中国新兴出口驱动力 - 中国政策制定者将太阳能电池、电动汽车和锂离子电池确定为中国新兴出口驱动力[1] - 中国“新三大”产品出口仅占中国总出口的4.5%，对中国整体出口的影响应该在短期内有限[6] - 欧洲是中国“新三大”产品的最大市场，占中国“新三大”出口总量的约45%[7] 全球市场份额增加 - 中国“新三大”产品在全球市场份额显著增加，太阳能电池和锂离子电池的份额从2010年代的约30%增加到2022年的55%[27] - 中国“新三大”产品出口价值在2017年至2023年间增长超过六倍，但对中国国内增长的提振仍然较小[28] - 中国“新三大”产品在全球市场份额显著增加，电动汽车的份额从2017年的1%增加到2022年的10%[27] 出口趋势 - 中国“新三大”产品出口增长在2023年下半年以来有所减缓，主要是由于价格竞争加剧导致的价格下降[29] - 中国“新三大”产品出口价值在2023年第一季度下降，太阳能电池出口价值同比下降31%，锂离子电池出口价格同比下降22%，电动汽车出口价格同比下降7.5%[29] 全球供应商地位 - 中国已成为全球最重要的“新三大”产品供应商，电动汽车、电池和太阳能产品的全球生产份额分别为60%、86%和85-97%[20] 其他信息 - 中国出口的“新三类”产品主要受欧洲市场需求驱动[40] - 美国和欧洲对中国“新三类”产品的关税政策重点在特定领域，对中国整体出口影响有限[34]

公司概况 - 公司历史可追溯至1980年，是国内软件行业的先行者之一[2] 2023年业绩 - 公司2023年实现一月收入67.23亿元，同比下降30.26%[6] - 公司2023年度主要业务分为三大板块：自主软件产品、行业解决方案和服务化业务[6] - 行业解决方案实现营业收入34.51亿元，同比下降40.41%[7] 2024年展望 - 公司计划2024年实现营业收入60亿，成本费用占收入的比例控制在合理范围内[4] 技术研发 - 银河麒麟操作系统连续12年位列中国Linux市场占有率第一名[9] - 公司近5年研发投入合计超过80亿元[9] - 公司研发投入主要集中在大计算平台、大行业应用和大系统工程方面[9] 股票发行 - 公司于2024年2月26日公告了向特定对象发行A股股票预案[10] - 公司已经中国电子批准并经公司股东大会审议通过[10]

分组1 - 中证 A50 指数是专注于事实巨大行业里领先的龙头企业 [67][68] - 中证 A50 指数在行业分布上非常均衡,覆盖了30个中证二级行业 [89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] - 中证 A50 指数成分股主要集中在1000-2000亿市值区间,权重主要集中在4000亿以上的超级龙头股 [146][147][148][149] 分组2 - 中证 A50 指数相比沪深300指数,在盈利性和成长性上更有优势 [152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162] - 中证 A50 指数当前估值处于历史较低水平,未来有较大上涨空间 [190][191][192][193][194][195][196][197] - 中证 A50 指数引入了ESG理念和互联互通筛选,有利于降低负面风险 [200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **新乘客提问** 中证 A50 ETF的跟踪误差如何?哪些人群适合定投A50? [325][326] **王帅总回答** A50 ETF跟踪误差较小,每日偏离度控制在千分之2以内,年跟踪误差控制在2%以内。A50适合长期投资者和追求稳健收益的投资者 [330][331][332][333][334][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344][345][346][347][348][349][350][351][352][353][354] 问题2 **新乘客提问** 在选择定投标的时,如何评判基金的优劣? [261][262] **陈一良列车长回答** 可以从以下几个方面评判:业绩表现、费率水平、夏普比率、资产配置、动态调整 [264][265][266][267][268][269][270][271][272][273][274][275][276][277][278][279][280][281][282][283][284][285][286][287] 问题3 **新乘客提问** 中证A50 ETF的费率结构如何? [428][429] **陈一良列车长回答** 银华A50 ETF的管理费率为0.15%,托管费率为0.05%,总费率较低 [431][432]

