AH股溢价现象总体特征 - 恒生AH股溢价指数维持在120以上，显示A股整体相比H股存在20%溢价[2] - 宁德时代、招商银行、恒瑞医药、潍柴动力、药明康德、美的集团6家公司出现H股价格高于A股的“倒挂”现象[2][4] - 紫金矿业、民生银行、福耀玻璃、三一重工、海螺水泥、比亚迪等公司AH股价格较为贴近[4] 流动性因素分析 - H股溢价个股普遍存在H股流通市值远小于A股的情况，A股市值可达H股的几倍甚至几十倍[5] - 6只倒挂个股中有3只为上市不足一年的次新股，H股流通量较少导致市值容易被推高[5] - 宁德时代H股在上市半年内相对A股溢价一度超过30%，随着投资者解禁后溢价幅度收窄至约13%[5] - 倒挂股票多为两地上市的大型企业，业务集中在金融、能源等传统行业[6] 外资投资偏好分析 - 海外投资者更倾向于投资通过市场竞争形成的行业龙头企业，这类企业在海外市场具有稀缺性[8] - 外资偏好具有一定垄断地位的行业龙头，这些企业拥有较强议价能力、高市场份额和稳定现金流[8] - H股溢价个股普遍在行业中处于领先地位，具有高品牌认知度和稳定盈利能力[8] - 比亚迪和招商银行是典型例子，市场对其增长前景、治理透明度及行业潜力持积极态度[9] - 外资看重企业的全球市场稀缺性和不可替代性，尽管可投资A股但仍更倾向于H股[9] 具体公司价格对比 - 宁德时代H股478港元对比A股378.79元，A/H比价0.87，溢价率-12.77%[10] - 招商银行H股52.65港元对比A股43.31元，A/H比价0.91，溢价率-9.45%[10] - 恒瑞医药H股71.4港元对比A股61.12元，A/H比价0.94，溢价率-5.78%[10] - 潍柴动力H股19.36港元对比A股17.13元，A/H比价0.97，溢价率-2.61%[10] - 药明康德H股100.1港元对比A股89.86元，A/H比价0.99，溢价率-1.19%[10] - 美的集团H股89.55港元对比A股81.06元，A/H比价1.00，溢价率-0.36%[10]

文章核心观点 - AH股整体呈现A股溢价，但以宁德时代为代表的6家公司出现H股价格高于A股的“倒挂”现象 [1] - “倒挂”现象主要由H股流通量相对较小以及外资对特定行业龙头的偏好共同驱动 [1] 流动性因素分析 - 出现“倒挂”的6家公司为宁德时代、招商银行、恒瑞医药、潍柴动力、药明康德、美的集团 [2] - H股流通市值相较A股更小，部分A股市值是H股的几倍甚至几十倍，流动性稀缺是“倒挂”原因之一 [2] - 6只“倒挂”股中有3只为上市不足一年的次新股，H股流通量少易推高市值 [2] - 以宁德时代为例，其H股上市半年内相对A股溢价一度超过30%，随着投资者解禁流通量增加，溢价幅度收窄至约13% [2] 公司基本面与外资偏好 - “倒挂”公司通常为两地上市的大型企业，拥有稳定经营历史和良好财务状况 [3] - 外资偏好通过市场竞争形成的行业龙头企业，这类企业在海外市场具有稀缺性 [4] - 行业龙头通常拥有较强议价能力、高市场份额、稳定现金流和分红收益，符合外资长期投资价值要求 [4][5] - 品牌认知度高、盈利能力稳定、治理结构良好是吸引外资流入的重要因素 [4] - 比亚迪和招商银行是典型例子，市场对其增长前景、治理透明度及行业潜力持积极态度 [5] 市场结构与投资逻辑 - 若H股价格高于A股，通常意味着该H股具备较强吸引力和垄断性，在全球市场中具有稀缺性和不可替代性 [5] - 尽管外资可投资A股，但考虑到法规、市场环境差异，外资依然更倾向于投资H股 [5]

