光威复材等碳纤维复合材料、抚顺特钢等高温合金、西部超导等钛合金、铂力特等增材制造、华秦科技等隐身材料、北摩高科等碳碳复材相关企业 [17][55]

报告行业投资评级 - 先进制造行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 机器人催化不断，看好新一轮行情启动 [1] - 人形机器人产业趋势明确，至2030年全球累计需求量有望达约200万台，目前进入从0到1的重要突破阶段，看好Tier1及核心零部件供应商 [4] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，看好平台型布局电池片、组件的龙头公司 [4] - 储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司 [4] - 半导体设备预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] - 自动化下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] - 氢能源绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司 [4] - 工程机械强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 各行业总结 人形机器人行业 - 重点推荐信捷电气、北特科技、汉威科技、兆威机电、恒立液压、纽威股份、软通动力 [2] - 核心个股组合包括信捷电气、北特科技等多家公司 [4] - 本周产业动态：智元入主上纬新材；智元机器人和宇树科技中标中移（杭州）人形双足机器人代工服务采购项目，总标包金额1.24亿；特斯拉推出AI模型Grok4；Figure创始人将7 - 9月生产的人形机器人数量增加约3倍；华为云城市峰会宣布人工智能创新中心启动服务；三晖智能养老机器人新品发布会暨中国康复护理医疗机器人产业联盟启动 [4] - 建议关注产业链：T链、华为链、Figure链、1X、细分环节领先企业等相关企业 [4] 光伏设备行业 - N型渗透率加速提升，马太效应下头部企业竞争力进一步强化，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [4][22] 储能行业 - 是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；发电侧和用户侧均有政策利好推动发展，推荐关注星云股份、科创新源等 [4][22] 半导体设备行业 - 预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节 [4] 自动化行业 - 下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头 [4] 氢能源行业 - 绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，建议关注隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [4][21] 工程机械行业 - 强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 [4] 锂电设备行业 - 从新技术、主业拓展、出口链等角度筛选公司，推荐关注东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份、杭可科技等 [22]

宏观经济 - 6月中国制造业PMI为49.7%，较上月回升0.2个百分点；非制造业经营活动状况为50.5%，环比增加0.2PCTS；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点[4][7][9] - 美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，服务业就业减少6.6万个岗位，利率期货完全消化美联储9月降息预期[10][12] 资金面 - 本周央行公开市场净回笼13753亿元，开展6522亿元逆回购操作，有20275亿元逆回购到期[4][12][14] - 下周为季初，资金面季节性冲击有限，受税期影响不大，政府债净融资规模扰动小，预计央行维持净回笼[4][13] 利率债 - 本周债市窄幅波动，国债收益率普遍下行，国开债收益率短端上行、长端下行[4] - 关注年中重要会议、央行态度、银行负债端压力和流动性压力变化[4][5] 权益市场 - 本周市场多数上涨，金融风格表现较强，上证指数涨1.40%，沪深300涨1.54%，日均成交金额较上周减少452.78亿元[4][25] - 美国“大而美”法案落地或提速弱美元周期，中国资产有望承接全球资本，A股经济转型牛主升浪渐进[25][26] 信用债 - 本周同业存单净融资规模为 -22.80亿元，信用债净融资额约831.39亿元，环比回升851.22亿元[17] - 各期限及各评级信用债收益率整体下行，1 - 5年期各评级信用债收益率下行2.09bp - 5.01bp[18][20]