会议主要讨论的核心内容 - 从整体评测结果来看,文心语言、通译签问和会员大模型得分均在7分以上,表现优异,而排名末位的大模型在多数行业专业能力表现一般[1] - 大模型在专业知识储备方面,文心语言、商汤商量和360智能等模型得分超过国际均分,但在中国仍有待提升,主要因为数据资源不足和算法优化不足[2][3] - 从行业应用能力来看,文心、Toy、沙发商量、腾讯会员等大模型表现良好,已突破单纯语言处理能力,展现出良好的含义理解和适应能力[3][4] - 在道德伦理安全方面,文心、通义、天工等大模型表现较好,能够充分考虑不同行业的道德伦理因素[4][5] 行业表现 传媒行业 - 中国大模型整体表现较好,腾讯火源等模型凭借强大技术基础和对行业深刻理解表现出色[5][6] - 大模型已成为传媒行业内容生产、分发、用户互动等关键环节的核心驱动力[6] 电商行业 - 文心岩、MoonShield等大模型表现优秀,超越国际水平,凭借丰富电商知识和强大跨平台整合能力占据领先地位[6][7] - 大模型已成为电商行业创新、优化运营流程和提升用户体验的核心力量[7][8] 电信行业 - 中国大模型整体表现接近国际水平,文献等模型凭借强大技术基础和对电信应用场景的深入理解表现出色[8][9] - 大模型能够支撑电信服务、客户关系管理、网络调度等关键环节[8] 法律行业 - 腾讯活源、百川智能等大模型表现优秀,远超国际水平,但不同模型在技术成熟度、法律资源和定制化应用等方面存在差异[9][10] - 大模型在法律文本理解、案例检索、司法推理等方面展现出超越国际水平的能力[10][11] 泛娱乐行业 - 天宫、文心语言、吞千问等大模型表现出色,在内容创新、用户画像分析、互动体验优化等方面发挥关键作用[10][11][12] - 部分大模型在道德伦理方面表现欠佳,需要加强对大模型在道德伦理方面的设计和完善[12] 房地产行业 - 文心一言表现突出,在专业知识储备、行业应用能力和道德伦理安全等方面均超越国际水平[12][13] - 大模型在房地产项目规划、市场分析、客户服务和营销策略等领域发挥重要作用[13] 工业行业 - 商汤商量、文心等大模型凭借深厚技术基础和资源整合能力远超国际水平,展现出强大的工业理解和应用实力[14][15] - 大模型已成为推动工业产业升级和优化生产流程的核心动力[14] 互联网科技行业 - 腾讯混源表现亮眼,但整体大模型在道德能力和安全识别能力方面仍需提升[15][16] - 大模型已成为互联网科技行业技术创新、产品研发、策略制定和客户服务的核心力量[15] 教育行业 - 文心、商汤等大模型凭借深厚知识储备和对教育应用场景的深刻理解,表现优秀,超越国际水平[16][17] - 大模型能够为教育行业提供系统且针对性的教学内容和解决方案[16] 金融行业 - 商汤、质朴、腾讯混元等大模型整体表现超越国际水平,但在金融场景应用上仍有待提升[17] - 大模型在金融行业应用受制于业务场景的高度复杂性和专业性,以及对数据质量、规范性和模型解释性的要求[17] 旅游行业 - 文心、商汤、腾讯会员等大模型表现出色,远超同类大模型平均水平[17][18] - 大模型已成为推动旅游行业发展的重要引擎,贯穿旅游产品设计、推广和用户体验优化等多个环节[18]

