业绩总结 - 投资者应该将市场中的重大波动视为购买资产的机会，以更低的价格购买资产[2] - 美国股市低波动性表明投资者可能表现出满足感，应准备好应对潜在的波动和价格下跌[3] - 投资者应该保持对长期投资策略的乐观态度，但在短期内要谨慎对待[3] - 投资者应该避免仅基于短期经济数据如CPI数据做投资决策，因为这些数据与资产回报之间的关系通常较弱[7] - 投资者应该在长期投资策略中保持乐观态度，但在短期内要谨慎[8] 未来展望 - 投资者应该保持乐观态度，但在短期内要谨慎，避免让市场波动影响投资决策[10] - 投资者应该保持乐观态度，但在短期内要谨慎，避免让市场波动影响投资决策[12] - 投资者应该保持乐观态度，但在短期内要谨慎，避免让市场波动影响投资决策[15]

由于文档中没有关于上市公司或行业研究的有效内容，无法总结出关键要点。

会议主要讨论的核心内容 - 工程机械行业近期的销量下滑情况 [2][3] - 行业内企业的财务风险和流动性压力分析 [4][5][6][7] - 与国际龙头企业相比,国内工程机械企业普遍杠杆较高 [4][5] - 信用销售依赖导致的应收账款回收风险和担保回购义务风险 [5][6] - 行业龙头企业和中小企业在流动性方面的分化 [7][8][9][10] - 国有企业相比民营企业更有可能获得政府金融资源支持 [10][11] - 行业龙头企业出口表现优于行业平均水平,有效弥补内销下滑 [12] - 行业龙头企业在上一轮周期中积累了较充裕的货币资金 [12] - 本轮周期行业龙头企业的盈利表现相比上一轮有所改善 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 为什么标普认为企业的担保行为会形成债务压力 [13][14] **张任远回答** 公司的担保行为会让公司承担客户的代偿责任,形成现金流支出义务,因此被视为一种债务风险。过去一轮周期中,企业在行业低谷时经历了大幅的回购损失,对流动性造成压力。[13][14] 问题2 **投资者提问** 近期出台的鼓励设备更新的政策对工程机械销量的影响有多大 [14][15][16] **张任远回答** 这些政策有望刺激24年开始的自然更新需求,但仅靠自然更新难以支撑行业复苏,还需要政策配套更多的税收优惠、信贷支持等。政策落地效果还需观察,尤其是对承受资金压力的国企和民企的影响程度不同。[14][15][16] 问题3 **投资者提问** 本轮下行周期何时会结束 [16][17][18][19] **张任远回答** 很难给出具体时间点,但可以关注几个指标:1)下游工程开工小时数是否回到较高水平;2)是否有更大规模的财税政策出台刺激置换需求;3)企业出口表现是否能继续保持较好态势。这些指标的变化趋势可以反映行业需求的拐点。[16][17][18][19]

电子部涨价情况 - 电子部第二轮涨价幅度达到了8-9百块钱，超过10%的涨幅[2] - 电子纱价格从八千八百块涨到一万六千块，对应金利润增厚接近百分之一百[10] - 电子纱和粗纱涨价幅度分化，电子纱的涨价确定性更高，供需格局更好[13] 电子部供需情况 - 电子部下游需求包括计算机、通讯设备、手机、汽车电子、消费电子等领域，维持个位数的正增长[5] - 24年电子部供给端收缩，没有新增产能并有产线冷修，预计供给端会收缩约10%左右[9] - 电子幕业务单米收入在21年一季度高点时为7.1块，到24年一季度降至一毛钱左右，扣费金利润占比从41%降至6%[11]

业绩总结 - 公司在第四季度实现了创纪录的营收[1] - 公司在中国市场取得了iPhone销售收入创纪录，达到了96.77亿美元[110] - 公司在某个领域取得了显著增长[110]

