投资评级 - 军工材料行业投资评级为"增持" [4] 核心观点 - 7月军工材料指数上涨3.59%，跑赢军工(申万)指数0.51个百分点 [1] - 推动军工材料板块增长的五大逻辑： 1) "十四五"末期补课需求带动上游材料需求 [3] 2) 地缘政治冲突提升军工板块关注度 [3] 3) 新材料技术成熟带来渗透率提升(如隐身材料) [3] 4) 军民融合打开市场空间(如菲利华军转民) [3] 5) 军工材料板块存在补涨空间(5月以来涨幅15.4% vs 军工指数21.55%) [3] - 截至8月6日，6家军工材料公司发布业绩预告，4家实现增长，净利润增速下限26.18%，上限中位数41.31% [7] 行业重要事件 - 中国航空工业集团特种所民机生产专线投产，满足大飞机批产提速需求 [8][25] - 大型客机机体材料市场规模未来20年超3万亿，国产替代空间广阔(目前C919材料主要依赖进口) [8][30] - "反内卷"政策有望改善材料企业生存环境，稳定民用材料价格 [9] - 广汽高域复合翼飞行汽车首飞，整机90%以上采用碳纤维复合材料 [24] - 中材科技主导修订三项复合材料国际标准正式发布 [24] 行业展望 1) 行业复苏：2025年"十四五"收官年需求集中释放，碳纤维大额订单显示确定性恢复 [10] 2) 价格博弈：军品降价趋势下需平衡低成本与高可靠性 [11] 3) 多流水发展：产业链重塑带来新机遇，产品竞争力将取代渠道优势 [12] 4) 材料多功能化：复合材料应用比重将持续提升 [13] 5) 新工艺发展：增材制造、纳米技术等特种加工工艺快速应用 [14] 6) 民用市场拓展： - 低空经济带动碳纤维需求 [14] - C919累计交付20架，国产替代市场空间3万亿 [15] - 商业航天推动新型热防护/耐高温材料发展 [16] - 人形机器人拉动钛合金/PEEK材料需求 [17] 重点公司 建议关注： - 碳纤维：光威复材、中复神鹰、中简科技、佳力奇 [18] - 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳、航材股份 [18] - 钛合金：西部超导、宝钛股份、西部材料 [18] - 增材制造：铂力特、超卓航科 [18] - 隐身材料：华秦科技、佳驰科技 [18] 市场数据 - 7月原材料价格： - 电解镍12.27万元/吨(-0.65%) - 电解钴26.20万元/吨(+5.65%) - 海绵钛5.10万元/吨(+0.30%) - 丙烯腈0.82万元/吨(-0.61%) [31] - 预计2028年： - 高端钛合金(航空航天)市场规模200亿+(CAGR15%) - 碳纤维300亿+(CAGR17%) - 高温合金400亿+(CAGR15%) [43] - "十四五"期间主要军工材料产能实现翻番增长 [45]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [3] 核心观点 - 人形机器人产业进入技术突破与商业化落地关键阶段，政策、需求与技术成熟三重驱动下，7-8月超27款整机新品密集发布，性能与场景渗透竞争白热化 [6][12] - 2030年全球人形机器人累计需求量有望达200万台，中国厂商逐步比肩国际巨头，产业大趋势启动时刻 [6][20] - 光伏设备N型渗透率加速提升，储能政策利好推动发电侧和用户侧发展，半导体设备2030年需求预计达1400亿美元 [21][22] 重点推荐公司 - 重点推荐组合包括三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技等8家公司 [4] - 核心个股组合涵盖16家公司，涉及特斯拉链、华为链、宇树链等产业链 [6] 人形机器人专题 - 2025年世界机器人大会汇聚200余家企业、1500余件展品，其中100余款为全球首发，50家人形机器人企业集中展示 [6][7] - 消费级产品价格下探至3.99万元起（宇树R1），政府补贴最高25万元（企业）和1500元（个人）加速商业化 [18][19] - 产业链关注方向：特斯拉链（三花智控、拓普集团）、华为链（兆威机电、埃夫特）、Figure链（鸣志电器、绿的谐波）等 [20] 其他重点行业 - 光伏设备：N型技术渗透加速，关注迈为股份、捷佳伟创及钙钛矿技术标的奥特维 [21] - 储能：政策推动发电侧（15%调峰能力挂钩比例）和用户侧（峰谷价差3-4倍）发展，关注星云股份、科创新源 [21] - 半导体设备：2030年市场规模预计1400亿美元，国产替代空间大，关注中微公司、北方华创等平台型公司 [22] - 自动化：刀具市场规模2026年将达557亿元（当前400亿元），关注华锐精密、欧科亿等进口替代标的 [22] - 氢能源：绿氢产业一体化优势企业受关注，包括隆基绿能、亿华通等 [21][22]