文章核心观点 - 恒生AH股溢价指数在120以上，显示A股整体相比H股有20%溢价，但宁德时代等6家公司出现H股价格高于A股的“倒挂”现象 [1] - 股价倒挂现象主要由H股流通量相对稀缺和海外投资者对行业龙头的偏好共同导致 [1][2][4] - 随着IPO获配机构逐步退出，H股流通量增加，溢价幅度有望收窄，例如宁德时代H股相对A股溢价从超过30%大幅收窄至约13% [2] 流动性因素分析 - AH股价格倒挂的6家公司包括宁德时代、招商银行、恒瑞医药、潍柴动力、药明康德、美的集团 [2] - H股比A股有溢价的个股存在H股市值相较A股市值更小现象，A股市值普遍是H股市值的几倍甚至几十倍 [2] - 6只倒挂个股中有3只是上市不足一年的次新股，H股流通量较少，市值较容易被推高 [2] - 若大机构集中持股，实际流通量会更低，随着IPO获配大机构逐步退出，市场流通量增加，H股溢价情况有望逐步收窄 [2] 外资投资偏好 - 外资更倾向于投资通过市场竞争形成的行业龙头企业，这类企业在海外市场具有稀缺性 [4] - 外资持仓倾向于具有一定垄断地位的行业龙头，这些企业拥有较强议价能力、较高市场份额和稳定现金流 [4] - H股较A股溢价个股普遍具有行业领先地位和较高品牌认知度，符合外资对长期投资价值的要求 [4] - 国际资本青睐原因包括市场对行业增长潜力、公司透明度及治理严谨程度的认可 [4] 代表性公司案例 - 比亚迪偶然会出现H股相对A股溢价情况，目前价格也比较贴近，市场对其增长前景、治理透明度及行业潜力持积极态度 [5] - 若H股价格高于A股，通常意味着该H股具备较强吸引力和垄断性，在全球市场中具有稀缺性、不可替代性 [5] - 尽管外资可通过相关渠道投资A股，但考虑到法规、市场环境等方面差异，外资依然更倾向于投资H股 [5] AH股价格对比数据 - 宁德时代H股最新价478.000港元，A股最新价378.79元人民币 [6] - 招商银行H股最新价52.650港元，A股最新价43.31元人民币 [6] - 恒瑞医药H股最新价71.400港元，A股最新价61.12元人民币 [6] - 潍柴动力H股最新价19.360港元，A股最新价17.13元人民币 [6] - 药明康德H股最新价100.100港元，A股最新价89.86元人民币 [6] - 美的集团H股最新价89.550港元，A股最新价81.06元人民币 [6]

AH股溢价整体情况 - 恒生AH股溢价指数（HSAHP）在120以上，显示A股整体相比H股有20%的溢价 [1] - 以宁德时代为代表的6家公司出现H股价格高于A股的反常现象 [1] 出现H股溢价的公司 - AH股价格“倒挂”的6家公司为宁德时代、招商银行、恒瑞医药、潍柴动力、药明康德、美的集团 [2] - AH股价格比较贴近的公司包括紫金矿业、民生银行、福耀玻璃、三一重工、海螺水泥、比亚迪 [2] 流动性因素分析 - H股比A股有溢价的个股，其H股市值相较A股市值更小，A股市值普遍是H股市值的几倍甚至几十倍 [2] - 6只倒挂个股中有3只为新上市，上市时间不足一年，H股市场流通量较少 [2] - 宁德时代H股在上市半年内相对A股溢价一度超过30%，随着部分投资者解禁，溢价幅度大幅收窄至大约13% [2] 外资偏好与基本面 - 外资更倾向于投资通过市场竞争形成的行业龙头企业，这类企业在海外市场具有稀缺性 [4] - H股较A股出现溢价的个股通常在所处行业中处于领先地位，品牌认知度高，具备稳定的盈利能力和良好的治理结构 [4] - 比亚迪偶然会出现H股相对A股溢价的情况，市场对其增长前景、治理透明度及行业潜力持积极态度 [5] - 若H股价格高于A股，通常意味着该H股具备较强的吸引力和垄断性，在全球市场中具有稀缺性、不可替代性 [5]