业绩总结 - 一季度保费达到3370亿，同比增长3.2%[1] - 一季度总投资收益为646亿元，增长7%[3] - 一季度净利润为206亿元，同比下降9个点，资负两端发力[4] - 4月份保费仍延续两位数增长，银保渠道降幅收窄[4] - 公司净投收益率下滑主要因业务增长迅速和市场利率低[9] 用户数据 - 一季度月人均提交保费同比增长18%[2] 未来展望 - 公司目前整体高股息的配置规模大约为900亿，其中FOCI里面核算的部分约为200多亿[10] - 公司在高股息的配置上稳健逐年增加，但不会盲目跟随市场，会合理买入以保证投资安全边际[11] - 公司在高股息方面的布局比较关注股息率的长期可持续性和增值收益，以降低收益波动并保值增值[12] 新产品和新技术研发 - 公司合资设立基金管理人公司，由国寿资产和新华保险出资[38] - 基金主要投资在A股，也可能投资港股，但没有明显限制[38] 市场扩张和并购 - 银保合作放开对大公司更有利，监管对价格竞争有限制[5] - 监管希望银保行业往规范发展，不利于高收益吸引客户[6] 负面信息 - 公司的负债酒期保持相对偏低的水平，通过控制产品期限、预定利率等多方面措施来平衡资产和负债[16]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国房地产行业 - 公司：远洋集团、万科等中资地产股公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中国政府积极化解房地产问题，考虑收储存量房政策，该政策若实施将标志解决房地产问题行动进入新阶段，但也会带来地方政府债务升高和银行压力增大等问题 [3][5] - **论据** - 中国政府将于周五上午召开大型会议，商议收储存量待售住房、保交楼等房地产相关工作议题，相关各方主要负责人将参加国务院召开的视频会议，且国务院寻求在本月底前收集反馈，6月敲定计划草案 [3] - 今年前四个月中国住宅销售额大降约47%，未售出的存量住房居于八年高位，房地产市场崩盘可能使约500万人面临失业或收入下降局面 [5] - 彭博行业研究中资地产股指数周四一度大涨14%，自4月中旬以来已累计涨超50%，显示市场对决策者采取措施重振房地产市场的乐观情绪升温 [3] - 彭博行业研究的信贷分析师估计中国可能需花费至少1万亿元人民币（1390亿美元）来收储存量待售住房，新政策可能带来积极影响 [5] - 要求地方政府参与化解存量房问题，可能导致其债务水平进一步升高，去年这类政府债务占GDP的比重已飙升至56%，银行也将面临压力，不良贷款增加及息差收窄已侵蚀其资产负债表 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 最近楼市方面，杭州与西安全面取消住房限购措施，几个大城市全面取消住房限购以刺激需求，但购房者仍担心房价、就业以及资金短缺的开发商保交楼能力 [5] - 初步方案要求国有银行提供贷款，支持地方国有企业以较大折扣从陷入困境的开发商手中收购未售出住宅，收购的住房将大量用作保障房 [3]

业绩总结 - 中国科培2024年上半年收入为8.7亿元，同比增长10.4%[2] - 净利润为4.5亿人民币，同比增长6.7%，经调整后净利润为4.6亿人民币，同比增长5%[3] - AB档净利润为6.2亿人民币，同比增长6%[3] - 所得税同比增加约200%，主要是因为境内利润通过物品公司提供服务导致[4] - 资产负债端保持健康水平，负债减少7亿人民币，手现金约8-9亿人民币[5] 未来展望 - 未来计划30%用于开盘，40%用于降低有息负债，30%用于分红[6] - 未来主要收入增长点仍在本科教育领域[10] - 未来两所学校在安徽有50%的增长空间[13] - 预计毛利率在2026年后将停止下滑，甚至有望逐步提升[18] - 有息负债在今年减少到11亿人民币，预计未来会逐步减少[20] 新产品和新技术研发 - 学校端游戏负债约5亿，公司端游戏负债约6亿，未来会优先偿还学校端负债[21] - 未来财务费用将逐步减少，主要来源于学校端游戏负债的偿还和美国减息[22] 市场扩张和并购 - 目前广东和安徽学校选型进展缓慢，哈尔滨学校已获得盈利性学校过渡期办学许可证[31][33] - 马鞍山学院预计在新的财年可以并入公司集团[39] 负面信息 - 中职教育收入占比不到5%，对公司核心收入和毛利率不会有影响[41] - 成人教育规模逐步减少到大约1000人，收入占比不到2%[42]