行业评级 - 先进制造行业评级为增持 [3] 核心观点 - 人形机器人产业进入技术突破与商业化落地关键阶段，政策、需求与技术成熟三重驱动下竞争白热化，中国厂商逐步比肩国际巨头 [6] - 2025年世界机器人大会(WRC)热度空前，汇聚200余家企业、1500余件展品，其中100余款全球首发，50家人形机器人企业集中展示工业与消费级创新成果 [6][7] - 人形机器人开启"日更"模式，7-8月超27款整机新品密集发布，性能与场景渗透竞争加剧 [6][12] - 消费级人形机器人价格下探至3.99万元起(宇树R1)，政府补贴(企业最高25万元、个人1500元)加速商业化进程 [6][19] - 至2030年全球人形机器人累计需求量有望达200万台，产业处于从0到1突破阶段 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，储能政策利好推动发电/用户侧景气度提升，半导体设备2030年需求预计达1400亿美元 [6][21][22] 重点推荐公司 人形机器人产业链 - **特斯拉链**: 三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器、汉威科技、旭升集团 [6][20] - **华为链**: 兆威机电、埃夫特、亿嘉和、柯力传感 [6][20] - **宇树链**: 长盛轴承、奥比中光 [20] - **Figure链**: 鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、领益智造 [20] - **1X链**: 中坚科技 [20] - **细分环节领先企业**: 信捷电气、双林股份、国茂股份等 [20] 光伏/储能/锂电 - **光伏设备**: 迈为股份、捷佳伟创、奥特维 [21] - **锂电设备**: 东威科技(复合集流体)、骄成超声、联赢激光(大圆柱)、先导智能(平台型)、星云股份 [21] - **储能**: 星云股份(储充检一体化)、科创新源(液冷板切入宁德时代供应链) [21] - **氢能源**: 隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔 [21][22] 半导体/自动化/工程机械 - **半导体设备**: 中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技等(国产替代率低，2030年需求1400亿美元) [22] - **自动化刀具**: 华锐精密、欧科亿(市场规模2026年达557亿元，进口替代空间大) [22] - **工程机械**: 三一重工、恒立液压、中联重科(强者恒强) [22] 行业数据与趋势 - **人形机器人**: 2025年量产元年，宇树R1售价3.99万元起，BOM成本高端机型20-50万元 [6][18][19] - **光伏设备**: N型技术加速渗透，钙钛矿商业化提速 [21] - **半导体设备**: 中国大陆2020年设备销售额187.2亿美元(全球第一)，2030年需求1400亿美元 [22] - **自动化刀具**: 中国市场规模400亿元，2026年预计557亿元，CR5不足10% [22]

