星辰科技 832885 桂林星辰科技股份有限公司 Guilin Stars Science and Technology CO., LTD 1、公司于 2021 年 1 月经广西壮族自治区工业和信 息化厅认定为"2020 年度自治区"专精特新" 中小企业 、2021 年 8 月经国家工业和信息化部 认定为第三批专精特新"小巨人"企业。 2、2021 年 4 月，公司获批承担 2021 年广西科技重 大专项项目"军用系列伺服驱动器百分之百国产 化研制及产业化"。 3、公司于 2021 年 6 月经中共广西壮族自治区委员 会军民融合发展委员会办公室认定为"广西壮族 自治区军民融合企业"。 4、报告期内，公司以 8 元/股的价格，成功发行人 民币普通股 2,100 万股，并于 2021 年 7 月 8 日在 全国中小企业股份转让系统精选层挂牌。 5、2021 年 11 月 15 日，公司由精选层平移至北京证 券交易所上市，成为北京证券交易所首批上市公 司。 6、2021 年 12 月，公司实施 2021 年股权激励计划， 授予限制性股票 74.48 万股，授予价格为 12.5 元/股；授予股票期权 58 万份，行权 ...

调研概况 - 调研时间：2022年3月21日 [2] - 调研地点：桂林市高新区信息产业园 D-10、D-11号 [2] - 调研形式：网络及现场调研 [2] - 参与机构：安信证券、汇添富基金、华夏基金、嘉实基金、国寿安保基金、圆信永丰基金、国泰君安证券 [2] - 公司接待人员：总经理马锋先生、董事会秘书吕斌先生 [2] 合资公司情况 - 与中车株洲电机成立合资公司“中车尚成”，主要生产电机，伺服驱动器由星辰配套 [2][3] - 合资公司挂牌当天与江苏亚威机床签订《伺服系统合作框架协议》 [2] - 中车尚成将沿用中车渠道销售伺服电机及伺服驱动器 [3] - 随着合资公司电机生产规模扩大，伺服驱动器配套规模也将提升 [3] 原材料价格影响 - 原材料价格上涨降低了产品利润，稀土价格增长较大 [4] - 2020年底与供应商签订锁价协议，锁定部分原材料价格 [4] - 2021年销售增长导致锁价材料用完后采购价格提高，影响盈利 [4] - 2022年军品行业毛利率受材料成本上涨影响较小，工业控制和新能源行业伺服驱动器毛利率稳定 [4] - 伺服电机毛利率因年初材料价格上涨有所下降，但通过锁价协议锁定最高价格，市场价格波动影响较小 [4] 军品验收情况 - 军品验收和收入确认大多在四季度 [5] - 疫情期间开发视频验收方式，2021年四季度桂林疫情控制较好，项目按计划验收完成 [5] - 军品业务实现正常增长 [5]

调研概况 - 公司于2022年3月1日接待了14家机构的网络调研 [1][2] - 参与调研的机构包括平安养老保险、山西证券、中泰证券等知名金融机构 [2] - 公司接待人员为总经理马锋和董事会秘书吕斌 [2] 业务优势 - 公司核心优势在于技术，通过优化设计和材料选择降低生产成本 [3] - 在军品业务上没有明确竞争对手，工业控制领域与汇川技术存在部分客户重叠 [9] - 新能源领域加速国产替代进程，进口产品逐渐被边缘化 [9] 业务发展情况 军品业务 - 2021年军品业务延续良好增长态势，主要客户订货量稳步增长 [4] - 四季度是军品交付高峰期，2021年提货和验收情况正常 [5] - 产品在导弹发射领域占据重要供货商位置，预计将持续发展 [14] 新能源业务 - 2021年风电业务受上海电气业务调整影响有所下滑 [4] - 2022年新增电机销售，与中车株洲电机合资成立变桨电机公司 [4] - 海上风电领域已提供小批量实验产品，等待批量使用 [7] - 军用新能源车产品进入无人战车定型阶段，民用新能源车仍在研发阶段 [6] 工业控制业务 - 2021年稳步增长，新增客户带来持续业务增长 [4] - 主要产品为电液伺服系统，应用于注塑机、压铸机等设备 [11] - 正在开发通用伺服市场，包括弹簧绕制机和内绕机市场 [11] 市场拓展 - 与运达风电合作，已进入其维修市场，并有望进入每年2000台新机市场 [8] - 注塑机市场约60%在中国大陆生产，2020年受疫情影响出现波动 [12][13] 研发与人员 - 2021年公司人员持续增长，技术研发人员和生产人员增加较多 [15] - 军用电动无人车技术从民用电动汽车转型而来，具有较高毛利率 [10] 未来规划 - 将观察北交所公司转板表现，结合资本市场环境和自身发展做出决策 [14] - 在民用新能源汽车领域，如遇合适项目会再考虑 [10]