业绩总结 - 公司一季度保费达到3370亿，同比增长3.2%[1] - 公司一季度投资收益为646亿元，增长7%，年化率为3.23%[3] - 公司一季度净利润为206亿元，同比下降9%[4] - 公司4月份保费数据延续两位数增长，银保比例由12%降至8%[5] - 公司业务发展迅速，新增配置规模增速快，市场利率低影响净投资收益率[9] 未来展望 - 公司在高股息的配置上稳健逐年增加，注重股息率的长期可持续性和增值收益[11] - 公司对代理人数量的增长并没有硬性要求，人均产能和优化队伍更为重要[24] - 公司关注实质业务价值，管理角度看待同比口径和追溯口径的增速[34] 新产品和新技术研发 - 公司在新旧准则并行阶段，高股息股票放在OCI的比例需要综合考虑新旧准则对收益和利润的影响[12] - 公司已做好内部管理规范，费用控制方面较早就有规划[31] 市场扩张和并购 - 公司在新卖产品中，增购中心售占比约为10%到20%，中小售占比较低[26] - 公司已做好内部管理规范，费用控制方面较早就有规划[31] 负面信息 - 公司一季度净利润为206亿元，同比下降9%[4] - 银保价格竞争激烈，监管对价格和利率有限制，希望行业发展规范化[6]

行业 未提及具体行业或公司 核心观点和论据 - 观点：当市场不被大众看好时是更好的投资时机 [1] - 论据：若能独立思考、开展独立研究并找到被市场忽视的资产，希望这些资产被冷落的时间越久越好，因为一旦其他人开始青睐这些投资，虽然投资者可能感觉更好，但需付出更高成本，回报率会降低 [1] 其他重要但可能被忽略的内容 无

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尽管房地产政策持续放松，但2024年房地产活动延续下行趋势，市场情绪和购房意愿疲软，房价预期和收入展望乏力 [4][5][6] - 烂尾楼风险仍是受访者担忧问题，房价进一步下跌会抑制购房意愿、拖累消费，房地产活动存在下行风险，需政府出台更有力政策支持 [4][7][20] - 考虑政策支持，基准预测二季度房地产销售和新开工进一步下跌，之后几个月有望企稳，预计2024年房地产销售面积下降5 - 10%，新开工面积下降15 - 20%，房地产投资下降5 - 10%，房价跌幅不超10%太多 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 购房意愿和信心疲软，未来两年购房意愿处23%低位，与2023年3月持平，较2022年8月季节性小幅回升，预计未来12个月房价下跌受访者占比超上涨者 [2] - 烂尾楼风险是受访者最大担忧之一，虽政策支持使情况小幅缓解，但仍需加码保障交付以提振市场情绪 [2][7] - 受访者知晓房地产政策放松，房贷获批容易、利率下降，提前还贷压力有所缓解 [8][9] 房价下跌及其影响 - 过去几年国内房价持续下跌，本期调查显示房价预期疲软，低线城市居民、中低收入群体和年轻房主更易受冲击 [3] - 房价下跌带来负财富效应，抑制消费者信心和支出，若房价进一步下跌负面影响将加剧 [3][13] - 房价下跌可能抑制购房意愿，企稳或有助于支撑购房意愿 [12] - 房价下跌对银行房贷质量负面影响有限，中国存量房贷违约风险相对较小 [15] 未来展望 - 受访者认为收入增长和政策放松是提振信心最重要因素，目前收入增长和预期走弱，不利于购房意愿和消费复苏 [17] - 未来几个月政策支持有望加码，各部委和地方政府可能出台更多政策和细则 [18] - 预计房地产活动未来几个月企稳，但市场情绪疲软表明存在下行风险，悲观情景下房地产投资和房价跌幅可能超预期 [19][20]