回购方案 - 2025年3月28日和5月30日通过50 - 100亿A股回购方案，金额不超100亿且不低于50亿，价不超100元/股，期限12个月[4] - 2025年4月8日通过15 - 30亿A股回购方案，金额不超30亿且不低于15亿，价不超100元/股，期限12个月[5] 回购进展 - 截至2025年11月30日，15 - 30亿方案累计回购20,564,598股，占总股本0.2675%，支付1,509,865,814元[6][7] - 截至2025年11月30日，50 - 100亿方案累计回购128,452,313股，占总股本1.6708%，支付9,465,223,172元[7] 未来展望 - 公司将按规定和方案在回购期限内择机回购并及时披露信息[8]

公司股份回购 - 公司于12月1日耗资人民币1亿元回购125.5万股A股 [1] - 回购价格区间为每股79.2元至80.2元 [1]

股份数据 - 2025年11月28日已发行股份（不含库存）6,888,214,021，库存149,016,911，总数7,037,230,932[3] - 2025年12月1日购回股份，已发行（不含库存）减1,254,800，占比0.018217%，库存增1,254,800，每股79.6917[3] - 2025年12月1日第八期激励计划行权，已发行（不含库存）增298,090，占比0.004328%，每股70.29[4] - 2025年12月1日第九期激励计划行权，已发行（不含库存）增113,125，占比0.001642%，每股45.16[4] - 2025年12月1日结束时，已发行（不含库存）6,887,370,436，库存150,271,711，总数7,037,642,147[4] 股份回购 - 2025年12月1日公司在深交所购回普通股A股1,254,800股[12] - 每股最高购回价80.2元，最低79.2元，总额99,997,085元[12] - 购回股份（拟注销）数目为0，拟持作库存股份1,254,800股[12]

公司回购概况 - 2025年11月28日，共计50家公司在港交所进行了股份回购 [1] - 腾讯控股为该日回购金额最大的公司，回购数量103.90万股，回购金额达6.36亿港元 [1][2] - 小米集团回购数量为700.00万股，回购金额2.88亿港元 [2] - 美的集团回购数量125.46万股，回购金额9999.67万港元 [2] 重点公司回购详情 - 腾讯控股年累计回购数量7996.10万股，累计回购数量占总股本比例为0.870% [2] - 中国飞鹤年累计回购数量1.89亿股，累计回购数量占总股本比例达2.088% [2] - 联易融科技-W年累计回购数量1.09亿股，累计回购数量占总股本比例最高，为5.092% [2] - 康臣药业年累计回购数量1158.80万股，累计回购数量占总股本比例高达13.613% [2] - 固生堂年累计回购数量1003.55万股，累计回购数量占总股本比例为4.235% [2] - 昊海生物科技年累计回购数量168.72万股，累计回购数量占总股本比例为4.310% [2] - 威高股份年累计回购数量2056.76万股，累计回购数量占总股本比例为4.555% [2]

公司股份回购动态 - 公司于11月28日耗资人民币1亿元回购125万股A股 [1] - 公司于11月27日同样耗资人民币1亿元回购125万股A股 [1]

股份数据 - 2025年11月27日已发行股份（不含库存）6,888,944,195，库存147,762,271，总数7,036,706,466[3] - 2025年11月28日购回股份1,254,640，占比0.018212%，每股购回价79.7015[3] - 2025年11月28日根据第八期激励计划发新股354,811，占比0.00515%，每股70.29[4] - 2025年11月28日根据第九期激励计划发新股169,655，占比0.002463%，每股45.16[4] - 2025年11月28日结束时，已发行股份（不含库存）6,888,214,021，库存149,016,911，总数7,037,230,932[4] 股份回购 - 2025年11月28日在深交所购回股份1254640股[12] - 每股最高购回价80元，最低79.37元[12] - 购回股份付出总额99996742元[12] - 购回股份（拟持作库存）1254640股[12]