FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 美的集團股份有限公司（於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 呈交日期： 2026年3月23日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 000333 | 說明 | A股 (於深圳證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | 庫存股份變動 | | | | 事件 | | 已發行股份 ...

股份数据 - 2026年3月19日已发行股份（不含库存）6,880,821,448，库存71,606,238，总数6,952,427,686[3] - 2026年3月20日购回股份648,113，占比0.009419%，每股购回价75.7502元[3] - 2026年3月20日结束时，已发行股份（不含库存）6,880,173,335，库存72,254,351[3] - 2026年3月20日购回股份最高76.12元，最低75.16元，总价49,094,691元[11] 其他信息 - 呈交日期为2026年3月20日[2] - 呈交者为方洪波，职衔为董事长等[14]

股份数据 - 2026年3月16日已发行股份（不含库存）6,881,607,830，库存股份70,819,856[3] - 2026年3月19日回购股份786,382，占比0.011427%，每股回购价76.2936元[3] - 2026年3月19日结束时已发行股份（不含库存）6,880,821,448，库存股份71,606,238[3] 回购情况 - 2026年3月19日回购股份付出总额59,995,890元[11] - 合共回购股份786,382，拟持作库存786,382，拟注销0[11] 其他信息 - 股份为普通股A类，代号000333，于深交所上市[3][11] - 呈交者为董事长方洪波[14]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖美的集团H股并给予**买入**评级，H股**目标价109.42港元**，基于2026年14.5倍市盈率 [1][7] - 报告核心观点：美的集团正从“白电龙头”升级为“科技+产业”双轮驱动的高质量成长标的，其**ToB业务**（新能源及工业技术、楼宇科技、机器人与自动化）的快速增长是公司估值重构的核心锚点 [1][3][4] - 市场普遍视其为“家电现金牛”，但报告认为其**ToB业务占比提升**正在实质性改变公司收入结构与商业模式特征，使其从强周期消费品公司演变为更具稳定性的综合科技制造集团，市场或低估了这一结构变化与长期价值 [4] 业务转型与增长动力 - 公司构建了“智能家居 + 新能源/工业技术 + 智能建筑 + 机器人”四大业务矩阵，正在从传统家电制造商向科技集团转型 [2][22] - **ToB业务成为第二增长曲线**：2025年前三季度ToB收入同比增长18%，增速持续领先ToC [17]；2024-2025上半年，ToB相关业务收入占比已提升至接近26% [3]；预计2025-2027年ToB收入复合年增长率达14%，收入占比将从27.2%提升至29.3% [1][20] - 具体来看，2025年前三季度，**新能源及工业技术**收入同比+20.5%，**楼宇科技**同比+25.4%，**机器人与自动化**同比+8.7% [1] - **ToC业务保持稳健**：在海外市场驱动及国内DTC（直接面向消费者）渠道改革优化下，规模稳中有升 [1] 核心竞争力（硬实力与软实力） - **硬实力（制造与供应链）**：拥有覆盖压缩机、电机、核心零部件到整机的**大规模一体化制造网络**与**T+3柔性供应体系**，在产能与成本上处于行业领先，为规模化、快速交付与毛利稳定提供保障 [2][18] - **软实力（效率与治理）**：内部重视效率与结构，数字化强化全流程管控；实行**事业部制**和高度市场化的**职业经理人体系**，能快速响应市场变化并持续推进内部优胜劣汰 [2][26][27] - 公司通过持续、多层次的激励机制（如股权激励、事业合伙人计划）和“高分红+回购注销”的股东回报机制，将管理层、员工与股东利益深度绑定 [28][29][30] 财务表现与预测 - **盈利持续增长**：预测2025–2027年归母净利润分别为448.7亿元、498.0亿元、550.7亿元，对应每股收益为5.90元、6.55元、7.24元，期间复合年增长率约12.6% [1][5] - **收入稳健提升**：预测2025–2027年营业收入分别为4529.87亿元、4897.40亿元、5254.16亿元，同比增速分别为10.73%、8.11%、7.28% [11] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率将从2024年的17.02%稳步提升至2027年的19.08%；净利润率从2024年的9.47%提升至2027年的10.53% [11][12] - **现金流强劲**：2024年经营活动现金流净额为605.12亿元，占营业收入比例达14.8%，为跨周期发展及业务扩张提供支撑 [12][65] 各业务板块深度分析 - **ToC智能家居业务**：2025年上半年收入1672亿元，占比66.3%，仍是最大现金流来源 [58]；通过**DTC模式**和**T+3供应链**优化渠道效率 [24]；海外市场坚持**OBM（自有品牌）优先**，自有品牌收入已占智能家居海外收入的45%以上 [41] - **新能源及工业技术板块**：2025年上半年收入219.6亿元，同比+28.6% [58]；业务基础是家电时代积累的压缩机、电机技术，并外延至新能源汽车热管理、光伏逆变器、储能系统等领域 [3][58]；通过并购合康新能、科陆电子切入储能与能源管理赛道 [41] - **智能建筑科技板块**：2025年上半年收入195.1亿元，同比+24.2% [58]；以中央空调为核心（商用多联机VRF国内市场销售额占比超28%），并向热泵、电梯（整合菱王与东芝电梯）等一站式建筑解决方案延伸 [58][62] - **机器人与自动化板块**：2025年上半年收入151亿元，同比+8.3% [58]；以库卡（全球四大工业机器人公司之一）为核心，2025年上半年库卡工业机器人在国内市场销量份额稳步提升至9.4% [58][62]；**人形机器人“美罗”**已在工厂场景实现小批量落地 [1][62] 估值逻辑与市场差异 - 报告认为美的的估值逻辑应跳出传统家电板块（约10–12倍市盈率）的框架，随着ToB业务占比提升，可对标ToB业务占比高、科技壁垒深的**全球工业巨头**（如施耐德、西门子）及国内工控领军企业（如汇川技术），这类公司估值中枢普遍位于20–30倍市盈率 [21] - 基于2026年14.5倍市盈率给予目标价，反映了对其收入结构向“科技制造”演进所带来的溢价定价 [1][21] - 截至2026年3月16日，Wind家电行业一致预测2026年市盈率约14.6倍，报告目标价与之接近但蕴含了对结构转型的认可 [5]

