会议信息 - 董事会会议于2024年10月30日在公司会议室召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席9人[3] 报告审议 - 审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[4] - 报告同日在北交所信息披露平台披露[5] - 议案表决同意9票、反对0票、弃权0票[5]

子公司财务数据 - 昆明康乐2023年营收244.446249万元，利润和净利润 - 3730.193096万元[5][6] - 2023年末资产总额8.2416217137亿元，流动负债1.8379693443亿元，净资产3.6610814103亿元[5] - 2023年末资产负债率55.58%[5] 担保与授信 - 子公司昆明康乐拟向光大银行申请4000万元2年期授信[2] - 本次担保金额占公司最近一期经审计净资产4.41%，累积对外担保占比36.39%[2] - 上市公司及其控股子公司对外担保余额3.3亿元，占比36.39%[12] 其他 - 昆明康乐注册资本和实缴资本均为4.545亿元[5] - 2024年9月10日董事会9票同意通过担保议案[4] - 逾期债务、涉诉及败诉担保金额均为0元[12]

授信与担保 - 全资子公司昆明康乐拟向光大银行昆明分行申请4000万元2年期授信额度[1] - 公司第四届董事会第三十七次会议审议通过子公司申请银行授信暨公司提供担保议案[2] 审批与意见 - 议案经三分之二以上董事审议同意，无需提交股东大会[2] - 保荐机构认为担保事项审批合规、信息披露无重大风险，无异议[3]

公司决策 - 全资子公司昆明康乐拟向光大银行昆明分行申请4000万元授信额度，期限2年[5] - 《关于子公司申请银行授信暨公司提供担保的议案》表决全票通过[5] - 该议案不涉及关联交易，无需回避表决，也无需提交股东大会审议[5] 会议信息 - 会议于2024年9月10日召开[2] - 应出席董事9人，出席和授权出席董事9人[3]

投资评级 - 维持公司"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司核心产品进展符合预期，三价、九价 HPV 疫苗（女性）、九价 HPV 疫苗（男性）达峰年份和销售峰值预测维持不变 [6] - 公司合理市值为 134 亿元，截至 2024 年 8 月 30 日收盘，公司总市值为 45 亿元 [6] 财务数据 - 2024 年半年报显示，公司 24H1 实现收入 37.3 万元，亏损 1.85 亿元 [4] - 2024H1 营业总收入为 0 百万元，同比增长率为 -55.6% [5] - 2024H1 归母净利润为 -185 百万元，每股收益为 -0.66 元/股 [5] - 2024H1 毛利率为 95.5%，ROE 为 -25.6% [5] - 预计 2026 年营业总收入为 687 百万元，同比增长率为 41,129.6% [5] - 预计 2026 年归母净利润为 121 百万元，每股收益为 0.43 元/股 [5] 产品研发进展 - 三价 HPV 疫苗取得关键进展，预计 2026 年实现商业化 [4] - 九价 HPV 疫苗（女性）III 期临床试验已完成首剂免后第 30 个月访视，预计 2025 年提交 BLA [4] - 九价 HPV 疫苗印尼 III 期临床试验已完成全部受试者第三剂接种，预计 2025 年提交 BLA [4] - 九价 HPV 疫苗（男性）已完成绝大多数受试者首剂免后第 12 个月访视，预计 2027 年提交 BLA [4] - 十五价 HPV 疫苗于 2024 年 3 月启动Ⅰ期临床试验 [4] - 二价 RSV 疫苗预计 2024 年提交 IND 申请 [4] - 带状疱疹疫苗预计 2024 年提交 IND 申请 [6] - 七价诺如病毒疫苗、重组四价手足口病疫苗、mRNA 二价治疗性 HPV 疫苗预计分别在 2025 年、2025 年后、2025 年提交 IND 申请 [6] 市场与竞争 - 三价 HPV 疫苗售价预计在目前市售的国产二价与进口四价之间，具备差异化竞争优势 [4] - 印尼 HPV 疫苗市场有望快速扩容，公司拟在印尼设立子公司，注册资本 5000 万元，持股比例 75% [4] 财务预测 - 预计 2024 年营业总收入为 1 百万元，2025 年为 2 百万元，2026 年为 687 百万元 [5] - 预计 2024 年归母净利润为 -379 百万元，2025 年为 -437 百万元，2026 年为 121 百万元 [5] - 预计 2024 年每股收益为 -1.35 元/股，2025 年为 -1.56 元/股，2026 年为 0.43 元/股 [5]