行业投资评级 - 先进制造行业评级为增持 [3] 核心观点 - 人形机器人产业已进入技术突破与商业化落地关键阶段，政策、需求与技术成熟三重驱动下竞争白热化，中国厂商逐步比肩国际巨头 [6][12] - 2025年世界机器人大会(WRC)汇聚200余家企业、1500余件展品，其中100余款全球首发，50家人形机器人企业集中展示工业与消费级创新成果 [6][7] - 人形机器人开启"日更"模式，7-8月超27款整机新品密集发布，2030年全球累计需求量有望达200万台 [6][12] - 光伏设备N型渗透率加速提升，储能政策利好推动发电/用户侧发展，半导体设备2030年需求预计达1400亿美元 [6][21][22] - 自动化刀具市场规模2026年将达557亿元，氢能源绿氢符合碳中和要求，工程机械呈现强者恒强格局 [6][22] 重点推荐公司 人形机器人产业链 - **特斯拉链**：三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器、汉威科技、旭升集团 [6][20] - **华为链**：兆威机电、埃夫特、亿嘉和、柯力传感 [6][20] - **宇树链**：长盛轴承、奥比中光 [20] - **Figure链**：鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、领益智造 [20] - **细分环节**：信捷电气、双林股份、国茂股份、南山智尚、恒而达 [20] 光伏/储能/锂电 - **光伏设备**：迈为股份、捷佳伟创、奥特维 [21] - **锂电设备**：东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能、星云股份 [21] - **储能**：科创新源（宁德时代供应商）、星云股份 [21] - **氢能源**：隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔 [21][22] 半导体/自动化/工程机械 - **半导体设备**：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子 [22] - **自动化刀具**：华锐精密、欧科亿（国产替代龙头） [22] - **工程机械**：三一重工、恒立液压、中联重科 [22] - **碳中和**：协鑫能科（坐拥2000万碳资产） [22] 行业数据与趋势 - **人形机器人**：消费级产品如宇树R1售价3.99万元起，政府补贴企业最高25万元/个人1500元 [6][18][19] - **半导体设备**：2020年中国大陆市场销售额187.2亿美元（全球第一），2021Q1出货额59.6亿美元（同比+70%） [22] - **自动化刀具**：国内市场规模400亿元，CR5不足10%，超1/3市场被国外品牌占据 [22] - **激光设备**：锂电池激光焊接2021-2025年新增需求约487亿元（占设备10%） [22]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 核心观点 - 人形机器人产业进入技术突破与商业化落地关键阶段，政策、需求与技术成熟三重驱动下竞争白热化，中国厂商逐步比肩国际巨头 [6][12] - 2025年世界机器人大会(WRC)热度空前，汇聚200余家企业、1500余件展品，其中100余款全球首发，50家人形机器人企业集中展示工业与消费级创新成果 [6][7] - 人形机器人开启"日更"模式，7-8月超27款整机新品密集发布，性能与场景渗透（工业分拣、家庭服务等）竞争激烈 [6][12] - 消费级人形机器人价格下探（如宇树R1仅3.99万元起），政府补贴（企业最高25万元、个人1500元）加速商业化进程 [6][19] - 至2030年全球人形机器人累计需求量有望达约200万台，产业处于从0到1的突破阶段 [6] - 光伏设备N型渗透率加速提升，储能政策利好落地推动行业景气度，半导体设备2030年需求预计达1400亿美元 [6][21][22] 重点推荐公司 - 核心个股组合：三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技、兆威机电、软通动力、华胜天成等 [4][6] - 人形机器人产业链推荐： - 特斯拉链：三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器 [20] - 华为链：兆威机电、埃夫特、亿嘉和、柯力传感 [20] - Figure链：鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、领益智造 [20] - 光伏设备龙头：迈为股份、捷佳伟创、奥特维 [21] - 半导体设备国产替代标的：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技 [22] 行业趋势与数据 - 自动化刀具市场规模2026年预计达557亿元（2023年约400亿元） [22] - 锂电池激光焊接设备2021-2025年新增需求约487亿元 [22] - 全球半导体设备市场2030年预计达1400亿美元（2020年为612亿美元） [22] - 中国碳交易市场即将上线，换电领域形成千亿规模 [22] - 氢能源领域光伏制氢和风电制氢受关注，推荐隆基绿能、亿华通 [21][22]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价6.25元，较当前收盘价4.82元有29.7%上行空间 [4][5] - 预计2025~2027年归母净利润4.8/5.9/7.2亿元，对应EPS 0.13/0.16/0.19元 [3] - 当前股价对应PE分别为38/31/25倍，低于可比公司均值 [71] 公司基本面 - 2024年营收32亿元（+5.6%），剔除生物质资产影响后净利润5.4亿元 [1] - 工业节能（44.2%）和建筑节能（27.0%）构成核心业务，华南地区收入占比71.3% [17][22] - 毛利率维持在35-37%区间，期间费用率稳定在16-18% [27] - 计划2025年对外投资超30亿元，固定资产规模保持20%以上增速 [3][65] 行业分析 - 节能服务行业2025年市场规模预计达万亿元，2035年将达1.5万亿元 [2] - 工业（56.8%）、建筑（37.6%）、公共设施（5.6%）为三大应用领域 [38] - 行业呈现"多而弱、小而散"格局，51%企业为2021-2023年新成立 [33][34] - 合同能源管理为主要商业模式，节能效益分享型占比36% [41][43] 竞争优势 - 背靠南方电网（持股40.4%），融资成本呈下降趋势 [14][25] - 持有3GW分布式光伏装机，自发自用比例超75% [55][56] - 在医院、学校等建筑节能领域形成5A级服务能力 [50][62] - 战略转型从"投资持有"向"投资持有+高端服务"升级 [3][65] 财务预测 - 预计2025-2027年营收35.5/40.0/45.0亿元，增速12.6%/12.6%/12.5% [10] - 节能服务业务毛利率预计维持在34-36%区间 [70] - 净资产收益率将从2024年的-0.88%恢复至2027年的8.51% [10]

市场表现与调整分析 - 本周沪指最高达3636.17点，距去年10月高点3674.40点仅差40点，但后半周连续调整，未能站稳3600点，终结周K线五连阳 [8][9] - 调整原因包括：去年10月8日A股成交额创3.48亿历史天量形成压力，以及杠杆资金快速涌入后融资余额创近十年新高，但7月政治局会议和中美经贸会谈无超预期内容，部分资金选择获利了结 [8][9] - 短期调整不改中期牛市趋势，政策方向持续推进，前高调整或为未来更稳步突破蓄力 [9] 政策与经济基本面 - 7月政治局会议高度肯定上半年经济表现，GDP同比增长5.3%，删除"外部冲击影响加大"表述，显示外部环境缓和 [10] - 宏观政策调整为"持续发力、适时加力"，下半年将保持政策连续性，同时预留增量政策空间，货币政策重点转向打通"宽货币"到"宽信用"传导堵点 [11] - 中美第三次经贸会谈决定暂停24%对等关税及中方反制措施展期90天，美国新关税税率10%-41%但生效日延至8月7日，留有谈判余地 [4] 资金面与市场情绪 - 7月A股日均成交额达16336.00亿元，较6月增加2976.22亿元，区间换手率91.71%，处于2022年以来92.85%百分位，显示交易热情高涨 [24] - M1-M2剪刀差较2月低点缩窄3.20pcts，达2022年以来最高，显示实体经济活跃度提升，资金活化程度增强 [24] - 居民储蓄存款对A股市值贡献连续2个月上行，6月新开户164.64万户，虽低于2-4月水平，但配置比例脱离底部区间 [26][29] 行业与结构性机会 - 军工领域主题ETF规模从年初297.33亿元增至533.92亿元，增幅超78%，基本面呈现"弱现实、强预期"，阅兵活动或催化新装备预期 [27] - 本周医药生物（+2.95%）、通信（+2.54%）、传媒（+1.13%）领涨，煤炭（-4.67%）、有色金属（-4.62%）、房地产（-3.43%）表现疲弱 [8] - 建议关注人工智能、军工、资源品、创新药等主线调整后的机会，后续关注"九三阅兵"及四中全会政策催化 [30]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [3] 核心观点 - 具身智能商业化落地进入快车道，2025年WAIC展示成果显著，机器人技术从实验室演示进入实际商业应用阶段 [9][10] - 人形机器人产业趋势明确，2030年全球累计需求量有望达200万台，进入从0到1的突破阶段 [6][19] - 光伏设备N型渗透率加速提升，储能政策利好推动行业景气度，半导体设备2030年需求预计达1400亿美元 [20][21] - 氢能源符合碳中和要求，光伏和风电发展为制氢奠定基础 [20] - 自动化市场规模预计2026年达557亿元，工程机械强者恒强 [21] 重点推荐公司 - 重点推荐：三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技、组威股份、软通动力、华胜天成 [4] - 核心个股组合：三花智控、双林股份、中坚科技、莱斯信息、轨通动力、航锦科技等 [6] 人形机器人产业链 - 特斯拉链：三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器等 [19] - 华为链：兆威机电、埃夫特、亿嘉和、柯力传感等 [19] - 宇树链：长盛轴承、奥比中光等 [19] - Figure链：鸣志电器、兆威机电、绿的谐波、领益智造等 [19] - 1X链：中坚科技等 [19] 光伏、储能、锂电行业 - 光伏设备：迈为股份、捷佳伟创、奥特维等 [20] - 锂电设备：东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能等 [20] - 储能：星云股份、科创新源等 [20] 半导体设备与自动化 - 半导体设备：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技等 [21] - 自动化：华锐精密、欧科亿等 [21] 工程机械与氢能源 - 工程机械：三一重工、恒立液压、中联重科等 [21] - 氢能源：隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等 [20] WAIC2025关键进展 - 参展规模扩大：机器人厂商数量翻倍，核心零部件厂商增多 [9] - 场景实用化：工业、医疗、零售等领域落地案例涌现 [9][14] - 技术突破：运动控制、灵巧手、具身智能大模型性能接近国际领先水平 [18] - 行业趋势：具身智能、低成本高智能、多场景渗透为未来3-5年发展方向 [9]

行业投资评级 - 先进制造行业评级：增持 [3] 核心观点 - 具身智能商业化落地进入快车道，2025年WAIC展示成果显示机器人技术从实验室进入实际商业应用阶段 [9][10] - 人形机器人产业趋势明确，2030年全球累计需求量有望达200万台，进入从0到1突破阶段 [6][19] - 光伏设备N型渗透率加速提升，马太效应强化头部企业竞争力 [6][20] - 储能行业受政策推动景气度提升，发电侧和用户侧需求增长 [6][20] - 半导体设备2030年全球需求预计达1400亿美元，中国大陆市场占比提升但国产化率仍低 [6][21] - 自动化领域刀具市场规模预计2026年达557亿元，进口替代空间大 [6][21] - 氢能源领域光伏制氢和风电制氢发展潜力大 [6][20] 重点推荐公司 - 人形机器人产业链：三花智控、拓普集团、北特科技、鸣志电器、兆威机电、绿的谐波等 [4][6][19] - 光伏设备：迈为股份、捷佳伟创、奥特维 [20] - 锂电设备：东威科技、骄成超声、联赢激光、先导智能 [20] - 储能：星云股份、科创新源 [20] - 半导体设备：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技 [21] - 自动化：华锐精密、欧科亿 [21] - 氢能源：隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔 [20] 技术突破与商业化进展 - 运动控制技术：宇树科技格斗机器人G1实现29个关节灵活运动 [18] - 