纪要涉及的行业 中国两轮电动车行业 纪要提到的核心观点和论据 政策法规 - **观点**：两轮电动车相关政策不断完善，为行业发展提供安全保障和规范指引[4][5] - **论据**：2023 年 7 月国家标准委发布两项国家强制标准，涉及电动自行车充电器安全、电动自行车电气安全；《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》预计 2024 年内发布，填补国家层面对电动自行车用锂电子安全质量监管的技术依据空白；截至目前，已发布电动自行车相关国家标准 5 项，强制标准 3 项，推荐标准 2 项，行业标准 5 项 市场规模 - **观点**：新国标替换潮已过，国内市场销量回归常态，出口市场有望稳定增长[7][10] - **论据**：2023 年国内整体销量约 5500 万辆，随着《新国标》政策落幕，国内两轮电动车市场销量将回归到常态替换、少量新增的状况；2023 年中国两轮电动车整车出口量为 1504.3 万辆，出口额为 320.5 亿元，同比下降 6.6%和 9.3%，下滑速度放缓，预计未来进入稳定增长期 品牌表现 - **观点**：各大品牌营收表现分化，九号在高端市场优势明显，传统品牌在中低端市场仍占主导[13][16] - **论据**：2023 年，上市品牌中九号、雅迪、爱玛营业收入均呈现一定幅度的增长，而小牛由于销量下滑，营业收入下降 16.3%；九号单车平均收入 2876.2 元，远高于雅迪、爱玛等传统品牌的单车收入，且 M 系列、Dz110P 等高端车型售价均在万元；在 4000 元以下价位区间，传统品牌雅迪、爱玛、台铃依旧处于主导地位，而在 4000 元以上，乃至 7000 元以上价位的高端、超高端车型市场，九号品牌领先于雅迪、爱玛、小牛等品牌 产品特征 - **观点**：产品从配置层面走向差异化和多元化，高端化、智能化趋势明显[22] - **论据**：国内两轮电动车新国标产生的新增市场消退，品牌存量竞争激烈，产品向高端化、智能化的发展为厂商提供了新的竞争角度；产品竞争点由集中在外观、电池以及价格上的竞争，扩张至续航、功能等多元化配置差异竞争中；主打颜值、智能、性能的车型分别配置了不同的功能和设计 电池技术 - **观点**：动力电池技术多元发展，钠电池具有替代潜力[24][26] - **论据**：以提升电池容量、安全性，改善循环寿命、降低成本等成为研发的主要命题，技术路线多元化发展；铅酸电池仍然是两轮车搭载的主流，磷酸锰铁锂电池是两轮电动车锂电化的主流；钠离子电池具有优于铅酸电池和锂电池的部分特点，对两轮电动车铅酸电池、锂电池都有着很高的替代性，但在生产工艺、量产成本、产品体积/重量还存在挑战 续航能力 - **观点**：续航竞争从电池层面上升到系统层面，全时速真续航成为主要产品特点[31] - **论据**：提高电池容量、优化整车系统使降低能耗，是提高两轮电动车的续航能力的两大重要方式；受限于电池技术发展提升缓慢，两轮电动车产品的续航竞争已经从以电池本身为主的竞争，上升到整车系统层面的竞争 智能化发展 - **观点**：两轮电动车智能化已广泛实现深度智能，性能持续优化，九号品牌智能化水平大幅领先[41][45] - **论据**：目前，两轮电动车智能化已广泛实现深度智能，通过搭载 loT 技术实现车辆与其他智能设备的互联，实现更丰富的无钥匙解锁、手机 APP 互联、远程开锁与钥匙分享、OTA 升级等已成为头部品牌智能两轮电动车的标配；2023 年度两轮电动车主要品牌智能化平均水平，较 2022 年度提升约 25.7%，九号品牌整体智能化水平高于平均水平 75.8%，保持大幅度的领先 价格变化 - **观点**：高价段产品型号明显增多，城市高端车市场快速增长[47] - **论据**：随着《新国标》等一些列质量管理政策出台，叠加生产工艺与技术的进步，原材料成本下降等因素，两轮电动车高端化、品质化趋势显著，传统品牌厂商与新势力品牌九号纷纷推出多款高价格、强性能、长续航、高颜值车型产品，主打高线城市年轻消费者群体，获得显著增长 用户洞察 - **观点**：用户对产品耐用性与二手产品需求增强，智能化功能满意度高，再次购买时品牌转换意愿低[51][94][104] - **论据**：疫情冲击与经济下行压力下，居民收入增长放缓，消费能力下降，用户的消费行为变得更加谨慎与精明，消费中对于产品耐用性与二手产品需求增强；9 成消费者对目前两轮电动车智能化功能满意度较高；再次购买两轮电动车时，57.7%的消费者会优先选择智能两轮电动车，88.1%的消费者不会转换品牌，还会在同品牌中选择 出海情况 - **观点**：出海已成为中国两轮电动车各品牌寻求突破的重要方向，但面临一定挑战[107][62] - **论据**：2023 年我国电动两轮车保有量超 