调研概况 - 调研时间：2021年11月24日 [2] - 调研形式：电话及现场调研 [2] - 参与调研机构：招商证券、广发证券、申万宏源证券、中航证券、万家基金、中金国际金融股份有限公司、深圳市向日葵投资有限公司 [2] - 公司接待人员：总经理马锋、董事会秘书吕斌、销售总监郝铁军 [2] 产品与技术 - 公司在细分市场具有技术优势，如满足军用环境的风电变桨驱动器和高精度伺服系统 [3] - 2021年初开发出适用于海上风电的变桨产品，但大规模应用时间未定 [4] - 工业控制伺服系统2021年上半年销售收入同比增长74.72% [6] 人才与团队 - 公司注重人才培养，80后人才逐步接班，如董秘吕斌、销售总监郝铁军等 [5] - 人才来源主要为社会招聘有经验的技术型人才，较少招聘应届毕业生 [5] 市场与销售 - 军品领域：伺服驱动器和伺服电机既有配套销售又有单独销售 [7] - 新能源领域：主要销售风电变桨驱动器，伺服电机仅有零星销售 [7] - 工业控制领域：以配套销售为主，一台伺服驱动器搭载一台伺服电机 [7] 行业对比与发展方向 - 公司伺服产品以军品应用为主，与华中数控在数控机床领域应用不同，产品具有定制化特点 [8] - 2020年军品占公司主营业务收入50%以上，未来三年仍是主要发展方向 [9] - 民品是公司培育方向，重点发展风电变桨伺服和工业控制领域 [9]

调研概况 - 调研时间：2021年11月18日至19日 [2] - 调研形式：电话及现场调研 [2] - 参与调研机构：广发基金、华夏基金、万家基金、浙商证券 [2] - 公司接待人员：董事长吕虹、总经理马锋、销售总监郝铁军 [2] 公司技术优势与市场进入契机 - 90年代初期，公司凭借董事长吕虹在伺服控制技术上的领先能力进入军品市场 [3] - 公司伺服产品通过测试并应用于空军气象雷达，逐步获得军工单位认可 [3] 产品应用领域 - 军用自动化装备：军用随动控制系统总成、双电机消隙系统、伺服驱动器及伺服电机，应用于导弹发射装置、火炮随动控制、雷达跟踪系统等 [4] - 新能源领域：风力发电机组变桨控制系统、AGV及特种车辆动力驱动及控制单元 [4] - 工业控制行业：主要应用于注塑机行业 [4] 产品技术参数 - 伺服电机功率范围：100W-160KW，扭矩最大达10000N·m [6] - 工业控制产品主流功率：7.5KW-75KW [6] - 新能源产品主流功率：10KW以下 [6] - 军工产品主流功率：30KW以下 [6] 军品市场现状与展望 - 导弹发射系统销售收入占比最高，主要应用于火箭军 [5] - 国防现代化建设加速推进，军费开支持续增长，武器装备自动化需求增加 [8] - 无人机、无人战车、无人艇应用增多，军民融合政策推动行业发展 [8] - 军工行业自主可控需求下国产替代加速 [8] 行业地位与竞争优势 - 公司产品以高精度、高响应性和可靠性获得客户认可 [9] - 与航天科工、中船集团、中国兵器等军工集团建立长期稳定合作关系 [9] - 成为军用伺服的优先配套企业 [9] - 民营企业具有技术优势、管理灵活、服务好、性价比高的特点 [9] - 军用伺服系统行业进入壁垒较高，竞争较为缓和 [9]

调研概况 - 调研时间：2021 年 9 月 1 日 [3] - 调研地点：公司会议室 [3] - 调研形式：现场调研 [3] - 调研机构：安信证券、中信证券、晨鸣资产管理 [3] - 公司接待人员：总经理马锋、董事会秘书吕斌、销售总监郝铁军 [3] 业务结构与发展 - 公司业务方向：军品、新能源、工业控制 [4] - 军品业务占比大，毛利率高，客户信用等级高 [4] - 军品业务稳步增长，新能源和工业控制业务增长预期强 [4] - 军品应用领域：火箭军、海军、陆军、空军、战略支援部队 [5] - 火箭军业务占比较大 [5] 军品业务 - 军品毛利率高，客户信用等级高 [4] - 军品业务稳步增长，伺服技术应用空间大 [4] - 陆军装备部倡议书对利润影响有限，竞价采购和阶梯降价可能带来机会 [5] - 军品竞争对手：中国电子科技集团第二十一研究所、华中数控、林泉航天电机、西安微电机研究所 [7] 新能源业务 - 2020 年风电抢装潮推动业务增长，2021 年上半年变桨伺服销售下滑 [8] - 下半年预计增长，已开发新客户和新产品 [8] - 2021 年 7、8 月风电销售好转 [8] - 2030 年前风电装机量将继续增长，业务前景广阔 [8] 工业控制业务 - 2021 年上半年工业控制伺服系统销售收入同比增长 74.72% [9] - 应用领域：高端注塑机、内绕机、弹簧机、大功率 AGV 等 [9] - 开发新型伺服电机及驱动器，对冲原材料涨价影响 [9] - 深圳子公司引入战略合作伙伴，改革管理机制 [9] 产品与技术 - 伺服系统功率范围：100W-160KW [10] - 机器人伺服系统为通用伺服，应用广泛 [11] - IGBT 供应商以进口品牌为主，逐步推进国产替代 [12] 产能与募投项目 - 2020 年军品销售电机数量：1400 台 [13] - 募投项目投产后，电机和驱动器产能预计增加一倍 [13] - 电动汽车 MCU 主要面向军用无人车和大功率 AGV 车 [13]