灵巧手技术：星动XHAND1全直驱五指灵巧手可完成精细操作 [18] - 大模型赋能：GOVLA等模型实现端到端自主决策 [18] - 工业场景应用：开普勒K2"大黄蜂"8小时工作直播，乐聚机器人展示物料分拣能力 [14] - 医疗领域应用：傅利叶外骨骼进入临床，GR-3情绪陪伴机器人亮相 [14] - 零售服务：无人零售方案成熟，公共服务机器人测试开放环境应用 [14] 行业发展趋势 - 具身智能、低成本高智能、多场景渗透成为未来3-5年主要发展方向 [9] - 机器人厂商数量翻倍，核心零部件厂商增多，国际关注度提升 [9] - 工业、医疗、零售等领域落地案例涌现，技术从"表演"转向"实用" [9][14] - 光伏产业链聚焦降本增效技术：低氧单晶炉&MCZ技术、0BB无主栅技术、电镀铜等 [20] - 复合集流体、大圆柱电池等新技术推动锂电设备需求 [20] - 激光加工设备在锂电、光伏领域应用前景广阔，2021-2025年新增需求约487亿元 [21]

投资评级 - 社会服务行业投资评级为"增持"，维持评级 [3] 核心观点 - 国家层面全面推进"人工智能+"战略，国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，明确推动AI在经济社会各领域的规模化、商业化应用，构建创新与应用双轮驱动的发展模式 [2][18] - 国产通用大模型GLM-4.5加速开源商用化，在推理、编码、智能体三大能力维度达国产领先，参数效率与调用成本处于国际前列 [2][18] - OpenAI将于8月发布GPT-5，致力于整合推理与多模态模型，强化全场景执行能力 [2][18] - 政策明确"AI+"发展主线叠加通用大模型技术持续突破，形成政策底+能力底共振格局，AI产业即将进入价值释放窗口期 [2][18] - GLM-4.5的发布标志国产大模型在推理能力、代码生成与智能体交互等核心能力实现跨越式发展，其3550亿总参数、320亿激活参数的MoE架构在国际评测中位居全球开源模型前三 [19] - GLM-4.5高效版本GLM-4.5-Air以远低于竞品的规模实现"参数更小，性能更强"的优化突破，API成本仅0.8元/百万token，大幅降低使用门槛 [19] - 微软Azure因AI服务实现Q2营收同比+39%，365 Copilot月活破亿；Meta广告系统引入AI驱动算法后应用业务FoA同比增长22% [20] - GPT-5将采用后台模型路由系统，结合推理模型与多模态模型能力，逐步实现"大一统智能体"构建 [21] 市场行情回顾 - 社会服务(申万)板块指数周涨跌幅0.10%，在申万一级行业涨跌幅中排名5/31 [5] - 子行业涨跌幅排名：教育（2.74%）、旅游及景区（2.69%）、专业服务（-1.23%）、体育II（-1.31%）、酒店餐饮（-2.72%） [5] - 个股涨跌幅排名前五：西藏旅游(46.42%)、中国高科(18.66%)、安车检测(12.69%)、苏试试验(10.42%)、学大教育(6.83%) [5] - 个股涨跌幅排名后五：兰生股份(-9.99%)、大连圣亚(-9.77%)、实朴检测(-9.12%)、中钢天源(-8.87%)、科锐国际(-5.18%) [5] 投资建议 - 2025年下半年将成为"AI应用落地元年"，通用型智能体工具逐步成熟，企业AI助手、自动化工作流与智能内容生成将率先形成高频使用场景 [22] - 重点关注两类投资主线：①大模型开发与AI Agent能力提供商【昆仑万维、科大讯飞】；②AI落地场景应用【焦点科技、奥飞娱乐、值得买、上海电影、恺英网络、中文在线、万兴科技】 [22] 行业新闻动态 - 四川发力银发旅游专列扩容，推出《做优银发旅游列车促进服务消费发展行动方案》，构建多层次产品体系和线路网络 [23] - 免签入境已成为外籍人员来华旅游、商贸主渠道，带动2024年外国游客达2694万人次、同比增96% [24] - 浙江启航"AI产业加速器计划"，助力中小企业数智化转型，推出四大举措培育研发大脑、智能工具箱、市场智能助手和制控驾驶舱 [24] - 人社部部署开展专业技术人才人工智能通识继续教育，自2025年起在全体专业技术人才队伍中广泛实施 [24] - 即时零售推动餐饮业捕捉"即买即用"增量需求，将餐饮店辐射范围从1.5公里扩至3-5公里，全国3万个前置仓创造50万岗位 [24]