4 亿辆，增长空间越来越小；海外两轮电动车市场表现出增长趋势，为中国两轮电动车企业带来了新的机遇；本地品牌保护政策、中国品牌在海外薄弱的服务体系、各国两轮电动车产品准入标准不一、囤货积压现象等成为中国两轮电动车出海的主要挑战 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2023 年出口规模前五省份分别为浙江、广东、江苏、天津、海南，其中浙江省出口量位居首位[10][11] - 2023 年中国两轮电动车整车出口均价为 2130.5 元，相比 2022 年下降幅度较小，仍保持在 2000 元价位；现阶段出口的车型以电摩、电轻摩和 Ebike 为主[56] - 北美、欧洲和东南亚是中国两轮电动车的主要出口目的地，美国对中国两轮电动车相对开放，欧洲市场相对复杂，东南亚市场增长空间巨大[58] - 本次调研车主多为 26 - 35 岁，已婚已育，家庭中等收入，多为消费时注重品质，对智能产品感兴趣[71] - 消费者购车时最为关注的的因素是车辆的耐用性，其中最主要关注的是电池、电机和刹车零部件的耐用性[76] - 品牌专卖店、旗舰店依然是最主要的信息获取渠道，对技术和配置最关注[78] - 续航 60KM、铅酸电池和有智能化功能是用户更偏好的两轮电动车特性[80] - 线下品牌店依然是主要购车渠道，同时消费者也会考虑二手两轮电动车[90] - 多数两轮电动车实际续航可达到标称续航 60% - 80%，消费者较为满意[92] - 智能化功能满意度高，无钥匙解锁、APP 实时查看车况是最常用功能[94] - APP 使用满意度高，APP 使用稳定性相比去年满意排名有所提升[97] - 两轮车便捷性设计不足，是目前使用的核心痛点，如储物空间不足、仪表盘设计不合理等[100] - 上下班和买菜/逛超市等短距离出行是两轮电动车最主要的使用场景[102]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：中国房地产行业 - **公司**：中国海外发展（China Overseas Property Holdings）、华润置地（China Resources Land）、华润万象生活（China Resources Mixc Lifestyle Services）、碧桂园（Country Garden）、新城控股（Seazen Group）、越秀地产（Yuexiu Property） 纪要提到的核心观点和论据 市场情绪与购买意向 - **购买意向稳定但仍弱**：2024年4月调查显示未来两年购房意向较2023年8月调查有所稳定，但整体仍弱；计划未来两年购房的受访者比例从18%升至22%，三年及以上购房的从36%降至30%，无购房意向的从46%升至48% [4][5][9][10] - **价格预期走弱**：自2023年年中以来房价下跌，使房价预期较上次调查更弱；50个城市二手房挂牌量截至2024年4月28日同比增长5.7%，2024年4月较年初增长5.66% [4][5][9] - **信心因素变化**：增强购房信心的三大因素为政府现金/优惠券支持、降低抵押贷款利率、放宽购房限制；政府现金/优惠券支持从2023年8月的第四位升至首位 [4][5][9] - **市场担忧持续**：房地产市场的三大担忧仍为政策变化风险、房价过高、潜在引入房产税；政策变化风险仍是首要担忧，但近期政策支持缓解了部分担忧 [4][17] 市场供需与价格 - **二手房挂牌量增加**：截至2024年4月28日，50个城市二手房挂牌量增至395万套，较年初增长5.66%，较2023年7月30日增长11%，阻碍了家庭换房需求 [22] - **价格下跌影响购买意向**：部分受访者因房价过高而不购房，且更多买家倾向于在房价上涨预期下购房；过去六个月看到房价上涨的受访者中，39%更可能购房，而看到房价下跌的受访者中，46%更不可能购房 [31] - **价格下跌产生负财富效应**：尽管多数受访者房产价值仍高于购买成本，但房价下跌导致负财富效应，抑制了消费者信心和支出；若房价再下跌10%，36%的受访房主房产价格将低于购买价；若下跌30%以上，这一比例将增至58% [33] 宏观影响与政策展望 - **政策宽松有积极影响但压力仍存**：房地产政策宽松有一定积极影响，但购房意向和价格前景疲软，对房地产活动和整体经济持续施压；低房价虽提高了 affordability，但调查显示价格下跌抑制了整体购买意向 [4][5][9] - **银行贷款质量受影响有限**：过去6 - 12个月近80%购房者使用抵押贷款，平均融资比例为56%；61%房主无现有抵押贷款，有抵押贷款的房主平均贷款价值比略低于40%，低贷款价值比限制了房价下跌对银行抵押贷款质量的负面影响 [36] - **政策支持预期增加**：多个大城市宣布进一步放宽购房限制，4月政治局会议对房地产行业持更支持态度，预计中央政府将提供更多低成本资金，各部委和地方政府将在未来几个月宣布更多详细措施 [43] - **市场活动有望企稳**：基线预测认为，在现有和即将出台的政策支持下，房屋销售和开工将在第二季度进一步下降后，未来几个月企稳；预计2024年销售量下降5 - 10%，新开工量下降15 - 20%，房地产投资下降5 - 10%，房价跌幅不超过10% [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **城市层级需求差异**：对于计划未来两年购房的受访者，一线城市和二线城市在市场低迷期间需求较高，除非一线城市和二线城市房价上涨，否则这一趋势预计不会逆转 [12] - **一级市场信心较低**：对未完工建筑、房价快速上涨和较高抵押贷款利率的担忧仍是影响受访者在一级市场购房信心的三大负面因素，这些因素促使购房者转向二级市场 [19] - **政策认知度提高**：政府在政治局会议后发布了一系列支持房地产行业的政策，2024年4月调查中，只有12%的受访者未意识到任何放宽的房地产政策 [20] - **收入增长与预期疲软**：受访者报告过去12个月收入增长的净比例从2023年的29 - 30%降至20%，预计未来12个月收入增加的比例从41 - 43%降至34%；疲软的收入和房价预期以及谨慎的消费情绪不利于房地产购买和消费复苏 [40] - **公司评级与价格**：中国海外发展评级为中性，价格为4.91港元；华润置地、华润万象生活、越秀地产评级为买入，价格分别为29.15港元、28.30港元、4.87港元；碧桂园、新城控股评级为卖出，价格分别为0.49港元、1.34港元 [56]

项目规划 - 公司在吉林和甘肃等地布局氢能项目，涵盖清洁并网和全离网等不同形式[1] - 吉林松原项目一期投资约70亿，计划年产三万多吨氢[2] - 公司领先柔性合成氨技术，计划建设20万吨级工程[2] - 公司产能规划包括合成氨年产约16万吨和甲醇年产不到两万吨[4] 绿色认证 - 绿色氨和绿色氢项目通过绿色认证，预计项目决策收益率约7%[3] - 公司通过欧盟权威机构进行绿色认证，全产业链保证绿色属性[4] 市场趋势 - 国内市场对绿色氨需求不如国际市场旺盛，主要销往国外[6] - 全球能源需求逐年上升，公司在新型电力系统下做规划[8] - 公司在碳达峰碳中和目标下积极布局新能源产业，发挥作用提升占比[9] - 新能源风电作为压舱石，需充分发挥调节调风作用[10] 公司发展 - 公司在智能电网和特高压领域具有领头羊作用，未来电网发展仍需考虑合理布局[12] - 公司在市值管理考核和分红规划方面积极沟通，未来分红有望提升[14] - 公司定增再融资进度较慢，但在积极与监管机构沟通争取批复[16] - 公司致力于合法合规处理负债风险，通过内部消化和加强解决落实来应对问题[17] 合作与发展 - 公司与中国电建在水电和火电领域各有发展优势，各自拥有设计员团队[18] 新能源业务 - 公司在2021年开始在新能源领域发力[19] - 公司不会将新能源业务分拆出去，将继续放在主体企业里[19]