业绩总结 - 2023年公开发行700万股股票，每股面值1元，发行价42元/股，募资2.94亿元[2] - 扣除承销费后，实际到账募资2.8077亿元[2] 新策略 - 调整专户支取通知条件，超3000万元或净额20%，付款后5个工作日通知[5] - 调整银行未出对账单处理方式，公司可终止协议注销专户[6] - 增加条款，获同意可将专户部分资金用于现金管理投资[6] - 公司与兴业银行、中信证券签署补充协议[7]

授信与担保 - 昆明康乐拟申请3000万元固定资产类授信，期限2年[1] - 公司为上述授信提供连带责任保证担保[1] 审批情况 - 担保议案8月28日经董事会审议通过[2] - 议案无需提交股东大会审议[2] 保荐意见 - 保荐机构对担保事项无异议[4]

公司投资评级与估值 1. 公司专注创新疫苗的研发、生产和销售，即将商业化转型，采用 PS 市销率进行相对估值。[8] 2. 基于审慎原则，仅对国内处于临床 III 期及之后的品种进行收入预测，分别为中国三价 HPV 疫苗、九价 HPV 疫苗（女性）、九价 HPV 疫苗（男性）。[9][10][11] 3. 预计公司三价 HPV 疫苗、九价 HPV 疫苗（女性）达峰年份分别为 2030 年，销售峰值分别为 7.9 亿元、17.0 亿元。[136][137] 4. 预计公司九价 HPV 疫苗（男性）在 2033 年达到销售峰值，预计峰值收入达 26.0 亿元。[145][146] 5. 给予公司三款疫苗产品 3 倍 PS，将九价 HPV 疫苗（男性）项目的估值折现至 2030 年，对应公司合理市值为 134 亿元。[149][150] 公司产品管线及技术能力 1. 公司拥有四大疫苗研发技术平台，掌握三大表达体系，已布局涵盖多种疾病的候选疫苗管线。[24][25] 2. 公司三价 HPV 疫苗针对 HPV16、18、58 型设计，相较二价、四价 HPV 疫苗新增对高危 58 型的预防。[64][65] 3. 公司九价 HPV 疫苗（女性）有望受益于最新发布的 HPV 疫苗临床试验技术指导原则，或是前两款上市的国产九价 HPV 疫苗。[71][72] 4. 公司较早布局男性 HPV 疫苗，国内临床试验进度靠前，预计于 27 年提交 BLA。[98][99] 5. 公司搭建 mRNA 技术平台，正在开发二价治疗性 HPV 疫苗。[127][128] 公司海外市场布局 1. 印尼 HPV 疫苗覆盖率极低，强制性基本免疫计划带来高确定性成长机遇。[81][82] 2. 公司在国内开展的九价 HPV 疫苗（女性）临床试验数据为公司九价产品在印尼开展临床提供科学依据。[85][86][87][88] 3. 东盟分步推进药品监管协同，主要国家均接受境外临床试验数据，有利于公司 HPV 疫苗推广。[90][92] 行业发展趋势 1. 中国适龄女性 HPV 疫苗接种率较低，预计 2031 年中国 HPV 疫苗市场规模将超 700 亿元。[43][44][48][49] 2. 全球 HPV 疫苗接种进展缓慢，预计发展中国家成为增长主力。[56][57][58][59] 3. 国内低价次疫苗呈现价格竞争，抢占高价次、男性适应症成为破局关键。[51][52] 风险提示 1. 疫苗临床推进进度不及预期。[152] 2. 疫苗产品研发失败的风险。[153] 3. HPV 疫苗产品获批上市后可能无法达到销售预期。[154] 4. HPV 疫苗接种程序变更导致业绩不及预期。[155] 5. 公司持续亏损的风险。[156]

公司变更 - 公司全资子公司昆明康乐变更经营范围、住所并修订公司章程[2] - 昆明康乐完成工商变更登记及备案，取得新营业执照[2] 公司信息 - 昆明康乐注册资本45450万元[3] - 昆明康乐成立于2020年6月8日[3] - 昆明康乐住所变更为云南省滇中新区大板桥街道办事处长水社区临空产业园向贤路508号[3]

新产品研发 - 三价HPV疫苗对东亚女性宫颈癌保护范围提至78%，高于二价和四价[1] - Ⅲ期临床试验招募8880例受试者，设16次访视[2] - 已累积到期中分析节点主要终点病例数，结果符合预期[2][5] 未来展望 - 正撰写新药上市许可申请资料，将尽快提交BLA[4] - BLA获批及上市后销售情况存在不确定性[6]