股份情况 - 2026年3月10日已发行股份（不含库存）6,881,836,686，库存70,295,356，总数6,952,132,042[3] - 2026年3月16日结束时已发行股份（不含库存）6,881,607,830，库存70,819,856，总数6,952,427,686[5] 股份变动 - 2026年公司购回股份524,500股，占比0.007622%，每股购回价76.2508元[3] - 2026年3月11 - 16日多次根据期权激励计划行使期权发行新股[4][5] 购回股份详情 - 2026年3月16日在深交所购回524,500股，最高76.6元，最低75.72元[13] - 合共付出39,993,527元，拟持作库存524,500股[13]

会议安排 - 美的集团董事会会议2026年3月30日举行[3] - 会议将审议2025年度业绩及发布[3] - 会议将考虑派发末期股息[3] 公告信息 - 公告日期为2026年3月11日[3] 董事会构成 - 董事会有5名执行董事、1名非执行董事及4名独立非执行董事[3]

股份数据 - 2026年3月9日已发行股份（不含库存）6,881,885,922，库存70,108,756，总数6,951,994,678[3] - 2026年3月10日结束时，已发行（不含库存）6,881,836,686，库存70,295,356，总数6,952,132,042[4] 股份交易 - 2026年3月10日购回股份186,600，占比0.002711%，每股76.3204元[3] - 2026年3月10日第八期行权发新股35,767，占比0.00052%，每股70.29元[4] - 2026年3月10日第九期行权发新股101,597，占比0.001476%，每股45.16元[4] 购回详情 - 2026年3月10日在深交所购回186,600股，最高76.5元，最低76.14元[12] - 购回价格总额14,241,393元，拟注销0股，拟持作库存186,600股[12]

股份数据 - 2026年3月6日已发行股份（不含库存）6,883,106,883，库存68,784,256，总数6,951,891,139[3] - 2026年3月9日结束时已发行股份（不含库存）6,881,885,922，库存70,108,756，总数6,951,994,678[4] 股份变动 - 2026年3月9日购回股份1,324,500，占比0.019243%，每股75.4892元[3] - 2026年3月9日第八期激励计划行权发新股22,500，占比0.000327%，每股70.29元[4] - 2026年3月9日第九期激励计划行权发新股81,039，占比0.001177%，每股45.16元[4] 购回详情 - 2026年3月9日在深交所购回1324500股，最高75.96元，最低75.06元[12] - 付出总额99985503元，拟注销0股，拟持作库存1324500股[12] 其他信息 - 证券代号000333，A股于深交所上市[12] - 购回后30天内未经批准不得发新股[14] - 呈交者方洪波，职衔董事长等[15]

股份数据 - 2026年3月5日，已发行股份（不含库存）6,883,391,943，库存68,390,956，总数6,951,782,899[3] - 3月6日购回393,300股，占比0.005714%，每股76.2601元[3] - 3月6日第八、九期激励计划分别发新股39,575、68,665股，占比0.000575%、0.000998%[4] - 3月6日结束时，已发行股份（不含库存）6,883,106,883，库存68,784,256，总数6,951,891,139[4] 购回详情 - 3月6日在深交所购回393,300股A股，最高76.64元，最低75.79元[12] - 付出总额29,993,085元，拟持作库存393,300股[12]

股份数据 - 2026年3月4日已发行股份总数6,951,637,834股，非库存6,883,639,578股，库存67,998,256股[3] - 2026年3月5日结束时，已发行股份总数6,951,782,899股，非库存6,883,391,943股，库存68,390,956股[4] 股份变动 - 2026年3月5日购回392,700股用于激励计划，占比0.005705%，每股76.3754元[3] - 2026年3月5日第八期激励计划行权发新股29,750股，占比0.000432%，每股70.29元[4] - 2026年3月5日第九期激励计划行权发新股115,315股，占比0.001675%，每股45.16元[4] 购回详情 - 2026年3月5日在深交所购回392,700股A股，最高76.5元，最低76.13元[12] - 购回付出价格总额29,992,607元，拟持作库存392,700股，拟注销0股[12] 其他 - 呈交者方洪波，职衔董事长、执行董事兼总裁[15]