专业债发行 - 公司一季度建筑行业专业债发行大概为6000亿，同比去年下降，但预计第二季度环比和同比会有改善[2] - 第二季度建筑行业专业债发行预计将超过1.2万亿，环比一季度将翻一倍，同比去年增长40%[2] 公用事业 - 公用事业水价涨价，预计今年夏天电价也会涨，公司将受益[4] 公司发展战略 - 公司在2021年吸收合并各州办在上交所主板挂牌上市，是一家大而全的企业，涉及前端规划、工程建设、投资运维等完整产业链[4] - 公司在2020年提出了碳达峰碳中和的双碳战略目标，形成了3060系统解决方案的白皮书[6] - 公司在2021年提出了1466战略，包括推动能源革命、加速高质量发展等六个方面的战略愿景[6] - 公司在2023年提出一创三转四大转型战略，强调创新、绿色、数字、融合等方面的发展[7] 新能源项目 - 公司在新能源、储能领域大力发展，包括电化学储能和压缩空气储能项目[8] - 公司成立了能电时代公司，致力于电力电化学储能的研发和技术优化设计[8] - 公司目前设计的压缩空气储能项目年发电量约为5亿千瓦时，转化率高达69%到70%[9][10] - 公司在新能源领域布局包括重力储能、飞轮储能和氢能项目，近期在吉林松原进行风光清一体化工程试探项目[11] - 公司在海上风电领域承建多个项目，计划投资额总体为1600亿元，同时在新基建领域对传统基建行业进行数字化转型[12][13] - 公司在新能源项目中将风光发电作为主要能源来源，计划将轻能转化为安能并销往国外，同时成立绿色建材公司进行新材料研究[14][15] 业绩展望 - 公司在一季度取得了良好的业绩增长，新签合同额和营收均有大幅增长，二季度业绩也有望保持良好[16][17]

2023年发生了什么 生物制造产业化元年 - 2023年是"生物制造"产业化元年，以合成生物技术为核心的生物制造企业在中国已经迎来了商业化驱动的第二波浪潮 [16] - 合成生物逐渐被"生物制造"提法替代，从"技术"逐渐转变为"产业"，医疗健康、工业化学品、农业和食品、医美及日化等行业赛道划分正在被"生物制造"重构 [17] 国家政策大力支持 - "生物制造"是国家纲领性产业，国央企、地方政府、知名高校、国有基金"举大旗"推动"生物制造"产业发展 [21][22] - 国家政策和地方政策纷纷出台，生物制造产业当前处于政策红利期 [21][22][24] 产业链协同发展 - 国家队入局、地方政府牵头、上市公司/龙头企业参与等形式相结合，以特定区域优势为基础，联动发展的模式已在全国形成地方性产业集群 [25][26][27][28][29] - 跨国集团、上市公司与生物制造产业的结合比以往更紧密，传统行业巨头正在积极寻求生物制造转型 [31][32][33][34][35][36][37][40] 资本市场活跃 - 国有资本引领下，一级市场交易目的和形式越发多样化，退出方式越发多元化 [43][44][45][46][49] - 上市受阻的生物制造企业面临重组再发展或转让出售的重要选择 [50][51][52][53][54][55][56] 2023年市场表现 二级市场分层明显 - 全球生物制造上市企业表现不一，国内二级市场表现分层更清晰 [57][58][59][60][61] - 国内生物制造概念上市公司营收表现强劲 [63][64] - 以合成生物学为中心的生物制造产业将成为上市公司追求的新商业契机 [65][66][67] 一级市场融资活跃 - 生物制造赛道保持了逆势上升的态势，融资情况表现强劲 [68][69][70][71][72][73] - 国有资本和产业资本成为主要投资者 [71][72][73] 2024年最重要的投资主题 从"替代"到"颠覆" - 上游技术发展逐步颠覆下游应用环节 [77][78][79][80][81][82][83][84] - 值得关注的下游赛道包括食品添加剂、替代蛋白/氨基酸、香料、生物基材料等 [85][86][87][88][89][91][92][93][96][97][98][99][101][102][103][104][105][106] - 非粮原料带来的替代机会 [107][108][109][110] 出海带来新机遇 - 中国发酵产能全球领先，为生物制造企业带来出海机会 [117][118] - "一带一路"国家丰富的非粮资源为技术出海及产业合作提供机会 [120] AI赋能生物制造 - AI技术突破性进展进一步加快了生物制造产业革新的步伐 [121][122][124][125][126][127][128] - 合成生物学领军企业已提前布局AI技术 [125][126][127] - 技术、数据、算法仍是AI与合成生物学深度结合的挑战 [128]